投资成本与收益不对称条件下的企业并购决策——基于博弈论与实物期权模型的分析 被引量：10

1

作者 傅强 徐海龙 《技术经济》 2010年第3期60-64,共5页

本文构建了一个在投资成本与收益不对称的情况下基于增长型实物期权的企业并购两阶段博弈模型。该模型使用二叉树期权定价方法确定企业并购中产生的增长型实物期权的价值,考虑了并购各阶段的投入成本、投资收益、风险中性概率、无风险... 本文构建了一个在投资成本与收益不对称的情况下基于增长型实物期权的企业并购两阶段博弈模型。该模型使用二叉树期权定价方法确定企业并购中产生的增长型实物期权的价值,考虑了并购各阶段的投入成本、投资收益、风险中性概率、无风险收益率以及企业并购时产生的相互影响效应等因素,分析了成本占优或收益占优的两企业间在公司并购中的行为模式,得到了两企业项目并购成功所对应的临界收益和临界成本以及与上述因素之间的关系。 展开更多

关键词 企业并购 期权博弈 不确定性 收益不对称性 实物期权模型

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土地开发与生态保护的实物期权模型研究——以三江源地区为例 被引量：1

2

作者 李静 陆苏怡 +1 位作者 起晓星 杨海生 《中山大学学报（自然科学版）（中英文）》 CAS CSCD 北大核心 2021年第4期60-75,共16页

基于土地开发过程中的不确定性以及土地转换不可逆的假设,将生态保护区土地最优开发决策问题转化为一个实物期权理论框架下的最优随机控制模型,并将开发速度内生化,同时引入单位面积生态效益变量,运用动态规划原理建立了相应的贝尔曼方... 基于土地开发过程中的不确定性以及土地转换不可逆的假设,将生态保护区土地最优开发决策问题转化为一个实物期权理论框架下的最优随机控制模型,并将开发速度内生化,同时引入单位面积生态效益变量,运用动态规划原理建立了相应的贝尔曼方程,推导了方程的适当边界条件,并采用有限差分法数值求解关键方程,最后基于三江源地区的数据对土地开发与生态保护的动态最优路径展开数值求解讨论。结果表明,该模型能确定土地开发过程中的最优转换状态以及不同情形下的开发决策:1)土地期权价值与生态用地面积占比并非线性关系,土地开发过程中存在一个最优转换状态;2)农业经济效益增加,将加速土地转换进程,且土地最优转换状态中农业生产用地面积增加;3)生态系统自身的保护效益弹性变大,将减缓土地转换进程;4)生态价值不确定性变大,将加速土地转换进程。 展开更多

关键词 土地开发决策 三江源地区 生态保护 实物期权模型 有限差分法

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实物期权模型下藏族创意文化产业价值评估分析 被引量：4

3

作者 王健 《西藏大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2015年第3期22-27,共6页

藏族创意文化企业挖掘潜力巨大,产品需求量高,在政府大力扶持之下具有经营风险小、利润率高等特点。文章通过建立实物期权模型,选取手工艺(S1,S2)以及特色油画企业(P1,P2)为研究对象对藏族文化创意产业的价值进行了针对性评估,实证结果... 藏族创意文化企业挖掘潜力巨大,产品需求量高,在政府大力扶持之下具有经营风险小、利润率高等特点。文章通过建立实物期权模型,选取手工艺(S1,S2)以及特色油画企业(P1,P2)为研究对象对藏族文化创意产业的价值进行了针对性评估,实证结果发现,四家企业的投资价值均比较高(ENPV均为正值)。为进一步提高藏族创意文化产业的价值,可从以下三方面对藏族创意文化企业进行改进:(1)实现文化资源转化,创建优质藏族文化品牌;(2)推进文化管理体制改革,构建文化企业制度;(3)优化人力资源利用和资金管理。 展开更多

关键词 实物期权模型 藏族创意文化产业 价值评估

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复合实物期权模型在人力资本价值评价中的应用 被引量：4

4

作者 刘志宏 《北京理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2009年第3期32-34,39,共4页

随着知识经济时代的到来,人力资本价值评估日益重要。文章借鉴期权理论方法,界定了人力资本复合实物期权的有关基本概念与特征;考虑到人力资本管理活动的多阶段特征,建立了人力资本价值复合实物期权评价模型;通过有效方法建立的人力资... 随着知识经济时代的到来,人力资本价值评估日益重要。文章借鉴期权理论方法,界定了人力资本复合实物期权的有关基本概念与特征;考虑到人力资本管理活动的多阶段特征,建立了人力资本价值复合实物期权评价模型;通过有效方法建立的人力资本价值评估,直接为企业人力资本薪酬管理体系提供科学的理论与方法依据,有助于充分挖掘人力资本潜力,全面提高企业工作效率。 展开更多

关键词 人力资本 价值计量 复合实物期权模型

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用实物期权模型对商业银行次级债定价 被引量：8

5

作者 刘红 《南方金融》 北大核心 2005年第5期21-24,8,共5页

本文把商业银行次级债看成以银行价值为基础资产的期权组合,应用实物期权模型对其进行定价。在实际公开发布的数据基础上,本文研究发现:中国建设银行和华夏银行的次级债存在不同程度的高估,即票面利率没有足额反映债券实际的风险。

关键词 实物期权模型 风险中性 商业银行次级债

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基于PFM的实物期权模型应用在私募股权投资领域的修正 被引量：3

6

作者 王一辰 《商业经济研究》 北大核心 2021年第15期169-171,共3页

企业估值是私募股权投资的重中之重。目前私募股权投资基金公司对企业估值方法的重要性已有认识,但学界对非上市企业估值模型的研究还有欠缺。考虑到私募股权投资大多投资于中小型、具备成长性的创新企业,本文分析比较了各种企业估值模... 企业估值是私募股权投资的重中之重。目前私募股权投资基金公司对企业估值方法的重要性已有认识,但学界对非上市企业估值模型的研究还有欠缺。考虑到私募股权投资大多投资于中小型、具备成长性的创新企业,本文分析比较了各种企业估值模型对私募股权投资企业的解释力度,并依据之前学者对基于PFM的实物期权模型的研究,进一步应用多层次模糊数学综合评估法对原模型进行了修正,使之更加契合私募股权投资企业估值的要求。 展开更多

关键词 私募股权投资 PFM模型 实物期权模型 模糊数学 企业估值

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基于实物期权的垃圾焚烧发电CCER项目投资价值评估研究 被引量：11

7

作者 代春艳 周艳玲 《生态经济》 CSSCI 北大核心 2016年第4期123-127,共5页

垃圾焚烧发电中国自愿减排(CCER)项目具有投资不可逆性、收益不确定性和投资成长性等特点,传统的折现现金流法(DCF)已不适用于此类项目的投资价值评估。研究充分衡量了由CCER交易价格的不确定性给项目带来的额外收益,并重点考虑了CCER... 垃圾焚烧发电中国自愿减排(CCER)项目具有投资不可逆性、收益不确定性和投资成长性等特点,传统的折现现金流法(DCF)已不适用于此类项目的投资价值评估。研究充分衡量了由CCER交易价格的不确定性给项目带来的额外收益,并重点考虑了CCER交易价格波动率对期权价值的影响,利用B-S定价模型理论,构建了基于实物期权的垃圾焚烧发电CCER项目投资价值评估模型。通过某垃圾焚烧项目的实际运用,检验模型的有效性和合理性,以期为企业的投资决策提供参考,推动中国自愿减排机制健康有序发展。 展开更多

关键词 实物期权模型 垃圾焚烧发电 中国自愿减排 投资决策

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企业价值评估:实物期权具有更多信息含量吗? 被引量：15

8

作者 包燕萍 吕婵 +1 位作者 吴霞 杨子涵 《财会通讯》 北大核心 2023年第2期86-92,共7页

文章基于我国A股上市公司2001—2019年的数据,通过剩余收益模型和实物期权模型分别对上市公司的企业价值进行评估,并在此基础上比较了两个模型估计的企业价值对股票回报的解释力。研究发现基于实物期权模型估计的企业价值Vo比剩余收益... 文章基于我国A股上市公司2001—2019年的数据,通过剩余收益模型和实物期权模型分别对上市公司的企业价值进行评估,并在此基础上比较了两个模型估计的企业价值对股票回报的解释力。研究发现基于实物期权模型估计的企业价值Vo比剩余收益模型估计的企业价值Vf更接近企业的内在价值;另外,在解释股票回报的回归模型中,实证结果表明价值与市价比率Vo/P优于Vf/P,这一结论在控制了其它风险变量之后仍然显著。在敏感性分析中本文还分别按Vo/P与Vf/P大小构建25个投资组合并计算各投资组合平均股票回报,通过看涨Vo/P最大的投资组合及看空Vo/P最小的投资组合而获得对冲套利的方式,发现当固定Vf/P而考察Vo/P对投资组合的平均股票回报的边际增量更为显著。并进一步分析了公司信息环境对实物期权价值的相关性的影响,代理冲突较小有利于投资者获得相关信息,增强了实物期权价值与股票回报的相关性。本研究对于理解我国上市公司价值评估、稳定资本市场的发展具有现实意义。 展开更多

关键词 企业内在价值 股票回报 剩余收益模型 实物期权模型

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实物期权理论在研发项目投资决策中的应用 被引量：3

9

作者 郭子雪 李小彦 《河北大学学报（自然科学版）》 CAS 北大核心 2013年第2期118-123,共6页

提出了一种基于实物期权理论的研发项目投资决策方法.研发项目投资具有未来收益不确定性、投资成本不可逆性、投资管理的灵活性等特征,由于研发项目投资的经济价值包括获得市场高收益、期权价值等,利用实物期权理论对研发项目进行评价... 提出了一种基于实物期权理论的研发项目投资决策方法.研发项目投资具有未来收益不确定性、投资成本不可逆性、投资管理的灵活性等特征,由于研发项目投资的经济价值包括获得市场高收益、期权价值等,利用实物期权理论对研发项目进行评价不仅能克服贴现现金流法的不足,而且能使研发投资决策更加科学合理.在阐述研发项目投资特征的基础上,构建了适合研发项目的期权定价模型,案例分析证明了该方法的有效性,最后对模型参数进行了敏感性分析. 展开更多

关键词 实物期权 实物期权定价模型 研发投资决策 敏感性分析

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基于实物期权的城市供水PPP项目投资决策分析 被引量：4

10

作者 于洋 简迎辉 《水利经济》 2017年第3期22-25,41,共5页

为解决城市供水PPP项目中实物期权的价值合理界定问题,通过分析城市供水PPP项目的期权特性,采用二叉树实物期权定价模型对项目中隐含的期权进行定价,并运用模糊综合评价法对项目的复合期权价值加以完善,建立城市供水项目的价值评估模型... 为解决城市供水PPP项目中实物期权的价值合理界定问题,通过分析城市供水PPP项目的期权特性,采用二叉树实物期权定价模型对项目中隐含的期权进行定价,并运用模糊综合评价法对项目的复合期权价值加以完善,建立城市供水项目的价值评估模型,完善了传统的城市供水项目价值评估方法,并通过案例分析,验证了将实物期权法引入到价值评估中有助于合理界定城市供水PPP项目的不确定性价值,准确反映项目的实际价值,从而为投资者提供有效的决策依据。 展开更多

关键词 实物期权 城市供水 二叉树实物期权定价模型 模糊综合评价

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基于模糊实物期权的技术创新投资决策研究 被引量：2

11

作者 杨勇 周勤 《现代管理科学》 2007年第7期67-69,共3页

实物期权理论为评价技术创新项目投资提供了一种全新的方法,但是由于没有准确的数据,因此决策的效果没有得到很好的体现,基于此,文章结合模糊集合理论和BS模型,提出评价技术创新项目投资的模糊数实物期权定价模型,并给出应用该模型的步... 实物期权理论为评价技术创新项目投资提供了一种全新的方法,但是由于没有准确的数据,因此决策的效果没有得到很好的体现,基于此,文章结合模糊集合理论和BS模型,提出评价技术创新项目投资的模糊数实物期权定价模型,并给出应用该模型的步骤,最后,数值案例结果表明该模型在实际商业环境中的适用性。 展开更多

关键词 梯形模糊数 实物期权 不确定性 模糊实物期权定价模型

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基于模糊Black-Scholes模型的螺纹钢期权定价 被引量：1

12

作者 李明昕 唐俊 +1 位作者 白云 马行达 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第10期117-122,共6页

能源金融和大宗商品的衍生品交易已逐渐成为金融领域的前沿热点问题。钢铁类金融衍生品定价和能源金融风险研究,对能源资产证券化和金融的发展有着重要意义。本文在现有的期权定价模型下,结合影响螺纹钢实物期权价格的因素,优化经典的Bl... 能源金融和大宗商品的衍生品交易已逐渐成为金融领域的前沿热点问题。钢铁类金融衍生品定价和能源金融风险研究,对能源资产证券化和金融的发展有着重要意义。本文在现有的期权定价模型下,结合影响螺纹钢实物期权价格的因素,优化经典的Black-Scholes实物期权定价模型,得到螺纹钢模糊B-S实物期权定价模型,并结合VaR方法,研究螺纹钢实物期权的定价机制,量化钢铁类金融风险,从而合理的控制风险传播。 展开更多

关键词 模糊B-S实物期权定价模型 VAR 风险控制

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基于ROA模型的DG投资及扩容决策 被引量：2

13

作者 董全学 姜丹微 +2 位作者 李晨 田廓 曾鸣 《水电能源科学》 北大核心 2011年第4期189-191,共3页

针对天然气价格的不确定性对投资及扩容燃气DG的影响问题,基于实物期权模型研究了不同水平的天然气价格波动下投资DG的门槛价。结果表明,时序投资及扩容较直接投资燃气DG在抵抗风险、降低成本方面更具有优势,为我国制定天燃气DG投资及... 针对天然气价格的不确定性对投资及扩容燃气DG的影响问题,基于实物期权模型研究了不同水平的天然气价格波动下投资DG的门槛价。结果表明,时序投资及扩容较直接投资燃气DG在抵抗风险、降低成本方面更具有优势,为我国制定天燃气DG投资及扩容决策提供参考。 展开更多

关键词 实物期权模型 投资及扩容 分布式发电 微网

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成长型企业估值模型研究——以新三板为例 被引量：12

14

作者 陈琪仁 王天韵 欧阳汝佳 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2020年第9期55-69,共15页

本文以新三板为例探讨成长型企业的估值。新三板的流动性低且交易量小,传统的估值模型可能因数据缺少而受限,本文对比分析了传统估值模型、PFM模型和基于PFM的实物期权模型,并且考虑了非财务信息对于企业价值的影响。基于2016年和2017... 本文以新三板为例探讨成长型企业的估值。新三板的流动性低且交易量小,传统的估值模型可能因数据缺少而受限,本文对比分析了传统估值模型、PFM模型和基于PFM的实物期权模型,并且考虑了非财务信息对于企业价值的影响。基于2016年和2017年的新三板数据,本文通过倾向得分匹配方法(Propensity Score Matching)得到A股同行业可比上市公司,使用可比公司的波动率、PE和PS模型估值乘数代入模型对新三板企业股权价值做评估,比较各模型对于市场价格的解释效力。本文通过文本分析等方法构建非财务信息变量,控制并分析企业非财务信息的影响。结果显示:相较于传统的相对估值模型,PFM模型和基于PFM的实物期权模型对于成长型企业的估值具有较好的适用性和稳定性,并且非财务信息对企业的股权价值具有影响,在成长型企业估值中还需要考虑企业的战略布局等非财务因素。 展开更多

关键词 企业估值 新三板 PFM模型 实物期权模型 非财务信息

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燃气价格不确定下分布式发电的投资策略 被引量：1

15

作者 董全学 魏阳 +2 位作者 李晨 姜丹微 曾鸣 《水电能源科学》 北大核心 2012年第2期207-210,共4页

研究了天然气价格不确定性下基于实物期权模型的燃气分布式发电投资策略,概述了一次能源市场,给出了天然气价格波动模型,构建了分布式发电投资策略的实物期权模型,提出投资者可延迟投资等待价格信息,以降低投资风险,并通过算例分析了投... 研究了天然气价格不确定性下基于实物期权模型的燃气分布式发电投资策略,概述了一次能源市场,给出了天然气价格波动模型,构建了分布式发电投资策略的实物期权模型,提出投资者可延迟投资等待价格信息,以降低投资风险,并通过算例分析了投资者的投资、扩容策略,比较了不同波动水平下直接投资和时序投资的投资阈值及适用性。结果表明,当天然气价格波动较小时直接投资较优,反之选择时序投资。 展开更多

关键词 燃气 分布式发电 投资策略 价格不确定 实物期权模型

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分布式发电的灵活性投资策略研究 被引量：1

16

作者 曾鸣 董全学 +2 位作者 魏阳 李晨 姜丹微 《水电能源科学》 北大核心 2011年第12期180-183,共4页

为激励投资者投资以促进分布式发电的建设,研究了天然气价格不确定性下,基于实物期权模型的燃气分布式发电灵活性投资策略。构建了分布式发电投资策略的实物期权模型,提出一种灵活的时序投资策略,并分析了策略的投资阈值和项目价值,计... 为激励投资者投资以促进分布式发电的建设,研究了天然气价格不确定性下,基于实物期权模型的燃气分布式发电灵活性投资策略。构建了分布式发电投资策略的实物期权模型,提出一种灵活的时序投资策略,并分析了策略的投资阈值和项目价值,计算分析了4种不同的投资策略在不同波动水平下每种策略的天然气投资价格阈值及其适用性。研究结果表明,实物期权理论可有效应用于分布式发电投资策略研究,可为投资者根据价格信息灵活选择投资策略、提高经济效益提供指导。 展开更多

关键词 分布式发电 投资策略 天然气价格 实物期权模型

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从过度投资到产能过剩:理论与经验证据 被引量：8

17

作者 陈少凌 梁伟娟 刘天珏 《产经评论》 CSSCI 北大核心 2021年第1期44-67,共24页

过度投资与产能过剩是长期困扰中国经济发展的严峻问题,然而现有研究往往笼统地将二者视为一体。实际中,过度投资与产能过剩分别指向企业投资生产过程中的不同决策阶段,前者与需先行做出的长期投资决策有关,而后者则是后发的即期生产决... 过度投资与产能过剩是长期困扰中国经济发展的严峻问题,然而现有研究往往笼统地将二者视为一体。实际中,过度投资与产能过剩分别指向企业投资生产过程中的不同决策阶段,前者与需先行做出的长期投资决策有关,而后者则是后发的即期生产决策的结果。通过引入一个包含投资和生产两阶段的动态实物期权模型,尝试性地刻画从过度投资到产能过剩的形成机制,以及经济与政策这两种异质不确定性对这一形成机制的影响,进一步基于2003-2018年中国企业的微观数据进行了实证检验。理论与实证结果表明:(1)尽管产能过剩总是源自前期投资的过度扩张,但并不是所有的过度投资最终都会导致产能过剩;(2)不确定性是导致过度投资与产能过剩的重要因素,但过度投资更多地源于政策不确定性,而产能过剩则主要源于经济不确定性;(3)不确定性对产能过剩的影响要强于对过度投资的影响。因此,对过度投资的治理应以政策不确定性为主,保持政策调节的稳定性和连续性;对产能过剩的治理则应以经济不确定性为主,维护市场运行体系的稳定性。 展开更多

关键词 过度投资 产能过剩 经济不确定性 政策不确定性 动态实物期权模型

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论银行自律及其实现 被引量：12

18

作者 梁缤尹 《中南大学学报（社会科学版）》 2005年第3期378-384,共7页

商业银行有持续不断降低生产成本,加强自律管理以提高效率获得收益的动机,银行自律合约产生是降低交易费用的结果。目前的研究表明,自律管理合约的执行是某种增长期权作用的集合,涵盖了银行特许权主要是依靠银行特许权价值来实现的,有... 商业银行有持续不断降低生产成本,加强自律管理以提高效率获得收益的动机,银行自律合约产生是降低交易费用的结果。目前的研究表明,自律管理合约的执行是某种增长期权作用的集合,涵盖了银行特许权主要是依靠银行特许权价值来实现的,有其内在基础。运用实物期权方法构建自律选择的决定模型,可以表明直接管制将降低银行加强自律管理的收益,增加银行的冒险动机。因此银行监管应从常规性监管向风险性监管的转变,重视银行自律管理,强调市场机制的作用,实现安全与效率并重的监管目标,达到银行对资源的有效配置的目的,从而推动经济增长。 展开更多

关键词 银行自律 内生机制 交易费用 生产成本 特许权价值 实物期权模型 银行监管

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燃煤电厂CCS技术投资的政策不确定性影响及评价研究 被引量：6

19

作者 伊长生 陆晓倩 《中国煤炭》 2019年第5期15-21,101,共8页

碳捕集和碳封存(CCS)技术是快速降低燃煤电厂碳排放的重要途径。由于碳捕获成本较高,技术不确定性较大,政府应出台相关政策激励燃煤电厂进行CCS技术投资。在政府补贴政策不确定的环境下,引入碳税和清洁电价等政策变量,建立燃煤电厂CCS... 碳捕集和碳封存(CCS)技术是快速降低燃煤电厂碳排放的重要途径。由于碳捕获成本较高,技术不确定性较大,政府应出台相关政策激励燃煤电厂进行CCS技术投资。在政府补贴政策不确定的环境下,引入碳税和清洁电价等政策变量,建立燃煤电厂CCS技术投资的实物期权评价模型;通过数学推导得到投资临界值,并在模型求解的基础上分析政策不确定性对CCS技术投资的影响。数值分析结果表明:成本补贴会降低投资临界值,低、中力度补贴政策下不适合CCS投资,而高力度补贴政策可促进CCS投资。 展开更多

关键词 CCS技术投资 燃煤电厂 实物期权评价模型 政策不确定性

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