慈善捐赠、公司治理与上市公司投资-现金流敏感性 被引量：12

1

作者 沈弋 吕明晗 +1 位作者 徐光华 钱明 《管理学报》 CSSCI 北大核心 2020年第2期269-277,共9页

基于中国上市公司数据,探讨企业慈善捐赠与投资-现金流敏感性之间的关系。研究发现:慈善捐赠能够通过优化外部融资环境缓解投资-现金流敏感性,但由于慈善捐赠同时也带来了更严重的委托代理问题,缓解作用仅存在于有良好内部监督治理机制... 基于中国上市公司数据,探讨企业慈善捐赠与投资-现金流敏感性之间的关系。研究发现:慈善捐赠能够通过优化外部融资环境缓解投资-现金流敏感性,但由于慈善捐赠同时也带来了更严重的委托代理问题,缓解作用仅存在于有良好内部监督治理机制的公司里。更进一步地,研究发现捐赠效应的发挥受制于一定边界条件,当企业处于低风险时,慈善捐赠的缓解效应较为显著,而企业处于高风险时,效应则不显著,这说明捐赠效应具有一定的主体依赖性。此外,通过验证慈善捐赠潜在的负面效应,发现慈善捐赠带来了更多委托代理问题,在慈善捐赠水平较高的企业里,过度投资、费用管理松弛以及管理者高薪等代理问题也更为严重。 展开更多

关键词 慈善捐赠 投资-现金流敏感性 融资约束

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货币政策、财务柔性与投资-现金流敏感性 被引量：4

2

作者 肖明 李松 《东北大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2016年第4期350-355,435,共7页

财务柔性是指企业储备一定的财务资源,以提升未来应对不利事件冲击和把握有利机遇的能力。通过在投资-现金流敏感性方程中增加财务柔性变量,分析了财务柔性如何影响投资-现金流敏感性。采用中国上市公司2000—2013年度的数据进行了模型... 财务柔性是指企业储备一定的财务资源,以提升未来应对不利事件冲击和把握有利机遇的能力。通过在投资-现金流敏感性方程中增加财务柔性变量,分析了财务柔性如何影响投资-现金流敏感性。采用中国上市公司2000—2013年度的数据进行了模型估计,结果显示财务柔性对非国有控股企业的投资-现金流敏感性有显著的下调作用;如果把货币政策考虑进来,无论是国有控股还是非国有控股企业,财务柔性都可以有效缓解货币政策紧缩背景下企业的投资-现金流敏感性。 展开更多

关键词 财务柔性 投资-现金流敏感性 终极控制人 货币政策

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管理层权力、现金股利与投资-现金流敏感性 被引量：2

3

作者 林艳 王政丹 李炜 《财会月刊》 北大核心 2019年第6期7-16,共10页

以2012～2016年沪深A股上市公司为研究对象,分别从融资约束、代理冲突两个角度出发,实证检验管理层权力对现金股利的影响、现金股利对投资-现金流敏感性的影响,以及管理层权力在现金股利与投资-现金流敏感性的相关关系中发挥的作用。研... 以2012～2016年沪深A股上市公司为研究对象,分别从融资约束、代理冲突两个角度出发,实证检验管理层权力对现金股利的影响、现金股利对投资-现金流敏感性的影响,以及管理层权力在现金股利与投资-现金流敏感性的相关关系中发挥的作用。研究结果表明:对于由低融资约束或代理冲突导致的投资-现金流敏感性问题,现金股利的发放能对其进行有效抑制;管理层利用权力能够减少股利支付,从而降低现金股利对投资-现金流敏感性的抑制作用;并没有证据表明股利发放会加剧高融资约束公司的投资-现金流敏感性问题。 展开更多

关键词 管理层权力 现金股利 投资-现金流敏感性 融资约束 代理冲突

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生命周期视角下股利政策与投资-现金流敏感性关系重构 被引量：6

4

作者 董竹 张欣 《当代经济管理》 CSSCI 北大核心 2020年第4期79-88,共10页

以2008-2016年沪深A股上市公司为研究对象,基于企业生命周期和所有权性质的双重研究视角,实证检验了现金股利政策对投资-现金流敏感性的影响。研究结果表明:成长期的国有企业由于预算软约束的存在产生了扭曲的投资-现金流敏感性,现金股... 以2008-2016年沪深A股上市公司为研究对象,基于企业生命周期和所有权性质的双重研究视角,实证检验了现金股利政策对投资-现金流敏感性的影响。研究结果表明:成长期的国有企业由于预算软约束的存在产生了扭曲的投资-现金流敏感性,现金股利能够通过抑制过度投资缓解其扭曲的投资-现金流敏感性;成长期的民营企业的投资-现金流敏感性来源于真实的融资约束水平,支付现金股利会进一步提高其投资-现金流敏感性;成熟期的国有企业和民营企业的投资-现金流敏感性均来源于代理冲突,现金股利政策能够弱化其投资-现金流敏感性;衰退期的国有企业和民营企业也由于预算软约束的存在产生了扭曲的投资-现金流敏感性,现金股利政策会进一步扭曲其投资-现金流敏感性。 展开更多

关键词 现金股利 投资-现金流敏感性 企业生命周期 所有权性质

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政策不确定性与企业投资-现金流敏感性 被引量：4

5

作者 张兆慧 冯展斌 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2019年第5期64-74,共11页

本文实证检验了官员更替这一"准自然实验"引致的政策不确定性对企业投资-现金流敏感性的影响及融资成本的中介效应。研究发现:官员更替引致的政策不确定性会提升企业投资-现金流敏感性,且这种提升作用在非国企样本、低市场化... 本文实证检验了官员更替这一"准自然实验"引致的政策不确定性对企业投资-现金流敏感性的影响及融资成本的中介效应。研究发现:官员更替引致的政策不确定性会提升企业投资-现金流敏感性,且这种提升作用在非国企样本、低市场化水平样本以及非交流官员样本中更加显著。动态联立方程、因果内生性、替换变量衡量指标等检验验证了回归结果的稳健性。进一步研究发现,政策不确定性通过提升企业外部融资成本,增强了企业外部融资约束,进而提高了企业投资-现金流敏感性,同时,中介效应检验排除了代理成本假说的替代性解释。中央应减少官员频繁更替对企业经营活动的冲击。 展开更多

关键词 官员更替 政策不确定性 投资-现金流敏感性 融资成本

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大股东对投资-现金流敏感性影响的实证研究——基于我国制造业上市公司样本数据 被引量：1

6

作者 聂丽洁 高焙 《经济问题》 CSSCI 北大核心 2011年第12期62-65,共4页

以我国制造业上市公司为样本实证研究了大股东对公司投资—现金流敏感性的影响。实证研究结果表明我国制造业上市公司投资支出与内部现金流之间存在正相关关系,即存在投资—现金流敏感性,分析了第一大股东身份的不同对投资-现金流敏感... 以我国制造业上市公司为样本实证研究了大股东对公司投资—现金流敏感性的影响。实证研究结果表明我国制造业上市公司投资支出与内部现金流之间存在正相关关系,即存在投资—现金流敏感性,分析了第一大股东身份的不同对投资-现金流敏感性产生不同程度影响的原因。 展开更多

关键词 制造业上市公司 大股东 投资-现金流敏感性

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从股票错误定价看投资-现金流敏感性

7

作者 夏芳 《技术经济与管理研究》 2012年第7期111-116,共6页

在传统的投资-现金流敏感性研究基础上,本文运用中国上市公司2003-2008年面板数据,考察了盈余管理造成的股票错误定价对公司投资-现金流敏感性的影响。本文的实证结果表明:当股价处于上升通道中时(即投资者看好投资前景时),公司的投资-... 在传统的投资-现金流敏感性研究基础上,本文运用中国上市公司2003-2008年面板数据,考察了盈余管理造成的股票错误定价对公司投资-现金流敏感性的影响。本文的实证结果表明:当股价处于上升通道中时(即投资者看好投资前景时),公司的投资-现金流敏感性较高,并且融资约束对公司的投资-现金流敏感性影响显著,但盈余操纵导致错误定价对公司投资-现金流敏感性影响不大;股指处于下降通道时,通过盈余操纵导致股价高估的公司,往往无法获得外部股权融资,只体现了更高的稳定股价和投资的意愿,因此,此类公司的投资-现金流敏感性较高。本文运用信息不对称理论,结合投资者情绪和管理者行为分析,对研究结果进行了解释并指出了后续研究的方向。 展开更多

关键词 错误定价 融资约束 投资-现金流敏感性 金融投资

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“一带一路”倡议、财务柔性与企业投资-现金流敏感性 被引量：6

8

作者 曹允春 孙坚 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2022年第1期108-117,共10页

以“一带一路”倡议的出台作为准自然实验,基于2008—2019年中国上市公司数据,运用双重差分法(DID)考察了“一带一路”倡议对企业投资-现金流敏感性的影响。研究发现:“一带一路”倡议的实施可以显著降低受倡议支持企业的投资-现金流敏... 以“一带一路”倡议的出台作为准自然实验,基于2008—2019年中国上市公司数据,运用双重差分法(DID)考察了“一带一路”倡议对企业投资-现金流敏感性的影响。研究发现:“一带一路”倡议的实施可以显著降低受倡议支持企业的投资-现金流敏感性,并且影响程度与企业财务柔性有关,该结论在采用安慰剂检验、稳健性检验后仍然成立。拓展分析发现,“一带一路”倡议可以矫正过度投资和缓解经理人代理矛盾,构成内部治理薄弱企业的外部治理机制。研究结论表明,“一带一路”倡议这一正式制度是被现有文献忽略的研究融资约束、财务柔性及投资-现金流敏感性的重要变量,以此拓展和丰富了制度环境影响企业融资约束问题的研究。 展开更多

关键词 “一带一路”倡议 融资约束 财务柔性 投资-现金流敏感性

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会计稳健性与投资-现金流敏感性关系研究

9

作者 许阳芳 王聪 《会计之友》 北大核心 2015年第21期26-29,共4页

在不完全市场条件下,投资与企业内部现金流高度敏感,而会计稳健性对投资中的道德风险及逆向选择有治理作用,可有效约束企业的非效率投资行为,降低企业投资-现金流敏感性。运用我国非金融类上市公司2007—2013年的数据,通过实证研究得出:... 在不完全市场条件下,投资与企业内部现金流高度敏感,而会计稳健性对投资中的道德风险及逆向选择有治理作用,可有效约束企业的非效率投资行为,降低企业投资-现金流敏感性。运用我国非金融类上市公司2007—2013年的数据,通过实证研究得出:(1)企业新增投资与内部现金流正相关;(2)会计稳健性有利于降低融资约束及代理问题带来的投资-现金流敏感性;(3)会计稳健性可以有效减少管理层投资过度或投资不足行为,降低投资-现金流敏感性。研究结论对会计稳健性原则的实施、企业内部现金流管理控制及投资决策具有重要意义及参考价值。 展开更多

关键词 会计稳健性 投资-现金流敏感性 投资效率

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财务柔性、现金股利支付与企业投资-现金流敏感性 被引量：2

10

作者 李静祎 《财会通讯》 北大核心 2020年第10期34-38,共5页

本文以2009—2017年沪深A股上市企业为研究对象,实证分析财务柔性、现金股利支付与投资-现金流敏感性三者之间的关系。研究发现:实施现金股利支付政策能显著强化企业的投资-现金流敏感性,且现金股利支付率越高对投资-现金流敏感性的强... 本文以2009—2017年沪深A股上市企业为研究对象,实证分析财务柔性、现金股利支付与投资-现金流敏感性三者之间的关系。研究发现:实施现金股利支付政策能显著强化企业的投资-现金流敏感性,且现金股利支付率越高对投资-现金流敏感性的强化作用越显著;在财务柔性较高的企业中,现金股利支付对投资-现金流敏感性的作用不显著,而在财务柔性较低的企业中,现金股利支付对投资-现金流敏感性的强化作用得到显著增强。 展开更多

关键词 财务柔性 现金股利支付 投资-现金流敏感性

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财务信息可比性与投资-现金流敏感性研究 被引量：1

11

作者 苏晓玲 王彦平 《财会通讯》 北大核心 2022年第16期82-87,共6页

文章以2008—2019年A股上市公司作为研究样本,从财务信息可比性的视角检验了投资与现金流之间的关系。结果表明:财务信息可比性的提高有利于降低投资-现金流敏感性,并且二者之间的负向关系同时得到“融资约束假说”和“自由现金流假说... 文章以2008—2019年A股上市公司作为研究样本,从财务信息可比性的视角检验了投资与现金流之间的关系。结果表明:财务信息可比性的提高有利于降低投资-现金流敏感性,并且二者之间的负向关系同时得到“融资约束假说”和“自由现金流假说”的支持;财务信息可比性对于投资-现金流敏感性的抑制作用在融资约束程度较高的公司和代理冲突严重的公司更加显著;财务信息可比性与投资-现金流敏感性之间的负向关系在信息透明度较高的公司更加显著。 展开更多

关键词 财务信息可比性 融资约束 代理冲突 投资-现金流敏感性

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影子银行能缓解中小企业融资约束吗——从投资—现金流敏感性的角度 被引量：8

12

作者 徐长生 孙华欣 《财会月刊》 北大核心 2019年第14期21-28,共8页

基于投资—现金流敏感性模型,利用2010年3月~2018年6月我国中小企业板上市公司的样本数据,研究在我国独特的金融制度环境下影子银行发展对缓解中小企业融资约束的影响。结果发现:我国中小企业板上市公司的投资支出对现金流高度敏感,存... 基于投资—现金流敏感性模型,利用2010年3月~2018年6月我国中小企业板上市公司的样本数据,研究在我国独特的金融制度环境下影子银行发展对缓解中小企业融资约束的影响。结果发现:我国中小企业板上市公司的投资支出对现金流高度敏感,存在着明显的融资约束现象;影子银行通过向中小企业提供短期资金,增强了其资本流动性,显著地缓解了中小企业的融资约束;在货币政策紧缩时期,影子银行对中小企业融资约束的缓解作用更为明显。因此,在实施强监管、防风险的金融调控政策时,应规范而非限制影子银行的发展。 展开更多

关键词 影子银行 中小企业 融资约束 投资-现金流敏感性 货币政策

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现金流量、公司结构的流动性约束与投资的关系研究 被引量：5

13

作者 徐晓东 王霞 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2010年第3期55-60,共6页

本文检验了我国资本市场上上市公司的现金流量与投资的关系,以及这种关系受公司结构流动性约束的影响。我们发现,在投资机会一定的情况下,我国上市公司的现金流量与投资之间的关系显著,企业投资支出不仅依赖于当期的经营现金流,也依赖... 本文检验了我国资本市场上上市公司的现金流量与投资的关系,以及这种关系受公司结构流动性约束的影响。我们发现,在投资机会一定的情况下,我国上市公司的现金流量与投资之间的关系显著,企业投资支出不仅依赖于当期的经营现金流,也依赖于当期公司资产的流动性;另外,因为信息不对称导致企业外部融资需要付出信息成本,企业外部融资面临的信息成本不同,其公司结构的流动性约束对投资的影响也不同。我们发现,在其它条件相同的情况下,具有更集中的股权结构、更高的融资约束指数以及更大的企业规模的上市公司在投资支出上表现出对企业当期资产的流动性及未来经营现金流量更大的依赖。 展开更多

关键词 投资-现金流的敏感性 融资约束 信息成本 营运资本应计项目变化

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融资约束、不确定性对公司投资行为的影响 被引量：181

14

作者 魏锋 刘星 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2004年第2期35-43,共9页

本文以我国制造业上市公司1998-2002年的数据为研究对象,较为全面、深入地研究了融资约束、不确定性和公司投资行为之间的内在联系。研究结果表明:(1)我国上市公司存在融资约束状况,而且融资约束与公司投资-现金流敏感性之间呈显著正相... 本文以我国制造业上市公司1998-2002年的数据为研究对象,较为全面、深入地研究了融资约束、不确定性和公司投资行为之间的内在联系。研究结果表明:(1)我国上市公司存在融资约束状况,而且融资约束与公司投资-现金流敏感性之间呈显著正相关;(2)公司特有不确定性与公司投资呈显著正相关,总体不确定性与公司投资之间呈正相关,市场不确定性与公司投资之间呈负相关;(3)融资约束在一定程度上减轻了不确定性对公司投资的影响。这些研究结果将有助于我国证券监管机构提高上市公司配股、增发的管理水平,并为上市公司制订正确的投融资政策提供实证证据。 展开更多

关键词 制造业 上市公司 中国 融资渠道 约束机制 投资决策 不确定性 投资-现金流敏感性 资本市场

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产业政策、资产有形性对企业资本投资的影响 被引量：5

15

作者 郑立东 程小可 《广东财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第3期53-63,共11页

基于我国的特殊制度背景,实证考察产业政策、资产有形性与企业资本投资的关系。研究结果发现:不受产业政策支持的企业依靠高资产有形性降低了其投资对内部现金流的依赖,并且这种效应在国有企业和成长性较高的企业中体现得更为明显;受产... 基于我国的特殊制度背景,实证考察产业政策、资产有形性与企业资本投资的关系。研究结果发现:不受产业政策支持的企业依靠高资产有形性降低了其投资对内部现金流的依赖,并且这种效应在国有企业和成长性较高的企业中体现得更为明显;受产业政策支持企业的资产有形性并没有对其投资-现金流敏感性产生显著影响;不受产业政策支持的企业依靠高资产有形性获得了更多短期借款,却因产业政策的限制减少了长期借款,且其资本投资水平仅随着短期借款的增加而提高,而长期融资对资本投资水平的影响并不明显。因而政府在利用产业政策的"有形之手"对产业发展加以引导时,须进一步完善金融信贷机制,为企业及宏观经济的长远发展营造良好的金融生态环境。 展开更多

关键词 产业政策 资产有形性 资本投资 投资-现金流敏感性 负债来源

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管理者过度自信对上市公司并购投资的影响 被引量：17

16

作者 唐蓓 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2010年第5期77-83,共7页

公司并购的"成功悖论"引发人们对公司并购行为的重新审视。从行为经济学中的管理者非理性假设出发,实证检验管理者过度自信心理特征与公司并购投资行为之间关系的研究显示,出于自身利益的长远考虑以及公司并购普遍败绩的现实... 公司并购的"成功悖论"引发人们对公司并购行为的重新审视。从行为经济学中的管理者非理性假设出发,实证检验管理者过度自信心理特征与公司并购投资行为之间关系的研究显示,出于自身利益的长远考虑以及公司并购普遍败绩的现实,我国上市公司的管理者对并购投资表现出较为谨慎的态度。但我国上市公司的并购投资-现金流敏感性与管理者的自信程度高度相关,说明并购投资行为实际上同时受到自由现金流以及管理者自信程度的双重影响。 展开更多

关键词 成功悖论 过度自信 并购投资 投资-现金流敏感性

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境外上市方式、融资约束和企业成长性

17

作者 彭斯达 郑成思 《金融与经济》 北大核心 2018年第6期53-60,共8页

本文基于融资约束的中介效应,分步构建融资约束和企业成长性模型,检验募集上市和非募集上市方式对中国境外上市企业成长性的影响差异。检验结果显示:上市方式的选择会影响企业的融资约束、总资产增长率和销售收入增长率,但这些影响仅表... 本文基于融资约束的中介效应,分步构建融资约束和企业成长性模型,检验募集上市和非募集上市方式对中国境外上市企业成长性的影响差异。检验结果显示:上市方式的选择会影响企业的融资约束、总资产增长率和销售收入增长率,但这些影响仅表现在上市后短期内,其在长期不可持续;存在融资约束的中介效应,即融资约束的缓解使企业的总资产增长率和销售收入增长率得以提高;企业的成长性在上市后减弱,说明企业的资金使用效率并不高。据此,本文认为,中国境外上市企业应结合自身特征和短期融资需求选择上市方式,不应过分看重IPO上市的短期股权融资优势。 展开更多

关键词 募集上市 非募集上市 融资约束中介效应 投资-现金流敏感性

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CEO的财务经历有利于缓解企业融资约束吗 被引量：31

18

作者 姜付秀 张晓亮 蔡文婧 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2018年第7期74-87,共14页

CEO的财务经历有利于其做出合理的融资决策和投资决策,从而有助于降低企业融资约束。以2000—2013年沪深A股上市公司作为研究对象,本文实证检验结果证明了笔者的这一假设。该结论在控制内生性以及采用其他指标衡量融资约束等稳健性检验... CEO的财务经历有利于其做出合理的融资决策和投资决策,从而有助于降低企业融资约束。以2000—2013年沪深A股上市公司作为研究对象,本文实证检验结果证明了笔者的这一假设。该结论在控制内生性以及采用其他指标衡量融资约束等稳健性检验之后仍然成立。进一步检验结果表明,在外部融资条件较差时,CEO财务经历对于缓解融资约束的作用更为显著;同时,CEO财务经历有助于企业提高投资绩效。这表明了具有财务经历的CEO通过提高企业外部融资能力和投资决策的合理性,从而缓解企业融资约束。本文在丰富高阶梯队理论和融资约束领域文献的同时,对于上市公司制定科学合理的CEO聘任决策以及缓解融资约束等方面有重要的启示。 展开更多

关键词 CEO 财务经历 融资约束 投资-现金流敏感性

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金融发展对中国中小板上市公司融资约束的影响 被引量：4

19

作者 曾之明 汪晨菊 张琦 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2017年第4期15-20,共6页

从投资-现金流的敏感性角度出发,利用我国中小企业板上市公司在2004—2014年的数据为研究样本,通过建模实证研究金融发展对中国中小板上市公司融资约束瓶颈的影响程度。结果表明,中国中小上市公司的投资与其内部现金流有着显著的正向关... 从投资-现金流的敏感性角度出发,利用我国中小企业板上市公司在2004—2014年的数据为研究样本,通过建模实证研究金融发展对中国中小板上市公司融资约束瓶颈的影响程度。结果表明,中国中小上市公司的投资与其内部现金流有着显著的正向关系;金融发展能够缓解中小上市公司的融资约束现象,且金融发展程度越高,对中小板上市公司的融资瓶颈约束缓释效果越强,即减缓了企业的投资-现金流敏感性。 展开更多

关键词 金融发展 中小上市公司 融资约束 投资-现金流敏感性 金融生态

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金融发展缓解公司融资约束程度研究 被引量：20

20

作者 况学文 《华东经济管理》 CSSCI 2011年第5期74-79,共6页

文章利用我国上市公司财务数据和各地区金融发展指数,从投资—现金流敏感性的视角,实证考察金融发展和市场化进程对公司外部融资约束的缓解效应。实证研究发现,金融发展和市场化程度能够显著降低融资约束公司的投资-现金流敏感性,缓解... 文章利用我国上市公司财务数据和各地区金融发展指数,从投资—现金流敏感性的视角,实证考察金融发展和市场化进程对公司外部融资约束的缓解效应。实证研究发现,金融发展和市场化程度能够显著降低融资约束公司的投资-现金流敏感性,缓解其外部融资约束程度。因此,为了促进公司投资和总体经济的增长,国家应进一步深化金融和市场化改革,加快金融发展和市场化进程的步伐。 展开更多

关键词 金融发展 市场化程度 融资约束 投资-现金流敏感性

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