新型货币政策能否改善企业投融资期限错配——来自中期借贷便利政策的经验证据

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作者 苏梽芳 李嘉政 王婷伟 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2024年第10期47-66,共20页

本文以2014年创设中期借贷便利工具及2018年担保品范围扩大事件为准自然实验,系统考察了担保品框架下新型货币政策对企业投融资期限错配的影响与作用机制。双重差分估计显示,企业债券被纳入中期借贷便利担保品范畴后,企业投融资期限错... 本文以2014年创设中期借贷便利工具及2018年担保品范围扩大事件为准自然实验,系统考察了担保品框架下新型货币政策对企业投融资期限错配的影响与作用机制。双重差分估计显示,企业债券被纳入中期借贷便利担保品范畴后,企业投融资期限错配程度会显著降低6.67%,且该结论在“固定资产投资-短期负债”框架及多种稳健性检验后得到了进一步证实。异质性分析表明,对于投资需求旺盛的企业及处于信贷可得性较低地区的企业,上述效应更为显著。机制检验表明,新型货币政策能有效缓解银企之间的信息不对称性,增强商业银行长期信贷供给意愿;同时,能降低长期债务融资成本,激发企业长期信贷需求。长期信贷供需两端的变化促使企业长期负债比例上升,进而抑制企业“短贷长投”行为。本文从投融资期限错配角度出发,厘清了担保品框架下新型货币政策对微观企业经营决策的影响及作用机制,对于防范我国系统性金融风险具有一定的政策启示。 展开更多

关键词 中期借贷便利政策 担保品框架 投融资期限错配

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中期借贷便利资金流入何方?——来自中国的经验证据

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作者 韩钰 杨咸月 《管理现代化》 北大核心 2024年第3期31-46,共16页

目前,中期借贷便利已经成为央行投放基础货币的重要渠道,对国民经济有着不可忽视的影响。本文研究了中期借贷便利利率对企业融资成本的影响,并在此基础上分别进行了整体的、分一级行业的、分制造业二级行业的异质性分析,以确定中期借贷... 目前,中期借贷便利已经成为央行投放基础货币的重要渠道,对国民经济有着不可忽视的影响。本文研究了中期借贷便利利率对企业融资成本的影响,并在此基础上分别进行了整体的、分一级行业的、分制造业二级行业的异质性分析,以确定中期借贷便利资金的流向。研究发现,中期借贷便利利率对企业融资成本产生显著的正向影响,且存在银行间拆借利率的影响渠道;中期借贷便利资金的流向显示出一定的选择性,主要流向第二产业和新兴前沿产业,而在制造业内部没有表现出太强的选择性。本文的发现有助于深化对借贷便利类货币政策效果的认识。 展开更多

关键词 中期借贷便利 融资成本 中介效应

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结构性货币政策缓解民营、小微企业融资约束分析--以定向中期借贷便利为例 被引量：39

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作者 孔丹凤 陈志成 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第2期89-101,共13页

调整信贷结构,扶持民营、小微企业发展是结构性货币政策调控的重要目标之一,本文以定向中期借贷便利为例,剖析了价格型结构性货币政策"定向降息"机制在信贷资金调控与经济稳定两方面的作用。研究发现,结构性货币政策可以通过&... 调整信贷结构,扶持民营、小微企业发展是结构性货币政策调控的重要目标之一,本文以定向中期借贷便利为例,剖析了价格型结构性货币政策"定向降息"机制在信贷资金调控与经济稳定两方面的作用。研究发现,结构性货币政策可以通过"定向降息"降低企业融资成本,引导信贷资金流向下游民营、小微企业,促进目标企业发展,具有"降成本、调结构"的功能。而下游企业发展会对上游企业形成需求拉动效应,有助于实现上下游企业协同发展与经济稳定的双重经济目标。进一步分析表明,在信贷萎缩、金融风险上升的情况下,结构性货币政策容易引发上下游企业产出背离,削弱经济内在稳定性。因此,央行应特别注重通过降准等其他政策工具维持市场整体流动合理充裕,为结构性货币政策的实施提供必要的流动性环境。 展开更多

关键词 结构性货币政策 定向中期借贷便利 民营企业融资 小微企业融资

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开放经济中借贷便利和财政支出效果的对比——基于时变参数模型的实证研究 被引量：1

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作者 蒋先玲 魏天磊 刘微 《管理现代化》 CSSCI 北大核心 2019年第5期12-20,共9页

在开放的经济中,货币政策和财政政策与对外开放共同作用于产出和物价。时变参数TVP-VAR模型的实证结果表明,扩张的中期借贷便利使得产出先降低再升高,通货膨胀上升。扩张的国家财政支出则展现出时变特征,提升产出的效果越来越弱甚至变... 在开放的经济中,货币政策和财政政策与对外开放共同作用于产出和物价。时变参数TVP-VAR模型的实证结果表明,扩张的中期借贷便利使得产出先降低再升高,通货膨胀上升。扩张的国家财政支出则展现出时变特征,提升产出的效果越来越弱甚至变负并使通货膨胀上升。同时外贸依存度和资本流动自由度的提高均对提高产出和控制物价有积极作用。因此,应继续发挥新型货币政策工具的作用,逐渐减少对财政支出刺激经济的依赖,继续坚定不移扩大开放,促进贸易发展,使资本流动更加自由。 展开更多

关键词 中期借贷便利 国家财政支出 外贸依存度 资本流动自由度

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央行借贷便利工具对商业银行效率的影响研究 被引量：1

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作者 姜旭 《现代经济探讨》 CSSCI 北大核心 2022年第9期40-48,共9页

通过包含异质性特征的一致估计随机边界分析方法对2014-2019年109家商业银行的成本效率进行了测算,并考察了中期借贷便利(MLF)对商业银行成本效率的影响。研究发现,MLF通过数量和价格,均能对商业银行的成本效率产生显著积极影响,但对于... 通过包含异质性特征的一致估计随机边界分析方法对2014-2019年109家商业银行的成本效率进行了测算,并考察了中期借贷便利(MLF)对商业银行成本效率的影响。研究发现,MLF通过数量和价格,均能对商业银行的成本效率产生显著积极影响,但对于不同类型银行则存在异质性效果,且在促进金融服务实体经济方面存在不足,定向调控的能力有待提升。研究认为:未来应在增强MLF与其他流动性调控工具使用的协调性、扩大MLF使用频率和规模、提升MLF与宏观审慎监管良性互动的基础上,加强MLF的价格基准与预期引导功能,并通过逐步置换部分总量型或政策导向性较强的工具,进一步发挥MLF的市场化定向调控效果,使MLF与央行利率走廊建设形成有机结合。 展开更多

关键词 中期借贷便利工具 商业银行效率 货币政策转型 一致估计SFA方法

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我国基础货币投放机制的变迁、问题与建议——兼论央行购买国债的政策意图 被引量：5

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作者 张启迪 《当代经济管理》 CSSCI 北大核心 2024年第9期87-96,共10页

近期,市场对于中国人民银行在二级市场买卖国债的讨论逐渐增多。中国人民银行购买国债的核心政策意图在于基础货币投放,而非量化宽松。自1984年中国人民银行专门履行中央银行职能以来,基础货币投放机制发生了重要变迁。文章对基础货币... 近期,市场对于中国人民银行在二级市场买卖国债的讨论逐渐增多。中国人民银行购买国债的核心政策意图在于基础货币投放,而非量化宽松。自1984年中国人民银行专门履行中央银行职能以来,基础货币投放机制发生了重要变迁。文章对基础货币投放机制进行了全面梳理,并对各种投放渠道的优缺点进行了深入分析。当前,基础货币投放机制正面临新变革。一方面,外汇占款已停止增长,降准空间愈发有限;另一方面,传统货币政策工具和新型货币政策工具均存在不足。政策建议方面,一是未来应将购买国债作为基础货币投放的主要渠道,二是购买国债应坚持独立性和纪律性,三是合理使用各种基础货币投放渠道,四是增持黄金可作为基础货币投放渠道的补充。 展开更多

关键词 基础货币 货币供应量 外汇占款 存款准备金 中期借贷便利

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创新型货币政策能否促进企业创新:基于融资和治理的双重视角 被引量：2

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作者 彭俞超 郜宜婷 朱菲菲 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2024年第12期19-35,共17页

企业创新对推动我国经济高质量发展具有重要意义。借助中期借贷便利(MLF)担保品扩容这一外生事件,本文研究了创新型货币政策对微观企业创新的影响及其作用机制。文章发现,创新型货币政策可以通过缓解企业的融资约束,从而提高企业的创新... 企业创新对推动我国经济高质量发展具有重要意义。借助中期借贷便利(MLF)担保品扩容这一外生事件,本文研究了创新型货币政策对微观企业创新的影响及其作用机制。文章发现,创新型货币政策可以通过缓解企业的融资约束,从而提高企业的创新产出。此外,不同于之前文献广泛讨论的融资约束渠道,本文发现,创新型货币政策还能够增强银行等金融机构对企业的监督效果,通过公司治理渠道,双管齐下地打破企业创新所面临的桎梏。本文的研究结论对完善未来货币政策框架、促进中国经济的高质量发展均具有重要启示。 展开更多

关键词 中期借贷便利(MLF) 企业创新 融资约束 公司治理

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中国结构性货币政策实践与效果评价——基于数量型和利率导向型结构性货币政策的比较分析 被引量：40

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作者 成学真 陈小林 吕芳 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2018年第1期36-47,共12页

在对比分析中国数量型和利率导向型结构性货币政策的传导机制和政策特点的基础上,运用VAR方法实证研究了2013年以来两类结构性货币政策的经济增长效应、利率效应、财富效应和价格效应。研究发现:数量型和利率导向型结构性货币政策对经... 在对比分析中国数量型和利率导向型结构性货币政策的传导机制和政策特点的基础上,运用VAR方法实证研究了2013年以来两类结构性货币政策的经济增长效应、利率效应、财富效应和价格效应。研究发现:数量型和利率导向型结构性货币政策对经济增长都具有正向的促进作用,数量型结构性货币政策与利率水平和价格水平正相关,与财富效应负相关;利率导向型结构性货币政策与利率水平和价格水平负相关,与财富效应正相关。总体来说,利率导向型结构性货币政策效果优于数量型结构性货币政策。中国应根据不同的政策目标因时因地选择结构性货币政策;同时,应注重数量型和利率导向型结构性货币政策的搭配使用,逐步实现货币政策由数量型向利率导向型的转变,更好地发挥市场在引导资金流动、维护金融稳定中的作用。 展开更多

关键词 结构性货币政策 中期借贷便利 常备借贷便利 定向降准 传导机制

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LPR新机制下利率锚的最优选择 被引量：1

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作者 梁艳 康婷婷 郑昕宇 《东北大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2023年第2期43-52,共10页

贷款市场报价利率LPR改革作为疏通货币政策传导路径的关键手段,最大特点是引入中期借贷便利(MLF)作为“利率锚”。以LPR新机制改革为切入点,运用OLS、TVP-VAR模型验证以MLF为“利率锚”的有效性,构建VAR模型探究市场化“利率锚”的最优... 贷款市场报价利率LPR改革作为疏通货币政策传导路径的关键手段,最大特点是引入中期借贷便利(MLF)作为“利率锚”。以LPR新机制改革为切入点,运用OLS、TVP-VAR模型验证以MLF为“利率锚”的有效性,构建VAR模型探究市场化“利率锚”的最优选择问题。结果表明:LPR新机制下从贷款基准利率到MLF政策利率的“换锚”改革仅仅实现初步市场化,“利率锚”的市场化程度对货币政策传导作用尤为重要;从基准性和稳定性两个方面比较分析Shibor、Repo和DR 007三种备选利率,确定DR 007为市场化“利率锚”的最优选择,加深“利率锚”市场化程度,提高货币政策利率传导机制有效性,促进实体经济发展。 展开更多

关键词 贷款市场报价利率 利率锚 利率传导机制 中期借贷便利

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结构性货币政策能纾解小微企业融资困境吗 被引量：27

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作者 笪哲 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2020年第2期51-62,共12页

将定向降准与中期借贷便利嵌入商业银行信贷决策模型,就结构性货币政策是否能够缓解小微企业融资困境这一问题进行实证分析,研究发现,定向降准能较好地改善小微企业融资状况,而中期借贷便利对小微企业融资的影响虽然相对较弱,甚至曾在... 将定向降准与中期借贷便利嵌入商业银行信贷决策模型,就结构性货币政策是否能够缓解小微企业融资困境这一问题进行实证分析,研究发现,定向降准能较好地改善小微企业融资状况,而中期借贷便利对小微企业融资的影响虽然相对较弱,甚至曾在一些时期偏负面,但近年来其正向拉动作用正逐渐增强。中国应在结构性货币政策应用中创新政策工具组合、引入激励相容机制、加大预期引导力度,同时要注重宏观调控政策协调搭配、提升小微企业融资服务水平,以从根本上解决小微企业融资难问题。 展开更多

关键词 结构性货币政策 小微企业 融资困境 定向降准 中期借贷便利

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LPR改革后利率传导的现状、制约因素与政策建议 被引量：8

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作者 苗军 《西南金融》 北大核心 2022年第7期67-79,共13页

2019年8月中国人民银行宣布建立新的贷款市场报价利率(LPR)形成机制,表明中国利率市场化改革进入关键阶段。LPR新机制是利率市场化的渐进改革政策安排,LPR对实际贷款利率产生了明显的导向作用,引导了银行业贷款利率的下降,初步达成了调... 2019年8月中国人民银行宣布建立新的贷款市场报价利率(LPR)形成机制,表明中国利率市场化改革进入关键阶段。LPR新机制是利率市场化的渐进改革政策安排,LPR对实际贷款利率产生了明显的导向作用,引导了银行业贷款利率的下降,初步达成了调控实际贷款利率的目标。同时,有数据显示,LPR调控后存在明显的梗阻和时滞,且无法取得持续长效的利率下降效果。本文通过分析LPR改革后的利率传导现状及制约因素,针对渐进改革的利率市场化进程提出对策建议,以期为降低实体经济融资成本、减少改革成本、实现利率市场化提供借鉴和参考。 展开更多

关键词 LPR改革 利率市场化 利率传导 利率政策 中期借贷便利 小微企业融资 贷款利率 金融支持实体经济

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融资成本能评价新型货币政策工具的有效性吗 被引量：5

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作者 王少林 符号亮 《南方经济》 CSSCI 北大核心 2022年第4期15-31,共17页

提升货币政策效果是近年来我国宏观经济调控改革中的重要任务,而如何正确评价货币政策有效性则是这一任务的前提条件。基于此,结合我国经济新变化,文章在经典的CC-LM模型中纳入了新型货币政策工具,从理论上分析了新型货币政策工具对信... 提升货币政策效果是近年来我国宏观经济调控改革中的重要任务,而如何正确评价货币政策有效性则是这一任务的前提条件。基于此,结合我国经济新变化,文章在经典的CC-LM模型中纳入了新型货币政策工具,从理论上分析了新型货币政策工具对信贷利率与实际产出的传导机制,并应用具有时变参数的TVP-SV-VAR模型进一步检验了理论分析的结论。理论研究与实证检验一致得出:第一,从对实际产出的影响来看,中期借贷便利为代表的新型货币投放方式是有效的;第二,中期借贷便利仅能降低短期信贷利率,而长期将提升信贷利率;第三,中期借贷便利与LPR报价市场的市场化程度提升可强化货币政策有效性。此外,实证研究还表明,依靠中期借贷便利方式投放基础货币会造成吉布逊谜团的现象,因此能否降低融资成本并不能作为评价货币政策有效性的指标。籍此,文章对如何优化新型货币政策有效性提出了富有建设性的政策建议。 展开更多

关键词 货币政策有效性 融资成本 中期借贷便利 吉布逊谜团

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中国央行货币政策操作思路分析及展望

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作者 张启迪 《当代经济管理》 CSSCI 北大核心 2018年第11期80-84,共5页

当前货币政策主要面临三大矛盾,分别是稳增长与防风险之间的矛盾、货币供应总量与结构之间的矛盾以及汇率与利率之间的矛盾。从货币政策目标来看,既要稳定经济增长,也要防范债务风险、汇率风险和房地产风险,又要维持通胀率的相对稳定,... 当前货币政策主要面临三大矛盾,分别是稳增长与防风险之间的矛盾、货币供应总量与结构之间的矛盾以及汇率与利率之间的矛盾。从货币政策目标来看,既要稳定经济增长,也要防范债务风险、汇率风险和房地产风险,又要维持通胀率的相对稳定,避免出现债务通缩和货币推动型通胀。在上述多目标制框架下,中性货币政策是最优选择。从当前情况来看,中美贸易摩擦是导致短期内货币政策略微偏松的主要因素。展望未来,货币政策在未来一段时间内仍将维持中性;利率可能在未来一年左右见顶,货币政策的趋势性宽松时点可能出现在2019年年底以后;去杠杆将更加依靠监管手段而非紧货币。 展开更多

关键词 货币政策 美联储缩表 中期借贷便利

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经济下行时期货币政策的选择

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作者 张启迪 《经济与管理》 CSSCI 2019年第3期67-71,共5页

通过分析货币政策维持宽松的结果表明,松货币不仅对实体经济刺激作用十分有限,而且不利于实体经济和金融去杠杆,还可能导致人民币汇率波动和资本流出压力加大,房地产泡沫也可能加剧。当前央行的货币供应面临的主要矛盾是结构性问题:一... 通过分析货币政策维持宽松的结果表明,松货币不仅对实体经济刺激作用十分有限,而且不利于实体经济和金融去杠杆,还可能导致人民币汇率波动和资本流出压力加大,房地产泡沫也可能加剧。当前央行的货币供应面临的主要矛盾是结构性问题:一是金融系统内部货币供应的结构性问题;二是实体经济内部货币供应的结构性问题。未来货币政策应转向"加息+降准+压降信用利差"政策组合。 展开更多

关键词 货币政策 基准利率 中期借贷便利工具

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