摘要
机构投资者内幕交易、市场操纵是我国证券市场的沉疴痼疾,对其行为根源的探究可以为系统规制提供理论参考。通过整合制度失范理论和情境行动理论,构建了“制度情境行动”跨层分析框架,应用多案例研究剖析了上述犯罪行为的形成机理。研究发现:“新集体主义+金钱崇拜”文化取向、资本要素配置结构性约束、行政干预市场运行等宏观文化、经济、政治制度失范,引致了中观犯罪情境中机构投资者的攀比心理、赌徒心理、侥幸心理倾向和客观犯因性即时环境,包括资本市场震荡波动、实体经济增长乏力、市场投机氛围浓厚、信息高度不对称、绩效考评唯业绩论、监管俘获异化保护,进而影响了机构投资者微观行动认知选择过程;情境中的犯因性暴露导致犯罪动机(金钱诱惑或获取压力)被激发,机构投资者在道德约束微弱、犯罪收益大于成本、内外威慑感知不足的情况下做出犯罪行为决策,并逐渐形成犯罪行为惯性。机构投资者内幕交易、市场操纵行为规制,要借力于国家重大战略部署和金融市场体制机制改革,长期上注重对制度失范的修正,中期上着力消除即时环境的犯因性特征,短期上要强化内外威慑、抑制犯罪行为的发生和犯罪惯性的养成。
Insider trading and market manipulation by institutional investors are persistent criminal behaviors in the Chinese securities market.On the basis of institutional anomie theory and situational action theory,we construct a cross-level analysis framework of institutions,situations and actions to analyze the formation mechanism of these criminal behaviors through multiple case studies.Research finds that:Institutional anomie at the macro-level,encompassing cultural,economic,and political factors,leads to meso-level criminal propensity and setting inducements.Exposure to such situations arouses criminal motivation and influences institutional investors’perception-choice process at the micro-level.When the benefits outweigh the costs,institutional investors are likely to commit crimes due to low moral constraints and inadequate deterrence,eventually developing a criminal habit.The regulation of institutional investors’insider trading and market manipulation should focus on correcting institutional anomie in the long term,eliminating the causality of the setting in the medium term,and strengthening deterrence in the short term to prevent the formation of criminal behaviors.
作者
魏成龙
袁明硕
WEI Cheng-long;YUAN Ming-shuo(School of Government,Beijing Normal University,Beijing 100080,China)
出处
《管理案例研究与评论》
北大核心
2025年第4期535-546,共12页
Journal of Management Case Studies
基金
国家社会科学基金重点项目“中国机构投资者异化行为与监管政策研究”(19AGL012)。
关键词
机构投资者
内幕交易
市场操纵
形成机理
规制
institutional investor
insider trading
market manipulation
formation mechanism
regulation
作者简介
魏成龙,男,河南开封人,北京师范大学政府管理学院教授,博士生导师,主要研究方向为政府规制与企业成长;通讯作者:袁明硕,女,河南郑州人,北京师范大学政府管理学院博士研究生,主要研究方向为金融创新与规制,E-mail:202231260005@mail.bnu.edu.cn。
