风险企业中的控制权与可转换证券研究 被引量：10

1

作者 王声凑 曾勇 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2010年第2期209-215,276,共8页

从不完全合约的理论框架出发,讨论了风险企业清算权、替换权与可转换证券的配置问题.由于企业家私人利益的存在,风险投资家和企业家在清算权、替换权上存在着利益冲突.首先分析风险企业以债券作为融资工具时,替换权的单边配置不能使企... 从不完全合约的理论框架出发,讨论了风险企业清算权、替换权与可转换证券的配置问题.由于企业家私人利益的存在,风险投资家和企业家在清算权、替换权上存在着利益冲突.首先分析风险企业以债券作为融资工具时,替换权的单边配置不能使企业决策达到最优;其次探讨风险企业以普通股作为融资工具的局限性;最后证明了可转换证券与清算权、替换权的合理配置能解决风险投资家和企业家的利益冲突,并且解释了风险企业经常出现的现金流权和控制权不一致的现象. 展开更多

关键词 控制权 现金流权 可转换证券 不完全合约

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风险投资中基于不同退出方式的可转换证券应用研究 被引量：7

2

作者 晏文隽 郭菊娥 《运筹与管理》 CSCD 北大核心 2009年第4期112-117,共6页

风险投资具有巨大的不确定性和风险性,风险投资主体对投资金融工具和退出方式的选择直接影响投资成败。为了分析风险投资中退出方式和金融工具选择问题,本文基于不同退出方式对参加分配可转换证券构建了混合实物期权模型,利用该模型比... 风险投资具有巨大的不确定性和风险性,风险投资主体对投资金融工具和退出方式的选择直接影响投资成败。为了分析风险投资中退出方式和金融工具选择问题,本文基于不同退出方式对参加分配可转换证券构建了混合实物期权模型,利用该模型比较研究了一般可转换证券和参加分配可转换证券,证明了参加分配可转换证券的使用将使风险投资主体在首次公开上市和收购两种退出方式中更倾向于后者的结论,并得出了参加分配可转换证券给风险投资主体带来的风险收益。 展开更多

关键词 管理科学 风险投资 混合实物期权 可转换证券

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可转换证券的性质及其在创业投资中的运用 被引量：3

3

作者 邢军峰 范从来 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2014年第8期39-46,共8页

创业投资中,可转换证券的关键属性是依据不同的退出方式分配现金流:在出售的情况下不转换,VC持有优先工具,获得优先现金流,但在IPO情况下自动转换,双方都持有普通股。如果创业企业IPO,可转换优先股保持均衡的激励;如果选择出售创业企业... 创业投资中,可转换证券的关键属性是依据不同的退出方式分配现金流:在出售的情况下不转换,VC持有优先工具,获得优先现金流,但在IPO情况下自动转换,双方都持有普通股。如果创业企业IPO,可转换优先股保持均衡的激励;如果选择出售创业企业,VC仅在此时获得优先现金流。相机控制权是重要的,它不但有助于扩大融资额,还有助于避免无效的退出。融资结构、控制权和退出选择三个问题紧密相关。 展开更多

关键词 创业投资 IPO 出售可转换证券

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可转换证券与风险投资的最优退出决策 被引量：2

4

作者 康洪艳 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2006年第1期107-111,共5页

风险企业家和风险资本家,对于风险投资的退出方式的偏好由于双方利益的冲突从而出现不完全一致,风险投资主体双方以可转换证券为融资工具,利用可转换证券所具备的控制权相机转移的特性,可以最大限度地实现风险投资退出的帕累托最优。

关键词 可转换证券 退出决策 风险资本家 风险企业家

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风险投资中道德风险和可转换证券关系的分析 被引量：2

5

作者 朱心来 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2006年第2期150-153,共4页

可转换证券在风险投资中发挥着多种作用。本文论证了它在解决道德风险方面的功能。首先设置了在不存在道德风险时的模型;然后,用模型推导出在信息不对称情况下的最优合约的特点;阐述了风险投资中使用可转换证券的原因并且给出了简单的... 可转换证券在风险投资中发挥着多种作用。本文论证了它在解决道德风险方面的功能。首先设置了在不存在道德风险时的模型;然后,用模型推导出在信息不对称情况下的最优合约的特点;阐述了风险投资中使用可转换证券的原因并且给出了简单的建议。 展开更多

关键词 风险投资 道德风险 可转换证券

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可转换证券与创业投资中的委托代理关系 被引量：1

6

作者 章彰 《证券市场导报》 2000年第11期33-36,共4页

创业投资机制蕴涵着两对重大的委托代理关系。从某种意义上说,创业投资机制的成功是对投融资双方有效激励的最终结果。国外创业投资实践表明,作为激励的手段之一,可转换证券消弱了企业家短期行为的动机,把企业家的目标与创业资本家的目... 创业投资机制蕴涵着两对重大的委托代理关系。从某种意义上说,创业投资机制的成功是对投融资双方有效激励的最终结果。国外创业投资实践表明,作为激励的手段之一,可转换证券消弱了企业家短期行为的动机,把企业家的目标与创业资本家的目标统一起来,有效地减少了代理风险。 展开更多

关键词 可转换证券 创业投资 委托代理关系 自动转换

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可转换证券筹资

7

作者 毛付根 《财会月刊》 1995年第9期26-27,共2页

可转换证券是指可按证券持有人的选择,而转换为同一公司的普通股的债券或优先股。这些证券一经转换为普通股,就不能再转换回原来的债券或优先股。 一、可转换证券的特征 可转换证券的基本特征主要表现在以下几个方面。 1、转换比率。是... 可转换证券是指可按证券持有人的选择,而转换为同一公司的普通股的债券或优先股。这些证券一经转换为普通股,就不能再转换回原来的债券或优先股。 一、可转换证券的特征 可转换证券的基本特征主要表现在以下几个方面。 1、转换比率。是指当可转换证券持有人将一张可转换证券转换为普通股时,他所能获得的普通股股数。 展开更多

关键词 可转换证券 普通股市价 转换价格 转换价值 转换溢价 转换比率 每股盈余 可转换优先股 投资者 强制性转换

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可转换证券与风险投资——可转换债券的信号传递机制 被引量：7

8

作者 王春峰 李吉栋 《系统工程理论方法应用》 2003年第4期289-292,共4页

构造了一个可转换债券契约的信号传递博弈模型。在该模型中,创业者拥有信息优势,他们在开始签订投资契约时已知投资项目的状态信息,而风险投资者不知道,创业者可以通过转换价格向风险投资者传递项目的状态信息。研究结果表明,高水平的... 构造了一个可转换债券契约的信号传递博弈模型。在该模型中,创业者拥有信息优势,他们在开始签订投资契约时已知投资项目的状态信息,而风险投资者不知道,创业者可以通过转换价格向风险投资者传递项目的状态信息。研究结果表明,高水平的创业者会选择较高的转换价格,而低水平的创业者则会选择较低的转换价格,风险投资者可以根据可转换债券的转换价格将不同水平的创业者区别开来。可转换债券的这种甄别功能能够减轻风险资本市场中的逆向选择问题。 展开更多

关键词 可转换证券 风险投资 信号传递机制 博弈论 风险资本市场

原文传递

可转换优先股与风险投资的有效退出 被引量：27

9

作者 姚佐文 陈晓剑 崔浩 《管理科学学报》 CSSCI 2003年第1期92-96,共5页

风险资本的退出是风险投资得以循环的关键.然而风险资本家与风险企业家之间存在潜在的利益冲突可能导致没有效率的退出.文章研究表明,在使用可转换证券(如可转换优先股)的情况下通过转换时机的选择和控制权的合理分配能够实现事先达成... 风险资本的退出是风险投资得以循环的关键.然而风险资本家与风险企业家之间存在潜在的利益冲突可能导致没有效率的退出.文章研究表明,在使用可转换证券(如可转换优先股)的情况下通过转换时机的选择和控制权的合理分配能够实现事先达成的最优退出策略,这就为可转换优先股在风险投资中的广泛应用提供了理论上的解释.文章还对控制权的分配方式与途径进行了讨论,希望为我国风险投资实际提供理论参考. 展开更多

关键词 有效退出 风险投资 可转换优先股 控制权分配 最优退出 可转换证券 效用函数

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现金流权不一致、利益冲突与控制权阶段转移 被引量：12

10

作者 王声凑 曾勇 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第9期76-86,共11页

基于不完全合约理论,考虑风险投资者和创业者现金流权不一致所导致的双方利益冲突,在阶段投资框架下分析风险投资者在各个阶段的阶段决策,以及双方在阶段投资时刻对现金流权和控制权的再谈判,进而揭示控制权在不同阶段的转移过程及其影... 基于不完全合约理论,考虑风险投资者和创业者现金流权不一致所导致的双方利益冲突,在阶段投资框架下分析风险投资者在各个阶段的阶段决策,以及双方在阶段投资时刻对现金流权和控制权的再谈判,进而揭示控制权在不同阶段的转移过程及其影响因素.研究结果表明,阶段投资时刻项目的业绩较好,风险投资者将继续投资并向创业者释放控制权;进一步,项目发展前景的初始预期越好以及第2阶段不确定性越小,风险投资者在阶段投资时刻越倾向于继续投资及释放控制权.研究结论解释了Kaplan和Strmberg关于控制权动态转移与项目不确定性、业绩关系的实证结果. 展开更多

关键词 不完全合约 阶段投资 可转换证券 再谈判

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创业投资运用对赌协议的机理、效果及策略研究 被引量：4

11

作者 孟方琳 田增瑞 赵袁军 《南方金融》 北大核心 2018年第7期49-57,共9页

对赌协议又称"估值调整协议",具有保护创业投资机构利益和激励企业管理层的双重价值,授予其合法性并加以适当规制,有利于推动创业投资发展。基于对赌协议运行机理,结合摩根士丹利与中国动向管理层、永乐电器管理层的对赌案例... 对赌协议又称"估值调整协议",具有保护创业投资机构利益和激励企业管理层的双重价值,授予其合法性并加以适当规制,有利于推动创业投资发展。基于对赌协议运行机理,结合摩根士丹利与中国动向管理层、永乐电器管理层的对赌案例分析表明,创业投资运用对赌协议会产生正负两方面效果。我国创业投资运用对赌协议面临着不少障碍,包括:对赌协议在我国是否具备合法性尚存在争议,类别股和可转换证券方面的制度性约束限制了对赌协议的股权运作,对赌协议与现行企业上市相关规定存在冲突等。为了充分发挥对赌协议的价值发现和估值调整功能、更有效地支持创业企业发展,在宏观层面上,建议国家认可对赌协议的合法性,完善相关配套制度,建设多层次的资本市场体系,为创业投资运用对赌协议提供良好的环境;在微观层面上,对赌双方应谨慎设定对赌目标,精心设计企业控制权相机分配条款,运用分层博弈以降低信息不对称风险,并设定对赌协议的权变机制。 展开更多

关键词 创新创业 创业投资 可转换证券 类别股 分层博弈

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风险投资中金融工具选择的边界条件与应用策略 被引量：2

12

作者 晏文隽 郭菊娥 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2015年第3期47-54,125-126,共8页

基于可转换证券和估值调整协议的期权特性,从被投项目价值的角度,证明了风险投资可转换证券和估值调整协议应用选择的边界条件。结果表明:当所投项目的价值较小时,可转换证券带给风险投资机构的价值超过估值调整协议,特别是参加分配可... 基于可转换证券和估值调整协议的期权特性,从被投项目价值的角度,证明了风险投资可转换证券和估值调整协议应用选择的边界条件。结果表明:当所投项目的价值较小时,可转换证券带给风险投资机构的价值超过估值调整协议,特别是参加分配可转换证券的优势逐步显现;随着风险项目价值增高,估值调整协议优势凸显。最后结合纯债权、纯股权两种基本的投资形式,给出了基于项目价值曲线的金融工具应用策略。 展开更多

关键词 估值调整协议 可转换证券 风险投资 选择边界条件 应用策略

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创业企业中的双边道德风险与最优融资合约 被引量：10

13

作者 唐伟 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2005年第4期39-43,共5页

创业家和创业资本家都付出不可观察的努力来提高企业的效率, 创业企业面临双边道德风险。本文解释了创业企业融资合约中常见的可转换证券的融资安排。当创业家和创业资本家的联合努力有助于提高项目的收益时, 双方的努力程度与投资的数... 创业家和创业资本家都付出不可观察的努力来提高企业的效率, 创业企业面临双边道德风险。本文解释了创业企业融资合约中常见的可转换证券的融资安排。当创业家和创业资本家的联合努力有助于提高项目的收益时, 双方的努力程度与投资的数量相关。论文证明当投资者的投资比例低时, 她必须被赋予普通股, 而当其投资比例高时, 她获得可转换债券或优先股。此外, 通过比较三种创业投资市场结构下最优合约的特征, 本文表明在创业投资市场中, 垄断比竞争更能有效率地控制双向道德风险。 展开更多

关键词 创业企业 双边道德风险 可转换证券 融资合约

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创业资本中的融资工具选择与融资策略选择:国外研究综述 被引量：3

14

作者 封思贤 《财贸研究》 北大核心 2005年第3期70-75,共6页

国内对创业资本(VentureCapital)的探讨主要是运行机制方面的定性研究,对创业资本运作过程中涉及的融资工具选择及融资策略选择等问题的研究却很少,而近年来,国外这方面的研究已比较成熟,作者在此对国外相关文献进行了综述,希望能对国... 国内对创业资本(VentureCapital)的探讨主要是运行机制方面的定性研究,对创业资本运作过程中涉及的融资工具选择及融资策略选择等问题的研究却很少,而近年来,国外这方面的研究已比较成熟,作者在此对国外相关文献进行了综述,希望能对国内这方面的研究有所裨益。 展开更多

关键词 创业资本 融资策略 融资工具 债券一股权混合融资 可转换证券 分阶段融资

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风险投资的控制权分配与双边道德风险激励 被引量：2

15

作者 罗慧英 《华东经济管理》 CSSCI 2009年第12期93-95,共3页

在风险投资过程中,由于信息的不对称以及不确定因素的存在,努力的不对称性和对剩余索取权的安排使得风险投资家与创业企业家都有动机谋求私人收益,从而导致双边道德风险的形成。文章回顾了关于风险投资中双边道德风险的研究,为了克服单... 在风险投资过程中,由于信息的不对称以及不确定因素的存在,努力的不对称性和对剩余索取权的安排使得风险投资家与创业企业家都有动机谋求私人收益,从而导致双边道德风险的形成。文章回顾了关于风险投资中双边道德风险的研究,为了克服单纯契约工具都不能完全解决风险投资中双边道德风险的问题,指出将可转换证券和控制权相机安排结合起来,可以为双方提供激励,解决风险投资中的双边道德风险问题。 展开更多

关键词 风险投资 控制权分配 双边道德风险 可转换证券

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信息不对称下私募股权投资金融契约的选择 被引量：2

16

作者 韩广智 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2008年第7期22-27,54,共7页

本文在金融契约理论基础上,分析了金融契约的要素,对不同国家私募股权投资的金融契约进行了对比分析,强调私募股权投资金融契约的动态设计,最后分析了中国的制度框架对私募股权投资金融契约设计的约束。

关键词 私募股权投资 金融契约 可转换证券

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风险资本与财务治理:基于融资契约的分析 被引量：1

17

作者 张正国 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2009年第10期118-120,共3页

风险资本是一种特殊的权益资本融资契约,关于风险资本契约的研究,现有许多文献对契约工具选择关注较多,而对财务治理作用方面关注较少。分析了风险资本融资契约工具选择,为探讨其在公司财务治理方面的作用提供了一种新的思维。

关键词 风险资本契约 可转换证券 可转换优先股 财务治理

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风险企业的相机治理机制问题研究 被引量：1

18

作者 崔广平 《企业活力》 北大核心 2004年第9期8-9,共2页

一、风险投资家广泛采取相机治理 人们常常认为风险投资家总是对风险企业的日常业务发号施令,事事参与.

关键词 风险企业 相机治理机制 风险投资 公司治理结构 可转换证券 激励机制 股权融资 企业家

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不同退出方式下风险投资的最佳融资策略分析

19

作者 肖飞 康洪艳 《商业时代》 北大核心 2009年第20期98-99,共2页

本文从双重道德风险的角度分析了为风险资本家和风险企业家提供增值服务的机制问题。通过研究发现,最优的风险投资合约就是风险企业在通过并购方式退出时让风险资本家能够获得更多的现金流权,而可转换证券有助于解决这一问题。

关键词 风险投资 融资策略 可转换证券

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刍谈每股收益的揭示

20

作者 张志宏 《财会月刊》 1999年第5期34-35,共2页

关键词 稀释的每股收益 约当普通股 可转换证券 复杂资本结构 基本每股收益 加权平均 可转换债券 简单资本结构 库藏股票 可转换优先股

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