股指与股指期货价格发现过程研究 被引量：76

1

作者 肖辉 鲍建平 吴冲锋 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2006年第4期438-441,共4页

使用脉冲响应和一般因子分解模型检验了标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、香港恒生指数、日经指数和金融时报100指数现货市场和期货市场之间的价格发现过程.结果发现,期货市场在价格发现过程中占主导地位,并且随着期货市场的发展,... 使用脉冲响应和一般因子分解模型检验了标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、香港恒生指数、日经指数和金融时报100指数现货市场和期货市场之间的价格发现过程.结果发现,期货市场在价格发现过程中占主导地位,并且随着期货市场的发展,期货市场在价格形成过程中的作用越来越大,起到了信息(定价)中心的作用. 展开更多

关键词 股指 股指期货 信息传递 价格发现

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中国股票市场信息结构及实证研究 被引量：6

2

作者 马春林 吴冲锋 倪苏云 《系统工程学报》 CSCD 2003年第6期530-534,共5页

股票市场中存在明显的信息不对称,这是影响股票价格波动的重要因素.文章首先提出信息结构的概念,然后结合中国股票市场特点,描述了股票价值信息和价格波动之间的关系,并分析了信息结构各参数对市场学习过程的影响.结论表明市场随着交易... 股票市场中存在明显的信息不对称,这是影响股票价格波动的重要因素.文章首先提出信息结构的概念,然后结合中国股票市场特点,描述了股票价值信息和价格波动之间的关系,并分析了信息结构各参数对市场学习过程的影响.结论表明市场随着交易的进行,能够不断调整股票价值变化的预期,最终将事件信息反映到价格之中;市场信息公开程度是影响市场学习能力的重要因素,信息公开度越高,市场学习能力就越好,市场价格反映股票内在价值的速度越快. 展开更多

关键词 股票市场 市场信息结构 信息公开度 股票价格波动 中国

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现货市场与期货市场微观结构比较研究 被引量：11

3

作者 肖辉 吴冲锋 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2009年第1期93-100,136,共9页

证券现货市场和期货市场的微观结构是不相同的,在考虑交易成本和卖空限制条件下研究了拥有特定证券信息的知情交易者在这两个市场中的交易策略,以及相应的做市商和未知情策略交易者的交易策略.通过上述研究比较了现货市场与期货市场微... 证券现货市场和期货市场的微观结构是不相同的,在考虑交易成本和卖空限制条件下研究了拥有特定证券信息的知情交易者在这两个市场中的交易策略,以及相应的做市商和未知情策略交易者的交易策略.通过上述研究比较了现货市场与期货市场微观结构的不同. 展开更多

关键词 现货市场 期货市场 微观结构 交易策略

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金融网络安全体系的设计与实现 被引量：2

4

作者 王欣荣 贾培 凌传荣 《情报杂志》 CSSCI 北大核心 2005年第11期53-54,52,共3页

针对金融网络所面临的安全风险,分析了所需安全服务,提出了金融网络整体安全防护原则。在此基础上,给出了综合多种安全技术的金融网络安全体系,实现了对金融网络的全面安全保护。

关键词 金融网络 安全风险 安全服务 安全体系 网络安全体系 设计 防护原则 安全技术 安全保护

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存在老鼠仓交易时资产定价研究 被引量：3

5

作者 周仁才 吴冲锋 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2010年第2期100-103,99,共5页

首先,对老鼠仓情况下市场各方交易行为进行建模。由于市场中做仓机构投资者主动偏离理性决策,做仓股票获取超额收益率,资本资产定价模型不再成立;同时因老鼠仓交易引起的资产价格变动影响投资者对于资产未来收益的预期,加剧投资者之间... 首先,对老鼠仓情况下市场各方交易行为进行建模。由于市场中做仓机构投资者主动偏离理性决策,做仓股票获取超额收益率,资本资产定价模型不再成立;同时因老鼠仓交易引起的资产价格变动影响投资者对于资产未来收益的预期,加剧投资者之间的信息不对称,从而进一步为做仓股票带来超额收益率。最后,利用时间序列与横截面双程回归的方法对受到证监会查处的老鼠仓股票进行实证分析,证明其结果与理论模型相吻合。 展开更多

关键词 CAMP 老鼠仓 超额收益

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内幕交易与市场操纵的事件研究 被引量：4

6

作者 攀登 邹炎 《当代经济管理》 2005年第5期129-136,共8页

基于多因素市场模型的事件研究方法,本文对中国大陆证券市场中的三个内幕交易和市场操纵案例进行了研究。研究结果表明,该方法能够对这两种违法行为进行科学而准确地认定,可以直接应用于目前的执法实践。

关键词 内幕交易 市场操纵 事件研究

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新型风险感受下的均值-方差模型与实证研究 被引量：1

7

作者 张昇平 吴冲锋 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2007年第12期2025-2031,共7页

以一般风险测度所具有的共性为突破口,通过引入三角函数,构造出了"S"形风险感受曲线簇.该方法有效地扩展了传统的风险测度构建方法,为进一步刻画复杂的非线性风险感受提供了新的手段和方法.最后,应用研究成果建立了新型风险... 以一般风险测度所具有的共性为突破口,通过引入三角函数,构造出了"S"形风险感受曲线簇.该方法有效地扩展了传统的风险测度构建方法,为进一步刻画复杂的非线性风险感受提供了新的手段和方法.最后,应用研究成果建立了新型风险感受下的均值-方差(M-V)模型,扩展了传统M-V模型的解释能力,进一步可解释投资者面对相同投资机会采取不同投资行为的经济现象.实证结果表明,不同风险感受类型下的投资行为与市场中的散户和机构投资者的投资行为相吻合. 展开更多

关键词 “S”形风险感受 三元风险测度构建方法 均值-方差模型 投资组合理论

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股指期货交易量对股指现货波动影响研究——来自香港恒生指数的实证 被引量：4

8

作者 周仁才 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2008年第6期146-148,共3页

本文以香港恒生股票指数及其期货为样本,研究了股指波动性与指数期货交易量之间的单向因果关系。研究表明:股指现货市场的日间价格波动并没有明显增加股指期货的交易;但股指期货交易量的显著变化会导致未来一周后股票市场波动性的增加... 本文以香港恒生股票指数及其期货为样本,研究了股指波动性与指数期货交易量之间的单向因果关系。研究表明:股指现货市场的日间价格波动并没有明显增加股指期货的交易;但股指期货交易量的显著变化会导致未来一周后股票市场波动性的增加。这从一定程度上反映了香港市场股指期货主要被投资者用于套利而不是风险对冲的工具。 展开更多

关键词 股指期货 交易量 波动性 因果关系

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交易量和交易量驱动的股价动力学分析方法 被引量：31

9

作者 吴冲锋 王承炜 吴文锋 《管理科学学报》 CSSCI 2002年第1期1-11,共11页

近 2 0年来 ,理论界开始更加注重交易量在研究中的重要作用 ,特别是从信息的角度出发 ,研究者相信交易量能提供独立于股票价格之外的信息 .但是如何将交易量合适地融入价格序列中仍然是一个争论的话题 .本文系统地回顾了国内外有关交易... 近 2 0年来 ,理论界开始更加注重交易量在研究中的重要作用 ,特别是从信息的角度出发 ,研究者相信交易量能提供独立于股票价格之外的信息 .但是如何将交易量合适地融入价格序列中仍然是一个争论的话题 .本文系统地回顾了国内外有关交易量的研究现状 ,指出由于累计交易量是时间的单调增函数 ,与时间相比 ,交易量不仅包含有时间价值因素 ,而且还包含了交易成本等信息价值因素 .随后本文提出了交易量驱动的价格变化的研究思想 .在此基础上给出了基于交易量进程的股价动力学分析方法以及两种构造交易量进程的股价序列方法 ,指出在日历时间假设下的时间序列和在交易时间假设下的时间序列是交易量进程假设的特例 .通过随机选择 1 8个股票的实证研究初步表明 ,在更低的阶数或更少的参数情况下 。 展开更多

关键词 交易量驱动 价格序列 信息价值 交易量进程 股票价格 股价动力学分析方法 金融理论

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机构投资者的最优变现策略 被引量：43

10

作者 仲黎明 刘海龙 吴冲锋 《管理科学学报》 CSSCI 2002年第5期18-22,共5页

对于持有某种资产一定规模的机构投资者而言 ,其对这种证券的交易行为会导致证券价格的单方向变动 ,从而为投资者带来额外的交易成本 .本文以机构投资者的变现行为为例 ,研究了在既定风险承受能力下 ,可以使得期望利润最大 (期望损失最... 对于持有某种资产一定规模的机构投资者而言 ,其对这种证券的交易行为会导致证券价格的单方向变动 ,从而为投资者带来额外的交易成本 .本文以机构投资者的变现行为为例 ,研究了在既定风险承受能力下 ,可以使得期望利润最大 (期望损失最小 )的最优变现策略 ,并进行了有关参数的敏感性分析 .结果表明 ,投资者在构造资产组合时 ,应同时考虑资产的收益率、波动性和流动性 。 展开更多

关键词 机构投资者 变现策略 资产组合 收益率 证券市场

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股票市场羊群行为的中美比较 被引量：9

11

作者 郭磊 吴冲锋 凌传荣 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2006年第4期705-708,共4页

结合最新的资产定价模型和股票市场羊群行为检验思路,提出了股票市场理性与非理性羊群行为检验方法,并将股票市场羊群行为实证研究扩展到不同市场之间的比较.实证研究表明,纽约股票市场的理性羊群行为程度高于中国股票市场,但其非理性... 结合最新的资产定价模型和股票市场羊群行为检验思路,提出了股票市场理性与非理性羊群行为检验方法,并将股票市场羊群行为实证研究扩展到不同市场之间的比较.实证研究表明,纽约股票市场的理性羊群行为程度高于中国股票市场,但其非理性羊群行为程度缺低于中国股票市场,中美股票市场交易制度及投资者理念的不同能够解释羊群行为差异. 展开更多

关键词 资产定价 因子载荷 理性羊群 非理性羊群

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基于资产链的资产定价问题的思考 被引量：12

12

作者 吴冲锋 王柱 冯芸 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2008年第1期1-11,共11页

资产定价是现代金融学研究的核心内容之一,围绕这个问题更深入的探讨,促使现代金融学提出并解决许多新的具体问题,由此也构成了不同的新研究分支.指出金融市场在金融创新的推动下不断发展和深化,资产的表现形态随着金融创新过程也发生... 资产定价是现代金融学研究的核心内容之一,围绕这个问题更深入的探讨,促使现代金融学提出并解决许多新的具体问题,由此也构成了不同的新研究分支.指出金融市场在金融创新的推动下不断发展和深化,资产的表现形态随着金融创新过程也发生了变化,产生出一个个新的金融产品,构成了一条条资产变化链,伴随着形成了一条条价值变化链.任何单个金融产品事实上都是资产变化链条上的一个环节,所谓资产定价问题的研究,就是研究这条资产变化链上不同产品之间的价值关系.它看上去是对某种单一金融产品的研究,其实并不然,因此割裂资产变化链上各环节的相互关系,而仅仅研究一个环节本身必然会产生理论所无法解释的各种异常现象.通过总结已有的研究成果,提出了从金融创新—(导致)资产形态变化—(伴随)资产价值变化—资产定价的视角出发,系统地梳理和组织了现代资产定价理论,并对资产定价理论未来的研究提出了一些观点和思路. 展开更多

关键词 资产定价 金融创新 资产链 价值链

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涨跌幅限制与股票价格行为分析 被引量：11

13

作者 穆启国 刘海龙 吴冲锋 《管理科学学报》 CSSCI 2004年第3期23-30,共8页

对于股票在达到涨跌幅限制后价格如何变化的解释有两种假设:信息假设和过度反应假设.通过对1997年到2000年上海证券交易所股票在达到涨跌幅限制后隔夜期间与交易期间的非正常收益进行检验,以揭示达到涨跌幅限制后股票的价格行为.结果表... 对于股票在达到涨跌幅限制后价格如何变化的解释有两种假设:信息假设和过度反应假设.通过对1997年到2000年上海证券交易所股票在达到涨跌幅限制后隔夜期间与交易期间的非正常收益进行检验,以揭示达到涨跌幅限制后股票的价格行为.结果表明在达到涨跌幅限制后的隔夜期间股票价格存在价格持续现象,而在交易期间存在价格反转现象.这个结果一方面说明了沪市存在着过度反应,另一方面也说明了上海证券交易所10%的涨跌幅限制在限制噪声交易者的过度反应有一定的作用. 展开更多

关键词 涨跌幅限制 过度反应 隔夜期间 交易期间

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股票收益率对于换手率的影响及其动因 被引量：10

14

作者 周仁才 吴冲锋 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2009年第4期537-543,共7页

选取沪深股市中部分个股作为样本,验证了股票换手率与其历史收益率之间存在较强的正相关,高的收益率将导致后续交易日换手率的增加.同时,换手率与收益率之间的相关性随着股票流通市值的不同而呈现差异,小市值股票的相关性更强.利用信息... 选取沪深股市中部分个股作为样本,验证了股票换手率与其历史收益率之间存在较强的正相关,高的收益率将导致后续交易日换手率的增加.同时,换手率与收益率之间的相关性随着股票流通市值的不同而呈现差异,小市值股票的相关性更强.利用信息不对称理论解释了这一现象,认为其主要原因为小市值股票存在更严重的信息操纵. 展开更多

关键词 换手率 收益率 相关性 信息不对称

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基于收益分解的股票市场动量效应国际比较 被引量：7

15

作者 郭磊 吴冲锋 刘海龙 《系统管理学报》 北大核心 2007年第2期189-193,共5页

基于资产定价模型和股票市场动量效应的研究成果,对比分析了中、美股票市场动量效应的存在及形成机理。结果表明,中国股票市场赢者组合过早出现收益反转,致使动量投资策略盈利性不显著;而美国股票市场赢者组合与输者组合表现的相对对称... 基于资产定价模型和股票市场动量效应的研究成果,对比分析了中、美股票市场动量效应的存在及形成机理。结果表明,中国股票市场赢者组合过早出现收益反转,致使动量投资策略盈利性不显著;而美国股票市场赢者组合与输者组合表现的相对对称性,保证了动量投资策略的盈利性。不同市场动量投资组合收益成分变化与市场表现之间的因果关系进一步揭示了动量效应的内在机理。 展开更多

关键词 动量效应 基本收益 市场交易收益 反应不足 反应过度

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基于目标的风险度量方法 被引量：6

16

作者 周春阳 吴冲锋 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2009年第6期83-89,共7页

VaR和CVaR在国内外风险管理实践中得到了普遍应用,但监管者以概率置信水平作为其监管目标的方法对于实际投资者的风险度量而言并不是很直观,投资者更加关心的是资产目标价值能否实现的风险.将资产的目标价值以直观的方式加入到风险的定... VaR和CVaR在国内外风险管理实践中得到了普遍应用,但监管者以概率置信水平作为其监管目标的方法对于实际投资者的风险度量而言并不是很直观,投资者更加关心的是资产目标价值能否实现的风险.将资产的目标价值以直观的方式加入到风险的定义中,提出了广义一致风险测度公理假设,并证明了广义一致风险测度也具有很好的性质.此外,看跌期权作为测度风险的有效方法,具有直观的经济含义,可以证明它满足广义一致风险测度公理假设.最后建立了看跌期权费风险测度和E-VaR/E-CVaR之间的数量关系. 展开更多

关键词 看跌期权费 目标 一致风险测度 广义一致风险测度

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机构投资者变现成本的最优控制 被引量：4

17

作者 刘富兵 刘海龙 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2007年第12期1997-2000,共4页

在连续时间框架且证券价格服从几何布朗运动的情况下,研究了机构投资者变现成本的最优控制问题,并利用控制理论中的欧拉方程得到了最优变现策略的解析解.通过对最优策略进行数值分析,结果表明:机构投资者在变现时,最优变现策略几乎都近... 在连续时间框架且证券价格服从几何布朗运动的情况下,研究了机构投资者变现成本的最优控制问题,并利用控制理论中的欧拉方程得到了最优变现策略的解析解.通过对最优策略进行数值分析,结果表明:机构投资者在变现时,最优变现策略几乎都近似为线性策略,它完全不同于算术布朗运动下得到的最优策略. 展开更多

关键词 机构投资者 变现成本 最优控制 流动性风险

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组合风险与单个资产风险间的定量关系——基于一致性风险测度的视角 被引量：3

18

作者 张昇平 周春阳 吴冲锋 《系统管理学报》 北大核心 2008年第1期15-20,共6页

在一致性风险测度研究的基础上,通过构建基于多因子模型的空间,从以往对一致性风险测度次可加的定性描述,转而研究组合风险与单个资产风险之间的定量关系,为一致性风险测度理论和风险分散化的深入研究提供新的视角。最后,在风险因子服... 在一致性风险测度研究的基础上,通过构建基于多因子模型的空间,从以往对一致性风险测度次可加的定性描述,转而研究组合风险与单个资产风险之间的定量关系,为一致性风险测度理论和风险分散化的深入研究提供新的视角。最后,在风险因子服从正态分布假设下,揭示了资产之间风险相互作用的一般机理,同时论证了M-V模型最优解也是任何均值-一致性风险测度模型的最优解。 展开更多

关键词 一致性风险测度 风险次可加 定量关系 风险分散化系数

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高风险厌恶者的最优消费投资策略 被引量：3

19

作者 刘富兵 刘海龙 朱微亮 《系统管理学报》 北大核心 2007年第6期607-611,共5页

在HJM利率期限结构框架下,考虑了高风险厌恶者的消费投资组合问题。利用鞅方法求得高风险厌恶者的最优消费投资策略的解析解。结果表明,其最优投资策略是等数量的购买不同期限的零息债券;最优消费则是消费各不同期限债券所产生的到期固... 在HJM利率期限结构框架下,考虑了高风险厌恶者的消费投资组合问题。利用鞅方法求得高风险厌恶者的最优消费投资策略的解析解。结果表明,其最优投资策略是等数量的购买不同期限的零息债券;最优消费则是消费各不同期限债券所产生的到期固定收益。最后,利用所得结论对中国居民的高储蓄行为提供了一种可能的解释。 展开更多

关键词 风险厌恶 HJM利率期限结构 鞅方法 动态规划

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基于GJR-EVT-COPULA和下偏矩的最优资产组合分析 被引量：5

20

作者 周春阳 吴冲锋 《系统管理学报》 CSSCI 北大核心 2011年第3期322-326,共5页

与方差风险测度相比,下偏矩一方面能够度量下边风险,另一方面通过设置不同的风险因子它可以更广泛的反映投资者的风险偏好。Harlow[1]建立了基于历史数据的均值下偏矩最优投资组合模型,本文考虑建立预测数据下的均值下偏矩最优投资组合... 与方差风险测度相比,下偏矩一方面能够度量下边风险,另一方面通过设置不同的风险因子它可以更广泛的反映投资者的风险偏好。Harlow[1]建立了基于历史数据的均值下偏矩最优投资组合模型,本文考虑建立预测数据下的均值下偏矩最优投资组合模型,并同Harlow的模型进行实证比较。考虑到实际收益数据的时变性、杠杆效应和厚尾特征,引入AR(1)-GJR(1,1)-EVT模型来描述金融时间序列的上述特征,并通过t Copula函数描述资产收益之间的非线性相关性。对基于历史数据的均值-二阶下偏矩模型和基于预测数据的均值-二阶下偏矩模型的投资绩效进行考察。中国股市的实证结果表明,基于预测数据的均值二阶下偏矩模型可以得到更好的投资绩效。 展开更多

关键词 下偏矩 投资组合 时间序列预测模型 COPULA函数

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