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题名基于双因子CIR强度式定价的信用债券投资组合优化
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作者
李鸿禧
宋宇
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机构
中央国债登记结算有限责任公司博士后科研工作站
中国人民银行金融研究所博士后流动站
中国东方资产管理股份有限公司评估管理部
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出处
《运筹与管理》
CSSCI
CSCD
北大核心
2022年第12期120-127,共8页
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基金
中国博士后科学基金资助项目(2020M670403,2019M650991)
国家自然科学基金重点项目(71731003)
国家自然科学基金面上项目(71471027,71171031)。
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文摘
信用风险和利率风险是相互关联影响的。资产组合优化不能将这两种风险单独考虑或简单的相加,应该进行整体的风险控制,不然会造成投资风险的低估。本文的主要工作:一是在强度式定价模型的框架下,分别利用CIR随机利率模型刻画利率风险因素“无风险利率”和信用风险因素“违约强度”的随机动态变化,衡量在两类风险共同影响下信用债券的市场价值,从而构建CRRA型投资效用函数。以CRRA型投资效用函数最大化作为目标函数,同时控制利率和信用两类风险。弥补了现有研究中仅单独考虑信用风险或利率风险、无法对两种风险进行整体控制的弊端。二是将无风险利率作为影响违约强度的一个因子,利用“无风险利率因子”和“纯信用因子”的双因子CIR模型拟合违约强度,考虑了市场利率变化对于债券违约强度的影响,反映两种风险的相关性。使得投资组合模型中既同时考虑了信用风险和利率风险、又考虑了两种风险的交互影响。避免在优化资产组合时忽略两种风险间相关性、可能造成风险低估的问题。
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关键词
投资组合优化
利率风险
信用风险
双因子CIR
强度式定价
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Keywords
portfolio optimization
interest rate risk
credit risk
two-factor CIR
intensity pricing
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分类号
F830.3
[经济管理—金融学]
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