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ETF持股与上市公司定向增发择时
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作者 宋福铁 沈雪晨 《企业经济》 北大核心 2025年第12期5-15,共11页
随着指数化投资的兴起,ETF资产规模增长迅速,已成为上市公司的重要机构投资者之一。本文研究了ETF持股对中国A股上市公司定向增发择时及其经济后果的影响。实证结果表明:ETF持股比例的上升显著增加了上市公司进行定向增发的倾向,与流动... 随着指数化投资的兴起,ETF资产规模增长迅速,已成为上市公司的重要机构投资者之一。本文研究了ETF持股对中国A股上市公司定向增发择时及其经济后果的影响。实证结果表明:ETF持股比例的上升显著增加了上市公司进行定向增发的倾向,与流动性市场择时假说相符;在股价信息含量更低和公司治理水平更高的企业中,这种影响更为显著;ETF持股比例上升还显著降低了定向增发折价率以及宣告后的短期股价波动,但对于长期买入并持有收益无显著影响。据此建议:支持ETF市场多元化发展,完善产品结构与监管机制,提升市场效率与稳定性;鼓励企业优化信息披露与治理结构,促进股权融资质量提升。 展开更多
关键词 ETF 定向增发 流动性 公司治理 增发折价
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定向增发、盈余管理与股票流动性 被引量:8
2
作者 王晓亮 俞静 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2016年第1期64-71,共8页
本文就定向增发盈余管理问题和盈余管理对股票流动性影响进行研究。笔者运用修正Jones模型计算可操纵应计利润,对2006—2012年定向增发公司和与之相对应配对样本可操纵应计利润进行比较分析,结果表明,与非定向增发公司相比,定向增发公... 本文就定向增发盈余管理问题和盈余管理对股票流动性影响进行研究。笔者运用修正Jones模型计算可操纵应计利润,对2006—2012年定向增发公司和与之相对应配对样本可操纵应计利润进行比较分析,结果表明,与非定向增发公司相比,定向增发公司在增发前一年和当年向上的盈余操纵力度更大;对盈余管理与增发后第一年股票流动性进行回归分析,发现与非定向增发公司相比,定向增发公司股票流动性更好;盈余管理导致股票流动性下降;定向增发加大了盈余管理对股票流动性下降幅度。该研究弥补了定向增发股票流动性研究的不足,为政策监管部门加强对盈余管理监管及制定政策提供了重要依据。 展开更多
关键词 定向增发 定向增发 盈余管理 股票流动性
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定向增发、股权结构与过度投资研究 被引量:8
3
作者 王晓亮 田昆儒 《技术经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2016年第6期72-77,共6页
文章基于定向增发的投资行为视角,研究了2008-2014年定向增发公司股权结构对过度投资的影响,运用动态模型数理推导与平衡面板随机效应模型的实证方法与非定向增发公司进行对比分析。研究发现:与非定向增发公司相比,定向增发公司两权分... 文章基于定向增发的投资行为视角,研究了2008-2014年定向增发公司股权结构对过度投资的影响,运用动态模型数理推导与平衡面板随机效应模型的实证方法与非定向增发公司进行对比分析。研究发现:与非定向增发公司相比,定向增发公司两权分离度越大,过度投资现象越严重;定向增发引进机构投资者能够抑制过度投资现象;定向增发公司股权制衡度提高并不能抑制过度投资现象。文章研究为定向增发公司股权结构与过度投资提供一定的理论解释,也为政策主管部门制定相关政策提供有价值的参考依据。 展开更多
关键词 定向增发 定向增发 股权结构 过度投资
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定向增发、股权结构与投资多元化研究 被引量:3
4
作者 王晓亮 田昆儒 《重庆大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2015年第4期86-92,共7页
文章基于投资行为视角,以2007年定向增发公司为研究对象,对2008-2012年定向增发与非定向增发股权结构与投资多元化关系进行对比分析,研究发现,非定向增发公司股权结构与投资多元化不存在显著关系;与定向增发公司相比,定向增发两权分离... 文章基于投资行为视角,以2007年定向增发公司为研究对象,对2008-2012年定向增发与非定向增发股权结构与投资多元化关系进行对比分析,研究发现,非定向增发公司股权结构与投资多元化不存在显著关系;与定向增发公司相比,定向增发两权分离度与上市公司投资多元化水平负相关;定向增发两权分离度与上市公司投资多元化呈"U"型曲线关系;定向增发机构投资者持股与投资多元化水平成正相关关系;定向增发公司股权制衡度与投资多元化水平呈负相关。这一发现,不仅有利于上市公司完善股权结构,提高公司竞争力,而且为监管部门对大股东行为加强监管提供一定的参考价值。 展开更多
关键词 定向增发 定向增发 股权结构 投资多元化
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时机选择、停牌操控与控股股东掏空--来自中国上市公司定向增发的证据 被引量:50
5
作者 吴育辉 魏志华 吴世农 《厦门大学学报(哲学社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2013年第1期46-55,共10页
定向增发是否存在控股股东掏空行为近年来颇受争议。以2006-2009年实施定向增发的上市公司作为样本,可对定向增发过程中是否存在控股股东掏空行为,以及控股股东掏空行为的表现形式进行研究。研究发现:相比较对机构投资者的定向增发,对... 定向增发是否存在控股股东掏空行为近年来颇受争议。以2006-2009年实施定向增发的上市公司作为样本,可对定向增发过程中是否存在控股股东掏空行为,以及控股股东掏空行为的表现形式进行研究。研究发现:相比较对机构投资者的定向增发,对控股股东定向增发的折价率显著更高;控股股东对上市公司定向增发的时机选择,是导致不同增发对象发行折价率差异的重要原因;控股股东对上市公司定向增发前的停牌操控,是导致不同增发对象发行折价率差异的又一原因。研究结果证实了定向增发过程中确实存在控股股东掏空行为。 展开更多
关键词 定向增发 时机选择 停牌操控 控股股东掏空
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网络舆论的公司治理影响机制研究——基于定向增发的经验证据 被引量:79
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作者 沈艺峰 杨晶 李培功 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2013年第3期80-88,共9页
上市公司定向增发是其重要的财务决策,往往涉及公司治理的好坏,历来受到网络舆论的关注。本文利用股吧中针对上市公司定向增发的评论这一个特定数据作为网络舆论的替代变量,研究在网络时代网络舆论对于公司内部以及外部的治理机制的影响... 上市公司定向增发是其重要的财务决策,往往涉及公司治理的好坏,历来受到网络舆论的关注。本文利用股吧中针对上市公司定向增发的评论这一个特定数据作为网络舆论的替代变量,研究在网络时代网络舆论对于公司内部以及外部的治理机制的影响,特别是在我国法律保护不健全的现实环境下,网络舆论在保护中小投资者权益方面所发挥的作用。实证结果表明,遭到网络舆论反对的增发公司,其定向增发公告后的股票超额收益率显著为负,其后该定向增发预案通过相关部门审核的概率也显著下降。换句话说,网络舆论会先后触发两层外部治理机制——资本市场的惩戒和监管部门的严格审查。与之形成对比的是,没有证据表明网络负面舆论会触发内部治理机制——网络负面舆论对于定向增发预案通过股东大会的概率不产生显著影响。本文进一步发现,网络负面舆论越高的公司,增发实施之后,公司业绩下降的概率也越大,这表明网络舆论并非是空穴来风或是毫无根据,而是能够在事前发掘出定向增发中可能存在的问题。 展开更多
关键词 网络舆论 定向增发 公司治理
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上市公司定向增发中的利益输送行为研究 被引量:78
7
作者 王志强 张玮婷 林丽芳 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2010年第3期109-116,149,共9页
本文将2006-2007年深沪两市公司定向增发样本分成三组:仅针对大股东及关联方发行组、仅针对机构投资者发行组以及混合发行组进行比较研究,发现仅针对大股东和关联方发行组存在通过刻意打压定价基准日股价、提高折价幅度等手段以达到降... 本文将2006-2007年深沪两市公司定向增发样本分成三组:仅针对大股东及关联方发行组、仅针对机构投资者发行组以及混合发行组进行比较研究,发现仅针对大股东和关联方发行组存在通过刻意打压定价基准日股价、提高折价幅度等手段以达到降低增发价格、向大股东及关联方输送利益的目的。通过对比样本公司定向增发前后关联交易量,我们还发现,样本公司关联交易总规模、平均单笔交易规模都在定向增发后呈现显著上升趋势,进一步验证了上市公司在定向增发后通过关联交易进行财富转移的可能。 展开更多
关键词 定向增发 定价基准日 利益输送
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上市公司定向增发长期市场表现:过度乐观还是反应不足? 被引量:34
8
作者 邓路 王化成 李思飞 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2011年第6期167-177,共11页
研究发现,无论是采用购买持有超额收益方法还是使用日历时间组合方法都可验证中国上市公司实施定向增发后2年内总体上表现强势特征,这与美国股市私募发行后公司长期业绩表现不佳的结论相反。并且对于全部定向增发样本,上市公司定向增发... 研究发现,无论是采用购买持有超额收益方法还是使用日历时间组合方法都可验证中国上市公司实施定向增发后2年内总体上表现强势特征,这与美国股市私募发行后公司长期业绩表现不佳的结论相反。并且对于全部定向增发样本,上市公司定向增发前后5年的经营业绩都要显著好于与配比公司,验证了在中国资本市场上投资者对上市公司定向增发宣告信息反应不足。此外,没有发现直接证据支持大股东将定向增发作为"掏空"上市公司进而实现利益输送的工具。 展开更多
关键词 定向增发 长期市场表现 经营业绩 反应不足
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所有权性质、企业政治关联与定向增发--基于我国上市公司的实证分析 被引量:38
9
作者 杨星 田高良 +1 位作者 司毅 M.M.FONSEKA 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2016年第1期134-141,154,共9页
本文以我国A股上市公司2006-2013年的定向增发事件为研究对象,考察了企业所有权性质、民营企业政治关联对上市公司定向增发审批的影响。本文主要结论如下:第一,和民营企业相比,国有企业具有更高的审批通过率和融资额度;第二,拥有较高级... 本文以我国A股上市公司2006-2013年的定向增发事件为研究对象,考察了企业所有权性质、民营企业政治关联对上市公司定向增发审批的影响。本文主要结论如下:第一,和民营企业相比,国有企业具有更高的审批通过率和融资额度;第二,拥有较高级别政治关联的民营企业增发审批通过率更高,而政治关联与审批周期和融资额度没有显著关系。进一步对政治关联分类发现,只有代表委员类政治关联可以提升民营企业的通过率。同时,与公司披露的政治关联相比,未披露的"隐性"政治关联也可以促进定向增发的审批。研究结果说明,在我国高度管制的资本市场中,政治关联提高了企业的股权融资便利性,市场中非正式机制仍发挥着重要作用。 展开更多
关键词 政治关联 非正式机制 定向增发 民营企业
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我国上市公司定向增发的长期业绩实证研究 被引量:30
10
作者 耿建新 吕跃金 邹小平 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2011年第6期52-58,共7页
考察公司定向增发后的长期回报率业绩和长期经营业绩后发现,经市场调整、行业调整和规模调整的定向增发公司长期经营业绩和长期回报率均呈现下滑态势;长期回报率下滑并不是市场对定向增发公告时市场过度反应的修正,而是投资者对成长机... 考察公司定向增发后的长期回报率业绩和长期经营业绩后发现,经市场调整、行业调整和规模调整的定向增发公司长期经营业绩和长期回报率均呈现下滑态势;长期回报率下滑并不是市场对定向增发公告时市场过度反应的修正,而是投资者对成长机会不确定的投资项目过分乐观,定向增发后公司并没有实现良好的经营业绩,投资者对公司预期盈利能力失望的结果。 展开更多
关键词 定向增发 长期回报 长期回报率业绩 长期经营业绩 上市公司
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大股东投机行为、市场择机与定向增发公告效应研究 被引量:16
11
作者 俞静 徐斌 王晓亮 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第5期126-133,141,共9页
本文以中国证券市场2006-2012年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究大股东投机行为及其对定向增发公告效应的影响,研究发现:大股东投机行为对中小投资者存在导向性效应,大股东投机行为与中小股东投机行为之间存在正相关关系;定向... 本文以中国证券市场2006-2012年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究大股东投机行为及其对定向增发公告效应的影响,研究发现:大股东投机行为对中小投资者存在导向性效应,大股东投机行为与中小股东投机行为之间存在正相关关系;定向增发中存在严重的大股东发行时机选择现象,大股东通过操控中小股东的非理性情绪进行利益输送,且利益输送主要来源于中小股东非理性情绪推动的价格上涨而非增发股票发行价格折扣;大股东利益输送程度在牛市环境下远比熊市环境下严重,经营效益差的增发企业远比经营效益好的增发企业严重。 展开更多
关键词 定向增发 公告效应 投机行为 市场择机 利益输送
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大股东参与、盈余管理与定向增发价格偏离 被引量:22
12
作者 宋鑫 阮永平 郑凯 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2017年第10期86-97,共12页
基于定向增发行为的视角,系统分析了大股东在定向增发中的行为特点以及对定价影响的传导机制。结果表明:在大股东参与的定向增发中,定价存在两次偏离,第一次是定向增发的定价显著负向偏离股票内在价值,第二次是发行后市场价格显著正向... 基于定向增发行为的视角,系统分析了大股东在定向增发中的行为特点以及对定价影响的传导机制。结果表明:在大股东参与的定向增发中,定价存在两次偏离,第一次是定向增发的定价显著负向偏离股票内在价值,第二次是发行后市场价格显著正向偏离定向增发定价。进一步研究发现,导致价格偏离的原因是大股东在定价增发之前进行了负向真实盈余管理行为,负向的真实盈余管理行为在定价偏低中起到了中介作用。因此,应完善定向增发定价机制,防止大股东利用定价过程侵占中小投资者利益,进而营造公平的市场环境。 展开更多
关键词 定向增发 大股东参与 内在价值 真实盈余管理活动
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定向增发公告效应在股市中的异化现象——关于中国证券市场的实证研究 被引量:6
13
作者 徐斌 俞静 +1 位作者 李娜 陈国强 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2012年第2期72-81,共10页
本文以中国证券市场2006~2008年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究了定向增发公告效应在牛市、熊市中的异化现象。研究发现在牛市周期中仅仅公告日当天存在显著的正公告效应,公告日前后都不存在显著的正公告效应;但是在熊市周期... 本文以中国证券市场2006~2008年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究了定向增发公告效应在牛市、熊市中的异化现象。研究发现在牛市周期中仅仅公告日当天存在显著的正公告效应,公告日前后都不存在显著的正公告效应;但是在熊市周期中不仅公告日当天存在显著正公告效应,而且从公告日前两天开始一直到公告日后10天都存在显著正公告效应。在不同市场态势下,公告效应与折扣的关系也不相同:在熊市周期中,随着定向增发折扣的增加,公告效应相应减弱,而在牛市周期中公告效应增强。最后,论文给出了基于投资者情绪的理论解释以及相应的启示。 展开更多
关键词 定向增发 公告效应 市场周期 牛市 熊市
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定向增发与股票长期低绩效关系研究 被引量:13
14
作者 黄晓薇 何丽芬 居思行 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第10期10-17,共8页
本文研究了定向增发对股票长期收益的影响。利用2007年1月~2012年12月我国沪深A股市场定向增发股票样本,实证发现定向增发的确导致了股票长期低绩效,但是其低绩效程度不如传统定价模型发现的那样严重,这说明该异象一定程度是由模型设定... 本文研究了定向增发对股票长期收益的影响。利用2007年1月~2012年12月我国沪深A股市场定向增发股票样本,实证发现定向增发的确导致了股票长期低绩效,但是其低绩效程度不如传统定价模型发现的那样严重,这说明该异象一定程度是由模型设定偏误所造成的。另外,本文发现我国上市公司定向增发存在着显著的市值效应,但不存在显著的账面市值效应,在此基础上本文提出了改进三因子模型,显著改善了模型的定价能力,并从整体上减弱了定向增发的长期低绩效效应。 展开更多
关键词 定向增发 股票长期低绩效 基准定价模型 市值效应
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研发支出费用化与定向增发新股定价 被引量:10
15
作者 徐辉 周孝华 周兵 《管理学报》 CSSCI 北大核心 2021年第2期297-305,共9页
以研发支出会计政策选择为切入点,系统考察了研发支出费用化对定向增发新股定价的影响机理,并利用随机边界分析法实证分析了2008~2018年间实施定向增发的沪深A股上市公司。研究发现:研发支出费用化比例越高,定向增发新股发行价被低估越... 以研发支出会计政策选择为切入点,系统考察了研发支出费用化对定向增发新股定价的影响机理,并利用随机边界分析法实证分析了2008~2018年间实施定向增发的沪深A股上市公司。研究发现:研发支出费用化比例越高,定向增发新股发行价被低估越严重,且这一作用机制主要是通过负向应计盈余管理实现的;研发支出费用化对定向增发新股发行价的抑制效应在非国有企业中更显著,且提升大股东认购比例可强化这一抑制效应。 展开更多
关键词 研发支出费用化 产权性质 定向增发 新股定价 盈余管理
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定向增发中的控股股东决策动机及特征解析 被引量:8
16
作者 杨靖 许年行 王琨 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2011年第9期48-55,共8页
当前诸多理论对股权分置改革后定向增发成为主导的股权再融资方式给予了不同的解释,但是,多数属于在西方主流理论基础上的泛泛之谈,缺乏结合中国资本市场特定制度背景的深层次理论分析。本文从控股股东为理性人的角度,并结合当前定向增... 当前诸多理论对股权分置改革后定向增发成为主导的股权再融资方式给予了不同的解释,但是,多数属于在西方主流理论基础上的泛泛之谈,缺乏结合中国资本市场特定制度背景的深层次理论分析。本文从控股股东为理性人的角度,并结合当前定向增发有关理论研究成果,系统地提出了定向增发中控股股东认购股份的决策动机———资产上市、股权价值增值、维持或增加控制权、股权质押,以及在实施过程中的两种利益手段(低价认购股份和高价出售资产)。本文还分析了控股股东初始特征决定的获利空间是其决策动机的根本原因,笔者将初始特征归纳为控制权和资产保有量。因此本文的研究不但是在现有控股股东认购决策动机理论基础上的提炼和总括,而且还试图搭建符合我国现实制度背景的研究理论框架,并把对决策动机的研究延伸至控股股东先天特征,试图从本质上揭示控股股东的决策链条。 展开更多
关键词 定向增发 控股股东 决策动机 特征
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定向增发、代理冲突与中小投资者保护 被引量:10
17
作者 刘白兰 朱臻 孙进军 《金融理论与实践》 CSSCI 北大核心 2012年第4期76-81,共6页
以2006—2010年上市公司定向增发事件为样本,系统研究了定向增发过程中大股东对中小投资者的利益侵害问题。实证研究发现:面向大股东发行的折价率最高,面向大股东和机构投资者发行的折价率居中,面向机构投资者发行的折价率最低。大股东... 以2006—2010年上市公司定向增发事件为样本,系统研究了定向增发过程中大股东对中小投资者的利益侵害问题。实证研究发现:面向大股东发行的折价率最高,面向大股东和机构投资者发行的折价率居中,面向机构投资者发行的折价率最低。大股东通过定向增发提高了股权集中度,进一步巩固了控制权地位,通过低价发行侵占了中小投资者权益。降低大股东的认购比例、降低资产认购比例、降低增发后与增发前股权集中度之差、减少增发规模、提高公司规模可以有效地制衡大股东在定向增发过程中侵害中小投资者的程度。提高增发前的股权集中度、聘请"十大"券商作为主承销商、改善治理环境、实际控制人为国有机构都没有起到约束大股东进行利益侵占的作用。 展开更多
关键词 证券市场 定向增发 折价率 代理冲突 中小投资者保护
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定向增发与盈余管理方式的权衡选择 被引量:8
18
作者 王晓亮 郭树龙 俞静 《云南财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2016年第3期133-144,共12页
以基准日为2014年第三季度的定向增发新股公司为研究对象,利用季度数据研究大股东操控下的应计盈余管理与真实盈余管理权衡选择。为了克服定向增发类型的自选择和样本偏误问题,采用了倾向得分与双倍差分法构造反事实,从而在拟实验环境... 以基准日为2014年第三季度的定向增发新股公司为研究对象,利用季度数据研究大股东操控下的应计盈余管理与真实盈余管理权衡选择。为了克服定向增发类型的自选择和样本偏误问题,采用了倾向得分与双倍差分法构造反事实,从而在拟实验环境下分析大股东操控下盈余管理行为。研究发现:基准日前上市公司同时使用应计与真实盈余管理操纵盈余,向大股东增发实现向下操纵,向机构投资者增发实现向上操纵;在基准日之后上市公司通过真实的盈余管理方式向上操纵盈余。研究结果有助于提高证券监管部门、中介机构对盈余管理行为的认识,加强公司治理、完善投资者保护制度。 展开更多
关键词 定向增发 应计盈余管理 真实盈余管理 倾向得分匹配 双倍差分
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投资者情绪对定向增发折价的影响研究 被引量:35
19
作者 卢闯 李志华 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2011年第7期155-164,共10页
利用2006年至2010年第3季度的定向增发事件作为研究样本,着重分析投资者情绪对定向增发折价的影响及其作用路径。研究发现:投资者情绪对定向增发折价影响显著,投资者情绪越乐观(悲观),定向增发折价越大(小);投资者情绪对定向增发折价的... 利用2006年至2010年第3季度的定向增发事件作为研究样本,着重分析投资者情绪对定向增发折价的影响及其作用路径。研究发现:投资者情绪对定向增发折价影响显著,投资者情绪越乐观(悲观),定向增发折价越大(小);投资者情绪对定向增发折价的影响路径分析表明,市场错误定价是投资者情绪和定向增发折价间的中介变量;进一步研究显示,定向增发题材对市场错误定价影响显著,定向增发后股票出现低估的可能性增加。 展开更多
关键词 定向增发折价 投资者情绪 市场错误定价
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上市公司定向增发运作模式探析 被引量:6
20
作者 俞军 魏朱宝 +1 位作者 曹中红 王书珍 《会计之友》 北大核心 2016年第4期71-75,共5页
定向增发新股已成为全流通时代背景下上市公司股权再融资的最主要方式。基于定向增发新股动机的视角,将上市公司定向增发的运作模式归纳为项目融资型定向增发、引入战略投资者型定向增发、纾解财务困境型定向增发和整体上市型定向增发... 定向增发新股已成为全流通时代背景下上市公司股权再融资的最主要方式。基于定向增发新股动机的视角,将上市公司定向增发的运作模式归纳为项目融资型定向增发、引入战略投资者型定向增发、纾解财务困境型定向增发和整体上市型定向增发等模式,通过相关典型案例分别对每一类运作模式加以佐证和剖析。 展开更多
关键词 定向增发 整体上市 项目融资 财务困境
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