摘要
本文基于“沪港通”和“深港通”逐步开放的准自然实验场景,采用2010—2019年A股上市公司数据,构建多时点双重差分模型检验资本市场开放对企业金融化的影响。研究结论表明,沪深港通交易制度实施后,标的企业的金融化程度显著上升。进一步研究发现,资本市场开放对企业金融化的影响在风险承担能力较强、投资机会较少、规模较大、境外资金参与程度较高、融资约束程度较高以及国有企业中更加突出。本文为宏观经济政策与微观企业行为的互动性提供了新的理论证据,对于资本市场开放以及促进金融服务于实体经济具有一定的启示意义。
Using the quasi-natural experimental scenario of the steady opening of the“Shanghai-Hong Kong Stock Connect”and the“Shenzhen-Hong Kong Stock Connect”,and adopting data from 2010-2019 A-share listed companies,this paper empirically tests the impact of capital market opening on corporate financialization using Time-varying Differences-in-Differences model.The research conclusion finds that after the implementation of the Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect Program,the degree of financialization of target companies increases significantly.Further analyses find that the positive impact of capital market opening on corporate financialization is more pronounced in firms with higher capability of risk-taking,fewer investment opportunities,larger size,higher participation of foreign investment,more severe financial constraints,and state-owned enterprises.This paper provides new theoretical evidence for the interaction between macro¬economic policy and micro-enterprise behavior.It also provides implications for encouraging the opening of the capital market and promoting finance to serve the real economy.
作者
文雯
张梦娇
李双玉
黄炳洁
Wen Wen;Zhang Mengjiao;Li Shuangyu;Huang Bingjie
出处
《金融学季刊》
2022年第4期93-116,共24页
Quarterly Journal of Finance
基金
国家自然科学基金项目(72002014)
北京市社会科学基金项目(19YJC040)
中央高校基本科研业务费专项资金资助(2023TD003、2022TD001)
北京外国语大学“双一流”重大(点)标志性项目(2022SYLZD001)
北京外国语大学“中青年卓越人才支持计划”的资助
关键词
资本市场开放
沪深港通交易机制
企业金融化
脱实向虚
Opening of Capital Market
Corporate Financialization
Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect Program
Moving from Real to Fictitious
作者简介
通讯作者:文雯,北京外国语大学国际商学院副教授,联系方式:北京市海淀区西三环北路19号北京外国语大学国际商学院,邮编:100089,Email:wenwen_bfsu@bfsu.edu.cn;张梦娇,厦门大学财务管理与会计研究院硕士研究生;李双玉,北京师范大学法学院硕士研究生;黄炳洁,北京外国语大学国际商学院本科生。
