定增折价率与并购溢价率——定增并购中利益输送的证据显著性研究 被引量：18

1

作者 李彬 杨洋 潘爱玲 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2015年第8期15-22,共8页

定增并购为探讨定向增发的驱动因素或利益输送提供了新线索,但定增折价与并购溢价的相关性不仅为利益输送提供更加隐秘的通道,同时也会导致市场评价的错位。本文以大股东是否参与为背景,对定增并购价格要素进行检验发现:大股东的参与是... 定增并购为探讨定向增发的驱动因素或利益输送提供了新线索,但定增折价与并购溢价的相关性不仅为利益输送提供更加隐秘的通道,同时也会导致市场评价的错位。本文以大股东是否参与为背景,对定增并购价格要素进行检验发现:大股东的参与是评价其价格偏离是否涉嫌利益输送的重要条件;从整体上看,价格偏离并非利益输送的绝对证据;定增折价率系大股东支持的代理变量,能够有效提升内部资本配置效率;但大股东未参与下的并购溢价率与利益输送显著正相关;进一步观察发现,定增并购主体关联性是价格偏移的关键诱因。由此既验证了"定增折价治理假说",同时也为定增并购的科学决策与全要素监管提供经验支持。 展开更多

关键词 定增并购 利益输送 定增折价率 并购溢价率

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机构投资者的社会网络特征与定向增发折价率 被引量：1

2

作者 刘亭立 陈璐 杨松令 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2018年第1期53-61,共9页

社会网络已成为网络个体获取资源的重要途径。目前机构投资者是我国上市公司定向增发的主要承接者,通过共同投资一家上市公司使机构投资者之间形成了独特的机构投资者网络,本文利用社会网络分析方法实证分析投资者网络结构中个体的位置... 社会网络已成为网络个体获取资源的重要途径。目前机构投资者是我国上市公司定向增发的主要承接者,通过共同投资一家上市公司使机构投资者之间形成了独特的机构投资者网络,本文利用社会网络分析方法实证分析投资者网络结构中个体的位置特征(差异)对于定向增发价格将产生怎样的影响,研究发现:大股东及关联方参与的定向增发折价率显著较高,机构投资者参与的定向增发折价率显著较低;机构投资者的网络位置特征是影响定向增发折价率的重要因素,参与增发的机构投资者网络中心度越高,定向增发折价率越低,验证了信息不对称假说;拥有丰富结构洞的机构投资者在定向增发中能获得显著更高的折价率,符合交易成本理论;在大股东和机构投资者同时参与定向增发的情况下,机构投资者的网络位置对折价率的影响更加显著。本研究以机构投资者的主动投资特性为切入点,从其网络特征视角丰富了机构投资者的刻画维度,验证了社会网络对机构投资者的影响通道,有助于进一步揭示一级市场定价的"黑匣子"。 展开更多

关键词 定向增发 折价率 机构投资者 网络中心度 结构洞

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我国封闭式基金折价率均值回归与投资策略分析 被引量：2

3

作者 施嘉岳 赵俊 《河北经贸大学学报》 2006年第2期45-49,共5页

为了探讨我国封闭式基金折价率的均值回归性质对基金投资者投资策略的影响,本文通过对封闭式基金价格与净值的协整分析,以及折价率均值回归检验,证实了我国封闭式基金价格与净值的变动之间不存在长期稳定关系;进一步,我国封闭式基金折... 为了探讨我国封闭式基金折价率的均值回归性质对基金投资者投资策略的影响,本文通过对封闭式基金价格与净值的协整分析,以及折价率均值回归检验,证实了我国封闭式基金价格与净值的变动之间不存在长期稳定关系;进一步,我国封闭式基金折价率不具有均值回归性质,而呈现明显的持续性特征。上述结果表明试图利用折价率指标进行套利的活动并不能为投资者带来确切的收益。 展开更多

关键词 封闭式基金 折价率 均值回归 投资策略

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定增择时与折价率及股价的长期市场表现——来自我国A股上市公司定向增发的经验证据 被引量：9

4

作者 张强 佘杰 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2018年第11期48-57,共10页

在股权再融资的过程中,公司是否存在市场择时是学术界关注的热点问题。本文以我国A股市场2006-2016年间完成定向增发的上市公司为研究对象,分析其在定增过程中的择时行为及对定增折价率和公司股价长期市场表现的影响,发现上市公司对于... 在股权再融资的过程中,公司是否存在市场择时是学术界关注的热点问题。本文以我国A股市场2006-2016年间完成定向增发的上市公司为研究对象,分析其在定增过程中的择时行为及对定增折价率和公司股价长期市场表现的影响,发现上市公司对于定价基准日和股票发行日的选择存在明显的择时行为,无论何种类型的定向增发,只有定价基准日的择时能力显著影响公司股价的长期市场表现;对于面向控股股东和机构的定向增发,上市公司分别通过对定价基准日和发行日的择时来影响折价率;对于混合定向增发,上市公司的择时行为对折价率没有显著影响;对机构定增或混合定增时,上市公司股价的长期超额回报为负,且对定价基准日择时能力越强,股价长期表现越差。上述研究结果深化了对我国上市公司融资择时行为的认知,为完善我国定向增发定价规则的制定以及加强中小投资者利益的保护提供了参考。 展开更多

关键词 择时定向增发 折价率 股价市场表现

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折价率对不良资产证券化的影响研究

5

作者 吴庭 叶蜀君 《江淮论坛》 CSSCI 北大核心 2020年第3期64-70,共7页

本文在商业银行应对流动性风险与信用风险冲击的场景下,以成本最小化为目标,建立理论模型研究折价率对不良资产证券化作用发挥的影响,并基于2016—2019年间商业银行不良资产证券化发行数据应用模型结论分析我国不良资产证券化市场发展... 本文在商业银行应对流动性风险与信用风险冲击的场景下,以成本最小化为目标,建立理论模型研究折价率对不良资产证券化作用发挥的影响,并基于2016—2019年间商业银行不良资产证券化发行数据应用模型结论分析我国不良资产证券化市场发展滞后的原因。研究发现:①折价率与附属债务融资成本率共同决定了资产证券化最优成本的上限,超过上限时不良资产证券化不具备降低融资成本的作用。②折价率导致风险缓释效果降为零时,不良资产证券化不具备应对信用风险的作用,而当不良资产证券化仅用于应对流动性风险冲击时会产生隐性成本。③不良资产出售的高折价率导致我国不良资产证券化不具备降低融资成本和缓释信用风险的作用。 展开更多

关键词 资产证券化 流动性 成本条件 折价率 风险自留

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投资者情绪理论与中国封闭式基金折价 被引量：31

6

作者 黄少安 刘达 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2005年第4期76-80,112,共6页

封闭式基金折价问题一直是金融领域的不解之谜,中国封闭式基金折价的幅度较国外更加严重。国内已有的研究表明,投资者情绪理论在解释中国封闭式基金折价问题时存在着缺陷,而本文采用时间跨度更大的最新数据并进行分阶段实证研究,认为当... 封闭式基金折价问题一直是金融领域的不解之谜,中国封闭式基金折价的幅度较国外更加严重。国内已有的研究表明,投资者情绪理论在解释中国封闭式基金折价问题时存在着缺陷,而本文采用时间跨度更大的最新数据并进行分阶段实证研究,认为当前保险公司占据主体并采取被动投资策略的情况下,个人投资者情绪仍然会对基金折价产生重要的影响。 展开更多

关键词 投资者 情绪理论 中国 封闭式基金折价 折价率

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监督认证,还是市场力量?——风险投资对创业板公司IPO折价影响的实证研究 被引量：15

7

作者 汪炜 于博 宁宜希 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2013年第4期33-40,共8页

本文考察在我国深圳创业板市场中,风险投资如何影响企业首次公开发行折价,并得到与前期大多数研究不同的结论。本文构造"相对发行市盈率"(RPPE)指标并研究发现,深圳创业板市场中风投持股与否、风投声誉高低与否,都没有对企业... 本文考察在我国深圳创业板市场中,风险投资如何影响企业首次公开发行折价,并得到与前期大多数研究不同的结论。本文构造"相对发行市盈率"(RPPE)指标并研究发现,深圳创业板市场中风投持股与否、风投声誉高低与否,都没有对企业首发定价产生显著影响,但风投持股却能显著提高股票上市首日收盘价,从而增大首发折价率。因此,在我国深圳创业板市场中,风险投资的监督筛选假说、认证功能假说不成立,但上述两种假说证伪的原因并非是存在声誉效应,而与我国股票发行制度有关。本文进一步研究发现,在发行价不存在显著差异的前提下,风投持股却能显著提升创业板公司的首发折价率,这说明风投的市场力量功能假说成立。进一步研究还发现,风投持股比例越高、参与董事会程度越高,其市场力量功能越强。 展开更多

关键词 风险投资 监督认证假说 市场力量假说 首发折价率

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企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析 被引量：8

8

作者 佟岩 谢明智 李思飞 《北京理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2019年第3期67-75,共9页

机构投资者可以一定程度上遏制大股东在定向增发中的掏空行为,但企业成长性会影响机构投资者的行为选择。以2006—2015年沪深两市进行定向增发的公司为研究样本,将机构投资者分为6类:券商、信托、保险、基金、投资公司和其他公司,采用... 机构投资者可以一定程度上遏制大股东在定向增发中的掏空行为,但企业成长性会影响机构投资者的行为选择。以2006—2015年沪深两市进行定向增发的公司为研究样本,将机构投资者分为6类:券商、信托、保险、基金、投资公司和其他公司,采用大样本数据分析不同类型的机构投资者面对来自于不同成长性企业的定向增发时,他们参与定向增发的不同状态会如何影响发行折价率。研究发现:(1)企业成长性好时,机构投资者参与认购会显著降低发行折价率,且认购比例越高,折价率越低,而企业成长性不好时,机构投资者参与对折价率无显著影响;(2)企业成长性好时,证券、基金、信托和资产管理公司的认购比例越高,发行折价率越低,而企业成长性不好时,投资公司的认购则增加了折价率。因此,政策制定时需区分机构投资者异质性,在定向增发中可适当引入独立的机构投资者来维护增发价格的合理性。 展开更多

关键词 成长性 机构投资者 定向增发折价率

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我国封闭式基金折价交易的行为金融学实证分析 被引量：10

9

作者 饶育蕾 杨琦 《中南大学学报（社会科学版）》 2003年第3期346-350,共5页

行为金融学用投资者情绪解释了基金折价交易的困惑,认为封闭式基金折价交易率代表了投资者情绪指数。通过对我国封闭式基金的实证研究,发现不同基金折价率及折价率的变化之间均具有较强的相关性,这种具有整体趋势性和联动性的折价交易... 行为金融学用投资者情绪解释了基金折价交易的困惑,认为封闭式基金折价交易率代表了投资者情绪指数。通过对我国封闭式基金的实证研究,发现不同基金折价率及折价率的变化之间均具有较强的相关性,这种具有整体趋势性和联动性的折价交易现象是无法用现金流、代理成本、资产流动性等因素加以解释的。封闭式基金折价交易现象的系统性表明,我国不同的封闭式基金受到相同的投资者情绪的影响,这一实证结论与行为金融学对封闭式基金折价交易现象的解释相吻合。 展开更多

关键词 封闭式基金 折价交易现象 行为金融学 实证分析 投资者情绪 基金折价率 相关性 中国

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我国封闭式基金折价的实证分析及行为金融学解释 被引量：4

10

作者 韩国文 任伟红 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2004年第4期59-64,共6页

本文对我国封闭式基金折价现象进行了统计分析和相关分析,研究了我国封闭式基金折价的表现特征;运用多变量逐步回归分析的方法,建立了多元线性回归模型,分析了影响我国封闭式基金折价率大小的具体因素;运用行为金融理论对我国封闭式基... 本文对我国封闭式基金折价现象进行了统计分析和相关分析,研究了我国封闭式基金折价的表现特征;运用多变量逐步回归分析的方法,建立了多元线性回归模型,分析了影响我国封闭式基金折价率大小的具体因素;运用行为金融理论对我国封闭式基金折价现象进行了解释。 展开更多

关键词 中国 封闭式基金 折价率 行为金融学 多元线性回归

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我国封闭式基金折价与基金运行绩效的相关性检验 被引量：1

11

作者 曾五一 罗薇薇 汪彩玲 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2007年第6期67-70,共4页

笔者以我国的封闭式基金为样本,利用面板数据建模,综合考量了基金折价率与基金绩效指标间相关关系。研究结果发现,基金绩效指标对当期折价指标有显著的负的影响;而当期的基金折价指标不能准确预测未来绩效水平,即基金折价率并没有提供... 笔者以我国的封闭式基金为样本,利用面板数据建模,综合考量了基金折价率与基金绩效指标间相关关系。研究结果发现,基金绩效指标对当期折价指标有显著的负的影响;而当期的基金折价指标不能准确预测未来绩效水平,即基金折价率并没有提供对未来基金绩效的有价值信息。 展开更多

关键词 封闭式基金 折价率 绩效水平

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我国封闭式基金折价的投资者情绪理论检验 被引量：1

12

作者 王世良 潘贤林 《工业技术经济》 北大核心 2005年第5期143-145,150,共4页

投资者情绪理论比较全面地解释了封闭式基金之谜,国内学者对其展开了大量的间接验证,但我国市场与该理论的假设不符,间接验证缺乏说服力。本文从该理论自身出发,结合我国实际情况,通过检验基金折价的相关性,以及投资者是否面临额外的系... 投资者情绪理论比较全面地解释了封闭式基金之谜,国内学者对其展开了大量的间接验证,但我国市场与该理论的假设不符,间接验证缺乏说服力。本文从该理论自身出发,结合我国实际情况,通过检验基金折价的相关性,以及投资者是否面临额外的系统性风险。证实了投资者情绪假说。 展开更多

关键词 投资者情绪 系统性风险 封闭式基金 中国 折价率

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我国IPO折价研究中的几个认识误区 被引量：1

13

作者 谢金静 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2008年第1期126-128,共3页

本文针对国内文献在研究IPO折价现象时所出现的一些问题和认识误区,如概念的翻译和相互关系、折价程度的度量方式、收盘日期的选取、经过市场调整的折价率应用、折价现象的存在性、折价存在的隐含条件、IPO折价是由一级市场折价还是二... 本文针对国内文献在研究IPO折价现象时所出现的一些问题和认识误区,如概念的翻译和相互关系、折价程度的度量方式、收盘日期的选取、经过市场调整的折价率应用、折价现象的存在性、折价存在的隐含条件、IPO折价是由一级市场折价还是二级市场溢价造成和国际可比性等进行探究,并给予澄清,希望对后续研究有所裨益。并对进一步的研究做了展望。 展开更多

关键词 IPO折价 折价率 期初收益率 随机前沿模型

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不流动资产折价的实证检验——基于我国股权分置改革实践

14

作者 冯玲 郑振龙 《技术经济》 2008年第11期73-80,共8页

本文在连续时间局部均衡模型框架下,求出了时变的不流动资产折价率的解析式;在此基础上,对我国股权分置改革实践中国有股的对价支付进行了实证检验。结果表明:不流动资产折价率的理论研究结果并不支持股改公司实际支付的对价水平。其主... 本文在连续时间局部均衡模型框架下,求出了时变的不流动资产折价率的解析式;在此基础上,对我国股权分置改革实践中国有股的对价支付进行了实证检验。结果表明:不流动资产折价率的理论研究结果并不支持股改公司实际支付的对价水平。其主要原因在于,各股改公司在确定支付对价比例时,实际上并没有充分考虑公司本身的特征对对价的影响,这说明我国股改过程中对价支付值不尽合理。 展开更多

关键词 不流动资产折价率 对价水平 股权分置改革

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机构投资者认知视角下创业板定向增发折价成因研究

15

作者 李秉祥 简冠群 +1 位作者 朱涵宇 陶瑞 《新疆大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 2017年第3期9-17,共9页

为了探究创业板定向增发折价的成因,利用2012-2016年第一季末创业板公司实施定向增发的观察数据,从内在价值视角考察机构投资者认知对创业板定向增发市场折价的影响及其作用路径,数理推导及实证分析结果表明:定向增发宣告效应以及市场... 为了探究创业板定向增发折价的成因,利用2012-2016年第一季末创业板公司实施定向增发的观察数据,从内在价值视角考察机构投资者认知对创业板定向增发市场折价的影响及其作用路径,数理推导及实证分析结果表明:定向增发宣告效应以及市场波动带来的系统风险与市场折价率显著正相关,机构投资者认知与市场折价率显著正相关,即当市场出现错误定价时机构投资者未起到"市场稳定器"的作用;引入交互项后发现,当增发对象不含关联股东时,信息不对称程度与折价率显著正相关,但信息不对称弱化了机构投资者认知水平与市场折价率的正相关关系。 展开更多

关键词 机构投资者认知 定向增发 市场折价率 折价成因 信息不对称

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封闭式基金折价交易问题研究 被引量：2

16

作者 杨玉明 《社会科学研究》 CSSCI 北大核心 2010年第4期44-46,共3页

考察34家封闭式基金在2005-2007年的折价率,发现这期间平均折价率达31%,远远高于欧美10%左右的平均折价率水平,也高于我国20世纪90年代初的水平。折价率与基金到期期限有关,随着基金的到期或是转型,折价率会逐步趋于零;不同基金折价率... 考察34家封闭式基金在2005-2007年的折价率,发现这期间平均折价率达31%,远远高于欧美10%左右的平均折价率水平,也高于我国20世纪90年代初的水平。折价率与基金到期期限有关,随着基金的到期或是转型,折价率会逐步趋于零;不同基金折价率之间存在协整关系,各基金折价的影响因素相近,以股票指数为代表的投资者情绪对基金折价率具有一定解释力。 展开更多

关键词 封闭式基金 折价率 投资者情绪

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我国封闭基金折价现象的行为金融学实证分析

17

作者 徐俊林 熊霖霏 《会计之友》 北大核心 2005年第10期74-75,共2页

本文详细介绍了行为金融学的基本观点和对基金折价现象的相关解释,并建立一个新的模型对国内若干支封闭式基金做了相应的实证分析,得出以下结论:基金折价率和折价指数具有非常高且稳定的相关性,完全可以直接用基金折价指数来代表投资者... 本文详细介绍了行为金融学的基本观点和对基金折价现象的相关解释,并建立一个新的模型对国内若干支封闭式基金做了相应的实证分析,得出以下结论:基金折价率和折价指数具有非常高且稳定的相关性,完全可以直接用基金折价指数来代表投资者情绪指数。 展开更多

关键词 基金折价 行为金融学 封闭式基金 实证分析 投资者情绪 基本观点 相关性 指数 折价率

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从溢折价看ETFs的投资风险 被引量：1

18

作者 张玲 《证券市场导报》 北大核心 2004年第1期26-30,共5页

虽然ETFs内含合理的定价机制和有效的套利机制,但套利并不能确保ETFs不发生大幅度、高频率的折价/溢价现象。因某种原因以及在特定时期内,有些国际型ETFs的折价/溢价不仅不向其净资产值收敛而是向外离散,折价/溢价的幅度反而加大,频率... 虽然ETFs内含合理的定价机制和有效的套利机制,但套利并不能确保ETFs不发生大幅度、高频率的折价/溢价现象。因某种原因以及在特定时期内,有些国际型ETFs的折价/溢价不仅不向其净资产值收敛而是向外离散,折价/溢价的幅度反而加大,频率反而增多,结果导致ETFs被持续错误地定价。 展开更多

关键词 ETFS 开发式指数基金 NAV 净资产值 定价机制 套利机制 投资风险 溢价率 折价率 证券市场

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注册制下公司上市前实施了媒体关注管理吗? 被引量：1

19

作者 莫凡 刘娥平 《证券市场导报》 北大核心 2025年第6期38-49,共12页

媒体能够通过影响投资者认知和情绪来影响资产价格,在注册制IPO询价定价突破23倍市盈率限制的背景下,公司存在实施媒体关注管理以获得更高发行价的动机。本文选取科创板和创业板注册制公司、同期非注册制公司为研究对象,探索注册制公司... 媒体能够通过影响投资者认知和情绪来影响资产价格,在注册制IPO询价定价突破23倍市盈率限制的背景下,公司存在实施媒体关注管理以获得更高发行价的动机。本文选取科创板和创业板注册制公司、同期非注册制公司为研究对象,探索注册制公司上市前是否实施媒体关注管理,即公司基于自身利益,主动对公司的媒体报道进行干预,使公司报道数量或倾向出现显著变化。研究发现:(1)注册制公司在IPO中支出了更多的媒体公关费,获得了更多的媒体关注度、更正面的媒体报道,公司存在媒体关注管理行为。(2)媒体关注度越高、报道越正向,投资者参与询价、申购的积极性越高,询价报价和新股发行价也越高,公司达成实施媒体关注管理的目的。(3)媒体关注度越高、报道越正向,IPO首日收益率越高,但上市后长期市场表现不佳,出现明显反转。本文揭示了注册制下公司的媒体关注管理行为,为进一步加强媒体监管、完善新股发行信息披露制度提供了参考。 展开更多

关键词 媒体关注 注册制 IPO折价率 市场表现

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定向增发、代理冲突与中小投资者保护 被引量：10

20

作者 刘白兰 朱臻 孙进军 《金融理论与实践》 CSSCI 北大核心 2012年第4期76-81,共6页

以2006—2010年上市公司定向增发事件为样本,系统研究了定向增发过程中大股东对中小投资者的利益侵害问题。实证研究发现:面向大股东发行的折价率最高,面向大股东和机构投资者发行的折价率居中,面向机构投资者发行的折价率最低。大股东... 以2006—2010年上市公司定向增发事件为样本,系统研究了定向增发过程中大股东对中小投资者的利益侵害问题。实证研究发现:面向大股东发行的折价率最高,面向大股东和机构投资者发行的折价率居中,面向机构投资者发行的折价率最低。大股东通过定向增发提高了股权集中度,进一步巩固了控制权地位,通过低价发行侵占了中小投资者权益。降低大股东的认购比例、降低资产认购比例、降低增发后与增发前股权集中度之差、减少增发规模、提高公司规模可以有效地制衡大股东在定向增发过程中侵害中小投资者的程度。提高增发前的股权集中度、聘请"十大"券商作为主承销商、改善治理环境、实际控制人为国有机构都没有起到约束大股东进行利益侵占的作用。 展开更多

关键词 证券市场 定向增发 折价率 代理冲突 中小投资者保护

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