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定增折价率与并购溢价率——定增并购中利益输送的证据显著性研究
被引量：
18
1
作者
李彬
杨洋
潘爱玲
《证券市场导报》
CSSCI
北大核心
2015年第8期15-22,共8页
定增并购为探讨定向增发的驱动因素或利益输送提供了新线索,但定增折价与并购溢价的相关性不仅为利益输送提供更加隐秘的通道,同时也会导致市场评价的错位。本文以大股东是否参与为背景,对定增并购价格要素进行检验发现:大股东的参与是...
定增并购为探讨定向增发的驱动因素或利益输送提供了新线索,但定增折价与并购溢价的相关性不仅为利益输送提供更加隐秘的通道,同时也会导致市场评价的错位。本文以大股东是否参与为背景,对定增并购价格要素进行检验发现:大股东的参与是评价其价格偏离是否涉嫌利益输送的重要条件;从整体上看,价格偏离并非利益输送的绝对证据;定增折价率系大股东支持的代理变量,能够有效提升内部资本配置效率;但大股东未参与下的并购溢价率与利益输送显著正相关;进一步观察发现,定增并购主体关联性是价格偏移的关键诱因。由此既验证了"定增折价治理假说",同时也为定增并购的科学决策与全要素监管提供经验支持。
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关键词
定增
并购
利益输送
定增折价
率
并购溢价率
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职称材料
股价高估、定增并购价格偏离与市场绩效
被引量：
13
2
作者
刘娥平
关静怡
《中央财经大学学报》
CSSCI
北大核心
2018年第8期62-75,共14页
近年来,越来越多公司通过定向增发进行并购重组,但已有研究将定增与并购相互割裂,对这种特殊资本运作模式中的价格偏离讨论不足,也未能揭示负面的市场绩效是否在定增并购预案公告日后就有所表现。本文基于股票错误定价的视角,以中国A股2...
近年来,越来越多公司通过定向增发进行并购重组,但已有研究将定增与并购相互割裂,对这种特殊资本运作模式中的价格偏离讨论不足,也未能揭示负面的市场绩效是否在定增并购预案公告日后就有所表现。本文基于股票错误定价的视角,以中国A股2012—2016年实施了定增并购的上市公司为样本,采用多元回归方法检验股价高估对定增并购价格偏离的影响以及公告后市场绩效的变化。研究发现,定增并购前股价高估使得定增折价和并购溢价都变得更高,且在并购对价为股份时这一正相关关系更加显著;股价高估与公告后的市场绩效负相关,股价越被高估,短期市场绩效和长期市场绩效表现更差。研究结果拓展了股价高估的经济后果研究,为深入理解定增并购中的价格形成提供了有益的启示。
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关键词
股价高估
定增
并购
定增折价
并购溢价
市场绩效
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职称材料
业绩承诺的价值与定增并购价格偏离——基于B-S期权定价模型
被引量：
3
3
作者
刘娥平
李泽熙
《南方经济》
CSSCI
北大核心
2020年第10期37-55,共19页
近年来,业绩承诺被广泛运用于定增并购中,其作用主要在于保护投资者和激励标的公司。现有研究中,基于业绩承诺的存在与否、及其部分参数的设定所产生的经济影响在理论层面及实证层面得到初步验证,但是这部分研究的出发点不够全面,衡量...
近年来,业绩承诺被广泛运用于定增并购中,其作用主要在于保护投资者和激励标的公司。现有研究中,基于业绩承诺的存在与否、及其部分参数的设定所产生的经济影响在理论层面及实证层面得到初步验证,但是这部分研究的出发点不够全面,衡量业绩承诺产生经济影响的真实路径,依然需要进一步探索。文章选取2011年至2019年7月A股上市公司签订了业绩承诺的定增并购事件为样本,基于B-S期权定价模型,测算以期权形式存在的业绩承诺价值,并探讨该价值高低对定增并购价格偏离的影响及其路径。研究结果表明:业绩承诺价值越大,并购溢价越高,该影响在股份支付的情况下更明显;业绩承诺价值越大,定增折价越低,该影响在非股份支付情况下更明显。文章从新颖而全面的视角衡量了业绩承诺的价值,独特地解释了定增并购价格偏离形成的机理,为定增并购多方设置更合理的交易价格提供了新的思路,也为监管机构完善定增并购交易制度提供了理论支持。
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关键词
业绩承诺
B-S期权定价模型
并购溢价
定增折价
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职称材料
题名
定增折价率与并购溢价率——定增并购中利益输送的证据显著性研究
被引量：
18
1
作者
李彬
杨洋
潘爱玲
机构
山东大学管理学院
出处
《证券市场导报》
CSSCI
北大核心
2015年第8期15-22,共8页
基金
国家社科基金重大项目(14ZDA051)
国家社科基金重点项目(14AGL012)
+3 种基金
国家自然科学基金青年项目(71302091)
教育部人文社科青年项目(12YJC630083)
中国博士后科学基金面上项目(2012M511527)
山东省优秀中青年科学家奖励基金(BS2012SF013)的共同资助
文摘
定增并购为探讨定向增发的驱动因素或利益输送提供了新线索,但定增折价与并购溢价的相关性不仅为利益输送提供更加隐秘的通道,同时也会导致市场评价的错位。本文以大股东是否参与为背景,对定增并购价格要素进行检验发现:大股东的参与是评价其价格偏离是否涉嫌利益输送的重要条件;从整体上看,价格偏离并非利益输送的绝对证据;定增折价率系大股东支持的代理变量,能够有效提升内部资本配置效率;但大股东未参与下的并购溢价率与利益输送显著正相关;进一步观察发现,定增并购主体关联性是价格偏移的关键诱因。由此既验证了"定增折价治理假说",同时也为定增并购的科学决策与全要素监管提供经验支持。
关键词
定增
并购
利益输送
定增折价
率
并购溢价率
Keywords
private placement and acquisition, interest transferring, discount rate of private placement, premium rate of M＆A
分类号
F830.9 [经济管理—金融学]
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职称材料
题名
股价高估、定增并购价格偏离与市场绩效
被引量：
13
2
作者
刘娥平
关静怡
机构
中山大学管理学院
出处
《中央财经大学学报》
CSSCI
北大核心
2018年第8期62-75,共14页
基金
国家自然科学基金项目"定增并购中的价格偏离及其经济后果研究--基于股票错误定价与对赌协议的视角"(项目编号:71672202)
广东省自然科学基金项目"风险投资对企业非效率投资的双向治理及其溢出效应研究"(项目编号:2016A030313304)
文摘
近年来,越来越多公司通过定向增发进行并购重组,但已有研究将定增与并购相互割裂,对这种特殊资本运作模式中的价格偏离讨论不足,也未能揭示负面的市场绩效是否在定增并购预案公告日后就有所表现。本文基于股票错误定价的视角,以中国A股2012—2016年实施了定增并购的上市公司为样本,采用多元回归方法检验股价高估对定增并购价格偏离的影响以及公告后市场绩效的变化。研究发现,定增并购前股价高估使得定增折价和并购溢价都变得更高,且在并购对价为股份时这一正相关关系更加显著;股价高估与公告后的市场绩效负相关,股价越被高估,短期市场绩效和长期市场绩效表现更差。研究结果拓展了股价高估的经济后果研究,为深入理解定增并购中的价格形成提供了有益的启示。
关键词
股价高估
定增
并购
定增折价
并购溢价
市场绩效
Keywords
Stock price overvaluation
M＆A with private placement
Discount in private placement
Premium in M＆A
Stock performance
分类号
F275 [经济管理—企业管理]
在线阅读
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职称材料
题名
业绩承诺的价值与定增并购价格偏离——基于B-S期权定价模型
被引量：
3
3
作者
刘娥平
李泽熙
机构
中山大学管理学院
出处
《南方经济》
CSSCI
北大核心
2020年第10期37-55,共19页
基金
国家自然科学基金项目“定增并购中的价格偏离及其经济后果研究——基于股票错误定价与对赌协议的视角”(71672202)
广东省自然科学基金项目“风险投资对企业非效率投资的双向治理及其溢出效应研究”(2016A030313304)。
文摘
近年来,业绩承诺被广泛运用于定增并购中,其作用主要在于保护投资者和激励标的公司。现有研究中,基于业绩承诺的存在与否、及其部分参数的设定所产生的经济影响在理论层面及实证层面得到初步验证,但是这部分研究的出发点不够全面,衡量业绩承诺产生经济影响的真实路径,依然需要进一步探索。文章选取2011年至2019年7月A股上市公司签订了业绩承诺的定增并购事件为样本,基于B-S期权定价模型,测算以期权形式存在的业绩承诺价值,并探讨该价值高低对定增并购价格偏离的影响及其路径。研究结果表明:业绩承诺价值越大,并购溢价越高,该影响在股份支付的情况下更明显;业绩承诺价值越大,定增折价越低,该影响在非股份支付情况下更明显。文章从新颖而全面的视角衡量了业绩承诺的价值,独特地解释了定增并购价格偏离形成的机理,为定增并购多方设置更合理的交易价格提供了新的思路,也为监管机构完善定增并购交易制度提供了理论支持。
关键词
业绩承诺
B-S期权定价模型
并购溢价
定增折价
Keywords
Performance Commitment
Black-Scholes Option Pricing Model
Premium in M&A
Discount in Private Placement
分类号
F275 [经济管理—企业管理]
在线阅读
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职称材料
题名
作者
出处
发文年
被引量
操作
1
定增折价率与并购溢价率——定增并购中利益输送的证据显著性研究
李彬
杨洋
潘爱玲
《证券市场导报》
CSSCI
北大核心
2015
18
在线阅读
下载PDF
职称材料
2
股价高估、定增并购价格偏离与市场绩效
刘娥平
关静怡
《中央财经大学学报》
CSSCI
北大核心
2018
13
在线阅读
下载PDF
职称材料
3
业绩承诺的价值与定增并购价格偏离——基于B-S期权定价模型
刘娥平
李泽熙
《南方经济》
CSSCI
北大核心
2020
3
在线阅读
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职称材料
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