股票市场非流动性水平及其波动对收益的影响 被引量：2

1

作者 余立凡 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2008年第4期131-133,共3页

通过ARMA-GARCH模型对非流动性进行建模,在分离出预期和未预期非流动性的同时,得到非流动性的波动序列。建立GARCH-M模型分别考察流动性水平和流动性波动对收益的影响。研究表明,预期非流动性与期望收益正相关,而未预期非流动性与期望... 通过ARMA-GARCH模型对非流动性进行建模,在分离出预期和未预期非流动性的同时,得到非流动性的波动序列。建立GARCH-M模型分别考察流动性水平和流动性波动对收益的影响。研究表明,预期非流动性与期望收益正相关,而未预期非流动性与期望收益负相关;非流动性的波动对期望收益有显著影响,两者呈负相关关系。 展开更多

关键词 预期非流动性 未预期非流动性 非流动性波动

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中国股市非流动性补偿效应的测度 被引量：3

2

作者 李延军 王丽颖 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2016年第17期152-156,共5页

文章运用CAPM模型,证实中国股市存在规模效应、价值效应以及非流动性补偿效应,但是CAPM模型和LCAPM模型均无法全面测度和解释中国股市存在的这些市场异象;而改进的LCAPM模型(A-LCAPM)充分考虑了各因子之间的相关性,能够较好地刻画传统... 文章运用CAPM模型,证实中国股市存在规模效应、价值效应以及非流动性补偿效应,但是CAPM模型和LCAPM模型均无法全面测度和解释中国股市存在的这些市场异象;而改进的LCAPM模型(A-LCAPM)充分考虑了各因子之间的相关性,能够较好地刻画传统定价模型无法解释的异象并准确度量股票预期报酬中的非流动性补偿溢价。 展开更多

关键词 非流动性补偿效应 A-LCAPM 市场异象 系统风险

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非流动性折扣的度量与行业差异分析 被引量：7

3

作者 胡晓明 《会计之友》 北大核心 2016年第24期2-5,共4页

同市场不同行业的流动能力具有差异,流动性导致的企业价值差异除了市场异质外,还存在着行业差异。文章在总结国内外传统理论研究的基础上,基于企业并购、从价差和量差两个视角提出了非上市公司非流动性折扣综合度量模型,其中,运用AAP(... 同市场不同行业的流动能力具有差异,流动性导致的企业价值差异除了市场异质外,还存在着行业差异。文章在总结国内外传统理论研究的基础上,基于企业并购、从价差和量差两个视角提出了非上市公司非流动性折扣综合度量模型,其中,运用AAP(亚式看跌期权)构建了价差折扣度量模型;同时,利用A股上市公司自由交易和大宗交易股权价值资料进行非流动性折扣行业差异确定与差异分析。 展开更多

关键词 企业并购 非流动性折扣 行业差异

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收益法运用中对“非流动性”的考量——基于非上市公司股权价值评估 被引量：4

4

作者 唐莹 《财会月刊》 北大核心 2018年第8期119-122,共4页

当前收益法运用实务中,对是否应考虑非上市公司股权所具有的"非流动性"特性及如何考虑均存有争议。通过对现有相关主流观点进行解析和述评,并借鉴已有"资产定价因素"研究成果,描述在"折现率"测算过程中考... 当前收益法运用实务中,对是否应考虑非上市公司股权所具有的"非流动性"特性及如何考虑均存有争议。通过对现有相关主流观点进行解析和述评,并借鉴已有"资产定价因素"研究成果,描述在"折现率"测算过程中考虑"非流动性"风险的可行路径,以期为实务工作及后续进一步的理论探讨提供参考,促进收益法运用成效的"更优质性"。 展开更多

关键词 收益法 非流动性 非上市公司 股权价值评估

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中国股市流动性系统性特征的经验研究——一个基于非流动性指标的检验

5

作者 沈豪杰 楼海淼 黄峰 《征信》 北大核心 2014年第6期81-85,共5页

针对沪深股市的特点,采用非流动性指标,提出一个更为准确和简便易行的模型,对沪深股市是否存在流动性系统性风险进行显著性检验,并分析影响流动性系统性风险的市场行为因素。

关键词 系统流动性 非流动性指标 飞向流动性

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知识的非流动性和企业所有权安排

6

作者 肖为群 《现代管理科学》 2007年第9期43-45,共3页

企业所有权安排是企业契约理论关注的重要问题之一。知识资源则是企业战略管理中资源基础论关注的重要资源,是企业持续竞争优势的重要来源之一。文章结合了这两种视角,从知识的隐性化/显性化以及通用化/专用化两大特性出发,分析了不同... 企业所有权安排是企业契约理论关注的重要问题之一。知识资源则是企业战略管理中资源基础论关注的重要资源,是企业持续竞争优势的重要来源之一。文章结合了这两种视角,从知识的隐性化/显性化以及通用化/专用化两大特性出发,分析了不同知识特性所决定的非流动性的大小、企业和员工的锁定效应大小及由此带来的企业所有权安排问题。由于知识的非流动性会随着环境的变化而变化,文章还动态分析了环境因素、劳动力市场等对知识非流动性的影响。 展开更多

关键词 知识 所有权 非流动性

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存在个人非流动性资产的动态金融资产选择 被引量：2

7

作者 方芳 《南方经济》 北大核心 2006年第12期27-37,共11页

本文建立存在个人非流动性资产的动态资产选择模型,通过解模型得出结论:住房投资占净资产比例越高,股票投资比例越低;最低首付对股票投资与住房投资的关系起决定作用。笔者接着使用SCF数据进行实证分析,结果表明住房投资与股票投资比例... 本文建立存在个人非流动性资产的动态资产选择模型,通过解模型得出结论:住房投资占净资产比例越高,股票投资比例越低;最低首付对股票投资与住房投资的关系起决定作用。笔者接着使用SCF数据进行实证分析,结果表明住房投资与股票投资比例具有倒U型关系。深入分析住房投资与股票投资的关系,笔者发现有住房抵押贷款的家庭,在住房占资产净值上升时,股票投资比例降低,相反,没有住房抵押贷款的家庭,在住房占资产净值上升时,股票投资比例增加,这和TakashiYamashita(2002)的数值模拟分析结论是一致的。 展开更多

关键词 动态资产组合 个人非流动性资产 股票 截面回归

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中国股市个股非流动性、换手率和短期反转的关系 被引量：1

8

作者 彭慧文 《金融发展研究》 2013年第9期8-14,共7页

本文在排除买卖报价反弹、周末效应等干扰因素的前提下,利用分组构建逆势投资组合及Fama-Macbeth回归方法,研究周期下我国股市中的短期收益反转现象。实证结果表明:我国股市中存在短期收益反转现象,短期反转在股票输家中表现更为明显;... 本文在排除买卖报价反弹、周末效应等干扰因素的前提下,利用分组构建逆势投资组合及Fama-Macbeth回归方法,研究周期下我国股市中的短期收益反转现象。实证结果表明:我国股市中存在短期收益反转现象,短期反转在股票输家中表现更为明显;股票收益的短期反转随着非流动性的增强而增强;我国股市具有极高换手率的投资组合表现出特殊性,极高换手率对股票输家的短期收益反转具有抑制作用,而对股票赢家的短期收益反转具有促进作用。 展开更多

关键词 短期反转 非流动性 换手率 股票收益

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中国股市非流动性对市场超额收益的预测研究——基于ARFIMA模型

9

作者 谢军 胡楠 +1 位作者 高斌 罗恬恬 《贵州财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第2期31-40,共10页

从非流动性的内涵出发,计算沪深300指数的七个非流动性指标,并通过主成分分析法对七个非流动性测度进行降维,获得市场综合非流动性指标。使用ARFIMA模型拟合各变量的长记忆性及残差相关性,构建蒙特卡洛模拟衡量因长记忆性及残差相关性... 从非流动性的内涵出发,计算沪深300指数的七个非流动性指标,并通过主成分分析法对七个非流动性测度进行降维,获得市场综合非流动性指标。使用ARFIMA模型拟合各变量的长记忆性及残差相关性,构建蒙特卡洛模拟衡量因长记忆性及残差相关性对预测回归的影响程度,使用Bootstrap抽样法调整偏差及筛选具有稳健预测能力的非流动性测度。结果表明:非流动性测度能够对超额收益进行短、中及长期预测,prin和fht指标有较高的预测拟合优度,非流动性因子是因子定价理论的重要因子,且大多非流动性指标对市场超额收益的短期预测能力来源于市场波动,而中长期预测能力由与波动无关的非流动性因素主导。 展开更多

关键词 非流动性 长记忆性 流动性溢价 市场波动

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中国股市流动性风险的非对称效应分析 被引量：7

10

作者 沈豪杰 黄峰 《统计与信息论坛》 CSSCI 2010年第4期93-98,共6页

通过构建一个非流动性指标,对中国沪深股市1995-2005年的市场流动性进行计量,发现中国股市流动性风险存在明显的波动聚集性特点。在此基础上,通过引入非对称GARCH模型对中国股市的流动性风险的动态特征进行实证检验,结果显示:中国股市... 通过构建一个非流动性指标,对中国沪深股市1995-2005年的市场流动性进行计量,发现中国股市流动性风险存在明显的波动聚集性特点。在此基础上,通过引入非对称GARCH模型对中国股市的流动性风险的动态特征进行实证检验,结果显示:中国股市的流动性风险存在明显的非对称效应,流动性风险表现出"强时愈强,弱时愈弱"的特征,这意味着当市场出现流动性问题时,政府的积极干预是合理的。 展开更多

关键词 流动性风险 非流动性 非对称效应 GARCH

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银行流动性过剩的自愿性与非自愿性因素辨析——兼论对货币政策的影响 被引量：8

11

作者 范小云 刘开林 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2007年第5期68-74,共7页

本文将银行的流动性资产分为自愿性(预防性)流动资产和非自愿性流动资产两部分,并建立银行自愿性流动资产需求模型,进一步的实证分析表明:自愿性因素和非自愿性因素共同促使我国银行流动性过剩,自愿的预防性流动资产过剩和非自愿的流动... 本文将银行的流动性资产分为自愿性(预防性)流动资产和非自愿性流动资产两部分,并建立银行自愿性流动资产需求模型,进一步的实证分析表明:自愿性因素和非自愿性因素共同促使我国银行流动性过剩,自愿的预防性流动资产过剩和非自愿的流动资产过剩并存,银行的部分流动性过剩资产是为了规避融资成本、汇率风险和存款波动风险而自愿持有的。脉冲响应分析表明银行流动性过剩制约了我国货币政策有效性的发挥。 展开更多

关键词 流动性过剩 自愿性流动过剩 非自愿流动性过剩 货币政策有效性

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股市流动性与股票收益率的面板数据实证分析 被引量：11

12

作者 李文鸿 田彬彬 周启运 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2012年第10期150-153,共4页

文章利用中国上海A股市场的交易数据,选择非流动性指标ILLIQ和换手率指标作为度量股票市场流动性的因子,采用面板数据分析方法对流动性溢价理论进行了实证研究。分析结果表明,不管是以非流动性指标ILLIQ作为市场流动性因子还是以还手率... 文章利用中国上海A股市场的交易数据,选择非流动性指标ILLIQ和换手率指标作为度量股票市场流动性的因子,采用面板数据分析方法对流动性溢价理论进行了实证研究。分析结果表明,不管是以非流动性指标ILLIQ作为市场流动性因子还是以还手率作为市场流动性因子,上海A股市场都不存在流动性溢价现象。在以非流动性指标ILLIQ为市场流动性因子时,上海A股市场表现出较强的"规模效应",而采用换手率作为市场流动性因子时,上海A股市场不存在"规模效应"。 展开更多

关键词 股票市场 流动性溢价 收益率 非流动性 换手率

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中国股市流动性系统风险的测度 被引量：3

13

作者 黎克俊 姚洁强 +1 位作者 黄峰 沈豪杰 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2012年第9期145-147,共3页

文章针对沪深股市的特点,采用非流动性指标,提出了一个更为准确和简便易行的模型,对沪深股市系统流动性风险进行了实证估计,结果显示沪深股市的流动性系统风险相比做市商交易制度的美国股市和纯指令驱动交易制度的我国香港股市都更为明... 文章针对沪深股市的特点,采用非流动性指标,提出了一个更为准确和简便易行的模型,对沪深股市系统流动性风险进行了实证估计,结果显示沪深股市的流动性系统风险相比做市商交易制度的美国股市和纯指令驱动交易制度的我国香港股市都更为明显,2001～2010年期间中国个股流动性中的系统风险比1996～2000年期间系统性风险有所降低",飞向流动性"行为是造成这一变化的原因。 展开更多

关键词 系统流动性 非流动性指标 飞向流动性

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融资融券交易对ETF基金市场流动性的影响 被引量：4

14

作者 林祥友 代宏霞 《西部论坛》 2013年第3期103-108,共6页

以7种成为融资融券标的证券的交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,EFT基金)构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,采用双重差分模型研究有ETF基金成为融资融券标的证券前后我国ETF基金市场流动性的差异,... 以7种成为融资融券标的证券的交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,EFT基金)构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,采用双重差分模型研究有ETF基金成为融资融券标的证券前后我国ETF基金市场流动性的差异,分析融资融券交易对ETF基金市场流动性的净影响,得到的可靠结论是:融资融券交易提高了我国ETF基金市场流动性,改善了ETF基金市场质量。因此,ETF基金市场监管者和交易者都需要对ETF基金进入融资融券标的证券之前与之后进行区别对待。 展开更多

关键词 融资融券 交易型开放式指数基金 ETF基金市场 市场质量 流动性 非流动性 双重差分模型

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全球股指期货市场流动性共性研究 被引量：1

15

作者 任飞 任腾飞 《南方金融》 北大核心 2017年第3期46-55,共10页

本文以改进的Amihud非流动性指标和Amivest流动性比率作为流动性指标,采用Brockman市场时间序列回归模型,研究全球27个股指期货市场的流动性共性;使用改进后的Brockman市场时间序列回归模型,研究滞后效应和到期效应对股指期货市场流动... 本文以改进的Amihud非流动性指标和Amivest流动性比率作为流动性指标,采用Brockman市场时间序列回归模型,研究全球27个股指期货市场的流动性共性;使用改进后的Brockman市场时间序列回归模型,研究滞后效应和到期效应对股指期货市场流动性的影响。研究结果表明:绝大多数股指期货市场与全球股指期货市场存在显著的流动性共性,中国内地市场与全球市场之间不存在显著的流动性共性;与新兴市场相比,发达市场和全球市场之间的流动性共性更加显著;滞后效应与绝大多数股指期货市场存在显著的流动性共性,到期效应对于大多数股指期货市场的流动性并无显著性影响。总的来看,2008年国际金融危机之后,全球股票市场和股指期货市场相互联系趋于增强,而中国内地资本市场对外开放水平需要进一步提高。 展开更多

关键词 期货市场 Amihud非流动性指标 Amivest流动性比率 到期效应 滞后效应

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中国股票市场流动性与收益关系实证研究 被引量：4

16

作者 王春丽 《金融与经济》 北大核心 2006年第10期34-37,共4页

股票市场流动性是市场交易机制设计者、证券监管部门和市场参与者关注的重点之一。本文针对流动性对股票价格的影响,选取换手率和非流动性比率作为流动性的衡量指标,运用多指标回归模型对中国股票市场进行实证分析,探讨了股票市场流动... 股票市场流动性是市场交易机制设计者、证券监管部门和市场参与者关注的重点之一。本文针对流动性对股票价格的影响,选取换手率和非流动性比率作为流动性的衡量指标,运用多指标回归模型对中国股票市场进行实证分析,探讨了股票市场流动性与预期收益之间的关系。结果表明中国股票市场上确实有流动性溢价现象的存在,但股票流动性对收益率的影响并不明显。 展开更多

关键词 换手率 非流动性比率 回归检验

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融资融券交易提升了股市流动性吗?——来自A股市场的经验证据 被引量：3

17

作者 刘倩 《金融与经济》 北大核心 2016年第8期61-67,21,共8页

融资融券交易对股市流动性的影响尚未形成一致结论,不过大多数学者的研究结论认为融资融券将提升股市流动性。本文基于沪深市场个股交易数据得出的实证结果表明:融资融券标的股票的流动性要显著高于非融资融券标的股票,融资融券交易对... 融资融券交易对股市流动性的影响尚未形成一致结论,不过大多数学者的研究结论认为融资融券将提升股市流动性。本文基于沪深市场个股交易数据得出的实证结果表明:融资融券标的股票的流动性要显著高于非融资融券标的股票,融资融券交易对于个股流动性有着显著的提升作用,并且主要体现为融资买空对流动性的提升作用,而融券卖空对于流动性的提升作用并不明显。此外,融资融券交易事件日前后个股流动性的对比结果显示:融资融券交易推行后,个股的流动性水平较之前有了显著提高。之后应继续完善融资融券交易制度,促进融资和融券业务均衡发展。 展开更多

关键词 融资融券 流动性 买卖价差 非流动性

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流动性和条件资产定价:理论和实证检验

18

作者 闫东鹏 吴贵生 《南方经济》 北大核心 2006年第6期63-74,共12页

选择适当的工具一直是条件资产定价研究的中心,目前国内外尚没有研究从这个角度探讨流动性对资产定价的影响。本文在Breeden-Lucas随机折现因子框架下建立了以市场流动性为工具的条件CAPM,并使用1996.1.2-2004.12.31期间的沪深A股日度... 选择适当的工具一直是条件资产定价研究的中心,目前国内外尚没有研究从这个角度探讨流动性对资产定价的影响。本文在Breeden-Lucas随机折现因子框架下建立了以市场流动性为工具的条件CAPM,并使用1996.1.2-2004.12.31期间的沪深A股日度交易数据构造了Amihud(2002)的非流动性测度、Fama-French组合、定价因子等。一阶段GMM估计表明,该滞后工具可有效捕获资产回报的可预测变化,模型解释这种变化的能力显著优于Fama-French三因子模型和CAPM,且几乎没有统计显著的残留规模效果和价值效果。 展开更多

关键词 流动性 条件资产定价 随机折现因子 广义矩方法 非流动性测度

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有限套利能否解释A股市场资产增长异象 被引量：15

19

作者 叶建华 周铭山 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2013年第1期41-48,63,共9页

近年来,大量研究发现,资产增长与未来股票收益之间呈负向关系,这就是资本市场上著名的资产增长异象。本文以2000-2010年A股上市公司为样本,实证考察了资产增长异象在A股市场的表现形式,并考察了投资者成熟度、信息透明度、套利风险及套... 近年来,大量研究发现,资产增长与未来股票收益之间呈负向关系,这就是资本市场上著名的资产增长异象。本文以2000-2010年A股上市公司为样本,实证考察了资产增长异象在A股市场的表现形式,并考察了投资者成熟度、信息透明度、套利风险及套利成本四类套利局限性因素能否解释这种异象。研究发现:(1)A股市场的资产增长异象不同于成熟资本市场,表现为总资产增长率正向影响未来股票超额收益率;(2)股价同步性所体现的套利风险、三年期操控性应计所体现的公司信息透明度及Amuhuid的非流动性指标所体现的套利成本,均能解释这种异象,而体现投资者成熟度的机构投资者持股比例并不能对这种资产增长异象做出解释。 展开更多

关键词 资产增长异象 套利成本 套利风险 非流动性 信息透明度

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银行间和交易所债券市场信息溢出效应研究 被引量：9

20

作者 王茵田 文志瑛 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2012年第1期60-67,共8页

本文采用VAR模型研究了我国交易所和银行间国债市场的信息溢出效应。笔者提出以往文献对两个国债市场信息溢出的结论过于简单化,实证验证了两个市场信息溢出时既具有差异性又具有同质性,哪种性质占主导取决于新信息的来源。笔者发现当... 本文采用VAR模型研究了我国交易所和银行间国债市场的信息溢出效应。笔者提出以往文献对两个国债市场信息溢出的结论过于简单化,实证验证了两个市场信息溢出时既具有差异性又具有同质性,哪种性质占主导取决于新信息的来源。笔者发现当新信息来源于国债市场内部,两个国债市场会表现出差异性,溢出效应为负向,即银行间国债市场的上升预示着交易所国债市场的下降。当信息来源于国债市场外部,两个国债市场之间则先表现出同质性,溢出效应为正向;随后差异性占主导,两个国债市场之间发生信息负向溢出或资本的流动。 展开更多

关键词 国债市场 信息溢出 非流动性

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