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公司章程反收购条款:长期价值创造的盾牌还是管理层防御的工具
被引量：
2
1
作者
袁春生
牛世魁
《南开管理评论》
CSSCI
北大核心
2024年第3期194-203,256,I0035,I0036,共13页
公司章程反收购条款有助于促进管理者专注于长期价值创造,还是被用于维护职位稳定?学术界和资本市场监管机构对此高度关注。本研究实证检验我国上市公司章程中反收购条款设置对公司治理的影响。研究发现,反收购条款设置不仅没有对公司...
公司章程反收购条款有助于促进管理者专注于长期价值创造,还是被用于维护职位稳定?学术界和资本市场监管机构对此高度关注。本研究实证检验我国上市公司章程中反收购条款设置对公司治理的影响。研究发现,反收购条款设置不仅没有对公司价值产生提升作用,反而降低了公司价值。进一步研究发现,反收购条款降低了管理层强制变更—业绩的敏感性,抑制了公司创新投资和资本支出等长期投资行为,且诱发了管理层在职消费和超额薪酬,意味着反收购条款有助于巩固管理层职位稳定,加剧了管理层短视,产生了管理层“壕沟”效应。研究结果表明,我国上市公司章程中的反收购条款并非长期价值创造的盾牌,而是管理层防御的工具。此外,深入分析现阶段我国上市公司主要设置的反收购条款的性质和内涵,发现这些条款大多数体现了对管理层的保护,并且管理层权力较高和无实际控制人的上市公司更倾向于设置管理层保护条款。异质性检验结果表明,股权分散企业或无实际控制人企业中,反收购条款设置的管理层“壕沟”效应更加显著。本研究克服了已有文献仅根据反收购条款对公司绩效正向或负向影响而间接推断其效应的不足,为上市公司和监管部门规范反收购条款设置提供参考。
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关键词
公司章程反收购条款
公司
价值
管理层防御
长期价值创造
管理层保护
条款
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职称材料
公司章程反收购条款设置、治理风险与审计费用
被引量：
4
2
作者
袁春生
牛世魁
《审计与经济研究》
CSSCI
北大核心
2022年第2期46-57,共12页
随着股权分置改革后敌意收购事件频发,众多上市公司纷纷在公司章程中设置反收购条款。现有文献尚缺乏从外部监督者视角讨论审计师如何看待公司章程反收购条款的研究。基于中国资本市场反收购实践,手工收集2009—2019年A股上市公司章程...
随着股权分置改革后敌意收购事件频发,众多上市公司纷纷在公司章程中设置反收购条款。现有文献尚缺乏从外部监督者视角讨论审计师如何看待公司章程反收购条款的研究。基于中国资本市场反收购实践,手工收集2009—2019年A股上市公司章程反收购条款数据,实证研究公司章程反收购条款设置对审计费用的影响。实证结果表明:公司章程反收购条款设置中的管理层自我保护性防御增加了治理风险,提高了审计费用。机制检验表明:公司章程反收购条款设置通过加剧代理冲突和信息不对称增加了审计风险与成本,进而提高审计费用,而并非反收购条款设置后的审计意见购买。考察截面上的差异性后发现,公司章程反收购条款提高审计费用的现象在市场化程度较低和法律环境较差的地区、内部控制质量较低的公司中更显著。考察审计费用增加后的经济后果发现,审计师能够通过增加自身努力提高目标企业的会计信息质量,并且资本市场整体对审计费用的增加表现为审计质量信号。从审计定价角度研究审计师对公司章程反收购条款设置的反应,丰富了反收购条款经济后果和审计费用影响因素的研究,为审计师有效降低执业风险和上市公司合理设置章程条款提供了新的经验证据。
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关键词
公司章程反收购条款
治理风险
审计费用
代理冲突
信息不对称
审计风险
审计成本
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职称材料
公司章程反收购条款设置的股东财富效应——基于异质性条款的实证检验
3
作者
袁春生
牛世魁
李鑫
《证券市场导报》
CSSCI
北大核心
2022年第9期2-13,共12页
本文依据上市公司各种反收购条款的内涵和现实效果,将反收购条款划分为管理层防御条款和股东保护条款,并以A股上市公司2016―2021年数据为样本,研究了两类反收购条款设置对股东财富的影响。研究发现,股东保护条款设置公告产生了正向市...
本文依据上市公司各种反收购条款的内涵和现实效果,将反收购条款划分为管理层防御条款和股东保护条款,并以A股上市公司2016―2021年数据为样本,研究了两类反收购条款设置对股东财富的影响。研究发现,股东保护条款设置公告产生了正向市场反应,管理层防御条款设置公告则产生了负向市场反应。情景研究发现,交易所监管问询会加剧管理层防御条款设置的负向市场反应并增强股东保护条款设置的正向市场反应;分析师关注强化了管理层防御条款设置的负向市场反应;公司较高的信息披露质量促进了股东保护条款的正向市场反应。进一步研究发现,投资者对高科技公司设置管理层防御条款持积极态度,显示出资本市场对高科技公司管理层控制权维护的治理需求具有包容性。
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关键词
公司章程反收购条款
管理层防御
条款
股东保护
条款
股东财富
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职称材料
题名
公司章程反收购条款:长期价值创造的盾牌还是管理层防御的工具
被引量：
2
1
作者
袁春生
牛世魁
机构
山西财经大学会计学院
中北大学经济与管理学院
山西省社会科学院(山西省人民政府发展研究中心)
山西大学
出处
《南开管理评论》
CSSCI
北大核心
2024年第3期194-203,256,I0035,I0036,共13页
基金
国家社会科学基金项目(19BGL060)
山西省哲学社会科学规划课题(2023YY161)
山西省高等学校哲学社会科学研究项目(2023W086)资助。
文摘
公司章程反收购条款有助于促进管理者专注于长期价值创造,还是被用于维护职位稳定?学术界和资本市场监管机构对此高度关注。本研究实证检验我国上市公司章程中反收购条款设置对公司治理的影响。研究发现,反收购条款设置不仅没有对公司价值产生提升作用,反而降低了公司价值。进一步研究发现,反收购条款降低了管理层强制变更—业绩的敏感性,抑制了公司创新投资和资本支出等长期投资行为,且诱发了管理层在职消费和超额薪酬,意味着反收购条款有助于巩固管理层职位稳定,加剧了管理层短视,产生了管理层“壕沟”效应。研究结果表明,我国上市公司章程中的反收购条款并非长期价值创造的盾牌,而是管理层防御的工具。此外,深入分析现阶段我国上市公司主要设置的反收购条款的性质和内涵,发现这些条款大多数体现了对管理层的保护,并且管理层权力较高和无实际控制人的上市公司更倾向于设置管理层保护条款。异质性检验结果表明,股权分散企业或无实际控制人企业中,反收购条款设置的管理层“壕沟”效应更加显著。本研究克服了已有文献仅根据反收购条款对公司绩效正向或负向影响而间接推断其效应的不足,为上市公司和监管部门规范反收购条款设置提供参考。
关键词
公司章程反收购条款
公司
价值
管理层防御
长期价值创造
管理层保护
条款
Keywords
Anti-takeover Provisions in Articles of Association
Corporate value
Management Defense
Long-term Value Creation
Management Defense Provisions
分类号
F271 [经济管理—企业管理]
F832.51 [经济管理—金融学]
D922.291.91 [政治法律—经济法学]
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职称材料
题名
公司章程反收购条款设置、治理风险与审计费用
被引量：
4
2
作者
袁春生
牛世魁
机构
山西财经大学会计学院
出处
《审计与经济研究》
CSSCI
北大核心
2022年第2期46-57,共12页
基金
国家社会科学基金项目(19BGL060)。
文摘
随着股权分置改革后敌意收购事件频发,众多上市公司纷纷在公司章程中设置反收购条款。现有文献尚缺乏从外部监督者视角讨论审计师如何看待公司章程反收购条款的研究。基于中国资本市场反收购实践,手工收集2009—2019年A股上市公司章程反收购条款数据,实证研究公司章程反收购条款设置对审计费用的影响。实证结果表明:公司章程反收购条款设置中的管理层自我保护性防御增加了治理风险,提高了审计费用。机制检验表明:公司章程反收购条款设置通过加剧代理冲突和信息不对称增加了审计风险与成本,进而提高审计费用,而并非反收购条款设置后的审计意见购买。考察截面上的差异性后发现,公司章程反收购条款提高审计费用的现象在市场化程度较低和法律环境较差的地区、内部控制质量较低的公司中更显著。考察审计费用增加后的经济后果发现,审计师能够通过增加自身努力提高目标企业的会计信息质量,并且资本市场整体对审计费用的增加表现为审计质量信号。从审计定价角度研究审计师对公司章程反收购条款设置的反应,丰富了反收购条款经济后果和审计费用影响因素的研究,为审计师有效降低执业风险和上市公司合理设置章程条款提供了新的经验证据。
关键词
公司章程反收购条款
治理风险
审计费用
代理冲突
信息不对称
审计风险
审计成本
Keywords
anti-takeover provisions in articles of association
governance risks
audit fees
agency conflict
information asymmetry
audit risks
audit cost
分类号
F239.43 [经济管理—会计学]
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职称材料
题名
公司章程反收购条款设置的股东财富效应——基于异质性条款的实证检验
3
作者
袁春生
牛世魁
李鑫
机构
山西财经大学会计学院
上海财经大学商学院
出处
《证券市场导报》
CSSCI
北大核心
2022年第9期2-13,共12页
基金
国家社会科学基金项目“公司章程反收购条款设立中的管理层防御及经济后果研究”(19BGL060)
教育部人文社会科学基金项目“投资者与创始股东控制权争夺的冲突来源与演化机制研究——基于团队断裂带理论视角”(17YJA630126)。
文摘
本文依据上市公司各种反收购条款的内涵和现实效果,将反收购条款划分为管理层防御条款和股东保护条款,并以A股上市公司2016―2021年数据为样本,研究了两类反收购条款设置对股东财富的影响。研究发现,股东保护条款设置公告产生了正向市场反应,管理层防御条款设置公告则产生了负向市场反应。情景研究发现,交易所监管问询会加剧管理层防御条款设置的负向市场反应并增强股东保护条款设置的正向市场反应;分析师关注强化了管理层防御条款设置的负向市场反应;公司较高的信息披露质量促进了股东保护条款的正向市场反应。进一步研究发现,投资者对高科技公司设置管理层防御条款持积极态度,显示出资本市场对高科技公司管理层控制权维护的治理需求具有包容性。
关键词
公司章程反收购条款
管理层防御
条款
股东保护
条款
股东财富
Keywords
anti-takeover provisions in articles of association
management defense provisions
shareholder protection provisions
shareholder wealth
分类号
F275.5 [经济管理—企业管理]
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1
公司章程反收购条款:长期价值创造的盾牌还是管理层防御的工具
袁春生
牛世魁
《南开管理评论》
CSSCI
北大核心
2024
2
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职称材料
2
公司章程反收购条款设置、治理风险与审计费用
袁春生
牛世魁
《审计与经济研究》
CSSCI
北大核心
2022
4
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职称材料
3
公司章程反收购条款设置的股东财富效应——基于异质性条款的实证检验
袁春生
牛世魁
李鑫
《证券市场导报》
CSSCI
北大核心
2022
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