实体企业金融化与高质量发展--基于中介效应与门槛效应的经验分析

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作者 徐云松 高雅静 冯毅 《会计之友》 北大核心 2025年第4期40-48,共9页

文章以2015—2021年制造业上市公司为研究样本,实证分析了实体企业金融化对企业高质量发展的影响作用。研究发现:实体企业金融化对企业高质量发展具有阻碍作用。实体企业金融化对企业高质量发展的影响具有产权异质性、行业异质性和区域... 文章以2015—2021年制造业上市公司为研究样本,实证分析了实体企业金融化对企业高质量发展的影响作用。研究发现:实体企业金融化对企业高质量发展具有阻碍作用。实体企业金融化对企业高质量发展的影响具有产权异质性、行业异质性和区域异质性。中介效应检验显示,实体企业金融化通过抑制企业成长性阻碍企业高质量发展。调节效应检验表明融资约束程度对于实体企业金融化对企业高质量发展的阻碍作用具有显著的调节效应。进一步研究发现,融资约束对于实体企业金融化对高质量发展的影响效应具有门槛效应。研究结果对于合理控制实体企业金融化水平、促进实体企业高质量发展、夯实我国实体经济根基具有一定参考意义。 展开更多

关键词 实体企业金融化 高质量发展 中介效应 门槛效应 实体经济

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碳风险能抑制实体企业金融化吗——基于《巴黎协定》实施的准自然实验

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作者 王波 张鹤影 伍玥 《会计之友》 北大核心 2024年第7期40-49,共10页

我国实体企业低碳绿色发展对气候治理和实体经济高质量发展具有重要意义。文章以《巴黎协定》实施为准自然实验,实证分析了碳风险冲击对碳密集型企业金融化的影响。研究发现:《巴黎协定》实施引致的碳风险冲击显著抑制了我国碳密集型企... 我国实体企业低碳绿色发展对气候治理和实体经济高质量发展具有重要意义。文章以《巴黎协定》实施为准自然实验,实证分析了碳风险冲击对碳密集型企业金融化的影响。研究发现:《巴黎协定》实施引致的碳风险冲击显著抑制了我国碳密集型企业金融化,表明碳风险冲击能够促使企业资产配置回归实体业务,注重低碳绿色发展;影响路径分析表明,碳风险冲击通过增加企业环境资本支出和企业创新投入抑制企业金融化。进一步分析发现,碳风险冲击提高了实体业务利润率,且抑制企业金融化是其作用路径。异质性分析表明,在非国有和行业竞争程度较高的企业,以及经济发达和环境规制强度较高地区,碳风险冲击对企业金融化的抑制效应更为显著。文章丰富和发展了气候政策经济后果研究,为引导碳密集型企业低碳绿色发展和“脱虚向实”提供了经验证据与政策启示。 展开更多

关键词 《巴黎协定》 碳风险 实体企业金融化

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投资者情绪对实体企业金融化的影响——基于中国A股上市公司的数据

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作者 吴雨婷 《青海金融》 2024年第7期47-51,共5页

以2007-2021年我国A股上市公司为样本,实证检验投资者情绪对实体企业金融化的影响。结果表明:投资者情绪对实体企业金融化程度起到明显的促进作用,而企业管理者的短视程度进一步加强了二者之间的正相关性。此外,研究还发现在不同产权性... 以2007-2021年我国A股上市公司为样本,实证检验投资者情绪对实体企业金融化的影响。结果表明:投资者情绪对实体企业金融化程度起到明显的促进作用,而企业管理者的短视程度进一步加强了二者之间的正相关性。此外,研究还发现在不同产权性质的企业和不同宏观经济环境下,上述关系存在显著差异。 展开更多

关键词 投资者情绪 实体企业金融化 宏观经济

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实体企业金融化对企业效率的影响研究——基于融资约束的门槛效应 被引量：17

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作者 吴一丁 郭启明 +1 位作者 罗翔 曾凯霖 《会计之友》 北大核心 2021年第19期78-85,共8页

近年来,实体企业“弃实投虚”现象愈演愈烈,资产金融化趋势逐渐涌现,对企业生产经营的影响越来越明显。文章以2007—2018年沪深A股非金融上市公司为研究样本,将企业效率分为综合效率和主业效率,分别考察实体企业金融化对二者的影响,并... 近年来,实体企业“弃实投虚”现象愈演愈烈,资产金融化趋势逐渐涌现,对企业生产经营的影响越来越明显。文章以2007—2018年沪深A股非金融上市公司为研究样本,将企业效率分为综合效率和主业效率,分别考察实体企业金融化对二者的影响,并检验了实体企业金融化与企业效率的关系是否受到金融资产流动性差异的影响。结果表明:实体企业金融化对综合效率和主业效率均具有抑制作用;相比短期金融资产而言,配置长期金融资产对企业效率的抑制作用更为明显。考虑到金融投资决策受融资约束的影响,采用面板门槛回归方法进一步探讨了不同融资约束下实体企业金融化与企业效率的关系,发现实体企业金融化与综合效率间不存在融资约束门槛,但实体企业金融化与主业效率间会因融资约束的差异呈现显著的倒“U”型非线性区间效应。研究结果可为监管层规范实体企业金融投资行为以及企业制定金融投资战略提供决策依据。 展开更多

关键词 实体企业金融化 融资约束 综合效率 主业效率 门槛回归

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实体企业金融化与企业风险:抑制还是引致? 被引量：1

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作者 达潭枫 何显辉 《当代金融研究》 2023年第6期57-73,共17页

本文以2011-2021年A股非金融类上市企业为样本,实证分析了实体企业金融化与企业风险之间的关系。研究表明,在“投资替代”动机下,实体企业金融化对企业风险形成有促进作用。作用机制分析显示,金融资产并未充当“防御性储蓄”的角色来缓... 本文以2011-2021年A股非金融类上市企业为样本,实证分析了实体企业金融化与企业风险之间的关系。研究表明,在“投资替代”动机下,实体企业金融化对企业风险形成有促进作用。作用机制分析显示,金融资产并未充当“防御性储蓄”的角色来缓解企业融资约束和抑制企业风险,相反,金融化实际上挤压了企业主营业务发展,并引致了企业风险。进一步研究发现,投资性房地产发挥“投资替代”作用而引致风险,而长期股权投资发挥抑制风险作用。同时,“投资替代”动机更强的企业,引致风险的效果也越显著。本文研究结果为防范化解实体企业因金融化引发的企业风险及金融精准服务实体经济提供了经验证据和启示。 展开更多

关键词 实体企业金融化 企业风险 防御性储蓄 投资替代

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实体企业金融化及其经济后果研究——以雅戈尔集团股份有限公司为例 被引量：5

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作者 穆林娟 佟欣 《财务管理研究》 2020年第1期51-58,共8页

当下,企业金融化浪潮明显。以雅戈尔集团股份有限公司为例,分别从财务视角的金融化行为和业务视角的金融化行为出发,研究实体企业金融化带来的经济后果。以往的研究表明,实体企业金融化对未来主业发展具有蓄水池效应和挤占效应,其中挤... 当下,企业金融化浪潮明显。以雅戈尔集团股份有限公司为例,分别从财务视角的金融化行为和业务视角的金融化行为出发,研究实体企业金融化带来的经济后果。以往的研究表明,实体企业金融化对未来主业发展具有蓄水池效应和挤占效应,其中挤占效应带来的经济后果更加显著。对此,企业应意识到实体企业金融化对业务的战略支持作用,以及过度金融化给企业未来发展带来的影响。 展开更多

关键词 实体企业金融化 挤占效应 蓄水池效应

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契约执行效率与实体企业金融化

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作者 胡士华 王蓬 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2022年第6期80-90,100,共12页

以2008—2019年沪深A股制造业上市公司为样本,考察契约执行效率对实体企业金融化的影响。研究发现:契约执行效率提升对实体企业金融化具有显著的抑制作用,且对专用性中间品密集度越高的企业金融化抑制作用更强。异质性检验结果显示,契... 以2008—2019年沪深A股制造业上市公司为样本,考察契约执行效率对实体企业金融化的影响。研究发现:契约执行效率提升对实体企业金融化具有显著的抑制作用,且对专用性中间品密集度越高的企业金融化抑制作用更强。异质性检验结果显示,契约执行效率提升仅能显著抑制国有企业、东部地区企业的金融化水平;随着专用性中间品密集度的提高,契约执行效率仅对民营企业、东部地区企业的金融化水平存在显著抑制作用。 展开更多

关键词 不完全契约 契约执行效率 专用性中间品密集度 实体企业金融化

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实体企业金融化对会计信息可比性的影响

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作者 乔贵涛 李佳琪 《会计之友》 北大核心 2023年第9期23-33,共11页

以2007—2020年沪深A股上市公司为样本,研究实体企业金融化对会计信息可比性的影响。研究发现,实体企业金融化程度越高,会计信息可比性越低;调节效应分析发现,代理冲突会正向影响实体企业金融化与会计信息可比性之间的关系,而融资约束... 以2007—2020年沪深A股上市公司为样本,研究实体企业金融化对会计信息可比性的影响。研究发现,实体企业金融化程度越高,会计信息可比性越低;调节效应分析发现,代理冲突会正向影响实体企业金融化与会计信息可比性之间的关系,而融资约束会负向调节两者之间的关系;机制检验发现,实体企业金融化会通过提升企业的真实盈余管理水平、减少分析师跟踪人数来降低会计信息可比性。文章从微观的会计信息环境视角解释了实体企业金融化抑制实体经济发展的路径,研究结论为国家防范系统性金融风险提供了经验依据。 展开更多

关键词 实体企业金融化 会计信息可比性 真实盈余管理 分析师跟踪

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实体企业金融化与股价崩盘风险:业绩改善还是投资驱动?——基于实体企业套利动机的实证检验 被引量：9

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作者 刘放 戴静 胡文佳 《武汉金融》 北大核心 2018年第9期36-41,共6页

实体企业金融化是否放大了金融风险是当前理论界和实务界十分关注的问题。本文基于股价崩盘风险的视角,对实体企业金融化如何影响股价稳定性及其作用机制进行研究。研究发现:实体企业金融化显著抑制了股价崩盘风险,且上述抑制作用在非... 实体企业金融化是否放大了金融风险是当前理论界和实务界十分关注的问题。本文基于股价崩盘风险的视角,对实体企业金融化如何影响股价稳定性及其作用机制进行研究。研究发现:实体企业金融化显著抑制了股价崩盘风险,且上述抑制作用在非国有企业中更显著。作用机制检验发现:实体企业金融化主要通过抑制非效率投资而非改善业绩的机制对股价崩盘风险产生影响。以上检验结果不仅揭示了实体企业金融化对其股价崩盘风险的作用机理,而且分析了实体企业金融化是否加剧企业风险,对未来如何进一步推进实体企业金融化具有重要的政策启示意义。 展开更多

关键词 实体企业金融化 股价崩盘风险 盈余管理 非效率投资

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实体企业金融化与全要素生产率:“蓄水池”效应还是“挤出”效应? 被引量：2

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作者 李亚美 胡江峰 黄庆华 《当代金融研究》 2023年第11期88-107,共20页

实体企业的发展是助推经济高质量发展的重要引擎。然而,越来越多的实体企业开始配置金融资产,其经济后果值得深入研究。本文基于2012-2021年中国A股上市公司面板数据,实证检验实体企业金融化对全要素生产率的影响。结果表明,实体企业金... 实体企业的发展是助推经济高质量发展的重要引擎。然而,越来越多的实体企业开始配置金融资产,其经济后果值得深入研究。本文基于2012-2021年中国A股上市公司面板数据,实证检验实体企业金融化对全要素生产率的影响。结果表明,实体企业金融化对全要素生产率具有显著的负向影响,表明实体企业金融化“挤出”效应占主导。对投资不足的样本而言,实体企业金融化对其全要素生产率具有更强的抑制作用,这表明实体企业金融化非但没有扮演“蓄水池”角色,反而通过降低企业创新和商业信用的路径抑制了全要素生产率提升。此外,实体企业金融化也显著降低了高融资约束组企业的全要素生产率。研究结论对于丰富企业金融化以及提升全要素战略目标的实现具有重要的现实意义。 展开更多

关键词 实体企业金融化 全要素生产率 蓄水池效应 挤出效应

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差异化利息政策能否有效治理实体企业金融化 被引量：2

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作者 熊剑 陈栋 《会计之友》 北大核心 2021年第6期9-16,共8页

对中国A股上市公司的实证研究发现,作为国家扶持实体企业的政策,利息优惠能提高实体利润率,促进资金向实体经济回流,减少企业金融资产持有比率,治理实体企业金融化问题。同时,我国推进企业国际化并未带来实体企业金融化与经济“脱实向虚... 对中国A股上市公司的实证研究发现,作为国家扶持实体企业的政策,利息优惠能提高实体利润率,促进资金向实体经济回流,减少企业金融资产持有比率,治理实体企业金融化问题。同时,我国推进企业国际化并未带来实体企业金融化与经济“脱实向虚”,反而能促进企业实体投资。然而,利率优惠政策要对症下药,降低本土企业贷款成本,积极治理效果显著,但对国际化企业提供优惠治理效果较差,因为国际化改善了企业利润水平,与信贷优惠政策存在替代效应,政策实施效率低,带来过度融资,浪费信贷资源。因此要采取针对性的差异化利息优惠政策,治理金融化问题。信贷优惠要向本土企业倾斜,服务经营困难的企业,提升利润率;避免对国际化企业过度贷款,要加强监管,合理融资,鼓励其加快国际化步伐。 展开更多

关键词 实体企业金融化 经济“脱实向虚” 企业国际化 本土企业 利息优惠政策 信贷融资成本

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数字金融与实体企业金融化 被引量：3

12

作者 吕志军 《浙江金融》 2021年第1期56-66,共11页

本文以2011~2018年沪深A股实体企业为样本,实证检验了数字金融与实体企业金融化的关系。研究发现,数字金融的发展能够显著抑制实体企业金融化,经过一系列稳健性检验后,结论依然成立。机制检验的结果发现,数字金融的发展降低了债务成本... 本文以2011~2018年沪深A股实体企业为样本,实证检验了数字金融与实体企业金融化的关系。研究发现,数字金融的发展能够显著抑制实体企业金融化,经过一系列稳健性检验后,结论依然成立。机制检验的结果发现,数字金融的发展降低了债务成本对实体企业利润的侵蚀程度,提高了实体企业的营业毛利率,缩小了实体企业与金融行业的利润差距。异质性分析表明,数字金融对实体企业金融化的抑制作用在民营企业和规模相对较小的企业中更加显著。 展开更多

关键词 数字金融 实体企业金融化 债务成本 利润均等化

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“脱虚向实”:我国实体企业金融化研究现状与未来展望 被引量：1

13

作者 王丽娟 《新经济》 2021年第4期32-36,共5页

近年来,我国经济“脱实向虚”问题成为实务界和学术界关注的重点话题,而“脱实向虚”在微观层面上的主要表现就是实体企业金融化。本文着重从实体企业金融化的概念界定、影响因素、经济后果和治理对策四个方面,对现有研究进行综合回顾... 近年来,我国经济“脱实向虚”问题成为实务界和学术界关注的重点话题,而“脱实向虚”在微观层面上的主要表现就是实体企业金融化。本文着重从实体企业金融化的概念界定、影响因素、经济后果和治理对策四个方面,对现有研究进行综合回顾与总结;并结合既有研究现状和最新的政策背景,分别从以上四方面提出未来的研究方向和展望,以期为之后学者开展促进企业“脱虚向实”的相关研究起到抛砖引玉的作用。 展开更多

关键词 实体企业金融化 “脱虚向实” 未来展望

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企业金融化的收入效应--来自中国制造业上市公司的证据 被引量：4

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作者 孙维峰 姚泽辉 孙华平 《东方论坛（青岛大学学报）》 2022年第4期58-69,共12页

基于2014—2020年中国制造业上市公司的面板数据,对其进行理论和实证研究,结果发现实体企业金融化与员工收入呈“倒U型”关系;进一步的分析表明,从整体上看,实体企业金融化对员工收入具有正的影响。机制检验发现,只有全要素生产率和就... 基于2014—2020年中国制造业上市公司的面板数据,对其进行理论和实证研究,结果发现实体企业金融化与员工收入呈“倒U型”关系;进一步的分析表明,从整体上看,实体企业金融化对员工收入具有正的影响。机制检验发现,只有全要素生产率和就业规模结合起来才能解释企业金融化对员工收入的正效应。当企业处于适度金融化时,金融化对员工收入的正效应源于全要素生产率的提高;当企业处于过度金融化时,金融化对员工收入的正效应源于就业的减少。金融监管机构要引导和规范企业的金融化投资行为。实体企业要认识到金融化的不利后果,把重心放在主业发展上,避免过度金融化。 展开更多

关键词 实体企业金融化 员工收入 全要素生产率 就业

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企业金融化对我国制造业企业资本配置效率的影响 被引量：6

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作者 龙迎客 罗斌 《金融经济》 2019年第4期59-62,共4页

本文基于当前实体经济虚拟化这一热点问题,以我国A股制造业上市企业为例研究了实体企业金融化对我国制造业企业资本配置效率的影响。理论上,实体企业的金融投资活动对企业的影响是具有两面性的。一方面,适当的金融投资不仅可以降低融资... 本文基于当前实体经济虚拟化这一热点问题,以我国A股制造业上市企业为例研究了实体企业金融化对我国制造业企业资本配置效率的影响。理论上,实体企业的金融投资活动对企业的影响是具有两面性的。一方面,适当的金融投资不仅可以降低融资约束,减轻对外部融资的依赖,而且投资回报能够反哺主业投资,进而提高企业的资本配置效率;另一方面,过度的金融投资活动则会挤占实业投资,导致实体企业主营业务投资不足,造成实体企业"空心化",最终严重抑制企业整体的资本配置效率。本文根据我国693家A股制造业上市企业2009-2016年的面板数据,在Wurgler模型基础上构造时间固定效应变系数模型来验证实体企业金融化对我国制造业企业资本配置效率的影响。结果显示:企业金融化对我国A股制造业上市企业的资本配置效率有比较显著的负面影响。主要政策含义是实体企业应回归本源,专注提高自身创新能力及生产效率,以提高企业整体资本配置效率,进而实现良性的持久的发展。 展开更多

关键词 实体企业金融化 制造业企业资本配置效率 时间固定效应变系数模型

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