中国自然利率缺口与国债市场定价——风险溢价还是到期收益率投资者需求

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作者 刘蕴霆 赵康辰 《管理科学学报》 北大核心 2025年第4期63-79,共17页

自然利率是经济处于理想无摩擦状态下的实际利率.随着中国货币政策向价格型货币政策转型,自然利率也成为价格型货币政策的重要实际利率锚.自然利率缺口,即实际利率与自然利率之差,包含了经济基本面和央行货币政策的关键信息,对国债市场... 自然利率是经济处于理想无摩擦状态下的实际利率.随着中国货币政策向价格型货币政策转型,自然利率也成为价格型货币政策的重要实际利率锚.自然利率缺口,即实际利率与自然利率之差,包含了经济基本面和央行货币政策的关键信息,对国债市场定价具有重要影响.本文对中国经济中的自然利率缺口进行估计,发现自然利率缺口包含国债远期利率所不包含的国债超额收益预测信息.自然利率缺口越大,国债未来超额收益越高.与对发达金融市场的研究不同,中国自然利率缺口中被宏观经济变量解释的部分对国债超额收益不具有显著预测力,这意味着中国经济基本面的国债风险溢价机制尚未完全建立.中国国债的主要投资者是商业银行,而商业银行由于资本税收等因素倾向于持有债券到期,可能更多考虑到期收益率而非期望收益.本文构建了一个包含到期收益率与期望回报投资者的理论模型,阐释了自然利率缺口通过影响商业银行的长期国债持有比例,从而传导到国债定价的机制,并通过实证研究验证了这一理论预测.本文的研究对深入理解自然利率的周期性特征及债券市场的定价机制具有一定现实意义. 展开更多

关键词 自然利率缺口 宏观经济 货币政策 到期收益率投资者 债券定价

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附息国债到期收益率计算中不动点理论的应用 被引量：1

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作者 邓国华 《江西师范大学学报（自然科学版）》 CAS 2003年第3期241-244,共4页

运用不动点理论,严格论证了长期以来人们在附息国债到期收益率计算中默认的假设前提"到期收益率等于实际市场收益率"在理论上的合理性,从理论高度确保了如下说法的正确性:不论实际收益率如何变化,总存在一个理论收益率,使得... 运用不动点理论,严格论证了长期以来人们在附息国债到期收益率计算中默认的假设前提"到期收益率等于实际市场收益率"在理论上的合理性,从理论高度确保了如下说法的正确性:不论实际收益率如何变化,总存在一个理论收益率,使得在该收益率水平上,国债与其他方面的投资内含价值等同,而这一收益率正是附息国债的到期收益率. 展开更多

关键词 附息国债 到期收益率 计算方法 不动点理论 实际收益率 试错法 收益率函数

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债券到期收益率的影响因素与计算公式的修正

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作者 叶璋礼 《技术经济》 2006年第3期48-49,共2页

债券的收益水平通常用到期收益率来衡量,本文分析了票面利率、买入价格、计息方式和所得税政策对债券到期收益率的影响,并对现行教科书中债券到期收益率的计算公式给予了修正。

关键词 债券到期收益率 影响因素 计算公式

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不动点理论与附息国债到期收益率的计算

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作者 邓国华 《统计与信息论坛》 2003年第1期44-46,共3页

文章证明了收益率函数不动点的存在性和唯一性这两种性质后,又讨论了收益率函数不动点的计算方法,并运用实例加以说明。

关键词 附息国债 到期收益率 不动点

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到期收益率与内含报酬率之异同

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作者 关继芳 《会计之友》 北大核心 2009年第2期20-20,共1页

作为衡量债券收益水平的到期收益率指标与衡量项目投资收益水平的内含报酬率,二者尽管在适用对象、现金流量、评价标准等诸多方面存在明显差异,但仔细分析其本质含义,求解方法与过程却如出一辙,异曲同工。

关键词 到期收益率 内含报酬率 插值法

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浅谈债券到期收益率

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作者 叶璋礼 《财会月刊》 1996年第11期36-36,共1页

债券的到期收益率,是反映债券投资内在价值的真实收益率,是选购债券的标准,是债券投资收益评价的一项重要指标。一、债券到期收益率的影响因素根据债券到期收益率的定义可知,计算债券到期收益率(设为i)的基本模型为:现金流出=现金流入(... 债券的到期收益率,是反映债券投资内在价值的真实收益率,是选购债券的标准,是债券投资收益评价的一项重要指标。一、债券到期收益率的影响因素根据债券到期收益率的定义可知,计算债券到期收益率(设为i)的基本模型为:现金流出=现金流入(按利率i计算)的现值即:债券买入价格=债券投资实得利息按利率i计算的现值+债券面值按利率i计算的现值可以看出,影响债券到期收益率的因素主要有:1.票面利率。票面利率是标在债券上的名义利率,是债券发行者向投资者计付利息的标准; 展开更多

关键词 到期收益率 债券利息 票面利率 债券投资 买入价格 投资者 计算公式 债券发行 真实收益率 影响因素

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Nelson-Siegel模型在国债收益率曲线构造中的应用

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作者 范周田 刘乐勇 黄裕荣 《北京工业大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2009年第4期566-570,576,共6页

为了给中国当前的货币政策提供一个准确的依据,在用样条法拟合国债收益率曲线的基础上,用Nelson-Siegel模型拟合了国债收益率曲线,并对原始到期收益率出现的短期收益率高于长期收益率的反向形态以及国家宏观经济政策和微观市场环境的原... 为了给中国当前的货币政策提供一个准确的依据,在用样条法拟合国债收益率曲线的基础上,用Nelson-Siegel模型拟合了国债收益率曲线,并对原始到期收益率出现的短期收益率高于长期收益率的反向形态以及国家宏观经济政策和微观市场环境的原因使长期收益率高于短期收益率的正向趋势进行了实证分析.通过对模型稳定性进行比较,得出Nelson-Siegel模型比较适用于构造我国国债收益率曲线. 展开更多

关键词 NELSON-SIEGEL模型 即期利率 到期收益率

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财务数量模型估算封闭式基金收益率应用探析

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作者 刘捷 王世宏 《财会通讯（上）》 北大核心 2006年第5期41-41,共1页

关键词 基金收益率 封闭式基金 财务模型 数量模型 应用 到期收益率 估算 投资机构 金融市场 投资品种

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技术经济分析在债券收益模型中的应用

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作者 都忠诚 刘冬梅 《天津师范大学学报（自然科学版）》 CAS 2006年第3期68-70,共3页

由债券的价格、票面利息、到期收益率、债券期限构成一个最基本的债券定价模型,用技术经济分析的方法研究该模型,得出四要素之间的关系,给出一个“转折点”,利用该点可以解释利率“倒挂”等债券市场上出现的问题.

关键词 技术经济分析 到期收益率 价格-收益率曲线 利率“倒挂”

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债券评价指标计算方法的缺陷及改进 被引量：2

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作者 肖振红 李享 《商业研究》 北大核心 2004年第9期102-105,共4页

债券的净现值 (含内在价值 )、到期收益率、筹资成本率三个评价指标的现行算法中忽略了许多影响因素 ,例如没有考虑到不同期限市场即期利率的不同、投资者可选择不投资机会受限、债券买卖支出的税费、债券利息收入的征税、债券利息支出... 债券的净现值 (含内在价值 )、到期收益率、筹资成本率三个评价指标的现行算法中忽略了许多影响因素 ,例如没有考虑到不同期限市场即期利率的不同、投资者可选择不投资机会受限、债券买卖支出的税费、债券利息收入的征税、债券利息支出的抵税及债券购买方承担的违约风险等。同时 ,筹资成本率的计算公式中也有不恰当的处理。所以对这些缺陷就要进行改进 ,如果分别运用改进前和改进后的公式进行计算 ,那么算出的指标值差别很大 ,再据此做出投资和筹资决策就可能会截然相反 ,这样就充分地论证出改进的必要性。 展开更多

关键词 债券评价指标 投资决策 即期利率 债券市场 到期收益率 净现值 肯定当量系数 市场利率

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国债市场与利率传导有效性——基于中美两国的比较研究 被引量：5

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作者 陈涛 韩思达 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2021年第4期114-126,共13页

货币政策的传导机制是否畅通决定了金融市场服务实体经济的效果。基于预期理论与流动性升水理论,分析了国债市场在利率传导过程中发挥的作用。在此基础上,以基准利率对不同期限国债利率的影响程度、时滞和持续性为衡量标准,运用我国2006... 货币政策的传导机制是否畅通决定了金融市场服务实体经济的效果。基于预期理论与流动性升水理论,分析了国债市场在利率传导过程中发挥的作用。在此基础上,以基准利率对不同期限国债利率的影响程度、时滞和持续性为衡量标准,运用我国2006—2019年上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)和美国1982—2008年的联邦基金利率(FFR),实证分析了中美两国国债传导的有效性。研究发现,SHIBOR和FFR均对不同期限的国债利率有显著影响,但SHIBOR的影响明显小于FFR。同时,我国国债利率对基准利率的脉冲响应水平和持续性低于美国。此外,对长期国债利率预期因素的分解结果显示,我国基准利率对短期国债利率预期的影响弱于美国。研究结论表明,我国国债市场在利率传导机制中发挥了一定的效果,但仍然弱于美国。适度增加国债市场体量、提高短期国债的发行规模和频率、改变当前国债市场的分割状态、改善投资者结构和做市商制度有助于提高我国中央银行货币政策的透明度。 展开更多

关键词 国债市场 利率传导 货币政策 基准利率 国债到期收益率 预期利率

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银行不良资产证券化定价模型分析 被引量：3

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作者 武魏巍 《工业技术经济》 北大核心 2008年第12期142-144,共3页

作为一个新兴的金融创新工具,银行不良资产证券化定价模型主要分为两种,其一:基于到期收益率的银行不良资产证券化定价模型;其二:基于内含期权的银行不良资产证券化定价模型。这两种模型构成了银行不良资产证券化定价的核心。本文对这... 作为一个新兴的金融创新工具,银行不良资产证券化定价模型主要分为两种,其一:基于到期收益率的银行不良资产证券化定价模型;其二:基于内含期权的银行不良资产证券化定价模型。这两种模型构成了银行不良资产证券化定价的核心。本文对这两种模型的构建进行了前沿性的探讨研究,以便更好地指导我国实践,促进我国金融创新事业的发展。 展开更多

关键词 不良资产证券化 定价模型 内含期权 到期收益率

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我国国债利率敏感性的实证分析 被引量：1

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作者 涂立桥 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2004年第7期29-31,共3页

关键词 中国 国债 利率 敏感性 实证分析 到期收益率 债券价格

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基于投资者视角的中小企业债券风险溢价研究

14

作者 吴庆念 钱一鹤 《企业经济》 北大核心 2014年第12期167-171,共5页

以中小企业债券的风险溢价为主要研究对象象,通过对比持有期收益率和到期收益率,发现中小企业债券投资者的风险溢价要求并没有得到满足。同时,构造了5个主要的风险因子,并用这些风险因子对风险溢价进行回归。结果显示,其中4个风险因子... 以中小企业债券的风险溢价为主要研究对象象,通过对比持有期收益率和到期收益率,发现中小企业债券投资者的风险溢价要求并没有得到满足。同时,构造了5个主要的风险因子,并用这些风险因子对风险溢价进行回归。结果显示,其中4个风险因子对风险溢价的影响是显著的,而流动性风险因子变化的影响不显著,源于代理变量的构造过程。分析认为为,投资者对中小企业债券的中长期信用风险最为敏感。在此基础上提出了相应政策建议,以缩小投资者现实收益和期望收益的差距。 展开更多

关键词 中小企业债券 风险溢价 到期收益率 持有期收益率

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浮息国债的定价研究

15

作者 李曜 《中央财政金融学院学报》 CSSCI 2000年第11期17-22,共6页

浮动利率国债是我国国债创新品种 ,目前已经有一只浮息国债在国内资本市场上市 ,它的定价成为市场关注的焦点之一。本文对浮息国债定价机制作了独特的研究。在对国债债券收益率曲线分析后推出长期债券的到期收益率预测、并通过对未来银... 浮动利率国债是我国国债创新品种 ,目前已经有一只浮息国债在国内资本市场上市 ,它的定价成为市场关注的焦点之一。本文对浮息国债定价机制作了独特的研究。在对国债债券收益率曲线分析后推出长期债券的到期收益率预测、并通过对未来银行存款利率预测推出浮息国债的未来平均付息水平后 ,计算出了这只上市浮息国债的理论价值。本文结论是 :市场对固息国债价值高估 ,对浮息国债价值低估。未来浮息国债价格将上升。 展开更多

关键词 国债价格 市场 定价机制 上市 国内资本 浮动利率 长期债券 银行存款利率 债券收益率 到期收益率

全文增补中

我国国债市场的有效性及投资价值研究

16

作者 罗寅 刘锡标 《企业经济》 CSSCI 北大核心 2011年第7期167-169,共3页

在通胀预期高企、央行频频采取紧缩货币政策来抑制通货膨胀的今天,何种投资能以最小的风险为代价来抵御通胀对资产的侵蚀?在以往国外金融研究的一些分析中认为,国债投资可以抵御预期内的通胀,但这在中国市场是否可行?本文以国债0203作... 在通胀预期高企、央行频频采取紧缩货币政策来抑制通货膨胀的今天,何种投资能以最小的风险为代价来抵御通胀对资产的侵蚀?在以往国外金融研究的一些分析中认为,国债投资可以抵御预期内的通胀,但这在中国市场是否可行?本文以国债0203作为代表性品种,与同期限定期存款利率进行相关性比较,对当前活跃交易的记账式国债进行横向分析,介入通货膨胀因素来探讨我国国债市场的有效性及国债投资价值,并提出相应的建议。 展开更多

关键词 国债 到期收益率 利率期限结构 通货膨胀预期

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本息分离国债收据之探讨

17

作者 程敏敏 《财经论丛（浙江财经学院学报）》 CSSCI 北大核心 1998年第6期53-56,共4页

关键词 凭证式国债 到期收益率 证券公司 收据 附息国债 国债市场 市场利率 发行国债 证券市场 票面利率

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1997国债市场投资分析

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作者 顾雷 曹新 《证券市场导报》 1997年第3期26-29,共4页

国债以其独有的安全性和高度的流动性而日益受到投资者的青睐。保守型投资者将它作为投资的重点对象,机构投资者将它作为投资组合、分散风险的重要内容,券商将它作为利润增长的重要来源,商业银行则将它作为调节头寸的重要工具。

关键词 国债市场 国债发行 投资分析 到期收益率 商业银行 附息国债 国债回购市场 中央银行 到期价值 投资价值

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1995年4月国债市场热点

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作者 郑权 《证券市场导报》 1995年第6期55-55,共1页

4月10日央行公布1995年5月三年期以上储蓄存款保值贴补率为12.27％,将4月份刚下调的保贴率又提高0.6个百分点,并创下新高。之后国家信息中心公布上半年宏观形势分析与预测,称通胀压力并未得到真正缓解,国家计委最新报告亦认为,全年要实... 4月10日央行公布1995年5月三年期以上储蓄存款保值贴补率为12.27％,将4月份刚下调的保贴率又提高0.6个百分点,并创下新高。之后国家信息中心公布上半年宏观形势分析与预测,称通胀压力并未得到真正缓解,国家计委最新报告亦认为,全年要实现15％左右的物价涨幅控制目标的难度依然很大。不太乐观的基本面形势加上回升的保贴率,使市场人士对未来保贴率的走强开始作出大胆预测,含“保值贴补”概念的国债及其对应各合约在本月行情中出尽风头。保值券中除92（3）以外。 展开更多

关键词 国债市场 保值贴补率 1995年 到期收益率 回购市场 分析与预测 现券市场 控制目标 期货品种 储蓄存款

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零息债券及其金融创新产品

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作者 吁剑萍 《证券市场导报》 1995年第1期26-27,共2页

八十年代初,零息债券市场在美国首先兴起。人们惊异地发现,将传统的带息证券拆离成本金块的零息债券出售有独特价值,于是市场上推出了一系列新的金融产品,如TIGRS,CATS,STRIPS,TRS,LIONS＊等等,下面对这种金融工具产生、发展及变化作一... 八十年代初,零息债券市场在美国首先兴起。人们惊异地发现,将传统的带息证券拆离成本金块的零息债券出售有独特价值,于是市场上推出了一系列新的金融产品,如TIGRS,CATS,STRIPS,TRS,LIONS＊等等,下面对这种金融工具产生、发展及变化作一介绍。为何可将本金与利息拆离传统的带息证券,其票面利率是指该种证券生命期中的平均收益率或内部收益率(IRR＊),而非个人购买不同到期日证券的实际到期收益率。 展开更多

关键词 零息债券 金融创新 内部收益率 票面利率 平均收益率 到期收益率 证券组合 收益曲线 投资银行 本息拆离

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