金融不确定性冲击、预期效应与中国经济波动

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作者 刘子玉 刘达禹 《现代经济探讨》 北大核心 2025年第1期14-27,共14页

近些年来金融不确定性和实体经济波动均有所增强,而预期转弱亦成为当下经济运行的新特征和新表象。为厘清金融不确定性冲击如何通过预期效应传导至实体经济,构建了包含金融不确定性要素的DSGE模型,并进一步将金融不确定性拆分为不可预... 近些年来金融不确定性和实体经济波动均有所增强,而预期转弱亦成为当下经济运行的新特征和新表象。为厘清金融不确定性冲击如何通过预期效应传导至实体经济,构建了包含金融不确定性要素的DSGE模型,并进一步将金融不确定性拆分为不可预期成分与可预期成分,深入分析金融不确定性的预期效应及其传导机制。研究发现:金融不确定性的预期效应是驱动经济波动的主要因素,并且预期效应在不同期限下的表现存有明显差异;金融不确定性冲击对金融市场的作用力度强但不具有持久效应,对实体经济的作用力度弱但具有长期性,且传导路径与预期因素高度相关;短期视域下的不确定性冲击通常会主导经济下行,而随着预期不断修正和调整,长期预期将部分抵消消极情绪所带来的经济下行波动。这说明当预期渐趋理性后,公众普遍对中国经济的长期运行态势持稳中向好的基本预期。 展开更多

关键词 金融不确定性 DSGE模型 预期管理 信息冲击结构

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外部经济、金融不确定性与我国的宏观经济下行风险 被引量：20

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作者 邓创 吴健 吴超 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2022年第6期36-51,共16页

本文选取反映我国外部经济与金融状况共11个层面的101维指标,分别合成我国经济的外部经济和金融不确定性指数,并利用分位数向量自回归(QVAR)模型就二者在不同经济增速下对宏观经济的影响特征进行了分析比较,进一步通过条件预测分布评估... 本文选取反映我国外部经济与金融状况共11个层面的101维指标,分别合成我国经济的外部经济和金融不确定性指数,并利用分位数向量自回归(QVAR)模型就二者在不同经济增速下对宏观经济的影响特征进行了分析比较,进一步通过条件预测分布评估和研究外部不确定性冲击下我国宏观经济的下行风险及治理路径。研究发现:首先,我国经济面临的外部经济和金融不确定性均呈现出频繁震荡态势和显著的阶段性差异,特别是近几年贸易摩擦的加剧使得外部经济不确定性明显大于外部金融不确定性;其次,外部经济和金融不确定性对我国宏观经济具有显著的非线性影响特征,在经济增速处于下行态势时,二者的负面影响更大且外部经济不确定性的负面冲击更明显;最后,外部经济和金融不确定性因素可以为宏观经济下行风险提供重要的预测信息,较高的外部经济和金融不确定性会显著放大宏观经济下行风险,当二者处于较低水平时则有助于为缓释宏观经济下行风险提供政策空间。本文的研究为新发展格局下有效抵御外部不确定性冲击、推进经济下行风险防范体系建设和治理能力现代化提供了有益的政策启示。 展开更多

关键词 外部经济不确定性 外部金融不确定性 宏观经济下行风险 QVAR模型 条件预测分布

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我国经济不确定性、金融不确定性与经济波动 被引量：6

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作者 王维国 王际皓 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2023年第11期29-39,共11页

不确定性是经济波动的根本原因,为保持经济平稳健康发展,探究不确定性对经济波动的影响具有重要的现实意义。本文基于拓展的SV模型测算2002—2020年我国月度经济不确定性和金融不确定性,并使用TVAR模型考察经济不确定性和金融不确定性... 不确定性是经济波动的根本原因,为保持经济平稳健康发展,探究不确定性对经济波动的影响具有重要的现实意义。本文基于拓展的SV模型测算2002—2020年我国月度经济不确定性和金融不确定性,并使用TVAR模型考察经济不确定性和金融不确定性对产出波动和价格波动的分区制影响动态。研究发现,首先,经济不确定性和金融不确定性间存在交互影响,且金融不确定性对经济不确定性的冲击力更强,但滞后性更弱。其次,相较于金融不确定性,经济不确定性对产出波动和价格波动的冲击效应更明显,在产出和价格高波动区制下冲击效应被进一步扩大。最后,在经济不确定性水平高增速情形下,金融不确定性的提升对产出波动和价格波动起到放大作用,而金融不确定性水平的增速高低基本不影响经济不确定性对产出波动和价格波动的冲击。本研究兼顾实体经济和金融市场,从不确定性视角解读经济波动现象,为制定宏观经济调控政策提供有益的实证经验和政策启示。 展开更多

关键词 经济不确定性 金融不确定性 产出波动 价格波动

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金融不确定性与金融市场风险传染 被引量：3

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作者 杨梅 王立荣 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2023年第6期61-79,共19页

本文基于2004—2023年的日度数据测度了我国金融不确定性指数,考察了我国金融不确定性与金融市场风险传染之间的关系。研究表明:(1)金融不确定性冲击下,金融市场风险传染具有明显的时滞性、非对称性、阶段性、时变性和联动性。(2)从分... 本文基于2004—2023年的日度数据测度了我国金融不确定性指数,考察了我国金融不确定性与金融市场风险传染之间的关系。研究表明:(1)金融不确定性冲击下,金融市场风险传染具有明显的时滞性、非对称性、阶段性、时变性和联动性。(2)从分时段风险溢出网络来看,重大不确定性事件会影响金融不确定性与金融市场间的风险溢出关系,且不同时期的风险传染路径不同;在风险溢出网络中,金融不确定性指数的溢出效应最大,是网络的风险中心;股票市场、债券市场和外汇市场的高溢入效应和高溢出效应表明,其为金融不确定性向其他市场溢出的重要桥梁;货币市场则承受了更多的外部风险冲击。本文的研究结论对于更好地理解金融市场风险传染机制和加强金融协调监管具有重要的参考价值。 展开更多

关键词 金融不确定性 金融市场风险 TVP-VAR-DY模型 动态溢出网络

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中国经济和金融不确定性的测度 被引量：5

5

作者 王际皓 王维国 《统计与信息论坛》 CSSCI 北大核心 2022年第12期32-41,共10页

准确把握并理解经济和金融不确定性的含义及其阶段性波动特征,需建立在科学的不确定性测度方法之上。基于207个月度统计指标与改进的数据预处理与不确定性测度方法,测算中国2002年6月至2020年6月的经济和金融不确定性。在此基础上分析... 准确把握并理解经济和金融不确定性的含义及其阶段性波动特征,需建立在科学的不确定性测度方法之上。基于207个月度统计指标与改进的数据预处理与不确定性测度方法,测算中国2002年6月至2020年6月的经济和金融不确定性。在此基础上分析经济和金融不确定性的经济含义,划分二者的不同运行阶段并分析其成因。结果表明:(1)考虑固定假日效应、移动假日效应和闰年效应的季节调整NBS-SA方法相较于TRAMO/SEATS方法更适用于处理中国月度经济数据,而数据降维的ROSPCA方法相较于常用的PCA方法更适用于数据中含有异常值的情况,两个改进后的方法在提升数据处理质量的同时,保证了不确定性结果的准确性。(2)在不确定性测算时,TVP-SVM模型相较于常系数SV模型更适用于数据中存在结构性变化,变量间存在非线性关系的情况,能够显著降低经济和金融不确定性的估计偏误。(3)经济和金融不确定性具有的阶段性波动特征如实反映了实体经济和金融市场的运行情况,既有共性也有特性,在全球金融危机与新冠肺炎疫情的冲击下,经济和金融不确定性迅速攀升;而2015年的“股灾”阶段,仅金融不确定性处于高区间,经济不确定性并未同步增长。因此,经济和金融不确定性的测度研究有助于理解经济和金融不确定性的经济含义与波动特征,并为宏观调控政策的制定提供可靠的参考依据。 展开更多

关键词 经济不确定性 金融不确定性 NBS-SA ROSPCA TVP-SVM

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低利率环境下金融不确定性的产出效应

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作者 刘金全 王梓任 《金融发展研究》 北大核心 2022年第9期16-25,共10页

基于GARCH模型测度了我国金融不确定性指数,并在平滑迁移向量自回归模型框架下评估低利率环境下金融不确定性的产出效应。研究发现,GARCH模型测度的金融不确定性指数与我国实际经济运行状况比较吻合。其中,金融不确定性在1997年亚洲金... 基于GARCH模型测度了我国金融不确定性指数,并在平滑迁移向量自回归模型框架下评估低利率环境下金融不确定性的产出效应。研究发现,GARCH模型测度的金融不确定性指数与我国实际经济运行状况比较吻合。其中,金融不确定性在1997年亚洲金融风暴、2008年金融危机和2015年股灾期间显著增大。高利率环境下,金融不确定性的产出效应为负,并且是总供给冲击;而在低利率环境下,金融不确定性的产出效应为正,并且是总需求冲击。两者相对比可知,低利率环境不仅使得金融不确定性对经济系统的负效应减弱,甚至使得金融不确定性对经济系统的效应变为正。 展开更多

关键词 低利率环境 金融不确定性 产出效应 GARCH模型

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金融监管不确定性对股票市场定价效率影响——基于高频数据的实证研究

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作者 姚晓光 《现代管理科学》 北大核心 2024年第6期113-123,共11页

金融监管意在夯实资本市场高质量发展的基础,提高金融系统稳定和高质量发展。股票市场定价效率是市场质量的核心指标之一,定价效率的高低直接决定了金融市场优化资源配置和服务实体经济的能力。为了厘清金融监管对定价效率的影响机制,基... 金融监管意在夯实资本市场高质量发展的基础,提高金融系统稳定和高质量发展。股票市场定价效率是市场质量的核心指标之一,定价效率的高低直接决定了金融市场优化资源配置和服务实体经济的能力。为了厘清金融监管对定价效率的影响机制,基于2009—2021年中国A股上市公司和报纸全文数据,在衡量股票市场定价效率和构建金融监管不确定性指数的基础上,实证检验了金融监管不确定性对股票市场定价效率的影响。并在此基础上,检验交易成本和信息披露质量对该影响的调节作用。研究结果发现,金融监管不确定性能够显著降低股票市场定价效率,并且比经济政策不确定性的影响更大,说明对于股票市场来说,金融监管比经济政策的影响更直接。进一步探讨表明,降低交易成本、提高信息披露质量能够显著削弱金融监管不确定性对股票市场定价效率的负向影响。研究结论拓展了不确定性对资本市场影响的文献,可以为发展高质量资本市场、完善上市公司信息披露制度以及提高资本市场定价效率提供决策参考。 展开更多

关键词 金融监管不确定性 价格发现 定价效率 交易成本 信息披露质量

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金融监管政策不确定性与企业资本结构及其动态调整 被引量：12

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作者 史建平 张绚 黄超 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第4期24-37,共14页

金融监管政策的不确定性使企业主体不能充分准确地预测、识别各种金融监管政策的变化,从而使微观企业的预期发生一定程度的偏离。通过研究金融监管政策不确定性对企业资本结构及其动态调整的影响,本文发现金融监管政策不确定性越大,企... 金融监管政策的不确定性使企业主体不能充分准确地预测、识别各种金融监管政策的变化,从而使微观企业的预期发生一定程度的偏离。通过研究金融监管政策不确定性对企业资本结构及其动态调整的影响,本文发现金融监管政策不确定性越大,企业的资产负债率越低,而且向最优资本结构动态调整的速度越慢。进一步地,金融监管政策不确定性通过企业不确定性规避和金融中介不确定性规避这两个路径影响企业资本结构的调整。本文不仅有着重要的学术价值,对主管部门制定金融监管政策也具有一定的现实意义。 展开更多

关键词 金融监管政策不确定性 企业资本结构 资本结构动态调整

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金融环境不确定性、所有权性质与盈余操纵 被引量：1

9

作者 谢雅璐 《金融理论与实践》 北大核心 2016年第9期51-55,共5页

以2011—2015年中国A股上市公司数据为样本,考察了金融环境不确定性与盈余操纵程度的关系,并检验了所有权性质的调节作用。结果发现,金融环境不确定性越高,企业盈余操纵程度越大,且公司层面不确定性对于盈余操纵的影响较大,市场层面的... 以2011—2015年中国A股上市公司数据为样本,考察了金融环境不确定性与盈余操纵程度的关系,并检验了所有权性质的调节作用。结果发现,金融环境不确定性越高,企业盈余操纵程度越大,且公司层面不确定性对于盈余操纵的影响较大,市场层面的影响次之。民营企业的盈余操纵程度显著高于国有企业,且国有性质能够显著降低不确定性对盈余操纵的影响,表明国有性质对于盈余操纵存在治理效应。 展开更多

关键词 金融环境不确定性 所有权性质 盈余操纵

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多来源经济不确定性对人民币汇率波动的影响研究——基于多因子GARCH-MIDAS模型的分析 被引量：5

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作者 操玮 崔陈 朱卫东 《金融理论与实践》 北大核心 2021年第7期59-69,共11页

将经济不确定性拓展为宏观经济不确定性、经济政策不确定性和相关金融市场不确定性等多个维度,基于混频多因子GARCH-MIDAS模型实证检验多来源的经济不确定性对人民币汇率波动产生影响的异质性,并研究不同维度经济不确定性对人民币汇率... 将经济不确定性拓展为宏观经济不确定性、经济政策不确定性和相关金融市场不确定性等多个维度,基于混频多因子GARCH-MIDAS模型实证检验多来源的经济不确定性对人民币汇率波动产生影响的异质性,并研究不同维度经济不确定性对人民币汇率波动的预测能力大小。研究结果表明:宏观经济不确定性对人民币汇率的波动具有显著正向影响,并且影响时间也较为持续;在中国、美国和世界经济政策不确定性中,美国的经济政策不确定对人民币汇率波动呈显著负向作用,而中国和世界的经济政策不确定性则是起显著的正向作用,且和宏观经济不确定性相比持续时间更长;和前两个维度经济不确定性相比,相关金融市场不确定性在影响强度和周期上都呈现弱化态势。同时,通过实证分析发现,加入不同维度的经济不确定性指标的多因子GARCH-MIDAS模型均能提高对人民币汇率波动率的预测精度,但相比较而言经济政策不确定性和宏观经济不确定性的预测能力更强。 展开更多

关键词 人民币汇率波动 宏观经济不确定性 经济政策不确定性 相关金融市场不确定性 GARCH-MIDAS

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经济政策不确定性与业绩预告决策 被引量：2

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作者 韩子超 张友棠 曹耀威 《财会月刊》 北大核心 2022年第6期45-54,共10页

基于沪深A股上市公司2007~2018年的数据,考察经济政策不确定性对企业业绩预告披露频率的影响,结果发现:经济政策不确定性的提升会导致企业提高业绩预告披露频率,但会降低披露的及时性、精确性和准确性;经济政策不确定性的提升促使金融... 基于沪深A股上市公司2007~2018年的数据,考察经济政策不确定性对企业业绩预告披露频率的影响,结果发现:经济政策不确定性的提升会导致企业提高业绩预告披露频率,但会降低披露的及时性、精确性和准确性;经济政策不确定性的提升促使金融机构提升不确定性规避程度,因而企业为缓解信息不对称,获取信贷资源而提高业绩预告披露频率,金融机构不确定性规避是经济政策不确定性影响企业业绩预告披露频率的中介变量;在数字金融水平较高的地区,金融机构能够有效利用数字技术以缓解信息不对称,提高信贷资源配置效率,同时企业融资渠道增多,披露业绩预告的收益下降,从而会减少披露次数;不同地区的金融生态环境不同,企业对经济政策不确定性的敏感程度存在较大差异,经济政策不确定性对企业业绩预告披露频率的促进作用在中西部地区更加显著。 展开更多

关键词 经济政策不确定性 金融机构不确定性规避 业绩预告 数字金融

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经济政策不确定对产业结构优化升级非线性影响 被引量：6

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作者 姜燕 徐醒 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2022年第7期107-111,共5页

产业结构优化升级是中国经济实现高质量发展的重要途径,但经济政策不确定性可能阻碍了产业结构调整。文章利用2002—2018年中国省级面板数据,通过广义可加模型与中介效应模型,实证分析经济政策不确定性与产业结构升级之间的影响关系,以... 产业结构优化升级是中国经济实现高质量发展的重要途径,但经济政策不确定性可能阻碍了产业结构调整。文章利用2002—2018年中国省级面板数据,通过广义可加模型与中介效应模型,实证分析经济政策不确定性与产业结构升级之间的影响关系,以及作用机制与区域差异性。研究结果表明:经济政策不确定性与产业结构升级之间存在非线性关系,经济政策不确定性对产业结构升级调整存在临界值;经济政策不确定性将通过金融中介不确定规避影响产业结构升级调整。进一步分析表明,经济政策不确定性对产业结构升级调整影响存在区域异质性,东部和西部地区受到的影响较小,中部地区受到的影响较大。 展开更多

关键词 经济政策不确定性 产业结构升级 广义可加模型 金融中介不确定性规避

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