股权融资成本软约束与股权融资偏好——对中国公司股权融资偏好的进一步解释 被引量：23

1

作者 黄少安 钟卫东 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2012年第12期3-10,共8页

笔者曾经从融资成本角度论证了股权融资偏好形成的直接原因,本文首先在辨析资本成本和融资成本等概念的基础上对针对作者观点提出质疑的其他学者的观点做了评析,其次对股权融资中的成本因素及其形成和作用进行了重新审视,提出并论证了... 笔者曾经从融资成本角度论证了股权融资偏好形成的直接原因,本文首先在辨析资本成本和融资成本等概念的基础上对针对作者观点提出质疑的其他学者的观点做了评析,其次对股权融资中的成本因素及其形成和作用进行了重新审视,提出并论证了股权融资成本软约束假说:由于构成股权融资成本各因素约束力的差异,造成股权融资成本低于债权融资成本,此为股权融资偏好的第一层动因;由于中国公司治理与资本市场存在的诸多制度缺陷,导致股权融资成本对企业内部人的融资决策缺乏约束力,使融资人以最大化个人效用函数为目标选择融资方式,此为股权融资偏好的第二层动因。本文最后提出了若干纠正成本软约束的建议。 展开更多

关键词 上市公司 股权融资偏好 股权融资成本软约束假说

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行政审批改革对股权融资成本的影响研究 被引量：1

2

作者 刁相丞 赫泉玲 夏睿 《财会通讯》 北大核心 2025年第1期46-49,共4页

本文选取2008—2021年中国沪深A股上市公司为研究样本,检验行政审批改革与股权融资成本的关系。研究发现,行政审批改革会显著降低企业的股权融资成本。对其中的影响机制检验发现,行政审批改革会降低企业的经营风险,进而降低了企业的股... 本文选取2008—2021年中国沪深A股上市公司为研究样本,检验行政审批改革与股权融资成本的关系。研究发现,行政审批改革会显著降低企业的股权融资成本。对其中的影响机制检验发现,行政审批改革会降低企业的经营风险,进而降低了企业的股权融资成本。基于融资约束程度差异检验发现,相比于融资约束程度低,在融资约束程度高时行政审批改革对股权融资成本的降低作用更显著。 展开更多

关键词 行政审批改革 股权融资成本 经营风险 融资约束

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预算软约束、过度投资与股权再融资 被引量：14

3

作者 盛明泉 李昊 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第4期84-90,共7页

本文旨在研究预算软约束环境与我国上市公司股权再融资之间的关系。首先,根据DM动态模型,构建了企业股权再融资决策模型;进而以2008~2009年我国所有A股上市公司为样本,在控制相关变量的影响后,研究发现：预算软约束将会导致上市公司存... 本文旨在研究预算软约束环境与我国上市公司股权再融资之间的关系。首先,根据DM动态模型,构建了企业股权再融资决策模型;进而以2008~2009年我国所有A股上市公司为样本,在控制相关变量的影响后,研究发现：预算软约束将会导致上市公司存在过度投资现象,而且国有企业的过度投资倾向比民营企业更为强烈;上市公司股权再融资偏好与过度投资正相关。 展开更多

关键词 预算软约束 过度投资 股权再融资

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金融科技、股权质押与债务融资成本 被引量：1

4

作者 何涌 苏美伊 《企业经济》 北大核心 2024年第5期141-151,共11页

金融科技利用先进的数字技术,改变和优化了传统金融服务业务模式,对促进实体经济的质量增长至关重要。以2011—2021年中国A股上市公司为样本,采用固定效应模型,基于股权质押视角,考量金融科技对企业债务融资成本的影响机制。研究发现,... 金融科技利用先进的数字技术,改变和优化了传统金融服务业务模式,对促进实体经济的质量增长至关重要。以2011—2021年中国A股上市公司为样本,采用固定效应模型,基于股权质押视角,考量金融科技对企业债务融资成本的影响机制。研究发现,金融科技的发展可以降低企业债务融资成本。机制分析表明,金融科技通过降低控股股东股权质押率来减少企业债务融资成本。进一步研究还发现,金融科技通过降低控股股东股权质押率来减少企业债务融资成本,在市场化进程较低的地区、非四大审计公司、非政治关联公司中更加明显。因此,政府应推动金融科技发展,促进实体企业精准融资;金融机构应审慎处理控股股东股权质押风险;上市公司应当加强公司治理并遵守监管规定,遏制因控股股东股权质押造成的不良现象。 展开更多

关键词 金融科技 债务融资成本 股权质押 融资约束

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关键审计事项披露能否降低上市公司的股权融资成本? 被引量：42

5

作者 赵玉洁 万贻健 方瑄 《审计研究》 CSSCI 北大核心 2020年第6期59-67,共9页

融资成本是决定企业发展的关键因素,新冠肺炎疫情的爆发导致我国经济出现负增长,对此国务院出台了一系列政策降低融资成本,振兴实体经济。本文以2016〜2018年我国上市公司为样本,研究关键审计事项对股权融资成本的影响,发现关键审计事项... 融资成本是决定企业发展的关键因素,新冠肺炎疫情的爆发导致我国经济出现负增长,对此国务院出台了一系列政策降低融资成本,振兴实体经济。本文以2016〜2018年我国上市公司为样本,研究关键审计事项对股权融资成本的影响,发现关键审计事项通过降低信息不对称、提高会计信息质量和改善公司治理质量三个维度降低融资成本。这一结果在采用PSM、DID和更换指标等方法进行稳健性测试后依然存在。进一步从融资约束、信息依赖程度和外部治理角度研究增量影响,结果显示,融资约束严重的公司,非“四大”事务所审计或分析师关注度低的公司,以及外部治理质量低的公司,关键审计事项披露对股权融资成本的降低作用显著。 展开更多

关键词 关键审计事项 股权融资成本 融资约束 信息依赖程度 外部治理

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论资本成本的不同约束性对中外公司融资偏好的影响 被引量：8

6

作者 赛志毅 宋琳 《华东经济管理》 2003年第1期123-129,共7页

鉴于我国公司的融资偏好与西方国家完全相反,黄少安、张岗在《中国上市公司股权融资偏好分析》一文中认为其直接动因在于股权融资的成本大大低于债务融资的成本,但同时在文中对资本成本与融资成本这两个不同的概念进行了混用,进而甚至... 鉴于我国公司的融资偏好与西方国家完全相反,黄少安、张岗在《中国上市公司股权融资偏好分析》一文中认为其直接动因在于股权融资的成本大大低于债务融资的成本,但同时在文中对资本成本与融资成本这两个不同的概念进行了混用,进而甚至可以推论出公司股权融资的资本成本小于债券融资的资本成本这一足以推翻资本资产定价模型(CAPM)的"革命性"结论。本文明确区分了作为投资者所要求的必要收益率的资本成本与公司实际筹资所付出的融资成本这两个完全不同的概念,在此基础上通过定性和定量的研究发现:我国公司融资偏好与西方国家不同的直接原因在于我国公司的资本成本的软约束性,其深层次上的主要原因是投资者缺乏投资意识和资本市场缺乏退市机制。 展开更多

关键词 资本成本 约束性 中国 外国 公司 融资 融资成本 股权资本成本

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控股股东财务行为与企业融资约束——基于股权质押的视角 被引量：12

7

作者 张军华 《金融与经济》 北大核心 2020年第11期82-90,共9页

控股股东股权质押是个体财务行为,但会影响到投资者对上市公司的价值判断。从股权质押视角,考察了控股股东财务行为对企业融资约束的影响、作用路径及其表现形式。结果表明,控股股东股权质押加剧了企业融资约束,质押比例越高,融资约束... 控股股东股权质押是个体财务行为,但会影响到投资者对上市公司的价值判断。从股权质押视角,考察了控股股东财务行为对企业融资约束的影响、作用路径及其表现形式。结果表明,控股股东股权质押加剧了企业融资约束,质押比例越高,融资约束程度越大。第二类代理成本、分析师跟踪人数与预测偏差在股权质押与融资约束之间发挥了显著的中介效应。融资约束表现为资本成本提高、商业信用缩小。进一步研究治理机制发现,董事会没有发挥应有的约束作用,参股银行、机构投资者能抑制控股股东股权质押对融资约束的负面影响。 展开更多

关键词 股权质押 融资约束 代理成本 分析师跟踪

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短贷长投、代理成本与重资产企业投资效率

8

作者 赵玉珍 付美琪 《南京审计大学学报》 北大核心 2025年第4期67-79,共13页

基于2010—2022年沪深A股重资产企业数据,运用双重固定效模型,从代理成本与融资约束角度深入剖析短贷长投策略对重资产企业投资效率的影响机理。研究发现:短贷长投与重资产企业非效率投资显著正相关,代理成本在短贷长投与重资产企业非... 基于2010—2022年沪深A股重资产企业数据,运用双重固定效模型,从代理成本与融资约束角度深入剖析短贷长投策略对重资产企业投资效率的影响机理。研究发现:短贷长投与重资产企业非效率投资显著正相关,代理成本在短贷长投与重资产企业非效率投资之间发挥中介作用,融资约束在二者之间起到调节作用,短贷长投通过增加重资产企业代理成本进而降低重资产企业投资效率,尤其是加剧了过度投资倾向,且融资约束越高,短贷长投越低对重资产企业投资效率的影响越严重。进一步研究显示:股权集中度高的重资产企业相对于股权集中度低的重资产企业能有效抑制短贷长投的负面影响;在不同机构关注度组别中,短贷长投对重资产企业非效率投资的正向影响均存在差异,且该正向作用在低机构关注度组别中更为强烈。研究结论为重资产企业优化融资结构、强化风险管理以及高效进行投融资活动提供了新思路和实证支撑,对完善市场融资环境的监管措施、优化金融信贷资源配置具有一定的启示意义。 展开更多

关键词 短贷长投 企业投资效率 代理成本 融资约束 股权集中度 机构关注度

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股权集中度对企业信贷约束影响的研究——基于结构性方程的估计 被引量：5

9

作者 蒲茜 余敬文 《广东商学院学报》 CSSCI 北大核心 2013年第2期30-39,共10页

股权集中度的提高、股权制衡的削弱,一方面使大股东侵害外部投资者利益的情况更容易发生,企业外部融资成本变大;另一方面使企业委托代理问题得到一定程度的缓解,从而降低企业的外部融资成本。利用结构性方程研究中国A股上市企业股权集... 股权集中度的提高、股权制衡的削弱,一方面使大股东侵害外部投资者利益的情况更容易发生,企业外部融资成本变大;另一方面使企业委托代理问题得到一定程度的缓解,从而降低企业的外部融资成本。利用结构性方程研究中国A股上市企业股权集中度对信贷约束的影响,并对以上假说进行验证,结果表明:对于上市企业而言,股权集中度的提高伴随着信贷约束程度的降低,这意味着由股权集中度导致的企业委托代理问题缓解对信贷约束的影响占主导。 展开更多

关键词 股权结构 股权集中度 信贷约束 融资成本 结构性方程

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股利税改革、财务杠杆与股权资本成本 被引量：5

10

作者 李桂萍 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2018年第6期72-82,共11页

基于我国股利税减税和股利税差异化改革,本文利用沪深A股上市公司数据,通过构建有调节的中介效应模型,研究了股利税改革、财务杠杆与股权资本成本的关系。实证结果表明,股利税减税改革促使公司股权资本成本显著提高,股利税差异化改革促... 基于我国股利税减税和股利税差异化改革,本文利用沪深A股上市公司数据,通过构建有调节的中介效应模型,研究了股利税改革、财务杠杆与股权资本成本的关系。实证结果表明,股利税减税改革促使公司股权资本成本显著提高,股利税差异化改革促使公司股权资本成本显著降低;股利税改革促使公司财务杠杆显著降低;在股利税改革影响股权资本成本过程中,财务杠杆发挥了部分中介作用,而融资约束发挥了负向调节作用。本文结论验证了我国股利税改革的有效性,提供了Miller均衡理论在中国适用的证据,也为公司控制资本成本、政府优化股利税制提供了经验数据支持。 展开更多

关键词 股利税改革 股权资本成本 财务杠杆 融资约束

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管理层持股、研发投入与股权资本成本 被引量：9

11

作者 魏刚 《南京审计大学学报》 2016年第6期70-80,共11页

企业研发投入具有风险性,会导致资本成本提高,研发融资负担加重,进而对企业研发活动的积极性产生负面影响。利用2007—2013年中国A股上市公司数据,对研发投入的资本成本效应和公司治理机制缓解研发投入资本成本效应的作用进行研究,结果... 企业研发投入具有风险性,会导致资本成本提高,研发融资负担加重,进而对企业研发活动的积极性产生负面影响。利用2007—2013年中国A股上市公司数据,对研发投入的资本成本效应和公司治理机制缓解研发投入资本成本效应的作用进行研究,结果显示:企业研发投入与股权资本成本之间显著正相关,研发投入的资本成本效应明显;提高高级管理者、董事会与监事会成员等管理层的持股比例有助于降低研发投入的资本成本效应。进一步研究发现,研发企业的信息披露程度对高级管理者持股降低研发投入资本成本效应具有替代作用;研发投入带来的收益率增加有助于抵消研发投入导致的股权资本成本提高。 展开更多

关键词 管理层持股 研发投入 股权资本成本 企业会计准则 债务资本成本 信息披露质量 公司治理 融资约束

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股权质押与劳动力成本粘性:代理观抑或效率观 被引量：21

12

作者 方巧玲 徐慧 郝婧宏 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2021年第6期81-90,共10页

基于代理观与效率观的双重视角,研究股东的股权质押行为对劳动力成本调整的影响。研究结果表明:股权质押显著提高了劳动力成本粘性;在代理观与效率观理论的冲突下,股权质押通过激化股东与管理层之间的代理问题进而提高了劳动力成本粘性... 基于代理观与效率观的双重视角,研究股东的股权质押行为对劳动力成本调整的影响。研究结果表明:股权质押显著提高了劳动力成本粘性;在代理观与效率观理论的冲突下,股权质押通过激化股东与管理层之间的代理问题进而提高了劳动力成本粘性,而效率观视角下的融资约束对劳动力成本粘性的弱化效应甚微;股权质押主要影响劳动力成本中的价格即平均薪酬粘性,而对员工人数粘性的影响甚微;股权质押对劳动力成本粘性的提高作用仅在控制权转移风险较大、银行业竞争适中、股东持股比例较低、信息质量较差时显著;股权质押对劳动力成本调整效率产生的负面影响会导致企业整体的劳动经济效益下降。 展开更多

关键词 股权质押 劳动力成本粘性 代理观 效率观 融资约束 控制权转移风险 信息质量

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担保物权改革能够缓解企业融资约束吗?——来自中国《物权法》自然实验的经验证据 被引量：1

13

作者 蔡晓青 《财会通讯》 北大核心 2021年第13期63-66,共4页

本文基于2001—2018年沪深A股制造业上市公司数据,使用双重差分模型探究担保物权改革是否能够缓解企业融资约束状况,并且对其影响机制进行了深入探讨。研究发现:《物权法》出台与企业融资约束之间存在显著的负相关关系,担保物权改革能... 本文基于2001—2018年沪深A股制造业上市公司数据,使用双重差分模型探究担保物权改革是否能够缓解企业融资约束状况,并且对其影响机制进行了深入探讨。研究发现:《物权法》出台与企业融资约束之间存在显著的负相关关系,担保物权改革能够有效缓解企业面临的融资约束问题。本文进一步从股权性质与地区金融发展的角度探究担保物权改革对企业融资约束的影响,发现担保物权改革对非国有企业以及处于地区金融发展水平较差的企业的融资约束缓解作用更加明显。 展开更多

关键词 物权法 融资约束 债务融资成本 股权融资成本 双重差分法

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高管股权激励计划、合约特征与公司现金持有 被引量：66

14

作者 刘井建 纪丹宁 王健 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2017年第1期43-56,共14页

为揭示现金持有是否存在代理成本及高管股权激励合约的影响效应,对我国沪深A股2009-2013年上市公司进行计量分析,实证结果表明,股权激励计划对公司现金尤其超额现金具有减持作用,合约中设置股票期权与行权约束以及持续激励的公司表现出... 为揭示现金持有是否存在代理成本及高管股权激励合约的影响效应,对我国沪深A股2009-2013年上市公司进行计量分析,实证结果表明,股权激励计划对公司现金尤其超额现金具有减持作用,合约中设置股票期权与行权约束以及持续激励的公司表现出了增强效应,但有效期和激励强度的增效作用并不显著;股权激励计划对低投资机会和低融资约束公司现金的减持作用更为显著;进一步研究发现,主要是通过抑制过度投资和超额在职消费对现金持有的增持效应。结论表明,我国上市公司现金持有存在代理成本,股权激励计划能够发挥一定的抑制效应,为公司现金管理和股权激励合约设计提供了启示。 展开更多

关键词 股权激励计划 现金持有 自由现金流假说 投资机会 融资约束

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股权激励、契约异质性与实体企业金融化 被引量：8

15

作者 刘翰林 郑鑫波 《南京审计大学学报》 CSSCI 北大核心 2022年第3期82-92,共11页

从股权激励视角切入,利用2008—2019年沪深A股上市公司的经验数据,探究股权激励对企业金融化的影响。研究发现:从整体上看,股权激励会抑制企业金融化。基于微观契约层面,股权激励强度越大,股权激励对企业金融化的抑制程度越大;相较于限... 从股权激励视角切入,利用2008—2019年沪深A股上市公司的经验数据,探究股权激励对企业金融化的影响。研究发现:从整体上看,股权激励会抑制企业金融化。基于微观契约层面,股权激励强度越大,股权激励对企业金融化的抑制程度越大;相较于限制性股票,股票期权对企业金融化的抑制程度更大;只有激励期限较长的股权激励才会抑制企业金融化。作用机制检验表明,股权激励会降低股东与管理层之间的代理成本、缓解融资约束进而抑制企业金融化。研究结论有助于充实和深化股权激励与企业金融化关系研究,也为从公司内部治理层面防范和化解实体经济风险提供证据支持。 展开更多

关键词 股权激励 企业金融化 契约条款设置 代理成本 融资约束

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监管距离对公司盈余管理的影响 被引量：1

16

作者 侯立新 曲京山 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2022年第19期174-179,共6页

地理临近性是地理经济学研究中的重要话题,文章将其嵌入公司财务研究领域,实证检验证券监管距离对公司盈余管理的影响。研究发现,当地证监局与上市公司距离越远,公司盈余管理程度越高。作用机制研究表明,监管距离增加了股权融资的难度,... 地理临近性是地理经济学研究中的重要话题,文章将其嵌入公司财务研究领域,实证检验证券监管距离对公司盈余管理的影响。研究发现,当地证监局与上市公司距离越远,公司盈余管理程度越高。作用机制研究表明,监管距离增加了股权融资的难度,公司会通过盈余管理缓解融资约束,即股权资本成本是监管距离影响盈余管理的重要机制。异质性检验发现,在公司内部治理水平不完善、外部监管程度不足的公司中,监管距离对盈余管理的影响更显著。 展开更多

关键词 股权资本成本 监管距离 盈余管理 融资约束

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基于我国不良贷款条件下的货币需求扩展函数研究 被引量：1

17

作者 于涛 左力 《山东大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2009年第2期90-96,共7页

弗里德曼的货币需求函数是以预算硬约束和市场有效为前提的货币需求与相关经济变量的关系,实际上,在存在信贷软约束的体制下,传统货币数量模型所提供的理论货币数量与实际货币量的差额很大程度上是受不良贷款的规模影响;在对我国不良贷... 弗里德曼的货币需求函数是以预算硬约束和市场有效为前提的货币需求与相关经济变量的关系,实际上,在存在信贷软约束的体制下,传统货币数量模型所提供的理论货币数量与实际货币量的差额很大程度上是受不良贷款的规模影响;在对我国不良贷款现状进行理论分析和实证检验的基础上提出了基于不良贷款条件下的货币需求扩展函数,可为宏观经济总量的控制提供决策依据。 展开更多

关键词 反资产需求理论假说 预算软约束 制度成本

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观点摘编

18

《农村金融研究》 2019年第3期77-77,共1页

陆磊:外汇市场前沿性决定了储备第一性2月16日,国家外汇管理局副局长陆磊在'中国经济50人论坛2019年年会'上表示,外汇市场的前沿性决定了储备的第一性。'保储备'还是'保汇率'是一个伪命题,外汇储备在系统性风... 陆磊:外汇市场前沿性决定了储备第一性2月16日,国家外汇管理局副局长陆磊在'中国经济50人论坛2019年年会'上表示,外汇市场的前沿性决定了储备的第一性。'保储备'还是'保汇率'是一个伪命题,外汇储备在系统性风险中有逆周期缓冲作用,然后才有汇率稳定、本币流动性的可置信度。陆磊表示,2019年,我国面临的外部冲击溢出风险包括中美利差收窄。2018年以来,美联储渐进式加息,我国货币政策稳健中性,保持着低通胀率、低利率。中美利差持续收窄,中美1年期国债利差于2018年11月初出现倒挂,截至2019年2月12日,达到-24.47个基点。陆磊提出三点延伸性思考来面对外部冲击。 展开更多

关键词 中美利差 金融风险 结构性改革 金融供给 杠杆率 间接融资 政府兜底 去杠杆 系统性风险 总杠杆 软预算约束 股权融资 金融体系

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