入选成份股与股票流动性,相得益彰还是窒碍难行?——基于PSM-DID方法的实证分析

1

作者 李玲 孟仲修 杜依涵 《会计之友》 北大核心 2025年第5期77-84,共8页

股票流动性体现了股票的变现能力,对于企业的经营活动以及资本市场的资源配置都起着较为重要的作用。文章选取2010年12月至2021年6月调入沪深300成份股的公司为研究对象,运用倾向得分匹配双重差分法(PSM-DID),考察入选成份股对股票流动... 股票流动性体现了股票的变现能力,对于企业的经营活动以及资本市场的资源配置都起着较为重要的作用。文章选取2010年12月至2021年6月调入沪深300成份股的公司为研究对象,运用倾向得分匹配双重差分法(PSM-DID),考察入选成份股对股票流动性的影响。研究结论表明:入选沪深300成份股能够正向促进股票流动;而投资者情绪在其中起到了部分中介作用;进一步研究发现,对于国有企业来说入选成份股对股票流动性的影响相较于民营企业更为显著,同时如果分析师关注数量越多,入选成份股对股票流动性的促进作用也就越大。文章丰富了成份股调整经济后果,有助于监管者和投资者了解股票指数调整对公司股票流动性的影响,以监管和防范风险。 展开更多

关键词 股指成份股调整 股票流动性 投资者情绪 公司治理

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股票流动性对资本结构动态调整速度的影响 被引量：10

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作者 盛明泉 章砚 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2015年第11期85-91,共7页

股票的流动性直接影响着企业的股权融资行为,是制约企业资本结构决策的重要因素,但其究竟如何助推企业的资本结构调整还有待于进一步探讨。本文以2009—2013年上证A股制造业上市公司为样本,引入股票收益变动率对传统的换手率指标进行修... 股票的流动性直接影响着企业的股权融资行为,是制约企业资本结构决策的重要因素,但其究竟如何助推企业的资本结构调整还有待于进一步探讨。本文以2009—2013年上证A股制造业上市公司为样本,引入股票收益变动率对传统的换手率指标进行修正来衡量股票流动性,并利用分组思想从调整速度入手探讨了股票的流动性水平及其变化对资本结构调整的影响。研究发现:随着股票流动性水平的提高,资本结构的调整速度显著提高。从动态视角看,股票的流动性水平提高越快,资本结构的调整速度越快,股票流动性水平的变化加速了企业的资本结构调整。使用弱流动性指标ILLIQ进行稳健性检验,研究结论保持一致。 展开更多

关键词 资本结构 制造业上市公司 股票流动性 调整速度

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基于极值理论的我国股票市场流动性调整的VaR和ES研究 被引量：5

3

作者 刘晓星 邱桂华 《广东商学院学报》 北大核心 2009年第3期86-92,97,共8页

通过构造新的流动性风险度量指标,结合极值理论模型的分析方法,考察了我国股票市场经流动性调整的风险价值及其预期不足。实证结果显示:流动性和价格风险价值对置信水平的敏感度存在一定差异,而流动性风险和价格风险的预期不足对置信水... 通过构造新的流动性风险度量指标,结合极值理论模型的分析方法,考察了我国股票市场经流动性调整的风险价值及其预期不足。实证结果显示:流动性和价格风险价值对置信水平的敏感度存在一定差异,而流动性风险和价格风险的预期不足对置信水平的敏感度相差不大;在不同的置信水平下,沪市的风险都要低于深市,且这一相对关系不受市场极端程度的影响;从流动性风险的绝对量和相对量来看,沪市的流动性都比深市要好,但两者之间的差距不明显;两市流动性风险价值比例对置信水平的变化较为敏感,但流动性预期不足的比例对置信水平却缺乏弹性。 展开更多

关键词 极值理论 流动性 风险价值 流动性调整

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基于内生流动性风险的证券组合调整策略 被引量：4

4

作者 张丽芳 刘海龙 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2009年第3期51-56,共6页

流动性的缺乏,使投资者面临内生流动性风险,股票间的相关性又使其更加复杂化。证券组合的调整策略,不仅要达到调整目标,还要实现投资者效用的最大化。本文扩展了Almgren和Chriss的证券组合变现模型,建立了基于内生流动性风险的证券组合... 流动性的缺乏,使投资者面临内生流动性风险,股票间的相关性又使其更加复杂化。证券组合的调整策略,不仅要达到调整目标,还要实现投资者效用的最大化。本文扩展了Almgren和Chriss的证券组合变现模型,建立了基于内生流动性风险的证券组合调整策略模型,并用一阶条件得到了数值解。算例分析给出了投资者调整策略的有效边界;指出投资者越厌恶风险,越倾向于首尾时段交易;相关性分析表明风险承受能力越强的投资者越应关注股票间的相关关系,通过股票间的相关性进一步降低执行成本。 展开更多

关键词 内生流动性风险 证券组合 调整策略

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中国上市公司流动性比率调整行为的实证研究 被引量：2

5

作者 张健光 张俊瑞 王丽娜 《管理学报》 CSSCI 2010年第4期611-618,共8页

流动性比率是衡量企业经营和财务状况的重要工具,其时间序列变化规律能够为管理者、投资者和债权人等相关利益人决策提供有益帮助。研究发现,综合考虑行业因素、管理者因素、惯性因素和企业生命周期阶段的四因素调整模型更加有解释力和... 流动性比率是衡量企业经营和财务状况的重要工具,其时间序列变化规律能够为管理者、投资者和债权人等相关利益人决策提供有益帮助。研究发现,综合考虑行业因素、管理者因素、惯性因素和企业生命周期阶段的四因素调整模型更加有解释力和准确度。利用859家上市公司的14期序列数据实证研究发现,管理者主动调整因素是主要因素,主营业务收入引起的惯性因素居于其次,行业影响因素则较小。 展开更多

关键词 流动性比率 局部调整 惯性因素 企业生命周期

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货币政策、股票流动性与资本结构动态调整 被引量：27

6

作者 邹萍 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第1期74-82,共9页

以2003—2012年沪深A股上市公司为研究样本,考察货币政策和股票流动性对资本结构动态调整的影响。研究结果表明:伴随着股票流动性的上升,资本结构调整速度显著加快;货币政策的放松有利于资本结构调整速度的改善,而且股票流动性与资本结... 以2003—2012年沪深A股上市公司为研究样本,考察货币政策和股票流动性对资本结构动态调整的影响。研究结果表明:伴随着股票流动性的上升,资本结构调整速度显著加快;货币政策的放松有利于资本结构调整速度的改善,而且股票流动性与资本结构调整速度的关系也在宽松的货币政策下变得更加敏感。进一步研究发现,在不同的产权性质和负债水平下,货币政策、股票流动性对资本结构动态调整的影响存在非对称性:在非国有性质和负债较低的上市公司中影响更显著,而在国有性质和负债较高的上市公司中影响更弱。 展开更多

关键词 货币政策 股票流动性 资本结构动态调整 产权性质 负债水平 微观公司行为 最优资本结构 公司 资本结构调整

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基于流动性调整的高频协方差阵的估计及其应用研究 被引量：5

7

作者 刘丽萍 马丹 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2016年第2期76-83,共8页

金融资产交易往往不具有时间的一致性,采用高频数据估计协方差阵时需要避免由于异步交易导致的"Epps"效应。常用的时间刷新技术能够解决异步交易问题,但随着资产数量增加,样本量会迅速减少。本文介绍了基于流动性调整的双频... 金融资产交易往往不具有时间的一致性,采用高频数据估计协方差阵时需要避免由于异步交易导致的"Epps"效应。常用的时间刷新技术能够解决异步交易问题,但随着资产数量增加,样本量会迅速减少。本文介绍了基于流动性调整的双频协方差阵估计方法(Rn BTSCOV),该方法可减少数据量的损失,在不对参数施加任何限制的情况下,提高估计精度。将该方法应用到投资组合中与常用的已实现协方差阵和双频协方差阵进行对比分析,研究发现Rn BTSCOV方法在所有的标准下具有更好的表现。 展开更多

关键词 双频协方差阵 基于流动性调整的双频协方差阵 等比例风险投资组合

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基于流动性风险调整的基金业绩评估探讨 被引量：1

8

作者 王灵芝 杨朝军 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2009年第10期40-44,共5页

我国证券市场缺乏做空机制、对冲机制等避险手段。金融危机背景下,基金投资者大幅度地赎回资产,基金管理者将持有资产变现,加剧了股市的单边下滑,基金的流动性风险凸显。现有的基金业绩评估方法中均未考虑到流动性风险对基金业绩的影响... 我国证券市场缺乏做空机制、对冲机制等避险手段。金融危机背景下,基金投资者大幅度地赎回资产,基金管理者将持有资产变现,加剧了股市的单边下滑,基金的流动性风险凸显。现有的基金业绩评估方法中均未考虑到流动性风险对基金业绩的影响。为了更准确地对基金的业绩进行评估,本文在对资产组合的流动性风险进行测度后,首次提出了基于流动性风险调整的平均收益率法,并基于此方法对11家股票型开放式基金的业绩进行了评估。 展开更多

关键词 基金业绩评估 流动性风险 风险调整 开放式基金

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基于流动性调整的期望损失研究

9

作者 胡小平 吕宏生 何建敏 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2009年第7期38-41,共4页

与传统VaR方法相比,期望损失是一致风险测度,满足次可加性,但忽视了资产的流动性风险。流动性调整在险损失虽然考虑了流动性,但传统VaR方法的不足限制了La-VaR的实际应用范围和效果。鉴于此,基于相对半价差,文章研究了如何将流动性引入... 与传统VaR方法相比,期望损失是一致风险测度,满足次可加性,但忽视了资产的流动性风险。流动性调整在险损失虽然考虑了流动性,但传统VaR方法的不足限制了La-VaR的实际应用范围和效果。鉴于此,基于相对半价差,文章研究了如何将流动性引入期望损失,得到带有流动性调整因素的期望损失模型,并给出了计算La-ES的仿真算法。实证分析表明,一致性风险测度La-ES既能够覆盖大部分极端风险,又表现的不太保守,是一种较好的风险度量工具。 展开更多

关键词 期望损失 相对半价差 流动性调整 风险价值

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企业金融资产配置的流动性调整与创新投资驱动 被引量：5

10

作者 罗云峰 柳永明 王会龙 《当代经济管理》 CSSCI 北大核心 2022年第2期79-86,共8页

企业金融资产的流动性能够在一定程度上发挥“蓄水池”功能,为持续创新投资提供内源融资功能,但金融资产自身的运营也会对企业流动性资源产生消耗,从而“挤出”创新投资。从企业创新投资的动态过程看,企业金融资产配置对创新投资的实际... 企业金融资产的流动性能够在一定程度上发挥“蓄水池”功能,为持续创新投资提供内源融资功能,但金融资产自身的运营也会对企业流动性资源产生消耗,从而“挤出”创新投资。从企业创新投资的动态过程看,企业金融资产配置对创新投资的实际影响,很大程度上取决于金融资产运行对企业整体产生的流动性调整。基于2007—2018年中国上市公司样本的实证研究显示,企业金融资产配置带来的流动性调整对企业创新投资产生显著影响,与货币现金调整相吻合的正向流动性调整显著促进了创新投资,反之则对创新投资产生挤压效应。进一步的分析显示,融资约束条件与金融收益均在一定程度上刺激了企业金融资产的流动性调整对创新投资的双重效应;在公司治理机制方面则出现了分化,代理成本加剧了对创新投资的“挤出”效应,外部股东机制则加强了促进效应。 展开更多

关键词 金融资产配置 流动性调整 创新投资

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基于价格冲击函数的经流动性调整VaR模型 被引量：1

11

作者 刘文全 方兆本 《中国科学技术大学学报》 CAS CSCD 北大核心 2008年第2期157-162,共6页

提出了一种基于价格冲击函数的VaR(风险值)模型构建思路,以使得这种经流动性调整后的VaR更能完整地计量金融资产的风险.对于给定数量和限定期限的资产变现问题,投资者的风险偏好系数决定了其选择的交易路径是唯一的.由于投资者风险偏好... 提出了一种基于价格冲击函数的VaR(风险值)模型构建思路,以使得这种经流动性调整后的VaR更能完整地计量金融资产的风险.对于给定数量和限定期限的资产变现问题,投资者的风险偏好系数决定了其选择的交易路径是唯一的.由于投资者风险偏好系数和VaR下的置信概率水平具有一一对应关系,可以通过最优路径集下执行成本的期望和标准差组合曲线来获得不同置信概率下,经过流动性调整后的VaR.考虑到实际的资产价格分布的尖峰厚尾性,引入了正态修正因子θ,以改进VaR的风险评估效果. 展开更多

关键词 最优交易策略 流动性调整后的VaR 正态修正因子

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中国股市经流动性调整的极值风险测度研究 被引量：2

12

作者 覃小兵 陈粘 林宇 《金融理论与实践》 北大核心 2015年第10期81-88,共8页

针对现有市场极值风险测度方法不能反映市场流动性风险的缺陷,采用价量结合的风险测度方法,引入由换手率(Turnover Rate,以下简称TR)求得的变现时间和极值理论(Extreme Value Theory,以下简称EVT)对Bangia等(1998)提出的经流动性调整Va ... 针对现有市场极值风险测度方法不能反映市场流动性风险的缺陷,采用价量结合的风险测度方法,引入由换手率(Turnover Rate,以下简称TR)求得的变现时间和极值理论(Extreme Value Theory,以下简称EVT)对Bangia等(1998)提出的经流动性调整Va R的La-Va R模型(BDSS模型)进行改进,进而运用改进后的La-Va R模型对上证综指(Shanghai Stock Exchange Composite Index,以下简称SSEC)经流动性调整的极值风险进行测度,并采用规范的返回测试检验方法(Back-testing)对模型的稳健性进行检验。实证结果表明:改进后的La-Va R模型比传统的BDSS模型更能准确测度中国股市经流动性调整的极值风险;在改进后的La-Va R模型中,基于极值理论的La-Va R模型比基于学生t分布的La-Va R模型不仅更能准确地测度风险,而且模型的溢出情况也更为随机,从而拥有更好的稳健性。 展开更多

关键词 股票市场 BDSS模型 极值理论 流动性调整 变现时间 风险测度

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流动性风险与资产定价:来自中国股市的证据 被引量：19

13

作者 孔东民 《南方经济》 北大核心 2006年第3期91-107,共17页

LCAPM(基于流动性风险的CAPM模型)是Acharya和Pedersen(2005,JournalofFinancialEconomics)提出的,它将流动性风险可能影响资产价格的多种方式纳入一个统一的框架。本文利用LCAPM对中国股市进行检验,在该模型中,证券的收益依赖于它的期... LCAPM(基于流动性风险的CAPM模型)是Acharya和Pedersen(2005,JournalofFinancialEconomics)提出的,它将流动性风险可能影响资产价格的多种方式纳入一个统一的框架。本文利用LCAPM对中国股市进行检验,在该模型中,证券的收益依赖于它的期望流动性及其与收益(包括个股与市场收益)之间的协方差。检验结果发现,我国股市的风险升水在大盘升降区间体现了不同的特征;无论在总区间还是分时段,LCAPM都能更好的拟合资产收益;在控制公司规模之后,效果依然稳健。这说明流动性在我国股市的资产定价上有重要影响。 展开更多

关键词 流动性风险 流动性调整的capm 交易成本

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股票流动性对资本结构动态调整的影响——基于A股上市公司的研究 被引量：2

14

作者 李芳 郝晓雁 田苗俊 《会计之友》 北大核心 2019年第21期152-157,共6页

资本结构一直是财务管理领域研究的核心问题。权衡理论一定程度上放宽了MM理论的假设,主要从静态和动态角度研究。股票流动性影响资本结构动态调整主要是上市公司在进行权益融资时影响其股权资本成本,进而影响其资本结构相关决策。研究... 资本结构一直是财务管理领域研究的核心问题。权衡理论一定程度上放宽了MM理论的假设,主要从静态和动态角度研究。股票流动性影响资本结构动态调整主要是上市公司在进行权益融资时影响其股权资本成本,进而影响其资本结构相关决策。研究股票流动性对资本结构动态调整的影响对于进一步丰富动态权衡理论及企业资本结构相关决策实践具有重要意义。文章主要基于股票市场摩擦视角来研究股票流动性对企业资本结构动态调整的影响,这样有助于证明并且在一定程度上丰富动态权衡理论。 展开更多

关键词 股票流动性 资本结构 动态调整

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浅谈银行资产负债的流动性与稳定性及其调整方向

15

作者 陈在祥 姚光华 《金融与经济》 1988年第10期56-58,共3页

(一) 最近,我们对本行资产负债进行了初步的调查分析,发现我行资产和负债比例不协调,结构不合理。主要是: 一、资产的流动性差,速度慢截止1987年底,各项资产总额达100,963万元,比1984年增长123.68％。

关键词 流动性差 稳定性 结构不合理 流动资金 银行资产负债 调整信贷结构 调查分析 贷款利率 资产总额 性比例

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新三板市场流动性风险溢价研究 被引量：4

16

作者 方壮志 张玉霞 《金融理论与实践》 北大核心 2017年第9期72-76,共5页

新三板市场是我国新兴的场外交易市场,为中小企业提供融资渠道,是我国资本市场的重要组成部分。研究了该市场流动性风险特征,利用CAPM模型和加入非补偿因子的LACAPM模型,运用OLS和GMM对模型进行估计和检验。结果显示,新三板市场存在流... 新三板市场是我国新兴的场外交易市场,为中小企业提供融资渠道,是我国资本市场的重要组成部分。研究了该市场流动性风险特征,利用CAPM模型和加入非补偿因子的LACAPM模型,运用OLS和GMM对模型进行估计和检验。结果显示,新三板市场存在流动性风险溢价,且相比CAPM模型,改进的LACAPM模型更能有效地解释该现象。 展开更多

关键词 证券市场 新三板 流动性风险溢价 capm LAcapm

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流动性过剩的影响、成因及对策 被引量：28

17

作者 张晋生 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2007年第4期53-55,59,共4页

流动性过剩给我国经济、金融运行带来了一系列的严重负面影响。流动过剩的直接原因是储蓄、外汇储备的高速增长,基本成因是我国经济结构、金融结构、分配结构的长期失衡,深层原因是以投资、出口为主导的粗放经济增长方式。流动性过剩不... 流动性过剩给我国经济、金融运行带来了一系列的严重负面影响。流动过剩的直接原因是储蓄、外汇储备的高速增长,基本成因是我国经济结构、金融结构、分配结构的长期失衡,深层原因是以投资、出口为主导的粗放经济增长方式。流动性过剩不是一个在短期内能解决的问题,在当前继续实施紧缩政策的同时,应采取多种措施分流储蓄与外汇储备,解决流动性过剩的根本途径在于经济结构的调整与经济增长方式的转变。 展开更多

关键词 流动性过剩 经济结构调整 经济增长方式

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贸易政策选择:要素流动性纬度的理论分析 被引量：2

18

作者 谢正勤 钟甫宁 朱晶 《南京农业大学学报（社会科学版）》 2007年第2期17-21,共5页

我国入世以后农产品贸易政策的取向成为政府、公众和学界关注的焦点。如何选择合适的贸易政策兼顾效率与公平,是一个既具有理论价值又具有实际意义的问题。本文试图从贸易理论的假设出发,从要素流动性的角度来探讨贸易政策选择的依据,... 我国入世以后农产品贸易政策的取向成为政府、公众和学界关注的焦点。如何选择合适的贸易政策兼顾效率与公平,是一个既具有理论价值又具有实际意义的问题。本文试图从贸易理论的假设出发,从要素流动性的角度来探讨贸易政策选择的依据,分析要素流动的不充分性及其对贸易利益的影响,验证要素流动不充分时最优的贸易政策形式。 展开更多

关键词 要素流动性 贸易自由化 调整成本 渐进自由化

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我国开放式基金投资者流动性交易行为与基金业绩关系的实证研究 被引量：5

19

作者 肖奎喜 《财贸研究》 北大核心 2007年第4期85-90,共6页

本文考察开放式基金由于投资者的申购和赎回而产生的流动性交易行为及其与基金业绩的关系,得出如下结论:(1)我国开放式基金投资者对单个基金认同程度很不一致,导致了对不同基金的申购和赎回差异悬殊;(2)投资者热衷于炒作小盘基金,使得... 本文考察开放式基金由于投资者的申购和赎回而产生的流动性交易行为及其与基金业绩的关系,得出如下结论:(1)我国开放式基金投资者对单个基金认同程度很不一致,导致了对不同基金的申购和赎回差异悬殊;(2)投资者热衷于炒作小盘基金,使得其流动性交易远比大盘基金活跃,小盘基金更容易被少数大额持有人操纵而从中牟利;(3)我国开放式基金的业绩与其申购率成正向关系,但与赎回率没有明显的负向关系;(4)国外学者的早期研究发现,投资者倾向于购买业绩好的基金,但却不一定赎回业绩差的基金,这种业绩—流量的不对称性现象在我国基金市场同样存在。 展开更多

关键词 开放式 投资者 流动性交易 风险调整 业绩

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经济增长回落与流动性过剩的两难困境求解 被引量：1

20

作者 许文彬 《厦门大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2009年第2期74-80,87,共8页

现代经济增长理论揭示了产业结构演变和经济增长之间存在着内在联系。我国经济在经历了30年的高速增长后,目前面临着产业升级的临界点。这一特殊背景是解释我国当前面临的诸多宏观经济问题的一个关键,尤其是近年来困扰我国的经济增长乏... 现代经济增长理论揭示了产业结构演变和经济增长之间存在着内在联系。我国经济在经历了30年的高速增长后,目前面临着产业升级的临界点。这一特殊背景是解释我国当前面临的诸多宏观经济问题的一个关键,尤其是近年来困扰我国的经济增长乏力和流动性过剩两难并存的问题。根据发达国家经验,当经济增长面临回落、流动性问题开始显现,就预示着产业结构升级和工业化水平跃进的契机。因此,要解决目前我国经济增长乏力和流动性过剩的两难困境,就必须着力推动产业结构调整,积极促进第三产业发展。 展开更多

关键词 经济增长 流动性过剩 产业结构调整

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