交易所大宗交易流动性折价研究——来自沪深交易所的经验证据 被引量：14

1

作者 徐辉 廖士光 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2007年第11期4-10,共7页

随着证券市场规模的扩大及机构投资者规模的壮大,机构投资者对市场流动性的需求日益剧增,大宗交易制度是满足投资者流动性需求的制度性创新。由于大宗交易的数量较大,其交易价格有别于正常交易规模的价格。本文利用沪深交易所的大宗交... 随着证券市场规模的扩大及机构投资者规模的壮大,机构投资者对市场流动性的需求日益剧增,大宗交易制度是满足投资者流动性需求的制度性创新。由于大宗交易的数量较大,其交易价格有别于正常交易规模的价格。本文利用沪深交易所的大宗交易数据实证探讨大宗交易价格及其影响因素。研究结果表明,大部分大宗交易价格低于当日收盘价格,呈现流动性折价现象,折价率达到1.27%;研究还发现,折价水平还受交易数量、正常交易时间段股票流动性水平、市场流动性水平及股价波幅等因素影响。 展开更多

关键词 大宗交易 流动性 流动性折价

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银行间与交易所市场企业融资成本比较研究 被引量：6

2

作者 于鑫 龚仰树 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2011年第5期30-36,46,共8页

债券市场的首要功能是融资。目前我国债券市场分为银行间市场和交易所市场,两者之间存在较大的发展差距。本文以企业融资成本为对象,对两市场的融资效率进行比较研究,分析表明,银行间市场的显性发行成本低于交易所市场,但发行利率指导... 债券市场的首要功能是融资。目前我国债券市场分为银行间市场和交易所市场,两者之间存在较大的发展差距。本文以企业融资成本为对象,对两市场的融资效率进行比较研究,分析表明,银行间市场的显性发行成本低于交易所市场,但发行利率指导、发行垄断导致隐性成本的增加;交易所市场由于投资者资金实力不足造成发行利率水平的偏高,但证券公司自身的择时能力和债券需求的真实性确保了最低的隐性发行成本。 展开更多

关键词 发行利率 债市投资者结构 核准制 债券市场

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我国证券投资基金持股特征的实证研究 被引量：35

3

作者 杨德群 蔡明超 施东晖 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2004年第2期68-74,共7页

本文使用2002年基金年报中的投资组合数据对2002年末期基金的持股特征进行了实证研究。研究表明,基金的持股比重与股票的每股收益、标准差、股票价格、流通市值、换手率和上市年龄等特征变量具有显著的相关性,通过分析进一步发现基金在2... 本文使用2002年基金年报中的投资组合数据对2002年末期基金的持股特征进行了实证研究。研究表明,基金的持股比重与股票的每股收益、标准差、股票价格、流通市值、换手率和上市年龄等特征变量具有显著的相关性,通过分析进一步发现基金在2002年末市场低迷的时期十分注重上市公司的业绩、股票的波动性和流动性风险,并且实施价值型投资策略。本文的其它研究结果还表明基金具有较好的识别、挖掘股票价值以及调整投资组合的能力。 展开更多

关键词 证券投资基金 谨慎投资 证券市场

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中国证券市场羊群行为实证研究 被引量：22

4

作者 孙培源 施东晖 《证券市场导报》 北大核心 2004年第8期39-43,共5页

实证检验的结果表明,在政策干预频繁和信息不对称严重的市场环境下,我国股市在市场极端波动时存在一定程度的羊群行为,特别是市场处于大涨时羊群行为更加明显,这反映了我国投资者存在追涨的倾向。

关键词 中国 证券市场 羊群行为 实证分析 股票价格 市场分散度指标 CAPM模型 超额收益率

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中国证券市场投资者情绪研究 被引量：43

5

作者 张丹 廖士光 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2009年第10期61-68,共8页

在证券市场中,投资者情绪可以视为证券市场走势的"风向标"或是衡量市场"冷热"程度的"体温计"。本文利用封闭式基金折价率以及认购权证隐含波动率间接反映中国证券市场的投资者情绪,研究中国证券市场投资... 在证券市场中,投资者情绪可以视为证券市场走势的"风向标"或是衡量市场"冷热"程度的"体温计"。本文利用封闭式基金折价率以及认购权证隐含波动率间接反映中国证券市场的投资者情绪,研究中国证券市场投资者情绪与市场走势之间的关系。研究结果表明,封闭式基金折价率可以间接反映机构投资者情绪,认购权证隐含波动率可以间接反映个人投资者情绪;投资者情绪显著影响市场收益率与收益的波动性,投资者情绪变化是影响市场收益的系统性因素,投资者情绪对未来市场收益与市场收益的波动性均有较强的预测能力。 展开更多

关键词 投资者情绪 封闭式基金 认购权证 投资者行为

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信息不对称下的投资者类型与交易行为——来自上海股市的经验证据 被引量：15

6

作者 施东晖 陈启欢 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2004年第5期58-66,共9页

本文利用上海股市投资者每笔的委托和成交数据,分析信息不对称环境下机构、大户和散户的交易行为特点。从研究结论来看,大户是上海股市中最为知情的投资者,其交易行为不但会影响随后的股价涨跌,也会影响到散户的交易决策;散户则扮演了... 本文利用上海股市投资者每笔的委托和成交数据,分析信息不对称环境下机构、大户和散户的交易行为特点。从研究结论来看,大户是上海股市中最为知情的投资者,其交易行为不但会影响随后的股价涨跌,也会影响到散户的交易决策;散户则扮演了噪音交易者的角色,其频繁进行的大量交易为大户和机构无偿提供了流动性;机构并不采用趋势交易策略,但在交易决策上具有一定程度的羊群行为。 展开更多

关键词 上海股市 交易行为 散户 投资者 信息不对称 羊群行为 交易策略 委托 机构 决策

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证券投资者赔偿制度国际比较研究 被引量：16

7

作者 傅浩 《证券市场导报》 北大核心 2002年第1期4-13,共10页

从更为广阔的视角来看,投资者赔偿制度的建立和完善是世界各国(地区)加强对金融市场参与者保护的一个组成部分,与之相并列的是规模更大的存款保险制度和保险购买人保护制度。例如2001年2月,英国就将这三种性质相同的制度统一为新设立的... 从更为广阔的视角来看,投资者赔偿制度的建立和完善是世界各国(地区)加强对金融市场参与者保护的一个组成部分,与之相并列的是规模更大的存款保险制度和保险购买人保护制度。例如2001年2月,英国就将这三种性质相同的制度统一为新设立的金融服务赔偿计划(FSCS),建立了统一的金融服务赔偿体制。 展开更多

关键词 证券投资者赔偿制度 比较研究 法律基础 组织模式 资金筹集 赔偿条件 赔偿程序 世界

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公司规模与股票流动性关系研究——上海股市的经验证据 被引量：7

8

作者 廖士光 《当代经济管理》 2007年第6期93-96,共4页

本文以上海股票市场中的股票为研究对象,通过实证研究发现,上市公司规模与其股票流动性之间存在着显著的正相关关系并对此作出相应解释;"流动性补偿"理论可以用来解释中国股市中的"规模效应"。同时,本文还对小规模... 本文以上海股票市场中的股票为研究对象,通过实证研究发现,上市公司规模与其股票流动性之间存在着显著的正相关关系并对此作出相应解释;"流动性补偿"理论可以用来解释中国股市中的"规模效应"。同时,本文还对小规模上市公司股票高换手率与低流动性并存的现象进行合理解释。 展开更多

关键词 公司规模 流动性 换手率 规模效应

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前景理论及其对证券市场投资者的启示 被引量：15

9

作者 杨朝军 孙培源 施东晖 《证券市场导报》 北大核心 2003年第2期14-18,共5页

根据前景理论,投资者应该寻找到贪婪和恐惧之间的平衡点,在参与我们这个新兴市场的过程中更“理性”地把握自己的心态,冷静地看待这个纷繁复杂的市场。

关键词 前景理论 证券市场 投资者 效用函数理论

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中国上市公司治理水平及其对绩效影响的实证研究 被引量：25

10

作者 施东晖 司徒大年 《南开管理评论》 CSSCI 2004年第1期41-48,共8页

本文构建了中国上市公司治理水平的评价指数,并据此对中国上市公司治理水平的现状、影响因素以及与绩效的关系进行了实证分析。研究结果表明:我国上市公司治理水平总体不高;股权结构对公司治理水平具有显著影响,政府控股型公司的治理水... 本文构建了中国上市公司治理水平的评价指数,并据此对中国上市公司治理水平的现状、影响因素以及与绩效的关系进行了实证分析。研究结果表明:我国上市公司治理水平总体不高;股权结构对公司治理水平具有显著影响,政府控股型公司的治理水平最高,国有资产管理机构控股型公司的治理水平要高于国有法人控股型公司,而一般法人控股型及股权分散型公司的治理水平介于前两者之间 , 但不存在显著差异;公司治理水平对净资产收益率具有正向影响但对市净率却具有负向影响。本文最后给出了上述研究结论的政策意义。 展开更多

关键词 中国 上市公司 公司治理结构 股权结构 关键人控制 绩效评价 资本市场

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从买卖价差看我国证券市场的流动性水平 被引量：6

11

作者 郭剑光 孙培源 施东晖 《证券市场导报》 北大核心 2003年第5期34-38,共5页

以买卖价差衡量,在新兴市场中上海股票市场的流动性是最好的。这主要是因为散户投资者的买卖委托量非常巨大,大量竞争性的买卖委托使上海股市的买卖价差维持在较低水平。这也表明,目前的电子竞价交易机制符合中国股市的具体运行环境,是... 以买卖价差衡量,在新兴市场中上海股票市场的流动性是最好的。这主要是因为散户投资者的买卖委托量非常巨大,大量竞争性的买卖委托使上海股市的买卖价差维持在较低水平。这也表明,目前的电子竞价交易机制符合中国股市的具体运行环境,是一种高效率、低成本的交易方式。 展开更多

关键词 中国 证券市场 买卖价差 流动性 交易机制 运行环境

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股指期货与股票现货市场竞争关系研究——来自中国的经验证据 被引量：11

12

作者 姚亚伟 廖士光 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2011年第9期43-50,共8页

本文利用模拟生态学中种群间动态关系的Lotka-Volterra模型,对沪深300股指期货同股票现货市场在交易规模方面的竞争关系进行实证分析。研究结果表明,沪深300股指期货推出初期,股指期货市场与股票现货市场在交易规模方面存在竞争性的交... 本文利用模拟生态学中种群间动态关系的Lotka-Volterra模型,对沪深300股指期货同股票现货市场在交易规模方面的竞争关系进行实证分析。研究结果表明,沪深300股指期货推出初期,股指期货市场与股票现货市场在交易规模方面存在竞争性的交易转移效应;随着股指期货市场相关规则的不断健全和完善,股指期货市场与股票现货市场在交易规模方面由竞争关系转变为共存关系,出现交易引资效应。同时,研究还发现,股指期货市场与股票现货市场之间关系由竞争性转变为共存性的重要原因是股指期货市场监管力度的加大,股指期货市场投资者结构的优化,以及股指期货市场期现套利交易的盛行。 展开更多

关键词 股指期货 LOTKA-VOLTERRA模型 交易转移效应 交易引资效应

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上市公司控制权价值的实证研究 被引量：129

13

作者 施东晖 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2003年第6期83-89,共7页

本文以控制权交易和小额股权交易的价格差额来估算我国上市公司控制权价值。研究结果显示,我国上市公司的控制权价值平均为24％左右,稍高于国际水平。根据中国股市特殊的制度背景和股权结构,我们认为这种控制权价值主要来自于大股东对... 本文以控制权交易和小额股权交易的价格差额来估算我国上市公司控制权价值。研究结果显示,我国上市公司的控制权价值平均为24％左右,稍高于国际水平。根据中国股市特殊的制度背景和股权结构,我们认为这种控制权价值主要来自于大股东对公司的“掏空”行为以及公司本身具有的“壳”价值。本文还发现,公司盈利状况和现金流动性对控制权价值具有正向影响,而控制权竞争程度则对控制权价值具有负向影响。 展开更多

关键词 上市公司 控制权价值 中国 投票权股票 控制权交易 小额股权交易 公共收益 私有收益

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证券市场收盘价格决定方式及发展趋势探讨 被引量：3

14

作者 孙培源 郭剑光 施东晖 《证券市场导报》 北大核心 2002年第12期49-52,共4页

从近年国外交易所更改收盘价格决定方式的统计看,目前主要证交所收盘价格决定方式有从最后一笔逐笔交易价格逐步改为集合竞价的趋势,也有不少证交所改为采用加权平均方式。

关键词 证券市场 收盘价格 决定方式 发展趋势 集合竞价方式 交易方式

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我国证券市场卖空机制模式的选择分析 被引量：5

15

作者 李昌荣 刘逖 《证券市场导报》 北大核心 2005年第3期68-71,共4页

现有卖空机制模式基本可分为日本模式、瑞士模式、芬兰模式、美国模式等四种模式,这四者对证券借贷的专控性体现出依次趋弱特征。从模式运行背景来看,芬兰模式对于我国证券市场具有较明显的优势特征,我国证券卖空机制模式较宜选择芬兰... 现有卖空机制模式基本可分为日本模式、瑞士模式、芬兰模式、美国模式等四种模式,这四者对证券借贷的专控性体现出依次趋弱特征。从模式运行背景来看,芬兰模式对于我国证券市场具有较明显的优势特征,我国证券卖空机制模式较宜选择芬兰模式。 展开更多

关键词 卖空机制 证券市场 日本模式 中国 芬兰 借贷 优势特征 美国模式 背景 瑞士

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中国股票市场流动性价值研究——双重上市A、B股经验证据 被引量：3

16

作者 廖士光 杨朝军 《南方经济》 CSSCI 北大核心 2008年第12期64-78,共15页

本文首先利用流动性综合测度指标,将证券交易数量、证券流动性水平及证券市场流动性水平引入到证券价格函数中,构建了证券价格差异的流动性模型,从流动性角度探讨证券价格溢价问题,在理论上证明了证券流动性价值的存在性。随后,本文利用... 本文首先利用流动性综合测度指标,将证券交易数量、证券流动性水平及证券市场流动性水平引入到证券价格函数中,构建了证券价格差异的流动性模型,从流动性角度探讨证券价格溢价问题,在理论上证明了证券流动性价值的存在性。随后,本文利用A、B股股票实证分析证券流动性价值,实证结果表明,股票流动性水平与股票市场流动性水平可以解释A、B股价格差异,中国股票市场存在流动性价值,流动性价值受股票流动性水平、股票市场流动性水平以及股票交易数量影响。 展开更多

关键词 流动性价值 流动性综合测度 双重上市

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证券市场层次化:国际经验和我国的选择 被引量：7

17

作者 施东晖 《改革》 CSSCI 北大核心 2001年第5期87-91,共5页

关键词 证券市场体系 中国 市场层次 投资偏好 证券公司 做市商制度 国际经验 证券交易所

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上市公司中期票据融资的影响因素研究 被引量：12

18

作者 廖士光 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2011年第3期57-62,68,共7页

本文以发行中期票据的A股上市公司为样本,通过配对样本研究以及Logistic判定分析方法,从企业财务特征视角深入研究影响企业发行中期票据的相关因素。研究结果表明,中期票据已经成为企业代替中期贷款的重要融资形式;同配对样本相比,发行... 本文以发行中期票据的A股上市公司为样本,通过配对样本研究以及Logistic判定分析方法,从企业财务特征视角深入研究影响企业发行中期票据的相关因素。研究结果表明,中期票据已经成为企业代替中期贷款的重要融资形式;同配对样本相比,发行中期票据的上市公司具有较大的规模、较高的财务成本以及较低的财务杠杆和经营风险,即公司规模与财务成本越高,财务杠杆与经营风险越低,则公司发行中期票据的概率越高。 展开更多

关键词 中期票据 财务成本 经营风险

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技术信号与市场反应:对上海股市的实证分析 被引量：7

19

作者 施东晖 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2000年第2期64-68,共5页

关键词 上海 股票市场 技术信号 股价反应模型 实证分析

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中国上市公司信息披露质量研究 被引量：17

20

作者 廖士光 《当代经济管理》 2010年第7期77-83,共7页

文章对中国上市公司近年来的信息披露质量总体情况进行概括,并进一步分析影响上市公司信息披露质量的深层次因素,研究发现,中国上市公司信息披露质量呈逐年上升趋势,并且上市公司信息披露质量具有高度稳定性;上市公司经营业绩、第一大... 文章对中国上市公司近年来的信息披露质量总体情况进行概括,并进一步分析影响上市公司信息披露质量的深层次因素,研究发现,中国上市公司信息披露质量呈逐年上升趋势,并且上市公司信息披露质量具有高度稳定性;上市公司经营业绩、第一大股东持股比例以及外部监管力度显著影响上市公司信息披露质量。 展开更多

关键词 信息披露质量 经营业绩 外部监督

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