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题名概率扭曲与A股市场风险定价
被引量：1
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作者
石芸
芮灏
周勇
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机构
华东师范大学统计学院和统计交叉科学研究院
上海大学管理学院
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出处
《管理科学学报》
CSSCI
CSCD
北大核心
2022年第10期76-95,共20页
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基金
国家自然科学基金资助项目(71971083,71931004)。
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文摘
在等级依赖效用(RDU)框架下研究了概率扭曲对于A股市场的风险定价影响.理论上,通过推导概率扭曲下的CAPM模型,发现概率扭曲会通过影响投资者对于尾部风险的感知强弱程度而扭曲定价核,进而影响风险与收益的定价关系.当投资者低估(高估)尾部风险时,定价核呈钟型(U型),风险与收益之间负向(正向)关联.实证上,通过上证50ETF期权和A股截面数据证实了本文的理论发现.首先,由期权数据估计经验定价核,发现A股市场钟型定价核占主导,即大部分时期投资者会低估尾部风险.随后,构建概率扭曲指标将市场区分为高估时期和低估时期,回归结果发现:当市场处于低估(高估)尾部时期,系统性风险和特质风险都与预期收益显著负(正)相关.
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关键词
概率扭曲
等级依赖效用
系统性风险
特质波动率
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Keywords
probability weighting
rank dependent utility
systematic risk
idiosyncratic volatility
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分类号
F830.91
[经济管理—金融学]
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