公司控制权、信息不对称与并购支付方式 被引量：29

1

作者 苏文兵 李心合 李运 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2009年第5期67-73,共7页

本文以1998—2007年间我国沪深两市的253起并购事件为对象，从公司控制权和信息不对称角度研究了并购支付方式的影响因素，研究发现：（1）当主并方大股东的持股比例位于中间水平（30-60％）时，为避免控制权转移，主并方一般选择现金... 本文以1998—2007年间我国沪深两市的253起并购事件为对象，从公司控制权和信息不对称角度研究了并购支付方式的影响因素，研究发现：（1）当主并方大股东的持股比例位于中间水平（30-60％）时，为避免控制权转移，主并方一般选择现金支付（包括承债支付）；而当持股比例较低或较高（超出30～60％）时则更倾向于股票支付；（2）交易双方的相对规模愈小，信息不对称愈小，主并方愈倾向于采用现金支付。但交易双方是否位于相同行业，对并购支付方式选择无显著影响。研究还发现，主并方的资金实力与现金支付正相关，而财务杠杆、投资机会、有形资产等因素与并购支付方式的关系不明显。 展开更多

关键词 公司控制权 信息不对称 并购支付方式

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并购支付方式影响并购方绩效的实证分析 被引量：9

2

作者 汪贵浦 余雷鸣 孔烨俊 《技术经济》 CSSCI 2012年第5期99-102,共4页

以2003—2008年我国1617例上市公司并购事件为研究对象,运用反事实分析法,研究了并购公司的并购支付方式———现金支付和股票支付对其在并购当年和次年的绩效的影响。结果表明:现金支付和股票支付对并购方绩效的影响基本相同;在两种并... 以2003—2008年我国1617例上市公司并购事件为研究对象,运用反事实分析法,研究了并购公司的并购支付方式———现金支付和股票支付对其在并购当年和次年的绩效的影响。结果表明:现金支付和股票支付对并购方绩效的影响基本相同;在两种并购支付方式下,并购当年和次年都出现增长的能力是营运能力,但其在并购次年的增幅小于并购当年,现金能力在当年有所恶化,但在次年得到改善;与现金支付方式相比,在股票支付方式下,并购方的盈利能力和营运能力更优,但偿债能力则相对较差,并购当年的现金能力相对较差,但在并购次年其改善幅度更大。最后推测我国国内上市公司的并购动机主要是业务拓展和战略扩张。 展开更多

关键词 并购支付方式 并购绩效 反事实分析法

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控制权稀释威胁影响上市公司并购支付方式选择吗 被引量：14

3

作者 李双燕 汪晓宇 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2012年第3期58-66,126,共9页

当现金并购支付方式优先于股票被大量采用时,以往研究认为这源于主并方控股股东避免控制权稀释导致控制权私利受损的动机,忽视了并购发生时和并购后有持续攫取控制权私利的潜在需要。本文构建了一个基于控制权私利动态性的并购支付方式... 当现金并购支付方式优先于股票被大量采用时,以往研究认为这源于主并方控股股东避免控制权稀释导致控制权私利受损的动机,忽视了并购发生时和并购后有持续攫取控制权私利的潜在需要。本文构建了一个基于控制权私利动态性的并购支付方式选择的理论框架。对2004-2007年上市公司774个并购事件的实证分析表明,并购支付决策是控股股东在控制权稀释威胁、债务融资约束及预期并购后所面临的监督之间权衡的结果,前者促进了现金支付偏好,而后两者均减低了该偏好。所隐含的政策启示是,上市公司并购支付方式创新本质上要与抑制控制权私利活动结合起来。 展开更多

关键词 控制权稀释威胁 控制权私利 并购支付方式

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融资约束、现金持有量与并购支付方式——来自中国资本市场的经验证据 被引量：16

4

作者 谢纪刚 赵立彬 《北京交通大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2014年第3期77-83,共7页

以中国A股上市公司2008-2010年发生的并购为样本,系统考察融资约束、现金持有量与并购支付方式之间的关系。结果表明,高融资约束公司的现金持有量小于低融资约束公司;公司现金持有量越多,其在并购中采用现金支付的可能性越大;公司受融... 以中国A股上市公司2008-2010年发生的并购为样本,系统考察融资约束、现金持有量与并购支付方式之间的关系。结果表明,高融资约束公司的现金持有量小于低融资约束公司;公司现金持有量越多,其在并购中采用现金支付的可能性越大;公司受融资约束的程度越高,其在并购中采用股票支付的可能性越大。 展开更多

关键词 融资约束 现金持有量 并购支付方式 现金支付

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制度环境、银企关系与企业并购支付方式 被引量：4

5

作者 徐虹 林钟高 王帅帅 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2015年第6期64-71,共8页

以2007～2012年上市公司的并购事件为样本，考察银企关系的不同形态对企业并购支付方式选择的影响。研究发现，具有良好银企关系的企业更倾向于采取现金并购支付方式，但是银企关系的不同形态对企业并购支付方式的选择具有不同的影响。... 以2007～2012年上市公司的并购事件为样本，考察银企关系的不同形态对企业并购支付方式选择的影响。研究发现，具有良好银企关系的企业更倾向于采取现金并购支付方式，但是银企关系的不同形态对企业并购支付方式的选择具有不同的影响。与企业持股银行（股权式银企关系）相比，企业高管的银行背景（信任式银企关系）更倾向于采取现金支付方式。加入制度环境（货币政策以及地区金融发展水平）进一步检验后发现，在货币紧缩时期和金融发展水平低的地区，以上结论依然成立。 展开更多

关键词 银企关系 并购支付方式 制度环境 货币政策 金融发展水平

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企业并购支付方式与融资方式的选择 被引量：5

6

作者 郭世钊 蔡嗣经 《价格月刊》 北大核心 2005年第5期45-46,共2页

关键词 融资方式 并购支付方式 金融机构贷款 并购价格 现金支付 股票并购 自有资金 杠杆收购 企业并购 债券

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后股改时代并购支付方式的实证研究 被引量：4

7

作者 葛文雷 平静 《会计之友》 北大核心 2009年第23期84-86,共3页

随着股权分置改革的完成,大小非的逐渐解禁,以换股并购为主的非现金并购越来越显现出它在改善并购绩效方面的优越性。本文选取了我国96家2006年发生并购的上市公司,采用因子分析法分别比较了现金并购和非现金并购这两种不同支付方式下... 随着股权分置改革的完成,大小非的逐渐解禁,以换股并购为主的非现金并购越来越显现出它在改善并购绩效方面的优越性。本文选取了我国96家2006年发生并购的上市公司,采用因子分析法分别比较了现金并购和非现金并购这两种不同支付方式下企业的并购绩效,得出非现金并购在改善并购绩效方面优于现金并购的结论。 展开更多

关键词 并购支付方式 并购绩效 现金支付 非现金支付

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企业财务能力与并购支付方式研究 被引量：6

8

作者 王新红 唐雪琪 《会计之友》 北大核心 2017年第24期45-49,共5页

并购支付方式的选择作为并购交易过程中的重要环节,会直接影响交易的成败。以2013—2015年沪深A股上市公司发生的并购交易为研究样本,运用因子分析法从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面构建财务能力评价体系来衡量财务能... 并购支付方式的选择作为并购交易过程中的重要环节,会直接影响交易的成败。以2013—2015年沪深A股上市公司发生的并购交易为研究样本,运用因子分析法从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面构建财务能力评价体系来衡量财务能力,然后实证检验企业的财务能力对并购支付方式选择的影响。研究发现,企业的财务能力越高,越有可能采用现金进行支付。说明企业经营业绩较好,通过自身经营获得的现金流比较充足时,会优先选择现金进行支付,减少并购过程中的不确定性,提高并购成功的概率。研究结果从财务角度丰富了并购支付方式的相关文献,并且为我国企业在并购过程中合理选择支付方式提供了参考依据。 展开更多

关键词 并购 财务能力 因子分析 现金流 并购支付方式

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商业信用与并购支付方式选择——基于中国上市公司并购重组的证据 被引量：2

9

作者 任曙明 王倩 张勤勤 《工业技术经济》 CSSCI 北大核心 2023年第7期74-84,共11页

商业信用是拓展国家宏观调控渠道、增加企业流动现金额的重要手段。基于企业融资难、融资贵现状,本文认为商业信用能为企业提供直接融资,也能借由信号传递机制,通过提高信贷可得性、降低债务融资成本两条路径为企业提供间接融资,这使得... 商业信用是拓展国家宏观调控渠道、增加企业流动现金额的重要手段。基于企业融资难、融资贵现状,本文认为商业信用能为企业提供直接融资,也能借由信号传递机制,通过提高信贷可得性、降低债务融资成本两条路径为企业提供间接融资,这使得并购企业可以凭借商业信用获得更多流动性,从而提高并购现金支付的概率。本文使用2008~2021年中国A股上市公司作为样本,实证检验了上述影响的大小和方向。研究结果表明,商业信用直接提升了并购企业使用现金支付的概率;此外,商业信用还通过增加信贷可得性和减少债务融资成本间接提高了并购企业使用现金支付的概率;异质性检验结果显示,上述影响在非国有企业、高风险企业及所处地区金融市场发展较为完善的企业中更为明显。 展开更多

关键词 商业信用 并购支付方式 现金支付 信号传递 信贷可得性 债务融资成本

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企业并购支付方式的决定因素分析——兼论市场择时理论在本土化样本下的适用性 被引量：3

10

作者 于博 吴家伦 《会计之友》 北大核心 2018年第13期87-92,共6页

在并购公司进行并购的过程中,并购的支付方式往往会影响着并购能否完成、并购的成本大小等。以往的研究根据动态权衡理论和市场择时理论,认为并购公司的支付方式与并购公司的资本结构和股价水平存在着显著关系。根据我国并购市场的特征... 在并购公司进行并购的过程中,并购的支付方式往往会影响着并购能否完成、并购的成本大小等。以往的研究根据动态权衡理论和市场择时理论,认为并购公司的支付方式与并购公司的资本结构和股价水平存在着显著关系。根据我国并购市场的特征,基于现金可得性假说,系统研究了资本结构、企业现金流、并购相对规模和企业股价表现对于并购支付方式的影响。结果表明:在我国并购市场依然以现金支付为主的环境下,股价表现对并购支付中股票支付的激励作用并不存在,即市场择时理论并不适用,并购支付方式主要由并购公司资本结构、现金流和并购相对规模决定。文章对目前关于野蛮并购的管理和限制、并购双方如何协商和优化并购支付方式具有参考意义。 展开更多

关键词 动态权衡理论 市场择时 并购支付方式

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上市公司并购支付方式研究现状综述 被引量：3

11

作者 陈曦 《西南金融》 2009年第9期57-58,共2页

一、上市公司并购支付方式研究的基本范式 企业并购，就是企业间的兼并与收购，国际上通常称为Mergerand Acquisitions。由于实际中兼并与收购在概念上很难严格区分，因此一般情况下不做特别区分，统称为并购（M＆A）。从20世纪60年代... 一、上市公司并购支付方式研究的基本范式 企业并购，就是企业间的兼并与收购，国际上通常称为Mergerand Acquisitions。由于实际中兼并与收购在概念上很难严格区分，因此一般情况下不做特别区分，统称为并购（M＆A）。从20世纪60年代至今，国外理论界关于并购的研究主要集中在四个方面：企业并购动因、企业并购方式、企业并购效应、企业并购绩效。企业并购绩效研究主要包括三个方面：（1）并购活动对并购后企业绩效的影响；（2）并购特征与并购后企业绩效的关系；（3）并购后整合、管理与并购后企业绩效的关系。 展开更多

关键词 并购支付方式 上市公司 企业并购动因 综述 现状 企业并购方式 企业并购绩效 企业绩效

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基于债转股的企业并购支付方式的博弈

12

作者 周媛媛 李帮义 《系统管理学报》 CSSCI 2012年第4期452-460,共9页

使用博弈学习理论,研究了信息不对称和参与人有限理性条件下,并购方以债转股形式进行并购支付的最优行动过程。结论表明:并购方可以通过影响和操纵外部投资者和被并购方对谈判破裂风险的判断,将并购方股权融资比例和债转股比例控制在一... 使用博弈学习理论,研究了信息不对称和参与人有限理性条件下,并购方以债转股形式进行并购支付的最优行动过程。结论表明:并购方可以通过影响和操纵外部投资者和被并购方对谈判破裂风险的判断,将并购方股权融资比例和债转股比例控制在一定范围内,就可以顺利融入外部资金以实现对被并购方的并购支付,同时也能从被并购方获取更多利益,从而使自身利益最大化。 展开更多

关键词 有限回合 信息不对称 破裂风险 并购支付 债转股 博弈学习理论

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控制权结构、估值水平与并购支付方式选择——来自我国上市公司的经验证据 被引量：4

13

作者 蓝发钦 赵建武 +1 位作者 王凡平 陈后兴 《江淮论坛》 CSSCI 北大核心 2018年第1期11-18,共8页

本文以沪深两市2013—2015年发生的并购重组案例作为研究对象,检验影响上市公司并购支付方式选择的因素。研究结果显示,上市公司控制权结构,尤其是控制权处于相对不是那么稳定的状态时,并购支付明显的偏好选择偏现金方式;股票估值水平越... 本文以沪深两市2013—2015年发生的并购重组案例作为研究对象,检验影响上市公司并购支付方式选择的因素。研究结果显示,上市公司控制权结构,尤其是控制权处于相对不是那么稳定的状态时,并购支付明显的偏好选择偏现金方式;股票估值水平越高,并购支付方式越倾向于选择股份方式。另外,不同于现有文献的普遍观点,实证结果显示上市公司现金持有水平和并购支付方式相关程度不大,这个结果反映了现阶段大部分中国上市公司"不差钱"的真实状态。 展开更多

关键词 控制权结构 估值水平 并购支付方式

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ST公司并购现金支付方式决定因素研究——基于并购方与目标方双视角 被引量：1

14

作者 郑竹青 谢赤 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2016年第1期70-75,共6页

采用Logistic模型,基于ST公司分别作为并购方和目标方双视角,考量中国资本市场并购活动中决定支付方式的市场因素、公司因素和交易因素。结果表明,市场因素中商业周期指标越积极,并购双方越愿意选择非现金支付;市场利率越高,越倾向于以... 采用Logistic模型,基于ST公司分别作为并购方和目标方双视角,考量中国资本市场并购活动中决定支付方式的市场因素、公司因素和交易因素。结果表明,市场因素中商业周期指标越积极,并购双方越愿意选择非现金支付;市场利率越高,越倾向于以现金支付。ST公司为并购方时支付方式选择受到管理者控制权、分析师数量和交易态度等因素的决定;ST公司为目标方时支付方式选择受到公司财务杠杆、公司成长机会、分析师数量和交易态度等因素支配。不同的并购支付方式会对并购后企业产生不同的效应。 展开更多

关键词 ST公司 并购 并购方 目标方 并购支付方式

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并购对价与支付方式:业绩承诺与风险承担——基于蓝色光标并购博杰广告的案例分析 被引量：12

15

作者 李井林 戴宛霖 姚晓林 《会计之友》 北大核心 2019年第20期61-66,共6页

并购业绩补偿承诺一方面可以激励目标公司管理层更好地经营管理企业,另一方面可以控制由于信息不对称问题导致的并购对价风险。文章通过分析蓝色光标与博杰广告并购案发现,盈利预测补偿机制与超额业绩激励机制相结合的“或有对价安排”... 并购业绩补偿承诺一方面可以激励目标公司管理层更好地经营管理企业,另一方面可以控制由于信息不对称问题导致的并购对价风险。文章通过分析蓝色光标与博杰广告并购案发现,盈利预测补偿机制与超额业绩激励机制相结合的“或有对价安排”和“发行股票+现金+募集配套资金”的混合支付方式,一方面可以很好地解决并购定价争议,缓解信息不对称所造成的并购风险;另一方面能够激励目标公司管理层,促进并购整合成功。 展开更多

关键词 并购对价安排 并购支付方式 业绩补偿承诺 风险承担

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企业并购中盈利能力支付计划应用探析 被引量：4

16

作者 李倩 王竞 《财会通讯》 北大核心 2021年第8期127-130,共4页

通过分析近年来的并购案例可以发现,诸多企业并未能在特定期限内完成相应业绩承诺,对应的补偿协议也未能有效履行,导致众多并购活动以失败告终。为保证并购方合法权益,盈利能力支付计划开始引入我国并被应用于企业并购中,然而盈利能力... 通过分析近年来的并购案例可以发现,诸多企业并未能在特定期限内完成相应业绩承诺,对应的补偿协议也未能有效履行,导致众多并购活动以失败告终。为保证并购方合法权益,盈利能力支付计划开始引入我国并被应用于企业并购中,然而盈利能力支付计划在我国实施的时间较短,应用企业较少,且计划本身也存在不足,导致盈利能力支付计划并未完全发挥应有作用。因此,文章以三花智控收购德国亚威科为案例,对企业并购中盈利能力支付计划具体应用进行分析,以帮助国内企业有效利用盈利能力支付计划开展并购活动。 展开更多

关键词 并购支付 盈利能力支付计划 企业并购

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连锁董事与并购绩效——来自中国A股上市公司的经验证据 被引量：56

17

作者 田高良 韩洁 李留闯 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2013年第6期112-122,共11页

本文以社会镶嵌理论为基础,选择2000-2011年并购公司和目标公司均是我国沪深两市A股上市公司的并购事件为样本,主要探索并购双方的连锁董事关系是否会影响并购绩效。研究发现,并购双方的连锁董事关系会减损并购公司、目标公司以及将二... 本文以社会镶嵌理论为基础,选择2000-2011年并购公司和目标公司均是我国沪深两市A股上市公司的并购事件为样本,主要探索并购双方的连锁董事关系是否会影响并购绩效。研究发现,并购双方的连锁董事关系会减损并购公司、目标公司以及将二者作为一个整体考虑的并购后实体的并购绩效。进一步研究发现,当并购公司的公司治理质量较高时,这种减损作用会降低。当并购双方存在连锁董事关系时,目标公司更易接受股票作为并购支付方式。本文的研究成果对于解释我国证券市场的"并购损益之谜"提供了有益的启示。 展开更多

关键词 连锁董事 并购绩效 公司治理质量 并购支付方式 事件研究

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企业并购和目标企业定价研究 被引量：23

18

作者 郑湘明 秦喜杰 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2004年第1期82-86,共5页

本文首先从不同的角度对企业并购的方式进行概述,说明目标企业的价值不仅仅是其财务评估价值,还要包括许多非财务因素;企业估值和定价是不同的,目标企业定价是并购的核心。接着对企业并购产生的并购增值、并购溢价及并购支付成本进行了... 本文首先从不同的角度对企业并购的方式进行概述,说明目标企业的价值不仅仅是其财务评估价值,还要包括许多非财务因素;企业估值和定价是不同的,目标企业定价是并购的核心。接着对企业并购产生的并购增值、并购溢价及并购支付成本进行了分析,明确区分了并购增值和并购溢价。最后对合作博弈的特征进行论述,并购双方可用纳什讨价还价解来分配并购溢价,提出企业并购是一种合作博弈。 展开更多

关键词 企业并购 目标企业定价 讨价还价 合作博弈 财务评估价值 并购增值 并购溢价 并购支付成本

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商贸流通业上市公司并购交易特点与并购绩效分析 被引量：1

19

作者 王敏芳 《商业经济研究》 北大核心 2020年第17期168-170,共3页

随着社会主义市场经济的快速发展,商贸流通业上市公司之间的竞争日趋激烈.为了巩固自身在市场中的优势地位,许多商贸流通业上市公司选择采取并购方式扩大自身影响力、丰富自身资源.文章主要通过建立多元回归模型整体分析了我国商贸流通... 随着社会主义市场经济的快速发展,商贸流通业上市公司之间的竞争日趋激烈.为了巩固自身在市场中的优势地位,许多商贸流通业上市公司选择采取并购方式扩大自身影响力、丰富自身资源.文章主要通过建立多元回归模型整体分析了我国商贸流通业上市公司并购交易特点与并购绩效之间的关系,旨在引导商贸流通业上市公司合理开展并购活动. 展开更多

关键词 商贸流通业 并购交易特点 并购绩效 交易规模 并购支付方式

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企业并购财务监控研究

20

作者 梅雨 《会计之友》 北大核心 2012年第16期96-99,共4页

文章分析了企业并购中财务监控的重要性,并在此基础上提出对并购前的估价、并购中的进程和支付以及并购后的协调等方面提供财务监督与控制,防范公司在企业并购活动中的财务风险,避免遭受重大损失。

关键词 企业并购 财务监控 并购估价 并购进程 并购支付 并购整合

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