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平准基金干预与上市公司股票定价效率——“价值发现”与“价格扭曲” 被引量:2
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作者 郑冠群 牟浩天 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2024年第6期93-114,共22页
2015年股灾后,我国成立平准基金,其对资本市场的影响,引起了业界和学界的广泛关注。本文收集整理了我国A股市场2014—2021年平准基金的交易数据,并利用该数据实证检验了平准基金干预对上市公司股票定价效率的影响,揭示了其影响机制、渠... 2015年股灾后,我国成立平准基金,其对资本市场的影响,引起了业界和学界的广泛关注。本文收集整理了我国A股市场2014—2021年平准基金的交易数据,并利用该数据实证检验了平准基金干预对上市公司股票定价效率的影响,揭示了其影响机制、渠道及异质性表征。研究发现:平准基金交易这一典型的政府直接干预行为对上市公司股票定价效率的影响呈现非线性特征,随着平准基金持股比例由低至高,股票定价效率先升后降。这种倒U型关系反映了平准基金影响上市公司股票价格两种相反的作用机制,即“价值发现”和“价格扭曲”。从作用渠道来看,随着平准基金持股比例由低至高,投资者对上市公司基本面信息的关注度先升后平,而投机性交易倾向在干预强度突破阈值后显著提升。平准基金对上市公司股票定价效率的影响在公司产权性质、市值规模、平准基金交易方向、持股周期等多个方面表现出异质性。本文从股票定价效率角度拓展了政府直接干预市场的相关文献,对于我国建立更规范、更高效的证券市场具有现实意义。 展开更多
关键词 平准基金 股票定价效率 价值发现 价格扭曲
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基于异质信念和卖空限制的分割市场股票定价 被引量:23
2
作者 陆静 曹国华 唐小我 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2011年第1期13-27,共15页
假定分割市场中投资者信息处理能力存在差异,推导了具有异质信念的两阶段定价模型,证明了异质信念和卖空限制是导致H股价格低于A股价格的原因之一,通过A股和H股市场交易数据的实证分析,表明了该模型的合理性和有用性,在一定程度上解释... 假定分割市场中投资者信息处理能力存在差异,推导了具有异质信念的两阶段定价模型,证明了异质信念和卖空限制是导致H股价格低于A股价格的原因之一,通过A股和H股市场交易数据的实证分析,表明了该模型的合理性和有用性,在一定程度上解释了中国分割资本市场股价的异象,有助于认识中国新兴资本市场的微观结构和市场特征. 展开更多
关键词 异质信念 卖空限制 分割市场 股票定价
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融资约束、债务融资能力与股票定价——对高融资约束公司高系统风险的进一步解释 被引量:5
3
作者 翟淑萍 顾群 廖筠 《北京工商大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2013年第4期57-64,共8页
在考察债务融资能力对融资约束公司投资敏感性影响的基础上,探析债务融资能力对股票定价的影响。理论与实证分析结果表明,对于受到较高融资约束的公司,债务融资能力的提高显著增加了公司的投资—现金流敏感性,且高债务融资能力的公司具... 在考察债务融资能力对融资约束公司投资敏感性影响的基础上,探析债务融资能力对股票定价的影响。理论与实证分析结果表明,对于受到较高融资约束的公司,债务融资能力的提高显著增加了公司的投资—现金流敏感性,且高债务融资能力的公司具有较高的系统风险和预期收益。这是由于信贷限制、公司投资和公司价值之间的动态传导机制形成的"乘数"效应,使得融资约束较高的公司具有更强烈的顺周期性,在股票市场中则表现为系统性风险的提高。 展开更多
关键词 融资约束 债务融资能力 股票定价 系统风险 乘数效应
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审计质量在股票定价中的作用研究--基于我国A股市场的分析 被引量:13
4
作者 李心愉 赵景涛 段志明 《审计研究》 CSSCI 北大核心 2017年第4期39-47,共9页
上市公司定期发布的存在信息失真和遗漏的财务报告可能误导投资者对股票定价过高,而外部审计师出具的审计报告能够揭示财务信息披露的真实质量,从而修正投资者对股票的定价。由此可见,审计质量有可能具有股票定价的作用。针对这一问题,... 上市公司定期发布的存在信息失真和遗漏的财务报告可能误导投资者对股票定价过高,而外部审计师出具的审计报告能够揭示财务信息披露的真实质量,从而修正投资者对股票的定价。由此可见,审计质量有可能具有股票定价的作用。针对这一问题,文章通过构造审计费用比(AA值)变量衡量审计质量,并将其引入Fama-French三因子定价模型,基于2004-2016年中国A股市场的数据进行了实证分析,以论证审计质量是否对我国上市公司的股票定价产生实质性的影响。实证结果显示,审计质量对于我国资本市场上股票超额收益率具有解释力,这一解释力在长期具有可持续性,更重要的是,审计质量能够对股票价格产生影响,即具有股票定价作用。 展开更多
关键词 股票定价 审计质量 审计费用比
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企业盈亏、流通股规模与股票定价——来自中国证券市场的经验证据 被引量:12
5
作者 徐筱凤 李寿喜 《经济经纬》 北大核心 2005年第1期77-80,共4页
我国亏损企业利润和净资产与股价的相关性不显著,模型的回归功效不到1%,远低于美国市场的45%,说明我国亏损 企业的股价吸收了较多的非会计信息。企业利润和净资产对股价的解释效力由高到低的顺序是:盈利的大企业>盈利的小企 业>... 我国亏损企业利润和净资产与股价的相关性不显著,模型的回归功效不到1%,远低于美国市场的45%,说明我国亏损 企业的股价吸收了较多的非会计信息。企业利润和净资产对股价的解释效力由高到低的顺序是:盈利的大企业>盈利的小企 业>亏损的大企业>亏损的小企业。 展开更多
关键词 企业亏损 流通股规模 会计信息 股票定价
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股票定价理论的发展及其对我国的适用性研究 被引量:4
6
作者 陈海明 许琳 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2003年第12期40-43,共4页
股票价格的变动存在很多的不确定性 ,这些不确定性因素为股票的合理定价蒙上了一层神秘莫测的面纱。为揭开这层神秘的面纱 ,从股票市场诞生之日起 ,许多学者就对这一课题进行了多方面、多角度的研究 ,从而形成源远流长、种类繁多的有关... 股票价格的变动存在很多的不确定性 ,这些不确定性因素为股票的合理定价蒙上了一层神秘莫测的面纱。为揭开这层神秘的面纱 ,从股票市场诞生之日起 ,许多学者就对这一课题进行了多方面、多角度的研究 ,从而形成源远流长、种类繁多的有关理论。本文将就目前仍普遍流行并起主导作用的一些定价理论作一概述 ,并分析其对我国的适用性问题。 展开更多
关键词 中国 股票市场 资本市场理论 股票定价理论 股票价格 内在价值 现金流
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无形资产计量与股票定价——来自中国证券市场的经验证据 被引量:5
7
作者 李寿喜 李若山 洪剑峭 《会计之友》 北大核心 2005年第7期15-17,共3页
本文以修正的Ohlson模型为基础,从多个角度考察了无形资产计量与股票定价的关系,得到以下结论:1.除了1994年外,在1993-1999年,各年无形资产定价乘数都大于有形净资产定价乘数。说明投资者对无形资产价值具有较高的预期。自2000年以后,... 本文以修正的Ohlson模型为基础,从多个角度考察了无形资产计量与股票定价的关系,得到以下结论:1.除了1994年外,在1993-1999年,各年无形资产定价乘数都大于有形净资产定价乘数。说明投资者对无形资产价值具有较高的预期。自2000年以后,无形资产定价乘数开始与有形净资产定价乘数相接近,但有形净资产定价乘数的显著性水平(t-valu)e明显高于无形资产定价乘数。2.在大多数情况下我国企业无形资产与股价呈显著正相关,表明投资者在对股票定价时利用了较多的无形资产信息。上述结论对于我国监管部门、投资者和上市公司都有一定的参考价值。 展开更多
关键词 无形资产计量 股票定价 中国证券市场 经验证据 资产定价 无形资产价值 企业无形资产 1994年 1999年 2000年 显著性水平 投资者 资产信息 监管部门 参考价值 上市公司 乘数 正相关 预期 接近 股价
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公司价值理论与股票定价 被引量:17
8
作者 孙国茂 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2002年第4期43-47,共5页
经济金融化使现代公司财务理论从以往的边缘地位逐步朝着金融经济学的核心与主流方向发展。公司价值理论作为现代公司财务理论的重要组成部分已日臻完善和成熟。我国长期对公司价值理论研究的忽视 ,不仅是企业管理落后的深层原因 ,而且... 经济金融化使现代公司财务理论从以往的边缘地位逐步朝着金融经济学的核心与主流方向发展。公司价值理论作为现代公司财务理论的重要组成部分已日臻完善和成熟。我国长期对公司价值理论研究的忽视 ,不仅是企业管理落后的深层原因 ,而且也是影响股票市场发展重要因素之一 ,因为股票价值与公司价值直接相关 ,忽视公司价值而形成的股票价格不仅是不合理的 ,而且会对股票市场产生不良影响。 展开更多
关键词 公司价值 股票价值 MM定理 期权定价理论 财务管理 股票定价 中国
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机构投资者交易与股票定价错误的关系研究 被引量:3
9
作者 向海燕 王平心 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2009年第23期125-127,共3页
文章研究中国资本市场中机构投资者交易与股票定价错误的关系。以股票市价与内涵价值之差定义了股票定价错误,以大笔交易表示机构投资者交易,采用分组比较及多元回归方法进行实证检验。结果发现:我国机构投资者未表现出买入股价被低估... 文章研究中国资本市场中机构投资者交易与股票定价错误的关系。以股票市价与内涵价值之差定义了股票定价错误,以大笔交易表示机构投资者交易,采用分组比较及多元回归方法进行实证检验。结果发现:我国机构投资者未表现出买入股价被低估的股票及抛售股价被高估股票的交易偏好;在控制了流通盘规模、市场状态等影响因素后,机构投资者交易与股票定价错误显著正相关,这表明我国机构投资者不仅未能修正股票定价错误,反而加剧了市价偏离其价值的程度,扭曲了市场定价机制。 展开更多
关键词 中国股票市场 机构投资者交易 股票定价错误
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财务指标错估与股票定价偏误——基于证券分析师中介作用的视角 被引量:10
10
作者 王贞洁 王惠 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第5期3-15,158,共14页
由于传统财务体系存在资本与资产概念混淆的缺陷,使得上市公司财务指标被错估,财务信息被严重扭曲。本文以2007~2018年中国A股上市公司为样本,实证检验收益率和杠杆等财务指标错估对股票定价偏误的影响,并探讨分析师预测在其中的作用。... 由于传统财务体系存在资本与资产概念混淆的缺陷,使得上市公司财务指标被错估,财务信息被严重扭曲。本文以2007~2018年中国A股上市公司为样本,实证检验收益率和杠杆等财务指标错估对股票定价偏误的影响,并探讨分析师预测在其中的作用。研究发现,收益率低估和杠杆高估均会导致负向定价偏误。一种可能的解释是证券分析师未起到理性引领的作用,反而在财务指标错估的大潮中随波逐流,在财务指标错估和股票定价偏误之间发挥了中介作用。拓展性分析发现,除了收益率和杠杆以外,成长性指标的错估也会导致股票定价偏误,而分析师预测活动同样在其中起到了中介作用。此外,相较于一般分析师,明星分析师不易受到财务指标错估的影响,能在一定程度上缓解财务指标错估对股票定价偏误的影响。 展开更多
关键词 财务指标错估 收益率错估 杠杆错估 分析师预测偏差 股票定价偏误
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融资融券对股票定价效率的影响——基于AH股溢价视角 被引量:5
11
作者 吴小花 《会计之友》 北大核心 2016年第17期19-22,共4页
文章基于AH股溢价视角研究了融资融券交易与股票效率的关系,研究结果显示,受到具备融资融券标的股票资格限制和投资者参与融资融券交易资格限制,在融券交易更为苛刻的约束条件下,融资融券交易未能提高股票效率,即没有降低AH股溢价水平;... 文章基于AH股溢价视角研究了融资融券交易与股票效率的关系,研究结果显示,受到具备融资融券标的股票资格限制和投资者参与融资融券交易资格限制,在融券交易更为苛刻的约束条件下,融资融券交易未能提高股票效率,即没有降低AH股溢价水平;进一步研究发现,沪港通开通后亦不能有效降低AH股溢价水平,原因同样是受参与沪港通交易的条件限制导致的,但沪港通开通后,上证综合指数对AH股溢价影响消失。 展开更多
关键词 融资融券 股票定价效率 AH股溢价
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卖空机制对股票定价效率的影响--基于市场微观结构的视角 被引量:2
12
作者 孙英隽 苗鑫民 《北京工商大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2017年第3期85-93,共9页
融资融券业务的推出,为我国证券市场提供了新的交易制度,也为研究卖空机制提供了比较完美的自然实验。两融业务发展的7年间,融资融券标的主要进行过四次调整。文章以两融标的历次调整时点为基准,整理了上交所114只股票在调整时点前后50... 融资融券业务的推出,为我国证券市场提供了新的交易制度,也为研究卖空机制提供了比较完美的自然实验。两融业务发展的7年间,融资融券标的主要进行过四次调整。文章以两融标的历次调整时点为基准,整理了上交所114只股票在调整时点前后500个交易日的数据,采用了双重差分法对卖空机制和定价效率的关系进行研究,并进一步探讨了卖空机制对定价效率的影响路径。研究结果表明,融资融券的推出显著改善了标的股票的定价效率;卖空机制主要通过影响股票流动性、深度以及投资者的异质信念而间接作用于股票的定价效率。此外,结合国内两融业务的发展现状,为更好发挥卖空机制的正向作用,提出了推广转融通机制,合理推进融资融券业务市场发展的意见和建议。 展开更多
关键词 卖空机制 股票定价效率 市场微观属性 自然实验 双重差分
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现代股票定价理论的发展及其对我国的适用性研究 被引量:2
13
作者 张广裕 《湖北社会科学》 2005年第2期72-75,共4页
股票定价理论是资本市场理论的核心内容。现代定价理论从马克维茨提出资产选择理论至今已有半个世纪的历史,有了自成一体的研究方法和理论体系,具有很强的实证研究性。了解现代股票定价理论的发展对于我国股市的适用性有一定现实意义。
关键词 现代股票定价理论 发展 适用性研究
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期权定价模型在股票定价中的应用 被引量:4
14
作者 黄本尧 《贵州财经学院学报》 2003年第1期20-23,共4页
传统的股票定价方法主要是股利折现模型 ,由于不能精确地确定投资者的预期收益率和未来支付的现金股利 ,因此传统的股票定价方法存在一定缺陷。公司的权益资本具有期权特性 ,公司的股票实质上是基于公司价值的看涨期权 ,该期权的执行价... 传统的股票定价方法主要是股利折现模型 ,由于不能精确地确定投资者的预期收益率和未来支付的现金股利 ,因此传统的股票定价方法存在一定缺陷。公司的权益资本具有期权特性 ,公司的股票实质上是基于公司价值的看涨期权 ,该期权的执行价格就是公司债券到期时的还本付息金额。因此可以用布莱克—斯科尔斯期权定价模型对股票进行定价。该方法不需确定投资者的预期收益率 ,也不需估计未来的现金股利 ,只需要知道公司历史的和现在的资产评估价值就可以对股票进行估值 ,从而克服了传统股票定价方法的缺陷。 展开更多
关键词 期权定价模型 股票定价 应用 看涨期权 公司价值波动率 权益资本
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资本市场开放对股票定价效率的影响——基于沪港通政策的实证分析 被引量:1
15
作者 肖万 刘静蓉 +1 位作者 段浩 彭程 《南京审计大学学报》 CSSCI 北大核心 2023年第5期71-80,共10页
以沪港通政策实施为现实背景,选定2012年11月至2016年11月为研究区间,构造股价信息充分性、股价信息准确性和股价对信息的反应速度三项定价效率核心指标,采用双重差分模型实证检验沪港通政策对我国沪市A股定价效率的影响。研究发现,沪... 以沪港通政策实施为现实背景,选定2012年11月至2016年11月为研究区间,构造股价信息充分性、股价信息准确性和股价对信息的反应速度三项定价效率核心指标,采用双重差分模型实证检验沪港通政策对我国沪市A股定价效率的影响。研究发现,沪港通政策的推出有助于提高我国沪市A股的股价信息充分性、准确性和股价对信息的反应速度,且对国有企业、高股权制衡度企业、高换手率企业的股票定价效率提高更显著。进一步对比发现,资金双向流动交易机制对沪市A股定价效率的影响具有差异性。因此,应有序扩大沪股通、港股通标的股票范围,不断完善资金双向流动机制,提高股票流动性,加速境内外资本市场接轨。 展开更多
关键词 资本市场开放 沪港通 股价信息含量 股票定价效率 股价同步性 噪声交易
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对主流股票定价理论进行质疑的研究综述 被引量:2
16
作者 商孟华 陈东浩 张奎生 《山东经济》 2008年第1期117-122,共6页
文章综合考察了人们对主流定价理论的质疑,认为各种质疑可以归结为五个层面:实践操作层面、实证检验层面、理论模型层面、理论假设层面和基本方法论层面。这五个层面的质疑对主流金融学的威胁逐步加强,它们也是相互联系的,某一层面的质... 文章综合考察了人们对主流定价理论的质疑,认为各种质疑可以归结为五个层面:实践操作层面、实证检验层面、理论模型层面、理论假设层面和基本方法论层面。这五个层面的质疑对主流金融学的威胁逐步加强,它们也是相互联系的,某一层面的质疑会在其他层面上引发共鸣或得到支持。 展开更多
关键词 股票定价 理论模型 理论假设 方法论
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综合收益重分类列报对股票定价影响研究——基于2014年列报模式变革
17
作者 许文静 齐明 李欣蓓 《中国注册会计师》 北大核心 2017年第10期F0002-F0002,共1页
本文实证考察了2014年我国综合收益列报模式的变革对股票定价行为影响。研究结果表明:综合收益信息在单一业绩表重分类列报后,综合收益与其他综合收益总额信息均对股票定价产生了显著影响;同时,其他综合收益的主要构成项目,可重分类的... 本文实证考察了2014年我国综合收益列报模式的变革对股票定价行为影响。研究结果表明:综合收益信息在单一业绩表重分类列报后,综合收益与其他综合收益总额信息均对股票定价产生了显著影响;同时,其他综合收益的主要构成项目,可重分类的其他综合收益类别项目及可供出售金融资产公允价值变动明细项目也在股票定价发挥了显著作用。2014年综合收益列报模式的变革实施效果良好,进一步提高了会计信息的决策有用性。 展开更多
关键词 综合收益 股票定价 模式变革 列报 分类 可供出售金融资产 收益信息 定价行为
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股权分置改革股票定价方案研究
18
作者 张根明 陈睿君 《现代管理科学》 2006年第10期102-104,共3页
文章通过对股票定价方法的分析和比较,结合中国股权分置改革的实际,并利用模糊综合评判法的优点,结合股票定价理论得出非流通股股票定价公式,并指出其在股权分置改革中的应用。
关键词 股权分置 股票定价 模糊综合评判
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股票定价理论中期权定价思想的运用 被引量:1
19
作者 张选民 熊玉成 王寿鹏 《财经理论与实践》 北大核心 2002年第S2期71-72,共2页
在简述常用的股票定价模型后 ,引入期权定价思想并详细研究了股票期权定价模型 - Black- Scholes模型 ,最后给出影响股票期权买权价因素变量的量化分析。
关键词 股票定价 BLACK-SCHOLES模型 股票期权
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股票定价理论及在我国的实证研究 被引量:5
20
作者 杨永光 《统计与决策》 北大核心 2001年第9期14-16,共3页
关键词 股票定价 收益率波动 内在价值 因素模型 上证指数 有效性研究 市场有效性 过度投机 公司债券 异方差
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