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题名不确定性冲击、金融市场摩擦与企业杠杆率分化
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作者
马振宇
梅冬州
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机构
安徽师范大学经济管理学院
中央财经大学国际经济与贸易学院
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出处
《经济科学》
CSSCI
北大核心
2024年第5期5-36,共32页
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基金
国家社科基金重大项目“防范化解房价波动引发的经济金融风险研究”(项目编号:22&ZD131)的阶段性成果。
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文摘
我国国有企业杠杆率长期高于非国有企业,且非国有企业杠杆率呈现较强的顺周期性,而国有企业杠杆率的顺周期性较弱。两类企业杠杆率水平及周期波动的分化现象已经成为我国经济发展中突出的结构性矛盾之一。那么,驱动两类企业杠杆率分化的主要因素是什么?为回答该问题,本文首先建立SVAR模型,实证检验不确定性冲击对国有企业和非国有企业杠杆率的影响,发现不确定性冲击是驱动两类企业杠杆率水平及周期波动分化的重要因素。基于此,本文进一步构建一个能够很好地匹配我国宏观经济波动及企业杠杆率动态特征的多部门DSGE模型,以探讨两类企业杠杆率分化的内在逻辑。研究发现,不确定性冲击是驱动我国宏观经济波动的重要因素,其通过提高企业风险溢价、抬高外源融资成本使企业贷款减少、杠杆率下降,并引起投资和产出的下滑,使国有企业与非国有企业杠杆率呈现顺周期性。而金融市场摩擦是造成国有企业与非国有企业在面对不确定性冲击时存在差异化响应的重要原因,由于非国有企业面临更大的金融摩擦,金融中介在不确定性冲击下会对其要求更高的贷款回报率,使非国有企业风险溢价的提升幅度远大于国有企业,导致非国有企业杠杆率有着更强的顺周期性。
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关键词
杠杆率分化
杠杆率周期
不确定性冲击
金融市场摩擦
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Keywords
leverage divergence
leverage cycle
uncertainty shocks
financial market frictions
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分类号
F832.5
[经济管理—金融学]
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