我国上市公司投资-现金流敏感度实证研究 被引量：14

1

作者 李金 李仕明 熊小舟 《管理学报》 2007年第6期824-828,共5页

运用回归分析和因子分析法,对国内A股上市公司的投资-现金流敏感度及其影响因素进行了实证研究。结果表明:投资-现金流敏感度不能反映公司的融资约束程度,这与一些国内学者的观点不一致;上市公司的投资-现金流敏感度与其盈利能力显著正... 运用回归分析和因子分析法,对国内A股上市公司的投资-现金流敏感度及其影响因素进行了实证研究。结果表明:投资-现金流敏感度不能反映公司的融资约束程度,这与一些国内学者的观点不一致;上市公司的投资-现金流敏感度与其盈利能力显著正相关,与其偿债能力显著负相关;民营上市公司的投资-现金流敏感度低于国有上市公司,但其盈利能力也显著低于国有上市公司。因此,民营上市公司较低的投资-现金流敏感度并不表明其融资约束程度也较低;相反,这正说明民营上市公司因受到融资约束而存在投资不足的问题。 展开更多

关键词 投资一现金流敏感度 上市公司 融资约束

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股价信息含量与资本投资效率——基于投资现金流敏感度的视角 被引量：37

2

作者 杨继伟 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2011年第5期99-108,共10页

本文以2001-2008年在沪深证券交易所上市的制造业公司为研究样本,基于投资现金流敏感度的视角研究了股价信息含量与资本投资效率之间的关系,得到以下研究结论 :富含信息的股价有效降低了资本投资对现金流的敏感程度。进一步研究后发现,... 本文以2001-2008年在沪深证券交易所上市的制造业公司为研究样本,基于投资现金流敏感度的视角研究了股价信息含量与资本投资效率之间的关系,得到以下研究结论 :富含信息的股价有效降低了资本投资对现金流的敏感程度。进一步研究后发现,富含信息的股价不仅能够有效降低融资约束导致的投资现金流敏感度,而且也能够有效降低代理冲突导致的投资现金流敏感度问题,以上结论在添加了诸多影响资本投资的控制变量及稳健性检验后仍然成立。本文的研究从一个全新的视角证明,富含信息的股价通过缓和融资约束和代理冲突问题,有效地改善了企业的资本投资效率。 展开更多

关键词 股价信息含量 资本投资效率 投资现金流敏感度 融资约束 代理冲突

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国有企业与非国有企业信贷约束的差异研究——基于现金-现金流敏感度的分析 被引量：16

3

作者 余静文 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2011年第5期18-26,124,共9页

根据现有理论,国有企业和非国有企业信贷约束的差异是理解中国经济失衡的关键,本文利用近年来公司金融文献中提出的现金-现金流敏感度的分析方法,以中国A股上市企业1990-2010年的数据为样本,研究了中国国有企业与非国有企业存在着的信... 根据现有理论,国有企业和非国有企业信贷约束的差异是理解中国经济失衡的关键,本文利用近年来公司金融文献中提出的现金-现金流敏感度的分析方法,以中国A股上市企业1990-2010年的数据为样本,研究了中国国有企业与非国有企业存在着的信贷约束差异。其基本计量模型回归结果表明,非国有企业的信贷约束更强,而国有企业则不存在信贷约束。随后,采取的稳健性检验结果表明非国有企业受到了信贷约束,而国有企业则没有受到信贷约束这一结论具有稳健性。 展开更多

关键词 现金一现金流敏感度 信贷约束 结构转型

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代理问题、财务困境与投资——现金流敏感度 被引量：11

4

作者 罗琦 罗洪鑫 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第5期52-61,共10页

基于融资约束理论,探讨了代理问题和财务困境对投资—现金流敏感度的影响。以2010—2014年沪深A股上市公司为样本考察了融资约束、内部现金流与企业投资支出之间的关系,检验结果表明融资约束与投资—现金流敏感度之间呈非线性复杂关系,... 基于融资约束理论,探讨了代理问题和财务困境对投资—现金流敏感度的影响。以2010—2014年沪深A股上市公司为样本考察了融资约束、内部现金流与企业投资支出之间的关系,检验结果表明融资约束与投资—现金流敏感度之间呈非线性复杂关系,企业投资支出与内部现金流之间表现出U型非线性关系。进一步研究发现,控股股东代理问题和管理者代理问题可以导致投资—现金流敏感度在低融资约束的情况下反而较大,财务困境可以导致投资—现金流敏感度在高融资约束的情况下反而较小。从代理问题和财务困境的角度丰富了融资约束理论对公司投资行为的分析方法,同时也为优化我国企业投资行为提供一定的理论支持。 展开更多

关键词 融资约束 投资—现金流敏感度 控股股东代理 管理者代理 财务困境 企业投资 内部现金流

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银企关系与投资——现金流敏感度:来自日本的经验证据 被引量：3

5

作者 罗琦 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2007年第16期115-117,共3页

本文通过对东京证券交易所上市企业投资支出与内部资金之间的关系进行实证分析,发现企业在外部资本市场上遭受的融资约束程度随企业规模的增大而降低。进一步地,本文检验了银企关系对融资约束的影响。结果显示,与银行关系越密切的企业,... 本文通过对东京证券交易所上市企业投资支出与内部资金之间的关系进行实证分析,发现企业在外部资本市场上遭受的融资约束程度随企业规模的增大而降低。进一步地,本文检验了银企关系对融资约束的影响。结果显示,与银行关系越密切的企业,其投资相对于内部资金的敏感度越低,说明日本银企关系对于缓解企业融资约束具有重大作用。本文研究进一步提出了构建我国新型银企关系的紧迫性。 展开更多

关键词 银企关系 投资-现金流敏感度 融资约束 日本

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金融发展、股票价格同步性与现金—现金流敏感度研究 被引量：3

6

作者 孙刚 《河北经贸大学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第6期57-62,共6页

将股价同步性作为衡量信息不对称的重要指标,以2003-2006年我国上市企业为样本,研究发现在信息噪声普遍存在的我国股票市场中,股价同步性与上市公司现金—现金流敏感度呈显著负相关关系,而这一负相关关系在发达金融市场环境中表现得更... 将股价同步性作为衡量信息不对称的重要指标,以2003-2006年我国上市企业为样本,研究发现在信息噪声普遍存在的我国股票市场中,股价同步性与上市公司现金—现金流敏感度呈显著负相关关系,而这一负相关关系在发达金融市场环境中表现得更为明显。研究表明,在控制了公司规模等因素后,股价包含更多的市场和行业信息,正向地反映了股价的信息吸收效率,股价同步性越高的企业面临的融资约束越小,而发达的金融发展环境有助于增进股价对市场和行业信息的吸收效率。 展开更多

关键词 金融发展 股票价格同步性 融资约束 现金-现金流敏感度

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盈余质量与企业投资现金流敏感度分析 被引量：3

7

作者 张琦 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第10期35-42,共8页

本文借鉴Biddle和Hilary(2006)衡量投资-现金流敏感度的方法,具体考察了中国上市公司盈余质量与企业投资-现金流敏感度之间的关系,发现高质量会计信息通过减少管理者和股东之间的信息不对称提高了投资效率,对于代理问题的发生有一定缓... 本文借鉴Biddle和Hilary(2006)衡量投资-现金流敏感度的方法,具体考察了中国上市公司盈余质量与企业投资-现金流敏感度之间的关系,发现高质量会计信息通过减少管理者和股东之间的信息不对称提高了投资效率,对于代理问题的发生有一定缓解作用;随着盈余质量的提高,内部现金流与企业投资之间的关系变弱,高质量会计信息降低了企业投资-现金流敏感度。 展开更多

关键词 企业投资 现金流敏感度 盈余质量 公司财务

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融资约束、投资-现金流敏感度与投资效率——基于中国制造业上市公司的实证研究 被引量：2

8

作者 蒋惠凤 《商业经济研究》 北大核心 2016年第18期177-179,共3页

Fazzari、Hubbard和Petersen(1988)提出了投资-现金流敏感度这个研究命题,融资约束与投资-现金流敏感度之间的联系此后被学者们所热衷,随后延伸到投资效率问题。本文结合我国国情,选择沪市A股制造业公司,构建研究模型,对融资约束、投资... Fazzari、Hubbard和Petersen(1988)提出了投资-现金流敏感度这个研究命题,融资约束与投资-现金流敏感度之间的联系此后被学者们所热衷,随后延伸到投资效率问题。本文结合我国国情,选择沪市A股制造业公司,构建研究模型,对融资约束、投资-现金流敏感度与投资效率之间关系进行研究。研究发现投资不仅受投资机会影响,与其内部现金流也密切相关,即投资-现金流敏感度存在。而且融资约束与投资-现金流敏感度正相关,无论融资约束程度是否相同,投资-现金流敏感度都存在,但投资-现金流敏感度在融资约束高时比低时大。研究还发现融资约束带来的投资-现金流敏感度更容易导致过度投资。 展开更多

关键词 内部现金流 投资-现金流敏感度 融资约束 投资效率

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企业特征、现金流与投资行为

9

作者 支晓强 孙茂竹 《会计之友》 北大核心 2009年第31期9-13,共5页

文章研究了企业现金流与企业投资行为之间的关系,考察了企业特征对二者间关系的影响,发现:我国上市公司表现出显著的投资现金流敏感度;规模较大的企业的投资现金流敏感度更强;面临严重融资约束的企业投资现金流敏感度较低。表明融资层... 文章研究了企业现金流与企业投资行为之间的关系,考察了企业特征对二者间关系的影响,发现:我国上市公司表现出显著的投资现金流敏感度;规模较大的企业的投资现金流敏感度更强;面临严重融资约束的企业投资现金流敏感度较低。表明融资层级理论和自由现金流假说都对我国上市公司的融投资行为有一定的解释力度。 展开更多

关键词 企业特征 投资现金流敏感度 融资约束 投资行为

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公司持有现金的对冲作用 被引量：9

10

作者 罗琦 张标 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2012年第2期58-65,共8页

本文探讨融资约束下公司现金策略与投资策略的内生联动性并引入对冲需求的思想,对公司现金持有量促进投资支出的对冲作用进行考察。研究结果表明,公司面临融资约束时通过变动现金策略以避免投资计划的改变,这种联动性导致公司现金策略... 本文探讨融资约束下公司现金策略与投资策略的内生联动性并引入对冲需求的思想,对公司现金持有量促进投资支出的对冲作用进行考察。研究结果表明,公司面临融资约束时通过变动现金策略以避免投资计划的改变,这种联动性导致公司现金策略变化而投资策略不常变动,公司因此具有较高的现金—现金流敏感度且现金—现金流敏感度比投资—现金流敏感度更能有效反映公司融资约束。我们还发现,现金持有量促进投资的对冲作用受到市场的认同,投资者赋予公司现金策略和投资策略更高的价值评估。 展开更多

关键词 公司现金持有量 融资约束 对冲需求 内生联动性 现金流敏感度

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“对冲”工具抑或“壕沟”工具——中国上市企业现金持有动机的经验证据 被引量：2

11

作者 罗琦 肖文翀 《武汉金融》 北大核心 2007年第8期10-12,共3页

本文通过检验现金持有量对投资——现金流敏感度的影响来考察中国上市企业持有现金的动机。结果显示,中、小规模的国有企业为了抵御外部融资约束、持有现金充当对冲工具,而大型地方国有企业所持有的现金充当扩大过度投资的壕沟工具。结... 本文通过检验现金持有量对投资——现金流敏感度的影响来考察中国上市企业持有现金的动机。结果显示,中、小规模的国有企业为了抵御外部融资约束、持有现金充当对冲工具,而大型地方国有企业所持有的现金充当扩大过度投资的壕沟工具。结果还表明,民营企业中存在过度投资问题,所持有的现金具有明显的壕沟效应、进一步助长过度投资行为。 展开更多

关键词 对冲 壕沟 现金持有量 投资——现金流敏感度

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管理层持股与现金策略:基于市场化水平的调节作用 被引量：1

12

作者 程柯 齐祥芹 《现代经济探讨》 CSSCI 北大核心 2017年第12期70-75,共6页

选取沪深两市2012-2014年非金融类上市公司为样本,结合我国市场化水平检验管理层持股比例对现金持有量和现金-现金流敏感度的影响。实证结果表明:(1)管理层持股比例与现金持有量之间呈U型关系。(2)管理层持股比例的增加在一定范围起到... 选取沪深两市2012-2014年非金融类上市公司为样本,结合我国市场化水平检验管理层持股比例对现金持有量和现金-现金流敏感度的影响。实证结果表明:(1)管理层持股比例与现金持有量之间呈U型关系。(2)管理层持股比例的增加在一定范围起到缓解融资约束的作用,降低了现金-现金流敏感度;但超过某一临界值之后,管理层持股增强了融资约束,即增强了现金-现金流敏感度。(3)市场化水平对管理层持股和现金持有量以及现金-现金流敏感之间具有调节作用,体现在:强化了管理层持股比例与现金持有量之间的负相关性,缓解了融资约束效应。 展开更多

关键词 市场化水平 管理层持股 现金持有量 现金-现金流敏感度 调节作用

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资本市场开放降低了企业融资约束吗?——基于中国上市公司的实证研究 被引量：30

13

作者 陈学胜 张建波 董文龙 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2012年第11期32-38,共7页

本文旨在剖析资本市场开放对微观经济实体融资约束的影响，从而为金融发展对经济增长的促进作用提供微观证据。基于1999-2010年中国制造业上市公司的研究样本，通过融资约束分析框架的构建和资本市场开放度指标的刻画，结合实证结果我... 本文旨在剖析资本市场开放对微观经济实体融资约束的影响，从而为金融发展对经济增长的促进作用提供微观证据。基于1999-2010年中国制造业上市公司的研究样本，通过融资约束分析框架的构建和资本市场开放度指标的刻画，结合实证结果我们发现，我国上市公司投资和现金流敏感度较高，存在明显的融资约束现象。资本市场开放有效缓解了企业的融资约束，但是不同企业的受益程度存在差别。国有或国有控股企业和大规模企业的融资约束分别高于民营企业和小规模企业，多地上市企业的融资约束高于单一内地上市企业，但是资本市场开放使他们的融资约束缓解程度也分别高于对应类别。 展开更多

关键词 资本市场开放 融资约束 投资-现金流敏感度

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中国上市公司大股东对投资影响的实证研究 被引量：106

14

作者 饶育蕾 汪玉英 《南开管理评论》 CSSCI 2006年第5期67-73,共7页

本文以2001-2003年非金融性A股公司为样本,实证研究了大股东对公司投资的影响,并检验了这种影响的原因和作用过程。研究结果发现:(1)上市公司的投资与现金流显著正相关;(2)第一大股东持股比例与投资-现金流敏感度之间呈显著的负相关关系... 本文以2001-2003年非金融性A股公司为样本,实证研究了大股东对公司投资的影响,并检验了这种影响的原因和作用过程。研究结果发现:(1)上市公司的投资与现金流显著正相关;(2)第一大股东持股比例与投资-现金流敏感度之间呈显著的负相关关系;(3)当第一大股东是国家时,负相关系数更大,当第一大股东是境内社会法人时,负相关关系不显著; (4)实证表明“过度投资”是中国上市公司投资的典型表现,这不仅符合“自由现金流假说”的推断,而且可以用“信息不对称理论”中“融资约束”相反的“融资便利”来加以解释。 展开更多

关键词 股权结构 大股东 过度投资 投资-现金流敏感度

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创新型企业的融资约束测度 被引量：3

15

作者 王树强 祝伟展 叶莉 《企业经济》 北大核心 2014年第3期28-33,共6页

企业财务指标分析是测度企业融资约束强度的主流方法,其中投资-现金流敏感度系数是学界常用的财务指标。近来的研究表明,使用该指标没有考虑金融摩擦对分析精度的影响,因此适用性不强。现金-现金流敏感度分析弥补了这一缺陷,更具应用价... 企业财务指标分析是测度企业融资约束强度的主流方法,其中投资-现金流敏感度系数是学界常用的财务指标。近来的研究表明,使用该指标没有考虑金融摩擦对分析精度的影响,因此适用性不强。现金-现金流敏感度分析弥补了这一缺陷,更具应用价值。本文分别使用现金-现金流敏感度基本模型和改进模型,测量了创业板上市公司和主板上市公司的融资约束强度,研究结果显示,改进模型的拟合优度高于基本模型;改进模型中创业板的现金-现金流敏感度系数为0.633,主板的现金-现金流敏感度系数为0.385,与传统产业为主体的主板相比,以创新型企业为主体的创业板上市公司面临较为严重融资约束。当前我国高科技中小企业融资难现象印证了该结论,同时也验证了现金-现金流敏感度模型对创新型企业融资约束强度测度的适用性。 展开更多

关键词 创新型企业 现金一现金流敏感度 融资约束

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财务公司职能发挥与集团融资约束研究 被引量：16

16

作者 吴秋生 黄贤环 《经济问题》 CSSCI 北大核心 2016年第6期101-108,共8页

以我国财务公司及其所在集团2009-2013年的经验数据,采用修正的FHP模型,运用随机效应广义最小二乘法检验了财务公司职能发挥对集团融资约束的影响。研究发现,我国集团公司普遍存在融资约束,财务公司贷款职能、资金集中职能、中间业务职... 以我国财务公司及其所在集团2009-2013年的经验数据,采用修正的FHP模型,运用随机效应广义最小二乘法检验了财务公司职能发挥对集团融资约束的影响。研究发现,我国集团公司普遍存在融资约束,财务公司贷款职能、资金集中职能、中间业务职能以及结算职能的发挥能够有效降低投资—现金流敏感度,缓解集团融资约束,其中贷款职能的发挥显著性最强。依据利息保障倍数将样本划分为高融资约束组和低融资约束组进行实证检验得出一致结论。研究为解决集团融资约束、优化财务公司职能配置提供了新的理论依据。 展开更多

关键词 财务公司 融资约束 投资现金流敏感度

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持有金融机构股份与企业资金配置效率 被引量：1

17

作者 朱松 杨丹 《南京审计学院学报》 2015年第3期14-25,共12页

采用2007年到2011年我国上市公司数据,就持有金融机构股份对投资现金流敏感度以及投资效率的影响进行分析,研究结果显示:持有金融机构股份会提高企业的投资现金流敏感度,会降低企业的投资效率,导致企业过度投资行为更加严重,而这种现象... 采用2007年到2011年我国上市公司数据,就持有金融机构股份对投资现金流敏感度以及投资效率的影响进行分析,研究结果显示:持有金融机构股份会提高企业的投资现金流敏感度,会降低企业的投资效率,导致企业过度投资行为更加严重,而这种现象在民营企业中更加显著。 展开更多

关键词 持有金融机构股份 投资现金流敏感度 资金配置效率 非效率投资 投资效率 公司治理 会计信息

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集团大股东代理问题与上市公司过度投资的实证 被引量：1

18

作者 邬国梅 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2009年第6期135-137,共3页

以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资——现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关,所持有的现金具有明显的壕沟效应。相比而言,集团控股的投资—... 以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资——现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关,所持有的现金具有明显的壕沟效应。相比而言,集团控股的投资—现金流敏感度高于非集团控股,自然人集团控股的投资—现金流敏感度高于国有集团控股。 展开更多

关键词 投资-现金流敏感度 融资约束 过度投资

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企业投资效率的范式演化与框架构建--基于文献分析的视角

19

作者 宋玉臣 李连伟 《江海学刊》 CSSCI 北大核心 2017年第3期69-75,共7页

信息不对称理论和委托代理理论是投资—现金流敏感度问题的两大理论基础及分歧所在,并由此产生了融资约束假说下的投资不足问题和自由现金流假说下的过度投资问题。相关学者通过建立不同模型对引起投资—现金流敏感度的融资约束和代理... 信息不对称理论和委托代理理论是投资—现金流敏感度问题的两大理论基础及分歧所在,并由此产生了融资约束假说下的投资不足问题和自由现金流假说下的过度投资问题。相关学者通过建立不同模型对引起投资—现金流敏感度的融资约束和代理成本进行了识别检验,并在定量测算企业投资效率的基础上,从产权性质与政治关联、财务政策、内外部治理机制、行为金融决策等角度检验了企业投资效率的影响因素与治理机制。为此,梳理有关企业投资效率的范式演化进程并构建其研究框架,有助于厘清企业投资效率的研究脉络与未来的研究方向。 展开更多

关键词 企业投资效率 投资—现金流敏感度 信息不对称理论 委托代理理论

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基于欧拉方程模型的区域金融发展实证分析

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作者 石宁 陈文哲 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2016年第9期157-161,共5页

文章基于欧拉方程模型,采用上市公司财务数据测度不同区域企业的投资-现金流敏感度,构建了具备微观基础和理论依据的区域金融发展指标。实证分析表明,东部地区企业融资约束程度显著低于中西部地区,金融机构发展水平的提高有助于促进非... 文章基于欧拉方程模型,采用上市公司财务数据测度不同区域企业的投资-现金流敏感度,构建了具备微观基础和理论依据的区域金融发展指标。实证分析表明,东部地区企业融资约束程度显著低于中西部地区,金融机构发展水平的提高有助于促进非国有企业获取更为平等的融资机会。 展开更多

关键词 金融发展指标 欧拉方程 投资-现金流敏感度 所有权性质

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