摘要
本文使用中国的数据对西方理论界解释企业资本结构选择的两个主要理论——平衡理论和优序理论进行检验。我们发现:无论是平衡理论还是优序理论都不能单独地解释中国企业资本结构的选择。中国企业向目标资本结构调整的速度比较慢,不足以说明企业有一个明确的资本结构偏好并向之不断调整。同时,中国企业未表现出与优序理论预期的在外源融资方面先债务后股权的顺序,股权融资在企业的外源融资中占有很大比例。由于我国资本市场尤其是企业债券市场发展还不太成熟,企业的法人治理结构与外国不尽相同,因此影响企业资本结构选择的因素跟外国成熟市场相比存在较大的差异。本文研究结果表明中国上市公司的资本结构反映的可能是经营者在特定财务状况下的相机选择,同时在很大程度上又是诸多外界制约因素共同作用的结果。
This paper tests the two hypotheses of capital structure -- tradeoff theory and pecking order theory with data from Chinese stock market. We find that neither tradeoff theory nor pecking order theory can explain the capital structures of the listed companies in China. There is no hint that the listed companies would choose a target capital structure and move toward it continuously. The companies do not show any preference on debt financing. Therefore, the capital structure of the listed companies in China may be affected by the factors other than these two hypotheses.
出处
《南方经济》
北大核心
2007年第9期30-37,共8页
South China Journal of Economics
基金
教育部创新基地"南京大学经济转型与发展研究中心"子课题"行为金融学及复杂经济系统演化"支持
教育部"新世纪优秀人才支持计划"支持
关键词
资本结构
平衡理论
优序理论
Capital Structure
Trade off Theory
Pecking Order Theory
作者简介
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电子信箱：hlzhu@nju．edu．cn。
