我国外汇衍生品监管效果的量化评价:框架构建与效果评估

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作者 赵峰 李子怡 马光明 《金融监管研究》 北大核心 2025年第5期92-114,共23页

“一带一路”倡议推动外汇衍生品市场飞速发展,但衍生品的“三高”特征也给外汇市场稳定和企业经营带来巨大挑战,因此,加强衍生品监管具有重要意义。本文构建了六维度的中国外汇衍生品监管效果量化评估框架和指标体系,利用314家我国海... “一带一路”倡议推动外汇衍生品市场飞速发展,但衍生品的“三高”特征也给外汇市场稳定和企业经营带来巨大挑战,因此,加强衍生品监管具有重要意义。本文构建了六维度的中国外汇衍生品监管效果量化评估框架和指标体系,利用314家我国海外投资企业的调查数据,使用SEM模型开展了量化评价。研究发现:在总体上,我国外汇衍生品监管取得了良好效果,显著提升了衍生品市场的监管水平和微观企业的衍生品交易水平,并增强了微观企业的风控能力。按照各维度的作用大小排序,依次为:服务实体经济能力、健全业务操作流程、增强风险管理水平。相对而言,规范交易动机和完善交易信息披露机制的直接作用系数不显著,但可通过健全业务操作流程这一中间变量对衍生品监管效果产生间接的正向影响。本文构建的监管效果评估框架和指标体系,对于优化监管法规体系、促进外汇衍生品市场健康发展具有重要的理论和实践价值。 展开更多

关键词 “一带一路” 外汇衍生品 监管效果 SEM模型

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外汇衍生品监管与跨境投资企业信用评级——基于“企业层面外汇衍生品监管指数”的实证分析 被引量：1

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作者 赵峰 田彦花 马光明 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2024年第3期94-107,共14页

“一带一路”倡议和“走出去”战略加速了外汇衍生品市场的发展,而加强外汇衍生品监管是市场平稳运行的重要保障。在创新性地构建“企业层面外汇衍生品监管指数”的基础上,基于2007—2019年中国跨境投资企业数据,实证检验了外汇衍生品... “一带一路”倡议和“走出去”战略加速了外汇衍生品市场的发展,而加强外汇衍生品监管是市场平稳运行的重要保障。在创新性地构建“企业层面外汇衍生品监管指数”的基础上,基于2007—2019年中国跨境投资企业数据,实证检验了外汇衍生品监管对企业信用评级的影响及作用机制。研究发现,加强外汇衍生品监管能够有效提升企业信用评级,且主要通过减少企业违规行为、增强信息透明度和抑制管理者过度自信三种渠道提升信用评级。异质性分析表明,上述提升效果在国有企业中更大。进一步研究发现,加强外汇衍生品监管可以抑制企业信用评级的调整动机。因此,监管部门应优化衍生品监管法规,倡导套期保值原则,提高评级机构违规成本,提升衍生品交易信息透明度,进而促进外汇衍生品市场的健康发展。 展开更多

关键词 外汇衍生品监管 信用评级 海外投资 企业违规 信息透明度 管理者过度自信

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外汇衍生品的使用与上市公司融资效率的提升——基于财务风险“中介效应”的分析 被引量：8

3

作者 赵峰 黄嵘 程悦 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2017年第3期43-52,共10页

本文以中国A股上市公司2007-2014年数据为样本,以自建的中国企业"外汇风险对冲交易数据库"为基础,基于财务风险的"中介效应"视角分析外汇衍生品使用与企业融资效率之间的关系。研究发现:就全样本而言,外汇衍生品的... 本文以中国A股上市公司2007-2014年数据为样本,以自建的中国企业"外汇风险对冲交易数据库"为基础,基于财务风险的"中介效应"视角分析外汇衍生品使用与企业融资效率之间的关系。研究发现:就全样本而言,外汇衍生品的使用给中国上市公司带来了约8.1%融资效率的提升,公司财务风险下降约20.7%,并且使财务风险在外汇衍生品的使用与融资效率之间产生了"中介效应";国有上市公司外汇衍生品的使用对融资效率的提升作用显著高于民营上市公司;完全竞争型公司使用外汇衍生品能显著提高其融资效率,但是低垄断型和高垄断型公司外汇衍生品的使用效果不显著;东部公司外汇衍生品的使用对融资效率产生了"正效应",中部公司则产生了"负效应",西部公司"无效应"。 展开更多

关键词 外汇衍生品 财务风险 融资效率 中介效应 行业集中度

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外汇衍生品、汇率风险对冲与出口企业盈利能力——来自中国上市公司的经验证据 被引量：12

4

作者 张欣 孙刚 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2015年第1期39-45,共7页

运用倾向得分匹配分析法,在控制样本选择性偏误的前提下研究外汇衍生品对出口企业盈利水平以及盈利稳定性的影响。结果表明,使用外汇衍生品可以提升企业的出口收入,但不能显著提升出口利润;使用外汇衍生品虽然能够在一定程度上降低企业... 运用倾向得分匹配分析法,在控制样本选择性偏误的前提下研究外汇衍生品对出口企业盈利水平以及盈利稳定性的影响。结果表明,使用外汇衍生品可以提升企业的出口收入,但不能显著提升出口利润;使用外汇衍生品虽然能够在一定程度上降低企业盈利水平的波动性,但效果并不明显。因此,应推动国内外汇衍生品市场发展,完善风险监管机制,以提高外汇衍生品的使用效率。 展开更多

关键词 外汇衍生品 风险对冲 盈利能力 倾向得分匹配

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澳大利亚外汇衍生品市场发展历程探究及其对我国的启示 被引量：3

5

作者 陈蓉 郑振龙 刘琛 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2009年第2期59-64,共6页

如何在管理浮动汇率和资本项下人民币不可自由兑换背景下进一步推动我国外汇衍生品市场的发展,是我国目前面临的重要问题。澳大利亚在20世纪80年代外汇自由化改革之前的外汇市场与我国目前的状况十分相似。文章考察了澳大利亚外汇衍生... 如何在管理浮动汇率和资本项下人民币不可自由兑换背景下进一步推动我国外汇衍生品市场的发展,是我国目前面临的重要问题。澳大利亚在20世纪80年代外汇自由化改革之前的外汇市场与我国目前的状况十分相似。文章考察了澳大利亚外汇衍生品市场现状与发展历程,发现澳大利亚在岸NDF市场的产生和发展是很有特色且极具借鉴意义的一段历史。文章认为发展以人民币结算的在岸NDF市场是我国当前推进人民币外汇衍生品市场深入发展的一个可行选择。 展开更多

关键词 外汇衍生品 NDF 澳大利亚

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外汇衍生品对冲汇率风险的企业价值效应研究——来自中国制造业上市公司的经验证据 被引量：39

6

作者 斯文 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2013年第3期80-87,160,共8页

外汇衍生品是企业对冲汇率风险的有效工具。本文以我国制造业上市公司2007～2011年共计3 105组数据为样本,通过非平衡面板数据模型考察了运用外汇衍生品对冲汇率风险的企业价值效应。实证结果表明,对冲汇率风险能够给企业价值带来平均约... 外汇衍生品是企业对冲汇率风险的有效工具。本文以我国制造业上市公司2007～2011年共计3 105组数据为样本,通过非平衡面板数据模型考察了运用外汇衍生品对冲汇率风险的企业价值效应。实证结果表明,对冲汇率风险能够给企业价值带来平均约19%的溢价规模,进一步的研究则显示这种溢价效应与汇率风险暴露程度正相关。据此,应该坚持外汇衍生品服务于实体经济、完善外汇衍生品的合约品种、加强企业风险管理机制建设、提升外汇衍生品市场透明度。 展开更多

关键词 外汇衍生品 汇率 风险对冲 企业价值

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我国银行外汇衍生品的暴露汇率风险效应研究--基于人民币汇改后数据的经验证据 被引量：6

7

作者 斯文 《金融理论与实践》 北大核心 2014年第2期7-11,共5页

以我国16家上市商业银行作为实证样本,将人民币汇改以后的2006—2012年作为观测期间,运用逐步回归方法考察了外汇衍生品对人民币汇率风险暴露的作用。发现外汇衍生品对汇率风险暴露系数产生显著的正效应,有效缓解人民币升值对银行带来... 以我国16家上市商业银行作为实证样本,将人民币汇改以后的2006—2012年作为观测期间,运用逐步回归方法考察了外汇衍生品对人民币汇率风险暴露的作用。发现外汇衍生品对汇率风险暴露系数产生显著的正效应,有效缓解人民币升值对银行带来的负面影响;当外汇衍生品的对冲比例提高1%,汇率风险暴露系数增加幅度在0.08—0.15区间之内,平均可达0.11。 展开更多

关键词 外汇衍生品 汇率风险暴露 人民币汇改

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公司治理、外汇衍生品对冲与企业价值 被引量：1

8

作者 郭飞 马瑞 《华东经济管理》 CSSCI 北大核心 2015年第4期143-146,共4页

人民币汇改以来,不少中国企业使用外汇衍生品来对冲人民币汇率波动产生的外汇风险。但企业因公司治理缺陷进行衍生品投机而发生重大损失的情况常常发生。文章对外汇衍生品使用能否增加企业价值,公司治理与企业风险管理的关系以及公司治... 人民币汇改以来,不少中国企业使用外汇衍生品来对冲人民币汇率波动产生的外汇风险。但企业因公司治理缺陷进行衍生品投机而发生重大损失的情况常常发生。文章对外汇衍生品使用能否增加企业价值,公司治理与企业风险管理的关系以及公司治理对外汇衍生品风险对冲效果的影响等国内外最新研究成果进行梳理和评析,以期为我国在完善公司治理的基础上,提高汇率风险管理水平提供借鉴。 展开更多

关键词 外汇衍生品 企业价值 公司治理 外汇风险

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外汇衍生品是否提升了出口企业的盈利能力——来自中国上市公司的经验证据 被引量：4

9

作者 张欣 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2014年第5期62-70,共9页

运用倾向得分匹配分析法,在控制样本选择性偏误的前提下,研究外汇衍生品对出口企业盈利能力的影响。结果表明,使用外汇衍生品可以提升企业的出口收入,但是对出口利润的提升作用不显著;国有企业运用外汇衍生品的效果并不理想,无论是出口... 运用倾向得分匹配分析法,在控制样本选择性偏误的前提下,研究外汇衍生品对出口企业盈利能力的影响。结果表明,使用外汇衍生品可以提升企业的出口收入,但是对出口利润的提升作用不显著;国有企业运用外汇衍生品的效果并不理想,无论是出口收入还是出口利润均未得到显著提升。因此,应推动国内外汇衍生品市场发展以降低交易成本,进一步完善外部监管和内部控制制度,通过降低代理成本提高国有企业衍生品业务管理水平。 展开更多

关键词 外汇衍生品 盈利能力 倾向得分匹配 出口企业

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外汇衍生品使用能降低中国企业的税负吗——基于“一带一路”战略背景 被引量：4

10

作者 赵峰 刘峻辰 冯飞龙 《财会月刊》 北大核心 2018年第5期167-176,共10页

在实施"一带一路"战略的过程中,我国企业为应对汇率风险而使用了外汇衍生品,那么外汇衍生品使用能降低企业的税收负担吗?为回答这一问题,以2007~2015年A股上市的中国跨国公司为样本,构建"外汇风险对冲交易数据库",... 在实施"一带一路"战略的过程中,我国企业为应对汇率风险而使用了外汇衍生品,那么外汇衍生品使用能降低企业的税收负担吗?为回答这一问题,以2007~2015年A股上市的中国跨国公司为样本,构建"外汇风险对冲交易数据库",基于面板门槛模型研究外汇衍生品使用与企业税负的关系。结果发现:随着企业规模、资产收益率、投资收益率等企业特征的变化,我国跨国公司的外汇衍生品使用与企业税负之间呈现出"V型""倒V型"等多种关系类型,而非简单的线性关系。为了降低企业税负和外汇风险,小规模企业、高资产收益率企业、高投资收益率企业应侧重于外汇衍生品使用,大规模企业、低资产收益率企业、高投资收益率企业则应侧重于"经营对冲"。 展开更多

关键词 外汇衍生品使用 中国跨国公司 企业税负 金融对冲 经营对冲

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外汇衍生品市场对货币政策汇率传导渠道的影响--基于中国的实证分析 被引量：4

11

作者 斯文 《首都经济贸易大学学报》 北大核心 2013年第1期5-15,共11页

随着中国外汇衍生品市场的快速发展,这一市场对央行货币政策的传导机制尤其是汇率传导渠道的影响日益凸显。通过运用普通回归模型和向量自回归模型进行实证研究,证实了中国外汇衍生品市场已经对货币政策汇率传导渠道产生了显著的影响,... 随着中国外汇衍生品市场的快速发展,这一市场对央行货币政策的传导机制尤其是汇率传导渠道的影响日益凸显。通过运用普通回归模型和向量自回归模型进行实证研究,证实了中国外汇衍生品市场已经对货币政策汇率传导渠道产生了显著的影响,并且汇率传导渠道的功能出现明显的减弱迹象。最后从外汇衍生品市场的视角出发,提出改进和完善中国货币政策传导机制的相关政策建议。 展开更多

关键词 外汇衍生品 货币政策 汇率传导渠道 VAR模型

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外汇衍生品对我国商业银行汇率风险暴露的影响 被引量：5

12

作者 斯文 《金融与经济》 北大核心 2014年第2期26-29,共4页

以我国16家上市商业银行2006-2012年87组数据为样本，实证检验了外汇衍生品对人民币汇率风险暴露的影响。就方向而言，外汇衍生品对银行汇率风险暴露系数产生了显著的正效应，有效缓解了人民币升值带来的负面冲击；就规模而言，当外汇... 以我国16家上市商业银行2006-2012年87组数据为样本，实证检验了外汇衍生品对人民币汇率风险暴露的影响。就方向而言，外汇衍生品对银行汇率风险暴露系数产生了显著的正效应，有效缓解了人民币升值带来的负面冲击；就规模而言，当外汇衍生品的对冲比例提高1%，汇率风险暴露系数平均提高0.11。最后提出相关的政策建议。 展开更多

关键词 外汇衍生品 汇率风险暴露 上市银行 面板数据

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外汇衍生品使用能提高企业的债务税盾吗 被引量：1

13

作者 赵峰 张可佳 《财会月刊》 北大核心 2018年第4期30-36,共7页

债务税盾可以帮助企业优化资源配置,为企业可持续发展在资金上提供保障。北京市作为"一带一路"战略实施的重要节点城市,对外投资逐年增加,汇率波动风险也随之增大,因此很多企业使用外汇衍生品来对冲风险,那么衍生品使用能提... 债务税盾可以帮助企业优化资源配置,为企业可持续发展在资金上提供保障。北京市作为"一带一路"战略实施的重要节点城市,对外投资逐年增加,汇率波动风险也随之增大,因此很多企业使用外汇衍生品来对冲风险,那么衍生品使用能提高债务税盾吗?首先,以2007~2016年北京跨境投资企业为例,研究发现,外汇衍生品使用能使企业的债务税盾平均提高约34%,若企业选择"四大"提供的高质量的审计服务,能增强外汇衍生品使用与债务税盾的正向关系,而股权集中度的适度提高也有助于增强它们之间的正向关系。然后,进一步研究发现,外汇衍生品使用对于债务税盾的提高作用只存在于中小规模企业之中,对大规模企业的作用并不显著。最后,从外汇衍生品使用、审计师选择、股权结构、人才需求等方面提出了有针对性的政策建议。 展开更多

关键词 外汇衍生品使用 债务税盾 跨境投资企业 审计师选择 股权集中度

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外汇衍生品监管、内控质量与债务期限结构——基于中国外汇衍生品监管指数(FDRI)的实证研究 被引量：1

14

作者 赵峰 刘鹏 +1 位作者 孙海慧 傅强 《武汉金融》 北大核心 2021年第10期3-13,21,共12页

本文借鉴“法与金融学”思想构建了“外汇衍生品监管指数”,并选取2007—2018年中国跨境投资企业为样本,实证检验了衍生品监管、内控质量与企业债务期限结构的关系。研究发现:(1)加强外汇衍生品监管能提高海外企业的长期债务比重,而内... 本文借鉴“法与金融学”思想构建了“外汇衍生品监管指数”,并选取2007—2018年中国跨境投资企业为样本,实证检验了衍生品监管、内控质量与企业债务期限结构的关系。研究发现:(1)加强外汇衍生品监管能提高海外企业的长期债务比重,而内控质量在衍生品监管与企业债务期限结构之间具有“中介效应”,即加强监管可通过提升内控质量来提高长期债务比重。(2)因所有权性质、股权集中度和企业投资机会的不同,外汇衍生品监管对企业债务期限结构的影响表现出异质性。外汇衍生品监管对民营企业债务期限结构的影响更大,股权集中度高的企业在监管加强后其长期债务比重反而会下降,且外汇衍生品监管更有助于提升投资机会较多企业的长期债务比重。 展开更多

关键词 外汇管理 外汇衍生品监管 内部控制 债务期限结构 衍生品监管指数

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外汇衍生品、汇率风险暴露与企业价值——来自中国制造业上市公司的经验证据 被引量：18

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作者 李梦 陈奉先 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2017年第6期44-54,共11页

以218家制造业上市公司2006~2016年的季度数据为基础,分析上市公司汇率风险暴露程度、衍生品使用与企业价值之间关系。实证结果表明,外汇风险对中国制造业上市公司影响显著,其中,技术密集型和资源密集型企业受汇率风险影响更为明显,劳... 以218家制造业上市公司2006~2016年的季度数据为基础,分析上市公司汇率风险暴露程度、衍生品使用与企业价值之间关系。实证结果表明,外汇风险对中国制造业上市公司影响显著,其中,技术密集型和资源密集型企业受汇率风险影响更为明显,劳动密集型企业所受汇率风险影响较低,且随着出口收入增加,企业所遭受的外汇风险减弱;2015年汇率制度改革后,企业汇率风险暴露程度降低;更多使用外汇衍生品可为制造业上市公司带来价值溢价。中国制造业上市公司应树立避险意识,综合运用外汇衍生品组合抵御汇率风险,提升企业价值。 展开更多

关键词 汇率风险暴露 企业价值 外汇衍生品

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外贸企业如何运用外汇衍生品应对汇率市场风险 被引量：15

16

作者 胡潇予 《金融理论与实践》 北大核心 2018年第2期103-109,共7页

当前,外汇衍生品在国内发展迅速,自2014年起,人民币汇率打破单边升值、步入双向波动的通道;"8?11汇改"后,人民币汇率双向波动进一步增大,外贸企业进行趋势预测的难度显著增加,汇率避险管理与套期保值的需求却相应大幅度提升... 当前,外汇衍生品在国内发展迅速,自2014年起,人民币汇率打破单边升值、步入双向波动的通道;"8?11汇改"后,人民币汇率双向波动进一步增大,外贸企业进行趋势预测的难度显著增加,汇率避险管理与套期保值的需求却相应大幅度提升。结合实务,阐述外贸企业在当前汇率风险敞口不断暴露的情况下,如何运用远期、期权、掉期等衍生金融产品实现风险对冲、稳定财务成本,并且针对当前部分外贸企业衍生产品套保模式单一、缺乏财务中性、利用汇率套利等现状提出解决方案,对企业外汇衍生产品应用推广所面临的机遇给予建议,旨在更好地帮助外贸企业进行套期保值、应对汇率风险、增强财务运营稳定性。 展开更多

关键词 外汇管理 外贸企业 汇率风险 外汇衍生品 风险对冲 套期保值

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中国外汇衍生品市场现状、问题及发展建议 被引量：16

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作者 胡潇予 《西南金融》 北大核心 2018年第9期65-70,共6页

当前,随着金融市场改革的深入推进,外汇衍生品市场在国内发展迅速,但与国际成熟市场相比,仍存在较大差距。发展外汇衍生品市场意义重大,不仅有助于进出口企业主体在人民币汇率双向波动背景下有效套期保值、对冲风险,而且有利于汇率改革... 当前,随着金融市场改革的深入推进,外汇衍生品市场在国内发展迅速,但与国际成熟市场相比,仍存在较大差距。发展外汇衍生品市场意义重大,不仅有助于进出口企业主体在人民币汇率双向波动背景下有效套期保值、对冲风险,而且有利于汇率改革与人民币国际化的进程,同时可提升我国金融市场的资源配置效率、助推经济创新转型。本文将结合外汇衍生品市场发展实践,针对当前中国外汇衍生品发展的宏观环境与微观问题,逐项进行剖析,并提出解决的建议与路径,旨在促进我国外汇衍生品市场发展,推动中国金融业的创新与发展。 展开更多

关键词 外汇衍生品 金融衍生品 套期保值 对冲风险 汇率双向波动 外汇期权 货币掉期 资产错配 汇率风险 财务风险 外汇改革 人民币国际化

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外汇衍生品对外汇风险暴露的影响研究——基于中国跨国公司的实证分析 被引量：7

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作者 谢非 阳华 《重庆大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2017年第6期21-29,共9页

浮动汇率制及全球经济一体化加剧了人民币汇率波动,使国际贸易汇率风险凸显;目前中国一些跨国公司正使用外汇衍生品管控汇率风险暴露。国内对外汇衍生品能否降低企业的外汇风险暴露的理论研究相对较少,同时个别外汇衍生品风险事件引起... 浮动汇率制及全球经济一体化加剧了人民币汇率波动,使国际贸易汇率风险凸显;目前中国一些跨国公司正使用外汇衍生品管控汇率风险暴露。国内对外汇衍生品能否降低企业的外汇风险暴露的理论研究相对较少,同时个别外汇衍生品风险事件引起了业界对其使用效果的广泛关注。文章以中国2007-2015年221家非金融类上市跨国公司为样本,运用Jorion两因素模型,研究样本公司股票收益率对汇率波动的敏感程度,以此作为其外汇风险暴露的大小。文章通过非平衡面板数据模型分析了外汇衍生品使用与跨国公司外汇风险暴露的关系,结果表明:中国每年平均有11.7%的跨国公司面临显著的外汇风险暴露;外汇衍生品使用可以有效降低中国跨国公司的汇率风险。 展开更多

关键词 外汇风险暴露 外汇衍生品 对冲 跨国公司

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外汇衍生品、风险敞口与企业价值——基于中国上市公司面板门槛模型的研究 被引量：3

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作者 刘尧成 吴岑烨 《金融与经济》 北大核心 2020年第8期13-18,共6页

以中国上市公司2012—2018年间的数据为样本,运用面板门槛模型考察了企业运用外汇衍生品对冲汇率风险敞口对企业价值的影响,发现这种影响存在着非对称的门槛效应。具体为,当汇率风险敞口达到12.4%的门槛值时,企业使用衍生品的边际收益... 以中国上市公司2012—2018年间的数据为样本,运用面板门槛模型考察了企业运用外汇衍生品对冲汇率风险敞口对企业价值的影响,发现这种影响存在着非对称的门槛效应。具体为,当汇率风险敞口达到12.4%的门槛值时,企业使用衍生品的边际收益逐步超过其边际调节成本,其对企业价值的影响由负变正,并在达到19.5%的门槛值之后正向影响变得显著。进一步地,依次替换了部分经济变量进行检验,发现基本结论依然稳健。 展开更多

关键词 外汇衍生品 风险敞口 企业价值 面板门槛模型

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试论我国人民币外汇衍生品市场的进程设计

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作者 杨臻佳 《商业时代》 北大核心 2008年第35期71-72,共2页

本文借鉴外汇衍生品市场发展的国际经验,提炼其最重要同时也是对立的两个功能—风险规避与风险创造,在深入分析我国人民币外汇衍生品市场现状以及面临的机遇和挑战的基础上,着重从产品形态和交易场所两方面设计该市场的发展进程。本文认... 本文借鉴外汇衍生品市场发展的国际经验,提炼其最重要同时也是对立的两个功能—风险规避与风险创造,在深入分析我国人民币外汇衍生品市场现状以及面临的机遇和挑战的基础上,着重从产品形态和交易场所两方面设计该市场的发展进程。本文认为,应大力推进人民币直接远期和掉期交易以及人民币外汇互换交易,在场内场外市场交易并行的同时逐步引导场外交易走向正轨。 展开更多

关键词 人民币外汇衍生品市场 进程 设计 风险规避 风险创造

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