知情交易概率与风险定价——基于不同PIN测度方法的比较研究 被引量：7

1

作者 李平 汤怀林 +1 位作者 王张琦 曾勇 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第1期33-46,共14页

分别采用EK0P模型、VPIN模型和VWPIN模型测度了中国证券市场个股的知情交易概率,并实证检验了知情交易概率因子在资产定价中的作用.研究结果表明,基于物理时间和交易量加权的VWPIN模型结合了经典EKOP模型和VPIN模型的优点,可以更简单地... 分别采用EK0P模型、VPIN模型和VWPIN模型测度了中国证券市场个股的知情交易概率,并实证检验了知情交易概率因子在资产定价中的作用.研究结果表明,基于物理时间和交易量加权的VWPIN模型结合了经典EKOP模型和VPIN模型的优点,可以更简单地估计个股日内任意时间窗口下的信息不对称程度.进一步,关于资产定价的检验结果表明,在控制相关影响因素之后,采用VWPIN模型估计得到的知情交易概率因子与个股收益率之间呈现显著的正相关性,符合理论预期. 展开更多

关键词 知情交易概率(PIN) VWPIN 资产定价 市场微观结构 信息不对称

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信息不对称、公司治理与现金持有价值——基于知情交易概率的非平稳面板数据 被引量：3

2

作者 雷志威 孙海刚 《金融理论与实践》 北大核心 2011年第10期7-10,共4页

本文为了研究中国上市公司信息不对称、公司治理和现金持有价值之间的关系,以沪深上市公司2004-2009年数据为基础,利用知情交易概率作为管理者和投资者之间的信息不对称代理变量,以高管持股比例作为公司治理代理变量,利用公司各种财务... 本文为了研究中国上市公司信息不对称、公司治理和现金持有价值之间的关系,以沪深上市公司2004-2009年数据为基础,利用知情交易概率作为管理者和投资者之间的信息不对称代理变量,以高管持股比例作为公司治理代理变量,利用公司各种财务指标作为控制变量,发现信息不对称与中国上市公司现金持有价值呈显著负相关,高管持股比例和现金持有价值显著正相关,支持自由现金流理论和委托代理理论,信息不对称程度越高,管理者越可能滥用现金,导致现金持有价值下降,而提高公司治理,加强投资者保护可以提高现金持有价值。 展开更多

关键词 信息不对称 知情交易概率 公司治理 现金持有价值

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基于EM算法的知情交易概率估计 被引量：1

3

作者 尹康 《统计与信息论坛》 CSSCI 北大核心 2018年第2期73-79,共7页

知情交易在金融市场微观结构中扮演了重要角色,而估计知情交易概率的传统方法仍存在一些不可克服的障碍。通过借鉴EM算法的思路并重新设计EKOP模型中参数的估计方法,对模拟数据和市场交易数据进行估算的结果表明,基于EM算法的知情交易... 知情交易在金融市场微观结构中扮演了重要角色,而估计知情交易概率的传统方法仍存在一些不可克服的障碍。通过借鉴EM算法的思路并重新设计EKOP模型中参数的估计方法,对模拟数据和市场交易数据进行估算的结果表明,基于EM算法的知情交易概率估计相比以往对似然函数因子化的处理方式,在避免数值溢出和估算效率两方面都有明显改善,这为正确认识市场内部的知情交易水平提供了有力工具。 展开更多

关键词 EKOP模型 知情交易概率 EM算法

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订单拆分、知情交易概率与风险定价

4

作者 徐光鲁 马超群 +1 位作者 刘江龙 米先华 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2021年第6期67-74,共8页

基于2018-2020年沪深300指数成分股的高频数据,构建累计拆分订单比变量度量市场订单拆分行为,考虑订单拆分行为对知情交易概率及其风险定价能力的影响。实证发现:订单拆分行为增加了不同算法下知情交易概率的差异,这一差异对流动性和订... 基于2018-2020年沪深300指数成分股的高频数据,构建累计拆分订单比变量度量市场订单拆分行为,考虑订单拆分行为对知情交易概率及其风险定价能力的影响。实证发现:订单拆分行为增加了不同算法下知情交易概率的差异,这一差异对流动性和订单规模因素具有稳健性。进一步研究发现:不同的订单拆分水平下,知情交易概率与风险定价之间呈现非线性关系,高订单拆分水平降低了知情交易概率的风险定价能力。 展开更多

关键词 订单拆分 知情交易概率 风险定价

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知情交易概率(VPIN)对市场波动性和流动性的影响研究 被引量：1

5

作者 李宗龙 《武汉金融》 北大核心 2020年第10期19-27,共9页

新冠肺炎疫情和"石油价格战"等极端事件导致境内外资产价格大幅波动,对金融市场平稳运行和风险防范带来巨大挑战。本文实证研究发现,知情交易概率(VPIN)系列指标对我国股票和股指期货市场以及国际原油期货市场的波动和流动性... 新冠肺炎疫情和"石油价格战"等极端事件导致境内外资产价格大幅波动,对金融市场平稳运行和风险防范带来巨大挑战。本文实证研究发现,知情交易概率(VPIN)系列指标对我国股票和股指期货市场以及国际原油期货市场的波动和流动性具有显著预测作用。知情交易概率对市场波动性有显著正向影响,对市场流动性有显著负向影响,且知情交易概率越高,市场后期波动性越大、流动性越低。 展开更多

关键词 新冠肺炎疫情 知情交易概率 波动性 流动性

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知情交易概率的估计方法比较 被引量：1

6

作者 郇钰 赵琬迪 《金融发展研究》 北大核心 2018年第4期64-70,共7页

知情交易概率PIN模型的极大似然估计,由于似然函数形式复杂,在最优化过程中很容易出现计算溢出的问题。本文提出了PIN模型的广义矩估计,并通过数值模拟比较了这一新方法和以往文献提出的原始极大似然估计、改进极大似然估计在不同情况... 知情交易概率PIN模型的极大似然估计,由于似然函数形式复杂,在最优化过程中很容易出现计算溢出的问题。本文提出了PIN模型的广义矩估计,并通过数值模拟比较了这一新方法和以往文献提出的原始极大似然估计、改进极大似然估计在不同情况下的估计精度。模拟结果表明,在某些情况下,广义矩估计比极大似然估计更容易计算得出也更具有精度优势。本文还提出了用bootstrap方法对广义矩估计结果进行误差修正,进一步提高了广义矩估计方法对于知情交易概率PIN的估计精度。 展开更多

关键词 知情交易概率 极大似然估计 广义矩估计 bootstrap误差修正

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知情交易概率的贝叶斯估计

7

作者 郇钰 《金融发展研究》 北大核心 2019年第11期23-30,共8页

知情交易概率(PIN)是一种被广泛使用的直接度量金融市场信息不对称风险的指标。PIN模型的极大似然估计,由于似然函数形式复杂,在最优化过程中很容易出现计算溢出的问题。本文提出了一种基于Gibbs抽样和ARS抽样的贝叶斯方法来估计PIN。... 知情交易概率(PIN)是一种被广泛使用的直接度量金融市场信息不对称风险的指标。PIN模型的极大似然估计,由于似然函数形式复杂,在最优化过程中很容易出现计算溢出的问题。本文提出了一种基于Gibbs抽样和ARS抽样的贝叶斯方法来估计PIN。模拟结果表明,贝叶斯方法克服了计算问题,并且可以得到比MLE方法更准确的估计。本文利用PIN的贝叶斯估计方法对2009-2015年期间在沪深两市交易过的股票进行实证应用分析,拓宽了知情交易概率PIN的实证研究范围。 展开更多

关键词 知情交易概率 贝叶斯估计估计 GIBBS抽样 ARS抽样

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参与知情交易提高了基金业绩吗? 被引量：1

8

作者 王茂斌 彭晴 孔东民 《南方经济》 CSSCI 北大核心 2010年第5期11-22,共12页

本文研究中国股市知情交易概率(probability of informed trading,PIN)与基金投资业绩之间的关系,采用Easleyet al.(1996)提出的PIN测度,并进一步利用基金投资组合的PIN均值作为基金的信息测度。研究发现,知情交易概率与基金业绩之间存... 本文研究中国股市知情交易概率(probability of informed trading,PIN)与基金投资业绩之间的关系,采用Easleyet al.(1996)提出的PIN测度,并进一步利用基金投资组合的PIN均值作为基金的信息测度。研究发现,知情交易概率与基金业绩之间存在显著的负相关关系。这说明对于基金而言,参与那些具有更高内幕/知情交易的股票,并没有取得更高的收益,或者即使本身作为知情交易者,基金根据所了解的私有信息所进行的交易并未让他们获得更好的收益,甚至反而给他们带来了损失,这与Barber and O dean等学者所发现的个人投资者行为相类似。 展开更多

关键词 知情交易概率 共同基金 业绩

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基于面板数据的我国知情交易与股价信息含量研究 被引量：1

9

作者 彭益 刘自城 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2012年第2期43-47,共5页

知情交易概率是指知情交易委托单占总交易委托单的比重,用于度量我国知情交易强度。R2代表公司回报率能被市场回报率解释的程度,R2越大,股价信息含量越低。在以往的研究基础上,利用面板数据来考察知情交易概率与股价信息含量的关系,发... 知情交易概率是指知情交易委托单占总交易委托单的比重,用于度量我国知情交易强度。R2代表公司回报率能被市场回报率解释的程度,R2越大,股价信息含量越低。在以往的研究基础上,利用面板数据来考察知情交易概率与股价信息含量的关系,发现知情交易概率越低,R2越高,股价信息含量越低。在控制了流动性与部分公司财务指标后,实证结果依然显示我国股价信息含量与知情交易概率存在正相关关系,说明我国知情交易者进行交易时,更有利于公司特质信息进入股票价格。 展开更多

关键词 知情交易概率 股价信息含量 公司特质信息

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知情交易会影响期权平价关系的收益预测能力吗? 被引量：3

10

作者 林仁皓 李宗龙 卜静 《西安交通大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2017年第3期14-22,共9页

欧式期权价格对期权平价关系的偏离包含了对标的资产未来收益具有预测能力的信息。使用隐含波动率价差和日度知情交易概率分别对期权平价关系的偏离和标的资产市场知情交易概率进行度量,研究发现在华夏上证50ETF及其标的期权市场上,在... 欧式期权价格对期权平价关系的偏离包含了对标的资产未来收益具有预测能力的信息。使用隐含波动率价差和日度知情交易概率分别对期权平价关系的偏离和标的资产市场知情交易概率进行度量,研究发现在华夏上证50ETF及其标的期权市场上,在看涨期权价格较贵时买入持有50ETF比在看跌期权价格较贵时买入持有50ETF的择时策略平均每周收益高135个基点(1.35%)。这种预测能力是由知情交易而非卖空限制或者价格动量引起的,在50ETF市场知情交易概率低时,该择时策略每周收益可达226个基点(2.26%),且统计上95%显著;在50ETF市场知情交易概率高时该择时策略不存在预测能力。 展开更多

关键词 期权平价关系 知情交易 隐含波动率价差 日度知情交易概率 收益预测

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中国股票市场内幕交易影响因素的实证研究 被引量：12

11

作者 沈冰 郭粤 傅李洋 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2013年第4期54-61,共8页

本文利用沪深两市2009年进行重组、高送转、业绩预增和预亏的上市公司作为样本,对影响我国股票市场内幕交易的因素进行实证分析。研究结果表明,上市公司治理结构的缺陷、信息透明度较低、投资者之间的信息不对称以及法律制度环境不佳是... 本文利用沪深两市2009年进行重组、高送转、业绩预增和预亏的上市公司作为样本,对影响我国股票市场内幕交易的因素进行实证分析。研究结果表明,上市公司治理结构的缺陷、信息透明度较低、投资者之间的信息不对称以及法律制度环境不佳是影响内幕交易行为的主要因素。此外,还证实了在缺乏卖空机制的中国股票市场中,内幕人员利用利好信息进行内幕交易的概率大于利空信息。 展开更多

关键词 股票市场 内幕交易 知情交易概率 影响因素

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内部控制能抑制股票市场操纵吗?——基于日内高频交易数据的检验 被引量：10

12

作者 李志辉 陈海龙 +1 位作者 魏斌 刘英特 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2023年第5期49-59,共11页

本文以2011―2021年沪深A股上市公司为研究样本,基于日内高频交易数据探究内部控制对股票市场操纵的影响。研究发现,内部控制与股票市场操纵显著负相关,使用Heckman两阶段模型、变量替换等方法检验后,结论稳健。理论分析和机制分析表明... 本文以2011―2021年沪深A股上市公司为研究样本,基于日内高频交易数据探究内部控制对股票市场操纵的影响。研究发现,内部控制与股票市场操纵显著负相关,使用Heckman两阶段模型、变量替换等方法检验后,结论稳健。理论分析和机制分析表明,内部控制可通过提升上市公司信息透明度对股票市场操纵产生抑制作用。进一步分析显示,机构投资者持股和独立董事占比等公司治理因素、行政审批和法律法规等制度环境因素可对内部控制与市场操纵之间的关系起到正向调节作用。本文为内部控制制度的实施提供了市场公正层面的理论支持和经验证据,对提高我国股票市场质量具有重要启示作用。 展开更多

关键词 内部控制 股票市场操纵 会计信息质量 分析师关注 知情交易概率

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交叉上市能降低信息不对称吗?——基于AH股的实证分析 被引量：14

13

作者 周开国 周铭山 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第12期51-59,共9页

本文以先发行H股后回归A股这一特殊交叉上市股票为研究对象,采用知情交易概率(PIN)度量信息不对称程度,研究股票交叉上市是否能降低信息不对称程度。对所有样本股票进行回归分析发现,交叉上市虚拟变量与PIN值负相关,即交叉上市会带来信... 本文以先发行H股后回归A股这一特殊交叉上市股票为研究对象,采用知情交易概率(PIN)度量信息不对称程度,研究股票交叉上市是否能降低信息不对称程度。对所有样本股票进行回归分析发现,交叉上市虚拟变量与PIN值负相关,即交叉上市会带来信息不对称程度的降低;并且,交叉上市股票的信息不对称程度要低于同期未交叉上市的股票。与过往文献不同,本文为此结论提供了一种全新的解释,交叉上市引起信息不对称程度降低是由于市场上"揭露"出来的信息更多,导致知情交易者的参与显著减少。最后,本文根据实证结果提出了相关政策建议。 展开更多

关键词 交叉上市 信息不对称 知情交易概率 盈余质量

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境外投资者持股对中国股票市场信息不对称的影响 被引量：5

14

作者 高扬 王超 刘超 《北京理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2017年第5期104-112,共9页

理论上境外投资者持股对于新兴市场的信息不对称一般具有两种相反方向的作用。基于中国沪深股票市场2012—2014年1 393只股票的面板数据研究了合格境外机构投资者(QFII)等境外投资者持股对于中国股票市场信息不对称程度的影响。实证结... 理论上境外投资者持股对于新兴市场的信息不对称一般具有两种相反方向的作用。基于中国沪深股票市场2012—2014年1 393只股票的面板数据研究了合格境外机构投资者(QFII)等境外投资者持股对于中国股票市场信息不对称程度的影响。实证结果表明:境外投资者持股会显著提高中国股票市场的知情交易概率,即增加中国市场的信息不对称程度。中国资本市场上的境外投资者更倾向于利用自身的信息优势获取利润,而非致力于改善当地市场的信息环境。 展开更多

关键词 合格境外机构投资者 买卖价差 知情交易概率 信息不对称

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股票与权证市场信息非对称特征比较研究 被引量：1

15

作者 房振明 王春峰 李晔 《北京理工大学学报（社会科学版）》 2007年第1期82-85,共4页

以知情交易概率为研究手段,选择在2005年上市的权证及其正股为样本,采用分笔的高频交易数据考察了股票和权证市场信息非对称特征的差异。实证研究表明,目前来看,我国的股票与权证市场的信息非对称程度具有显著的差异,股票市场的信息风... 以知情交易概率为研究手段,选择在2005年上市的权证及其正股为样本,采用分笔的高频交易数据考察了股票和权证市场信息非对称特征的差异。实证研究表明,目前来看,我国的股票与权证市场的信息非对称程度具有显著的差异,股票市场的信息风险大于权证市场,这与理论分析恰好相反,也说明了我国股票市场的特殊性。 展开更多

关键词 股票 权证 非对称信息 知情交易概率

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上市公司会计稳健性、股价信息含量与股票流动性 被引量：7

16

作者 王良 熊贤艳 《财会月刊》 北大核心 2022年第10期98-107,共10页

采用Cscore模型测度会计稳健性,构建股票年度日均换手率、非流动性模型来度量股票流动性,选取股价非同步性和知情交易概率模型来测度股价信息含量。在此基础上,采用面板数据回归模型并以股价信息含量为中介变量,实证检验上市公司会计稳... 采用Cscore模型测度会计稳健性,构建股票年度日均换手率、非流动性模型来度量股票流动性,选取股价非同步性和知情交易概率模型来测度股价信息含量。在此基础上,采用面板数据回归模型并以股价信息含量为中介变量,实证检验上市公司会计稳健性对股票流动性的影响。研究发现:上市公司会计稳健性的提高显著降低了股价信息含量和股票流动性;股价信息含量与股票流动性之间存在U型关系;当股价信息含量较低且市场处于噪音交易时,股价信息含量与股票流动性之间呈负相关关系;当股价信息含量上升且包含更多公司层面的特质信息时,二者表现为正相关关系;股价信息含量在上市公司会计稳健性对股票流动性的影响中具有部分中介作用。进一步研究发现,国有产权性质、高股权集中度强化了会计稳健性对股票流动性的负向影响,而知情机构投资者持股则削弱了二者之间的影响关系。 展开更多

关键词 会计稳健性 股价信息含量 知情交易概率 股票流动性

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信息环境、法律制度与投资者利益保护 被引量：4

17

作者 陈小林 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2011年第4期131-135,共5页

笔者以2001年～2009年A股上市公司10261个年度观察值为研究样本,研究了信息环境变革和法律制度差异对投资者利益保护的影响。研究结果表明,2007年我国信息环境发生重大变革后,股票市场的知情交易概率显著下降,上市公司注册地法律制度更... 笔者以2001年～2009年A股上市公司10261个年度观察值为研究样本,研究了信息环境变革和法律制度差异对投资者利益保护的影响。研究结果表明,2007年我国信息环境发生重大变革后,股票市场的知情交易概率显著下降,上市公司注册地法律制度更加完善的地区,该公司股票的知情交易概率更低,信息环境与法律制度对股票知情交易概率具有交互效应。 展开更多

关键词 信息环境 法律制度 知情交易概率 投资者利益保护

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考虑对称性冲击的时变信息风险测量 被引量：1

18

作者 熊春连 王春峰 房振明 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第6期70-83,共14页

准确测量股票信息风险对资产定价、风险管理和市场业绩的衡量均具有重要的作用.针对Duarte和Young模型中参数假设为常数这一缺陷,采用已有金融文献使用交易量建模消息状态概率和对称性订单流冲击概率的方法,允许Duarte和Young模型中的... 准确测量股票信息风险对资产定价、风险管理和市场业绩的衡量均具有重要的作用.针对Duarte和Young模型中参数假设为常数这一缺陷,采用已有金融文献使用交易量建模消息状态概率和对称性订单流冲击概率的方法,允许Duarte和Young模型中的消息发生概率和对称性订单流冲击概率均时变,从而提出了时变信息风险测量模型,该模型可以测量日间和日内两个时间窗口的APIN和PSOS.进一步通过选取我国股市交易活跃股票的交易数据,实证比较了所建构的时变信息风险测量模型与Duarte和Young模型对数据的拟合效果及其对价差的解释能力.最后,实证研究了我国股市的周内信息风险的特征. 展开更多

关键词 对称性冲击概率 时变信息风险 知情交易概率 时变信息状态

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媒体报道、信息不对称与IPO定价效率 被引量：4

19

作者 马超群 贾钰 +1 位作者 徐光鲁 赵新伟 《金融与经济》 北大核心 2018年第8期13-20,共8页

新股发行普遍存在抑价以及IPO真实价值不确定的现象,使得媒体报道影响IPO定价效率的机制并不清晰。本文从上市首日信息不对称的角度,以2010年12月~2016年9月在深圳交易所主板上市的431家IPO公司作为研究样本,实证研究发现:上市前媒体报... 新股发行普遍存在抑价以及IPO真实价值不确定的现象,使得媒体报道影响IPO定价效率的机制并不清晰。本文从上市首日信息不对称的角度,以2010年12月~2016年9月在深圳交易所主板上市的431家IPO公司作为研究样本,实证研究发现:上市前媒体报道的信息并没有完全反映在IPO发行定价中,投资者基于上市前媒体报道信息解析出新的信息反映到二级市场IPO价格中;上市前媒体报道通过影响上市首日的信息不对称程度,进而影响IPO首日收益率。上市前媒体报道与IPO首日收益率的相关性并非仅由发行定价的抑价造成,而是由发行定价的非有效性造成。因此,在IPO发行过程中,应充分利用上市前媒体报道信息,提高发行定价效率。 展开更多

关键词 媒体报道 知情交易概率 中介效应 IPO定价效率 两阶段最小二乘法

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信息不对称对股指期现货市场流动性不稳定的预警研究 被引量：2

20

作者 李延军 贺佳宁 《金融发展研究》 北大核心 2020年第10期65-74,共10页

本文构建TVAR模型并将知情交易概率作为门限变量,研究得出知情交易概率存在双门限值,据此将信息不对称划分为三个区制,发现在低区制流动性溢出效应不显著,在中间区制流动性溢出效应开始变得显著,在高区制流动性溢出效应明显增强。此外,... 本文构建TVAR模型并将知情交易概率作为门限变量,研究得出知情交易概率存在双门限值,据此将信息不对称划分为三个区制,发现在低区制流动性溢出效应不显著,在中间区制流动性溢出效应开始变得显著,在高区制流动性溢出效应明显增强。此外,在不同信息不对称区制下,随着区制转换,知情交易概率对现货市场流动性的影响由正向变为负向,对期货市场流动性的影响由负向变为正向。区制分析表明,知情交易概率门限值可以作为市场流动性匮乏、流动性关联异化和市场不稳定的预警指标,通过建立知情交易概率分级预警制度,监管者可以尽早监测到市场的异常变化,尽早防范和化解风险。 展开更多

关键词 流动性溢出 知情交易概率 TVAR模型 预警

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