摘要
本文使用2006年10月至2019年6月的多种类多期限的货币市场利率与存贷款利率以及2008—2017年的省级面板数据,检验了中国货币政策利率对不同期限存款与贷款利率的即期与长期传导效应,以及利率传导阻滞对宏观稳定的影响。研究发现:第一,中国货币政策利率对短期存款利率和长期贷款利率的传导存在严重阻滞,期限错配风险加深了利率传导阻滞。第二,利率传导阻滞对宏观稳定的负面影响存在非线性特征,期限越长的货币市场利率的利率传导阻滞越大,且对宏观稳定的单位负面效应亦越大。本文研究表明巩固7天以内货币市场利率作为政策利率的基本功能,并进一步促进存贷利率定价市场化,有利于加强货币政策有效性和促进宏观经济周期稳定。
This paper uses 2006 M10 to 2019 M6 time series data of multiple money market rate and 2008 to 2017 provincial panel data,to study the monetary policy rate pass-through to deposit and lending rate with different maturity and their effects on macroeconomic stability.It finds that:first,there are severe stickiness in interest rate pass-through to long-term lending rate and short-term deposit rate.The maturity mismatch worsen the interest rate passthrough.Second,the interest rate non-pass-through has non-linear negative impact on macroeconomic stability.The longer the maturity,the worse the effect.Our study implies that within-7 days money market rate can be taken as effective monetary policy rate.The further marketization of interest rate pricing can strengthen the monetary policy efficiency and macroeconomic stability.
作者
吴周恒
张晶晶
曾国相
WU Zhouheng;ZHANG Jinjin;ZENG Guoxiang
出处
《开放经济研究》
2020年第1期107-133,共27页
Open Economy
基金
国家自然科学基金项目“新货币政策框架下的货币政策传导与宏观稳定、金融稳定功能的研究”(71703029)
广东省自然科学基金面上项目“人民币汇率波动形成机制与中央银行汇率调控策略——基于外汇市场交易者异质性预期微观市场结构的研究”(2019A1515011008)的资助
关键词
货币政策有效性
利率传导阻滞
期限结构
宏观稳定
Monetary Policy Efficiency
Interest Rate Pass-through
Maturity Structure
Macroeconomic Stability
作者简介
吴周恒,广东外语外贸大学金融学院副教授博士,研究生导师;张晶晶,广东外语外贸大学经济贸易学院讲师;曾国相,广东外语外贸大学经济贸易学院本科生。
