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旨在缓释发行银行风险激励效应的或有可转债设计与定价
被引量：
3
1
作者
秦学志
刘洋
+1 位作者
王麟
宋宇
《系统管理学报》
CSSCI
CSCD
北大核心
2023年第1期130-140,共11页
为了缓释CoCos内蕴的对发行银行的风险激励效应,增强其市场吸引力,设计了一种关联发行银行财务困境成因的减记条款:对于发行银行因自身经营不善而导致的财务困境,此CoCos并不实施减记。在此基础上,运用马尔科夫状态转移方法和结构化定...
为了缓释CoCos内蕴的对发行银行的风险激励效应,增强其市场吸引力,设计了一种关联发行银行财务困境成因的减记条款:对于发行银行因自身经营不善而导致的财务困境,此CoCos并不实施减记。在此基础上,运用马尔科夫状态转移方法和结构化定价方法,确定了CoCos价值、发行银行资产价值、股权价值和阈值的表达式。进一步,通过数值模拟与对比分析等发现:CoCos的适宜设计可藉其缓释发行银行的风险激励效应;所设计的减记条款具有情景依赖性:若发行银行经营能力下降,则其受经济周期所处状态的影响程度趋于增大;发行银行资产价值和CoCos价值均随风险的增大而减小,特别地,受风险偏好等因素的影响,在经济繁荣期上述相应效应呈现出非线性特征的“微笑”形态。
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关键词
或有可转债
条款设计
风险激励效应
微笑
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职称材料
基于双因子CIR强度式定价的信用债券投资组合优化
2
作者
李鸿禧
宋宇
《运筹与管理》
CSSCI
CSCD
北大核心
2022年第12期120-127,共8页
信用风险和利率风险是相互关联影响的。资产组合优化不能将这两种风险单独考虑或简单的相加,应该进行整体的风险控制,不然会造成投资风险的低估。本文的主要工作:一是在强度式定价模型的框架下,分别利用CIR随机利率模型刻画利率风险因...
信用风险和利率风险是相互关联影响的。资产组合优化不能将这两种风险单独考虑或简单的相加,应该进行整体的风险控制,不然会造成投资风险的低估。本文的主要工作:一是在强度式定价模型的框架下,分别利用CIR随机利率模型刻画利率风险因素“无风险利率”和信用风险因素“违约强度”的随机动态变化,衡量在两类风险共同影响下信用债券的市场价值,从而构建CRRA型投资效用函数。以CRRA型投资效用函数最大化作为目标函数,同时控制利率和信用两类风险。弥补了现有研究中仅单独考虑信用风险或利率风险、无法对两种风险进行整体控制的弊端。二是将无风险利率作为影响违约强度的一个因子,利用“无风险利率因子”和“纯信用因子”的双因子CIR模型拟合违约强度,考虑了市场利率变化对于债券违约强度的影响,反映两种风险的相关性。使得投资组合模型中既同时考虑了信用风险和利率风险、又考虑了两种风险的交互影响。避免在优化资产组合时忽略两种风险间相关性、可能造成风险低估的问题。
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关键词
投资组合优化
利率风险
信用风险
双因子CIR
强度式定价
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职称材料
题名
旨在缓释发行银行风险激励效应的或有可转债设计与定价
被引量：
3
1
作者
秦学志
刘洋
王麟
宋宇
机构
大连理工大学经济
管理
学院
中国东方资产管理股份有限公司评估管理部
出处
《系统管理学报》
CSSCI
CSCD
北大核心
2023年第1期130-140,共11页
基金
国家自然科学基金资助项目(71871040)
国家社会科学基金重大项目(18ZDA095)。
文摘
为了缓释CoCos内蕴的对发行银行的风险激励效应,增强其市场吸引力,设计了一种关联发行银行财务困境成因的减记条款:对于发行银行因自身经营不善而导致的财务困境,此CoCos并不实施减记。在此基础上,运用马尔科夫状态转移方法和结构化定价方法,确定了CoCos价值、发行银行资产价值、股权价值和阈值的表达式。进一步,通过数值模拟与对比分析等发现:CoCos的适宜设计可藉其缓释发行银行的风险激励效应;所设计的减记条款具有情景依赖性:若发行银行经营能力下降,则其受经济周期所处状态的影响程度趋于增大;发行银行资产价值和CoCos价值均随风险的增大而减小,特别地,受风险偏好等因素的影响,在经济繁荣期上述相应效应呈现出非线性特征的“微笑”形态。
关键词
或有可转债
条款设计
风险激励效应
微笑
Keywords
contingent convertible bonds(CoCos)
clause design
risk-incentive effect
smile
分类号
F830.91 [经济管理—金融学]
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职称材料
题名
基于双因子CIR强度式定价的信用债券投资组合优化
2
作者
李鸿禧
宋宇
机构
中央国债登记结算
有限
责任
公司
博士后科研工作站
中国
人民银行金融研究所博士后流动站
中国东方资产管理股份有限公司评估管理部
出处
《运筹与管理》
CSSCI
CSCD
北大核心
2022年第12期120-127,共8页
基金
中国博士后科学基金资助项目(2020M670403,2019M650991)
国家自然科学基金重点项目(71731003)
国家自然科学基金面上项目(71471027,71171031)。
文摘
信用风险和利率风险是相互关联影响的。资产组合优化不能将这两种风险单独考虑或简单的相加,应该进行整体的风险控制,不然会造成投资风险的低估。本文的主要工作:一是在强度式定价模型的框架下,分别利用CIR随机利率模型刻画利率风险因素“无风险利率”和信用风险因素“违约强度”的随机动态变化,衡量在两类风险共同影响下信用债券的市场价值,从而构建CRRA型投资效用函数。以CRRA型投资效用函数最大化作为目标函数,同时控制利率和信用两类风险。弥补了现有研究中仅单独考虑信用风险或利率风险、无法对两种风险进行整体控制的弊端。二是将无风险利率作为影响违约强度的一个因子,利用“无风险利率因子”和“纯信用因子”的双因子CIR模型拟合违约强度,考虑了市场利率变化对于债券违约强度的影响,反映两种风险的相关性。使得投资组合模型中既同时考虑了信用风险和利率风险、又考虑了两种风险的交互影响。避免在优化资产组合时忽略两种风险间相关性、可能造成风险低估的问题。
关键词
投资组合优化
利率风险
信用风险
双因子CIR
强度式定价
Keywords
portfolio optimization
interest rate risk
credit risk
two-factor CIR
intensity pricing
分类号
F830.3 [经济管理—金融学]
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职称材料
题名
作者
出处
发文年
被引量
操作
1
旨在缓释发行银行风险激励效应的或有可转债设计与定价
秦学志
刘洋
王麟
宋宇
《系统管理学报》
CSSCI
CSCD
北大核心
2023
3
在线阅读
下载PDF
职称材料
2
基于双因子CIR强度式定价的信用债券投资组合优化
李鸿禧
宋宇
《运筹与管理》
CSSCI
CSCD
北大核心
2022
0
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职称材料
已选择
0
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参考文献
引证文献
统计分析
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