基于买卖价差的我国股票市场流动性调整的风险价值研究 被引量：3

1

作者 刘晓星 邱桂华 《当代经济管理》 2008年第8期83-87,共5页

由于我国股票市场是一个典型的订单驱动型市场,存在报价深度不充分的问题,传统的买卖价差不能真正反映流动性风险,针对这一情形,文章以个股日最高价与最低价之间的价差为度量指标,结合经流动性调整的风险价值模型(BDSS),考察了沪市25个... 由于我国股票市场是一个典型的订单驱动型市场,存在报价深度不充分的问题,传统的买卖价差不能真正反映流动性风险,针对这一情形,文章以个股日最高价与最低价之间的价差为度量指标,结合经流动性调整的风险价值模型(BDSS),考察了沪市25个行业的25只样本股票面临的流动性风险值。实证表明,我国股市存在较大的流动性风险,个股之间的流动性层次区分度不高,呈现出较大的趋同性,流通股本数与流动性风险值呈显著的负相关,而流通市值与流动性风险值呈显著的正相关关系。 展开更多

关键词 流动性风险 买卖价差 风险价值(VaR) BDSS模型

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中外主要股票市场流动性调整的风险价值关系研究

2

作者 刘晓星 邱桂华 《管理学报》 CSSCI 2009年第10期1354-1360,共7页

利用流动性调整的风险价值模型考察了世界主要股票市场的流动性风险值及其变化趋势和它们之间的长期均衡关系。实证结果表明,各国股票市场面临的流动性风险占总风险的比重普遍较大,我国股市各年的流动性风险波动最为剧烈;协整分析表明... 利用流动性调整的风险价值模型考察了世界主要股票市场的流动性风险值及其变化趋势和它们之间的长期均衡关系。实证结果表明,各国股票市场面临的流动性风险占总风险的比重普遍较大,我国股市各年的流动性风险波动最为剧烈;协整分析表明样本指数间存在着长期均衡关系,其中美国股市对其他股市影响最为显著,英国富时指数对法国巴黎、澳大利亚和我国证券指数存在显著影响,澳大利亚、中国香港和日本股市间存在着相互影响关系,日本对香港、香港对印度存在单向影响,而我国沪深股市对其他股市影响不明显。 展开更多

关键词 流动性风险 买卖价差 风险价值 协整分析

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风险价值、流动性与市场风险计量 被引量：1

3

作者 刘晓星 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2008年第1期61-66,共6页

风险价值VaR在风险测度理论上取得了突破性进展,具有概念简单、易于理解和综合化的特点,已经成为度量市场风险的国际标准工具。论文首先介绍了风险价值提出的原因,接着分析了VaR模型的系列改进:CVaR、ES、ES(n)。流动性是市场的生命力,... 风险价值VaR在风险测度理论上取得了突破性进展,具有概念简单、易于理解和综合化的特点,已经成为度量市场风险的国际标准工具。论文首先介绍了风险价值提出的原因,接着分析了VaR模型的系列改进:CVaR、ES、ES(n)。流动性是市场的生命力,而VaR一直忽略了流动性问题。要准确地计量风险就必须考虑流动性对市场风险的影响,对传统的VaR进行流动性调整。文章最后对最近几年流动性调整的风险价值测度模型La-VaR、La-ES的研究现状和局限性进行了深入的分析和评价,对未来关于风险价值、流动性和市场风险计量进行了研究展望。 展开更多

关键词 流动性调整的风险价值 一致性风险测度 市场风险计量

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基于内生流动性风险的证券组合调整策略 被引量：4

4

作者 张丽芳 刘海龙 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2009年第3期51-56,共6页

流动性的缺乏,使投资者面临内生流动性风险,股票间的相关性又使其更加复杂化。证券组合的调整策略,不仅要达到调整目标,还要实现投资者效用的最大化。本文扩展了Almgren和Chriss的证券组合变现模型,建立了基于内生流动性风险的证券组合... 流动性的缺乏,使投资者面临内生流动性风险,股票间的相关性又使其更加复杂化。证券组合的调整策略,不仅要达到调整目标,还要实现投资者效用的最大化。本文扩展了Almgren和Chriss的证券组合变现模型,建立了基于内生流动性风险的证券组合调整策略模型,并用一阶条件得到了数值解。算例分析给出了投资者调整策略的有效边界;指出投资者越厌恶风险,越倾向于首尾时段交易;相关性分析表明风险承受能力越强的投资者越应关注股票间的相关关系,通过股票间的相关性进一步降低执行成本。 展开更多

关键词 内生流动性风险 证券组合 调整策略

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基于流动性风险调整的基金业绩评估探讨 被引量：1

5

作者 王灵芝 杨朝军 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2009年第10期40-44,共5页

我国证券市场缺乏做空机制、对冲机制等避险手段。金融危机背景下,基金投资者大幅度地赎回资产,基金管理者将持有资产变现,加剧了股市的单边下滑,基金的流动性风险凸显。现有的基金业绩评估方法中均未考虑到流动性风险对基金业绩的影响... 我国证券市场缺乏做空机制、对冲机制等避险手段。金融危机背景下,基金投资者大幅度地赎回资产,基金管理者将持有资产变现,加剧了股市的单边下滑,基金的流动性风险凸显。现有的基金业绩评估方法中均未考虑到流动性风险对基金业绩的影响。为了更准确地对基金的业绩进行评估,本文在对资产组合的流动性风险进行测度后,首次提出了基于流动性风险调整的平均收益率法,并基于此方法对11家股票型开放式基金的业绩进行了评估。 展开更多

关键词 基金业绩评估 流动性风险 风险调整 开放式基金

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基于流动性和波动性因素的CAViaR扩展模型及其在证券市场风险价值度量中的应用

6

作者 杨晓蓉 李路 +1 位作者 张可欣 朱雯 《高校应用数学学报（A辑）》 北大核心 2023年第3期253-265,共13页

CAViaR模型作为一种常见的条件自回归风险价值预测方法,被广泛应用于研究金融市场的风险价值.经典的CAViaR模型没有考虑到外生变量对风险价值的影响,而风险价值一般与市场的流动性和波动性有关,因此文中提出了考虑流动性和波动性因素的... CAViaR模型作为一种常见的条件自回归风险价值预测方法,被广泛应用于研究金融市场的风险价值.经典的CAViaR模型没有考虑到外生变量对风险价值的影响,而风险价值一般与市场的流动性和波动性有关,因此文中提出了考虑流动性和波动性因素的两类CAViaR扩展模型(CAViaR-LI和CAViaR-VI).另外,跨市场间的流动性和波动性往往也会对市场风险产生一定程度的影响.对此,该文进一步构建了跨市场的两类CAViaR扩展模型(CAViaR-MI-LI和CAViaR-MI-VI).文章对美国,日本,中国内地,中国香港四个证券市场展开了研究,分别选取了具有代表性的标普500指数(S&P),日经225指数(N225),沪深300指数(CSI)以及恒生指数(HSI).通过研究发现,CAViaR-LI和CAViaR-VI模型较经典的CAViaR模型在参数的显著性,击中比率,模型的有效性等指标上均表现更好.在跨市场的研究中,在经典的CAViaR模型中加入了反映标普500指数的流动性和波动性变量,研究其对中国内地,中国香港和日本的证券市场的风险价值的影响.结果显示,美国证券市场的波动性对其他三个证券市场的风险价值具有正相关,而其流动性对其他三个市场风险价值的影响需要依据具体的市场进行具体分析.文中提到的扩展模型和研究思路亦可推广到其他市场的风险价值度量研究中,具有一定的普适性. 展开更多

关键词 风险价值 CAViaR扩展模型 流动性 波动性

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中国股市经流动性调整的极值风险测度研究 被引量：2

7

作者 覃小兵 陈粘 林宇 《金融理论与实践》 北大核心 2015年第10期81-88,共8页

针对现有市场极值风险测度方法不能反映市场流动性风险的缺陷,采用价量结合的风险测度方法,引入由换手率(Turnover Rate,以下简称TR)求得的变现时间和极值理论(Extreme Value Theory,以下简称EVT)对Bangia等(1998)提出的经流动性调整Va ... 针对现有市场极值风险测度方法不能反映市场流动性风险的缺陷,采用价量结合的风险测度方法,引入由换手率(Turnover Rate,以下简称TR)求得的变现时间和极值理论(Extreme Value Theory,以下简称EVT)对Bangia等(1998)提出的经流动性调整Va R的La-Va R模型(BDSS模型)进行改进,进而运用改进后的La-Va R模型对上证综指(Shanghai Stock Exchange Composite Index,以下简称SSEC)经流动性调整的极值风险进行测度,并采用规范的返回测试检验方法(Back-testing)对模型的稳健性进行检验。实证结果表明:改进后的La-Va R模型比传统的BDSS模型更能准确测度中国股市经流动性调整的极值风险;在改进后的La-Va R模型中,基于极值理论的La-Va R模型比基于学生t分布的La-Va R模型不仅更能准确地测度风险,而且模型的溢出情况也更为随机,从而拥有更好的稳健性。 展开更多

关键词 股票市场 BDSS模型 极值理论 流动性调整 变现时间 风险测度

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基于极值理论的我国股票市场流动性调整的VaR和ES研究 被引量：5

8

作者 刘晓星 邱桂华 《广东商学院学报》 北大核心 2009年第3期86-92,97,共8页

通过构造新的流动性风险度量指标,结合极值理论模型的分析方法,考察了我国股票市场经流动性调整的风险价值及其预期不足。实证结果显示:流动性和价格风险价值对置信水平的敏感度存在一定差异,而流动性风险和价格风险的预期不足对置信水... 通过构造新的流动性风险度量指标,结合极值理论模型的分析方法,考察了我国股票市场经流动性调整的风险价值及其预期不足。实证结果显示:流动性和价格风险价值对置信水平的敏感度存在一定差异,而流动性风险和价格风险的预期不足对置信水平的敏感度相差不大;在不同的置信水平下,沪市的风险都要低于深市,且这一相对关系不受市场极端程度的影响;从流动性风险的绝对量和相对量来看,沪市的流动性都比深市要好,但两者之间的差距不明显;两市流动性风险价值比例对置信水平的变化较为敏感,但流动性预期不足的比例对置信水平却缺乏弹性。 展开更多

关键词 极值理论 流动性 风险价值 流动性调整

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企业价值评估中股权流动性溢价研究 被引量：3

9

作者 赵惠芳 张守坤 潘立生 《会计之友》 北大核心 2009年第4期89-91,共3页

在企业价值评估实践中,要考虑流动性的影响。本文采用2006年4月至2007年5月,沪市65个进行法人股权转让的上市公司,共84个转让事件作为样本,分析影响流动性溢价的因素。通过研究,笔者发现流动性溢价主要受到公司经营规模、股票价格风险... 在企业价值评估实践中,要考虑流动性的影响。本文采用2006年4月至2007年5月,沪市65个进行法人股权转让的上市公司,共84个转让事件作为样本,分析影响流动性溢价的因素。通过研究,笔者发现流动性溢价主要受到公司经营规模、股票价格风险、每股净资产和每股收益的影响,因此评估人员在企业价值评估实践中应该结合这些因素来确定流动性溢价。 展开更多

关键词 价值评估 流动性溢价 上市公司 风险控制

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流动性风险与资产定价:来自中国股市的证据 被引量：19

10

作者 孔东民 《南方经济》 北大核心 2006年第3期91-107,共17页

LCAPM(基于流动性风险的CAPM模型)是Acharya和Pedersen(2005,JournalofFinancialEconomics)提出的,它将流动性风险可能影响资产价格的多种方式纳入一个统一的框架。本文利用LCAPM对中国股市进行检验,在该模型中,证券的收益依赖于它的期... LCAPM(基于流动性风险的CAPM模型)是Acharya和Pedersen(2005,JournalofFinancialEconomics)提出的,它将流动性风险可能影响资产价格的多种方式纳入一个统一的框架。本文利用LCAPM对中国股市进行检验,在该模型中,证券的收益依赖于它的期望流动性及其与收益(包括个股与市场收益)之间的协方差。检验结果发现,我国股市的风险升水在大盘升降区间体现了不同的特征;无论在总区间还是分时段,LCAPM都能更好的拟合资产收益;在控制公司规模之后,效果依然稳健。这说明流动性在我国股市的资产定价上有重要影响。 展开更多

关键词 流动性风险 流动性调整的CAPM 交易成本

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基于流动性调整的高频协方差阵的估计及其应用研究 被引量：5

11

作者 刘丽萍 马丹 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2016年第2期76-83,共8页

金融资产交易往往不具有时间的一致性,采用高频数据估计协方差阵时需要避免由于异步交易导致的"Epps"效应。常用的时间刷新技术能够解决异步交易问题,但随着资产数量增加,样本量会迅速减少。本文介绍了基于流动性调整的双频... 金融资产交易往往不具有时间的一致性,采用高频数据估计协方差阵时需要避免由于异步交易导致的"Epps"效应。常用的时间刷新技术能够解决异步交易问题,但随着资产数量增加,样本量会迅速减少。本文介绍了基于流动性调整的双频协方差阵估计方法(Rn BTSCOV),该方法可减少数据量的损失,在不对参数施加任何限制的情况下,提高估计精度。将该方法应用到投资组合中与常用的已实现协方差阵和双频协方差阵进行对比分析,研究发现Rn BTSCOV方法在所有的标准下具有更好的表现。 展开更多

关键词 双频协方差阵 基于流动性调整的双频协方差阵 等比例风险投资组合

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关键审计事项披露的信息价值——基于股票流动性视角 被引量：21

12

作者 柳木华 任嘉乐 郭振 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2021年第3期21-32,共12页

手工收集5806家A股上市公司2017—2018年新式审计报告文本数据,采用事项个数、段落字数和文件长度三种披露水平计量方法,研究发现随着审计报告中关键审计事项披露水平的提高,公司股票流动性增强,在考虑内生性和执行多种稳健性检验后结... 手工收集5806家A股上市公司2017—2018年新式审计报告文本数据,采用事项个数、段落字数和文件长度三种披露水平计量方法,研究发现随着审计报告中关键审计事项披露水平的提高,公司股票流动性增强,在考虑内生性和执行多种稳健性检验后结论仍然成立。进一步分析表明,在内部控制薄弱、大股东持股比例低的样本中两者存在显著正相关关系。研究贡献在于从股票流动性视角证明了关键审计事项披露的信息价值,以源自审计师的信息披露为调查对象,拓展了股票流动性的影响因素研究,表明审计报告改革实现了预期目的,有助于提高证券市场效率。 展开更多

关键词 审计报告改革 关键审计事项 股票流动性 信息价值 审计质量 审计费用 审计风险

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基于BDSS模型的我国股票市场流动性风险研究 被引量：7

13

作者 邱桂华 刘晓星 《广东商学院学报》 2008年第1期68-72,81,共6页

以个股日最高价与最低价之间的价差为度量指标,结合经流动性调整的风险价值模型(BDSS)考察了我国股票市场面临的流动性风险的可能最大值,研究我国沪深股市从2000年到2007年的流动性变化趋势。实证结果表明,我国股市流动性风险的最大值... 以个股日最高价与最低价之间的价差为度量指标,结合经流动性调整的风险价值模型(BDSS)考察了我国股票市场面临的流动性风险的可能最大值,研究我国沪深股市从2000年到2007年的流动性变化趋势。实证结果表明,我国股市流动性风险的最大值占到市场风险的30%以上,其中有的个股所面临的流动性风险最大值比例达到了总风险的40%以上;通过样本股间的对比分析,我们发现由于受市场系统性因素的影响比较显著,不论是深市还是沪市或者个股之间的流动性都不存在明显的层次区分,表现出较大的趋同性。 展开更多

关键词 流动性风险 买卖价差 风险价值(VaR) BDSS模型

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基于流动性调整的期望损失研究

14

作者 胡小平 吕宏生 何建敏 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2009年第7期38-41,共4页

与传统VaR方法相比,期望损失是一致风险测度,满足次可加性,但忽视了资产的流动性风险。流动性调整在险损失虽然考虑了流动性,但传统VaR方法的不足限制了La-VaR的实际应用范围和效果。鉴于此,基于相对半价差,文章研究了如何将流动性引入... 与传统VaR方法相比,期望损失是一致风险测度,满足次可加性,但忽视了资产的流动性风险。流动性调整在险损失虽然考虑了流动性,但传统VaR方法的不足限制了La-VaR的实际应用范围和效果。鉴于此,基于相对半价差,文章研究了如何将流动性引入期望损失,得到带有流动性调整因素的期望损失模型,并给出了计算La-ES的仿真算法。实证分析表明,一致性风险测度La-ES既能够覆盖大部分极端风险,又表现的不太保守,是一种较好的风险度量工具。 展开更多

关键词 期望损失 相对半价差 流动性调整 风险价值

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资本限量投资组合优化模型应用的风险调整方法——投融资风险价值抵减法的新构想 被引量：1

15

作者 李锐 《技术经济》 2001年第5期63-64,共2页

关键词 企业 投资项目 资本限量投资组合优化模型 投资风险价值 风险调整方法

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风险效应与基于风险调整价值的风险决策

16

作者 游明忠 《商业时代》 北大核心 2006年第21期41-43,共3页

风险的诱惑效应和约束效应使得决策变得艰难,正统的经济学只提供了其测算风险的均值情形,不能有效地指导一次性决策。本文论述了基于风险调整价值的风险决策原理、程序,并以此进行科学、合理的一次性决策。

关键词 风险调整价值 期望值 风险效应 风险决策

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基于VaR方法的开放式基金流动性风险测度 被引量：1

17

作者 李杨 罗剑朝 《商业时代》 北大核心 2009年第12期84-84,91,共2页

本文采用VaR方法并结合GARCH模型,对选取的3种不同风格开放式流动基金,即股票型基金、平衡型基金、价值型基金的流动风险进行测度和比较,发现不同风格的基金流动性风险差距不显著,并分析了其原因,以便为投资者提供参考。

关键词 风险价值(VaR) 开放式基金 GARCH模型 流动性风险

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金融市场稳定与企业流动性管理——基于股价崩盘风险视角的经验证据 被引量：5

18

作者 王亚童 杨贝贝 乔智 《河南师范大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2023年第2期71-77,共7页

金融市场稳定是影响企业流动性管理的重要因素。本文以2003年至2016年沪深A股上市公司为研究样本,用现金持有量和企业股价崩盘风险分别度量企业流动性和金融市场的稳定情况,实证研究股价崩盘风险对企业现金持有的影响。研究发现,股价崩... 金融市场稳定是影响企业流动性管理的重要因素。本文以2003年至2016年沪深A股上市公司为研究样本,用现金持有量和企业股价崩盘风险分别度量企业流动性和金融市场的稳定情况,实证研究股价崩盘风险对企业现金持有的影响。研究发现,股价崩盘风险升高时,企业会增加现金持有且现金持有价值更高,验证了现金持有的“权衡理论”。在区分产权、经济政策不确定性等差异后,发现股价崩盘风险对企业现金持有量和现金持有价值的影响在非国有企业和经济政策不确定性较高的时期更显著。因此,公司应提高自身的流动性管理水平,政府应拓展民营企业的融资渠道以缓解其面临的融资难和融资贵等问题。保持政策的一致性和连续性,以降低由于经济政策波动而产生的对于微观企业行为的影响。 展开更多

关键词 金融市场稳定 流动性管理 股价崩盘风险 现金持有 现金价值

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不确定性条件下风险投资高收益的触发条件——以估值调整协议为视角 被引量：8

19

作者 晏文隽 郭菊娥 《西安交通大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2015年第2期22-26,共5页

当使用估值调整协议时,风险投资机构和创业企业的收益将直接受企业的盈利水平影响,而企业的盈利水平与其风险之间又存在必然的联系。为此,以估值调整协议的应用为视角,将风险投资机构最优退出时机引入风险投资参与主体收益函数,从理论... 当使用估值调整协议时,风险投资机构和创业企业的收益将直接受企业的盈利水平影响,而企业的盈利水平与其风险之间又存在必然的联系。为此,以估值调整协议的应用为视角,将风险投资机构最优退出时机引入风险投资参与主体收益函数,从理论上揭示并证明了不确定条件下风险投资高收益的触发条件,并得到如下结论:当风险投资机构所投项目价值的不确定性较大时,风险投资机构只能在双赢时获得高收益;而不确定性较小时,不论企业的盈利是否达到估值调整规定的标准,风险投资机构都可能得到较高收益;风险投资机构要获得高收益,所投项目价值需大于其阈值,并且不确定性越大,对创业企业的盈利水平要求越高,直至到达估值调整协议规定的双赢标准。 展开更多

关键词 风险投资 估值调整协议 项目价值 不确定性 收益函数

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金融资产综合风险价值动态评估研究 被引量：1

20

作者 王周伟 邬展霞 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2012年第5期2-6,共5页

为综合度量金融资产损失的市场风险与流动性风险,采用GARCH-VaR模型度量了日市场风险价值,用日内相对波动幅度调整为日LA-VaR,并利用时间延展槡T规则将它转换为变现期间的综合风险价值,构建了金融资产综合风险价值的全方位动态评估模型... 为综合度量金融资产损失的市场风险与流动性风险,采用GARCH-VaR模型度量了日市场风险价值,用日内相对波动幅度调整为日LA-VaR,并利用时间延展槡T规则将它转换为变现期间的综合风险价值,构建了金融资产综合风险价值的全方位动态评估模型。通过以中国股指期货为例的实证研究证明,该模型能够有效评估金融资产综合风险价值,适用于金融资产公允价值的期末估算。 展开更多

关键词 GARCH—VaR模型 LA—VaR模型 流动性风险调整 综合风险价值

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