Heston模型下的两人鲁棒非零和随机微分投资组合博弈

1

作者 朱怀念 陈卓扬 宾宁 《中山大学学报（自然科学版）（中英文）》 CAS CSCD 北大核心 2024年第4期158-169,共12页

用Heston模型描述风险资产的价格动态,构建了包含一种无风险资产和一种风险资产的金融市场,投资者可以将其财富自由地配置于无风险资产和风险资产中.考虑到投资者之间经济行为的随机博弈,用相对业绩刻画投资者之间的博弈行为,同时考虑... 用Heston模型描述风险资产的价格动态,构建了包含一种无风险资产和一种风险资产的金融市场,投资者可以将其财富自由地配置于无风险资产和风险资产中.考虑到投资者之间经济行为的随机博弈,用相对业绩刻画投资者之间的博弈行为,同时考虑模型的不确定性,以最大化最坏情境下投资者相对业绩的期望效用为目标,构建了包含两个投资者的鲁棒非零和随机微分投资组合博弈模型,利用动态规划方法分别求得了CRRA效用下Nash均衡策略的解析表达,借助数值仿真算例进行了参数的敏感性分析并给出了相应的经济意义阐释.研究发现:相较于不涉及市场竞争的传统投资策略,竞争将使投资者产生羊群效应,跟风投资风险资产,致使金融市场的系统性风险上升.此外,与不考虑模型不确定性相比,模型的不确定性使得投资者减少对风险资产的投资. 展开更多

关键词 投资组合博弈 纳什均衡 CRRA效用 相对业绩 模型不确定性

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资产收益序列相依下的多阶段投资博弈模型 被引量：6

2

作者 周忠宝 任甜甜 +2 位作者 肖和录 金倩颖 吴士健 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第7期66-88,共23页

现有投资组合优化研究普遍假设投资者之间相互独立,且假定标的资产在不同阶段的收益序列不具相关性.然而在实际投资过程中,投资者往往是相互影响,资产收益序列也存在相依特征.基于多阶段投资组合优化和纳什均衡理论,利用相对绩效来刻画... 现有投资组合优化研究普遍假设投资者之间相互独立,且假定标的资产在不同阶段的收益序列不具相关性.然而在实际投资过程中,投资者往往是相互影响,资产收益序列也存在相依特征.基于多阶段投资组合优化和纳什均衡理论,利用相对绩效来刻画投资者之间的博弈现象,以每个投资者的相对终端财富的期望效用水平为目标,构建多阶段投资组合博弈模型.在资产收益序列相依情形下,给出了纳什均衡投资策略和相应值函数的解析表达式,以及纳什均衡投资策略与传统策略的关系.采用累计经验分布函数和夏普比率等指标,对纳什均衡投资策略与传统策略进行仿真比较,分析了纳什均衡投资策略随投资者反应敏感系数的变化趋势.结果表明:相比于传统的投资策略,当考虑竞争对手的相对绩效时,纳什均衡策略投资者更愿意冒高风险去追求高收益;并且投资者的反应敏感系数越大,其对风险的偏好程度也越高. 展开更多

关键词 资产收益序列相依 多阶段投资组合博弈模型 纳什均衡 指数效用函数

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跳扩散模型下的非零和随机微分投资组合博弈 被引量：1

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作者 朱怀念 朱莹 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第10期183-190,共8页

现实经济中,当股票价格受到一些重大信息影响而发生突发性的跳跃时,用跳扩散过程来描述股票价格的趋势更符合实际情况。基于这一观察,本文研究跳扩散模型下包含两个投资者的非零和投资组合博弈问题。假设金融市场中包含一种无风险资产... 现实经济中,当股票价格受到一些重大信息影响而发生突发性的跳跃时,用跳扩散过程来描述股票价格的趋势更符合实际情况。基于这一观察,本文研究跳扩散模型下包含两个投资者的非零和投资组合博弈问题。假设金融市场中包含一种无风险资产和一种风险资产,其中风险资产的价格动态用跳扩散模型来描述。将该非零和博弈问题构造成两个效用最大化问题,每个投资者的目标是最大化终端时刻自身财富与其竞争对手财富差的均值-方差效用。运用随机控制理论,得到了均衡投资策略以及相应值函数的解析表达。最后通过数值仿真算例分析了模型相关参数变动对均衡投资策略的影响。仿真结果显示:当股价发生不连续跳跃,投资者在构造投资策略时考虑跳跃风险可以显著增加其效用水平;同时,随着博弈竞争的加剧,投资者为了在竞争中取得更好的表现,往往会采取更加激进的投资策略,增加对风险资产的投资。 展开更多

关键词 投资组合博弈 跳扩散模型 纳什均衡

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Heston随机波动率模型下带负债的投资组合博弈 被引量：5

4

作者 杨璐 朱怀念 张成科 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第8期27-34,共8页

本文研究了Heston随机波动模型下两个投资人之间的随机微分投资组合博弈问题。假设金融市场上存在价格过程服从常微分方程的无风险资产和价格过程服从Heston随机波动率模型的风险资产。该博弈问题被构造成两个效用最大化问题,每个投资... 本文研究了Heston随机波动模型下两个投资人之间的随机微分投资组合博弈问题。假设金融市场上存在价格过程服从常微分方程的无风险资产和价格过程服从Heston随机波动率模型的风险资产。该博弈问题被构造成两个效用最大化问题,每个投资者的目标是最大化终止时刻个人财富与竞争对手财富差的效用。首先,我们应用动态规划原理,得出了相应值函数所满足的HJB方程。然后,得到了在幂期望效用框架下非零和博弈的均衡投资策略和值函数的显式表达。最后,借助数值模拟,分析了模型中的参数对均衡投资策略和值函数的影响,从而为资产负债管理提供一定的理论指导。 展开更多

关键词 投资组合博弈 Heston模型 负债 纳什均衡

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摩擦市场下多阶段投资组合的均值方差模型 被引量：3

5

作者 孙世杰 高岩 《上海理工大学学报》 EI CAS 北大核心 2008年第4期339-344,共6页

研究税收、红利和新型交易成本下摩擦市场的多阶段均值-方差模型的投资组合问题.在允许卖空的情况下,以终端财富最大化为目标,通过建立辅助问题,利用逆序动态规划的求解方法,得到了各阶段的最优投资策略解析表达式,同时也得到了均值方... 研究税收、红利和新型交易成本下摩擦市场的多阶段均值-方差模型的投资组合问题.在允许卖空的情况下,以终端财富最大化为目标,通过建立辅助问题,利用逆序动态规划的求解方法,得到了各阶段的最优投资策略解析表达式,同时也得到了均值方差有效前沿的解析表达式. 展开更多

关键词 多阶段投资组合 动态规划 均值-方差模型

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考虑劳动收入风险的多阶段投资组合研究 被引量：1

6

作者 王宗润 何博 《工业技术经济》 CSSCI 北大核心 2020年第10期153-160,共8页

本文基于离散时间的均值-方差模型,系统研究劳动收入风险下的多阶段投资策略。在长期投资组合中考虑投资者所面临的劳动收入风险,构建含有劳动收入风险的多阶段均值-方差模型,并设计改进的遗传算法对模型进行求解,最后通过数值模拟探讨... 本文基于离散时间的均值-方差模型,系统研究劳动收入风险下的多阶段投资策略。在长期投资组合中考虑投资者所面临的劳动收入风险,构建含有劳动收入风险的多阶段均值-方差模型,并设计改进的遗传算法对模型进行求解,最后通过数值模拟探讨劳动收入风险的引入及变动对多阶段资产选择的影响。研究表明,劳动收入风险的变动对多阶段资产配置具有复杂的影响。当劳动收入风险与风险资产相互独立及正相关时,随着劳动收入风险的增大,投资者会增加无风险资产的投资比例,减少风险资产的持有;当劳动收入与风险资产负相关时,随着劳动收入风险的增加,投资者会增加对风险资产的持有,减少无风险资产的投资比例。 展开更多

关键词 劳动收入风险 多阶段均值-方差模型 投资组合 遗传算法 数值模拟 资产配置

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多阶段分散化投资组合效率估计 被引量：1

7

作者 肖和录 任甜甜 +1 位作者 周忠宝 刘文斌 《系统管理学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第1期100-106,共7页

已有的多阶段分散化投资组合绩效评价模型主要分为基于各阶段收益率构建评价模型,以及基于真实前沿面评价投资组合绩效两类。前者忽略了投资组合在各阶段的动态联系,而后者则在市场存在摩擦时存在较大局限性。首先明确了实际投资的投入... 已有的多阶段分散化投资组合绩效评价模型主要分为基于各阶段收益率构建评价模型,以及基于真实前沿面评价投资组合绩效两类。前者忽略了投资组合在各阶段的动态联系,而后者则在市场存在摩擦时存在较大局限性。首先明确了实际投资的投入-产出过程,基于待评价投资组合与真实前沿面之间的距离,给出多阶段投资组合效率的定义。在多阶段均值-方差理论框架下,利用投资组合的财富动态过程,导出待评价投资组合在多阶段评价中所应满足的中间连接条件,构建不同导向下的两阶段分散化投资组合效率估计模型。由于上述中间连接条件为随机条件,这也导致它在实际评价中并不可取。以上述随机条件的一阶矩、二阶矩代替原有连接条件,构建一类确定型的两阶段分散化效率估计模型,并通过数值分析阐述了该类模型的有效性。 展开更多

关键词 多阶段投资组合 分散化模型 绩效评价 投资组合效率

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具有机会约束的多阶段可信性M-AD投资组合优化

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作者 张鹏 黄梅雨 彭壁玉 《华南师范大学学报（自然科学版）》 CAS 北大核心 2019年第3期94-102,共9页

基于可信性理论,考虑交易成本、借贷约束、阈值约束和基数约束等现实约束,提出了一种新的具有机会约束的多阶段可信性均值—绝对偏差(M-AD)投资组合优化模型,运用可信性均值和绝对偏差度量资产的收益和风险;基于可信性理论,将该模型转... 基于可信性理论,考虑交易成本、借贷约束、阈值约束和基数约束等现实约束,提出了一种新的具有机会约束的多阶段可信性均值—绝对偏差(M-AD)投资组合优化模型,运用可信性均值和绝对偏差度量资产的收益和风险;基于可信性理论,将该模型转化为确定型的动态优化问题;提出一种新的前向动态规划方法,以获得最优投资组合策略;最后,通过实证研究验证了该模型和算法的有效性.研究结果表明:基于机会约束理论,该模型在给定的置信水平下,收益率不会低于某个预先给定的值. 展开更多

关键词 机会约束 可信性理论 多阶段投资组合优化 均值—绝对偏差模型 前向动态规划方法

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基于信号模型及天使投资人参与下的风险投资 被引量：2

9

作者 郭文旌 王钢 《金融理论与实践》 北大核心 2011年第2期52-57,共6页

在风险投资过程中,由于信息的不对称,一方面风险投资家要找到优质项目往往需要付出高额成本;另一方面众多优质项目亟须风险投资家的青睐。针对该问题,本文在传统的风险投资家(venture capitalists,以下简称VC)与企业家所构成的风险投资... 在风险投资过程中,由于信息的不对称,一方面风险投资家要找到优质项目往往需要付出高额成本;另一方面众多优质项目亟须风险投资家的青睐。针对该问题,本文在传统的风险投资家(venture capitalists,以下简称VC)与企业家所构成的风险投资博弈模型的基础之上引入了天使投资人(Angel),充当筛选优质项目以及信息传递者的角色,并且在多阶段风险投资过程中引入了二次信号模型,揭示项目进展情况。研究发现:天使投资人的存在及信号模型的引入对风险资本形成了很好的保护机制,并且提高了风险资本对于优质项目的配置效率,有利于风险投资多方达到共赢。 展开更多

关键词 博弈模型 天使投资人 信号模型 多阶段

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模糊AR模型的两步机会规划多期决策 被引量：1

10

作者 刘洋 庄新田 朱俊 《管理学报》 CSSCI 2011年第10期1553-1560,共8页

利用系数为对称三角形模糊数的模糊AR模型预测投资收益,以模糊收益中值的协方差衡量投资风险,在引入流动性约束的条件下,拓展MARKOWITZ的单期均值-方差模型为多期模糊投资规划,每期期末利用改进的清晰化公式将预测的模糊收益转化为清晰... 利用系数为对称三角形模糊数的模糊AR模型预测投资收益,以模糊收益中值的协方差衡量投资风险,在引入流动性约束的条件下,拓展MARKOWITZ的单期均值-方差模型为多期模糊投资规划,每期期末利用改进的清晰化公式将预测的模糊收益转化为清晰的投资收益,构造出一个两步机会规划寻求投资收益和投资风险的Pareto解。采用含遗传交叉变异因子的粒子群算法求解。对上证50指数中的32只股票进行实证分析,并利用离散多期均值-方差模型检验所提出模型的有效性。检验结果表明:两步机会规划模型的最优投资组合的投资收益落在模糊收益值的允许区间之内,且其预测误差较小;在相同投资收益约束条件下,两步机会规划模型可以比多期MV模型承担更低的投资风险。 展开更多

关键词 对称三角形模糊数 AR模型 多阶段 均值-方差 粒子群算法 投资组合 机会规划

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对万加特纳模型及罗瑞—萨维奇问题解法的改进 被引量：4

11

作者 赵国杰 《中国地质大学学报（社会科学版）》 2002年第3期43-46,共4页

笔者对一种项目投资组合方案优选方法进行了分析 ,用两阶段双向排序均衡法对经典的万加特纳模型和罗瑞—萨维奇问题的解法给予改进。

关键词 项目投资组合优化 罗瑞—萨维奇问题 万加特纳模型 两阶段双向排序均衡法

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对罗瑞—萨维奇模型的改进——兼与许志宏先生商榷 被引量：1

12

作者 赵国杰 赵显文 《地质技术经济管理》 2001年第3期28-32,43,共6页

本文对一种项目投资组合方案优选方法进行了分析 ,指出其构建的模型实为罗瑞—萨维奇模型 ,并对模型中存在的问题予以改进 ,同时改进了罗瑞—萨维奇模型的解法。

关键词 项目投资组合优化 罗瑞-萨维奇模型 两阶段双向排序均衡法 改进

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