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题名中国新三板市场阶段性集合竞价制度的价格发现研究
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作者
向健凯
王春峰
李洋
房振明
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机构
天津大学管理与经济学部
天津大学金融工程研究中心
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出处
《运筹与管理》
CSSCI
CSCD
北大核心
2020年第2期195-204,共10页
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基金
国家自然科学基金资助项目(71671122)。
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文摘
市场微观结构理论表明交易机制对资产价格的形成过程具有重要影响.本文以中国新三板交易机制改革为背景,从理论上分析了阶段性集合竞价制度的市场出清过程.阶段性集合竞价制度的核心在于市场出清时间间隔的设定.本文构建了一个存在信息摩擦和知情交易者学习机制的集合竞价市场出清模型,讨论了市场出清时间间隔对价格发现效率、资产价值不确定性和流动性风险的影响.研究发现:(1)在完美信息条件下,如果对市场规模较大和价值波动率较高的资产设定较短的市场出清时间间隔,将会降低投资者的流动性风险,提升市场质量;(2)在不完美信息条件下,除市场规模和资产价值波动率之外,信息不对称程度和知情交易者比例也是影响最优市场出清频率的重要因素;(3)在不完美信息条件下,对价值波动率较低的资产缩短市场出清时间间隔才能降低流动性风险,这与完美信息条件下的结论相反.
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关键词
阶段性集合竞价
市场出清
价格发现效率
流动性风险
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Keywords
periodic auction
market clearing
price discovery efficiency
liquidity risk
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分类号
F830.91
[经济管理—金融学]
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