Fama-French五因子模型比三因子模型更胜一筹吗——来自中国A股市场的经验证据 被引量：138

1

作者 赵胜民 闫红蕾 张凯 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2016年第2期41-59,共19页

Fama-French在原有三因子模型的基础上增加了RMW和CMA两个代表公司盈利能力和投资水平的因子,发现HML成为冗余变量,这一结论与我国已有研究相悖。五因子模型的解释能力是否因市场而异,就我国股市而言,五因子是否比三因子解释能力更胜一... Fama-French在原有三因子模型的基础上增加了RMW和CMA两个代表公司盈利能力和投资水平的因子,发现HML成为冗余变量,这一结论与我国已有研究相悖。五因子模型的解释能力是否因市场而异,就我国股市而言,五因子是否比三因子解释能力更胜一筹尚无定论。本文通过对我国A股市场交易数据和财务数据的实证分析发现我国股市市值效应和价值效应明显,而RMW和CMA两个因子无益于诠释股票组合的回报率。与美国股市的经验相反,三因子模型更适合我国,因子定价模型的有效程度因市场发展水平和投资理念而异。本文对资产定价的理论和实证研究提供了经验和参考。 展开更多

关键词 价值策略 FAMA-FRENCH三因子模型 Fama-French五因子模型 资产定价

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中国股票市场的三因子模型 被引量：74

2

作者 范龙振 余世典 《系统工程学报》 CSCD 2002年第6期537-546,共10页

通过对中国股票市场从 1995年 7月到 2 0 0 0年 6月所有A股股票月收益率的研究 ,发现股票市场具有显著的市值效应、账面市值比效应、市盈率效应和价格效应 .这些效应不能用市场 β值来解释 ,但再加上两个因子 :市值因子和账面市值比因... 通过对中国股票市场从 1995年 7月到 2 0 0 0年 6月所有A股股票月收益率的研究 ,发现股票市场具有显著的市值效应、账面市值比效应、市盈率效应和价格效应 .这些效应不能用市场 β值来解释 ,但再加上两个因子 :市值因子和账面市值比因子 ,可以很好地解释这些效应 . 展开更多

关键词 中国 股票市场 三因子模型 Fama-Macheth回归 收益率 因子效应 证券交易 金融理论

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基于Fama-French三因子模型对我国上市银行股的实证检验 被引量：8

3

作者 勾东宁 王维佳 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2016年第21期158-161,共4页

文章以我国沪深两市16家上市银行为研究对象,将这16只个股按规模和账面市值比分成四组,运用Fama-French三因子模型进行实证检验和回归分析。实证检验结果表明:四个组合Fama-French三因子模型回归所得市场风险测度β值都显著,且都小于1,... 文章以我国沪深两市16家上市银行为研究对象,将这16只个股按规模和账面市值比分成四组,运用Fama-French三因子模型进行实证检验和回归分析。实证检验结果表明:四个组合Fama-French三因子模型回归所得市场风险测度β值都显著,且都小于1,说明银行业收益波动对市场收益波动的敏感度不高,波动幅度小于市场波动幅度,银行业整体系统性风险较小,其风险报酬小于市场平均风险报酬;对于小盘银行股和大盘低账面市值比银行股来说,规模效应和账面市值比效应存在,对于大盘高账面市值比银行股来说,这两个因素不显著;我国银行业中较小规模、高账面市值比的股票风险报酬最高,可被看做银行业中的成长股,适合在牛市持有;市值较大的银行股多为国有控股,属于银行业中的价值股,适合长期价值投资。 展开更多

关键词 FAMA-FRENCH三因子模型 银行股 规模 账面市值比

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全球市场一体化——全球情景下Fama-French三因子模型检验 被引量：3

4

作者 杨金海 范黎波 《技术经济》 CSSCI 北大核心 2017年第6期109-119,共11页

通过在全球情景下检验Fama-French三因子模型,分析了新兴市场与发达国家的市场一体化水平。沿用Griffin的研究方法,利用涵盖35个国家、时间跨度超过30年的股票市场数据,分析并比较了基于世界、国际和本国三种视角构建的Fama-French三因... 通过在全球情景下检验Fama-French三因子模型,分析了新兴市场与发达国家的市场一体化水平。沿用Griffin的研究方法,利用涵盖35个国家、时间跨度超过30年的股票市场数据,分析并比较了基于世界、国际和本国三种视角构建的Fama-French三因子模型在解释股票收益差异上的适用性。结果如下:不同国家或地区在市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)和市场资产组合(MRF)上的相关性不足以说明市场一体化水平;三种模型对发达国家和发展中国家的股票市场都具有解释力;与Griffin的研究结果一致,Fama-French本国版模型最能有效解释股票收益率差异,因此没有必要将模型放在全球情景框架下加以考虑。 展开更多

关键词 市场一体化 新兴市场 发达国家 股票收益 三因子模型

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公司治理水平对股票资产定价的影响研究——基于扩展的Fama-French三因子模型实证分析 被引量：15

5

作者 齐岳 周艺丹 张雨 《工业技术经济》 CSSCI 北大核心 2020年第4期113-122,共10页

鉴于公司治理的重要性,越来越多的上市公司开始注重治理水平的提升,同时投资者购买股票时考虑公司治理水平。然而鲜有学者将公司治理水平考虑到资本资产定价模型中,公司治理水平是否会对股票资产定价产生影响及如何产生影响有待深入研... 鉴于公司治理的重要性,越来越多的上市公司开始注重治理水平的提升,同时投资者购买股票时考虑公司治理水平。然而鲜有学者将公司治理水平考虑到资本资产定价模型中,公司治理水平是否会对股票资产定价产生影响及如何产生影响有待深入研究。本文基于Fama-French三因子模型,创新性地将公司治理水平作为溢价因子考虑到资本资产定价模型当中进行实证分析,对传统的Fama-French模型进行了扩展,旨在基于扩展的资本资产定价模型探讨我国上市公司治理水平是否会对股票资产定价产生影响,具有一定的理论意义。实证结果表明,公司治理水平有益于诠释股票组合的收益率,表现在公司治理因子回归系数显著,但扩展模型的R2相比于传统的Fama-French模型提高比率较低,说明公司治理水平对股票异常收益率解释力的提升程度较小。基于此,本文从信息披露机制不完善和我国上市公司股权结构不合理两方面分析了原因,对我国上市公司治理及股票市场的发展具有一定的现实意义。 展开更多

关键词 FAMA-FRENCH三因子模型 资产定价 公司治理 股票市场 主成分分析 股票收益率

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时变三因子模型风险系数的动态研究 被引量：1

6

作者 赵昕 崔峰 丁黎黎 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2020年第6期5-10,共6页

由Fama和French提出的三因子模型能够较好地解释股票的收益率风险溢价。文章以状态空间模型为框架,将风险因子系数作为状态变量,市场风险溢价作为观测变量,构建时变三因子模型来应对股票市场价格的时变特征。研究结果显示,利用卡尔曼滤... 由Fama和French提出的三因子模型能够较好地解释股票的收益率风险溢价。文章以状态空间模型为框架,将风险因子系数作为状态变量,市场风险溢价作为观测变量,构建时变三因子模型来应对股票市场价格的时变特征。研究结果显示,利用卡尔曼滤波来估计时变风险因子系数,增强了估计结果的准确性与连贯性;风险因子系数变化规律与中国A股市场政策和环境影响相吻合,消除非理性噪声后的时变三因子模型更具有解释力度。 展开更多

关键词 状态空间模型 时变三因子模型 非理性投资者噪声

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去杠杆三因子模型:如何跨越信贷密集型增长 被引量：2

7

作者 朱鸿鸣 赵昌文 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2023年第8期15-28,共14页

去杠杆本质上是转变经济增长方式、寻找非信贷增长动力、跨越信贷密集型增长的过程。本文超越金融视角,引入生产性债务和资本存量两个概念,将宏观杠杆率分解为金融变异因子、金融效率因子和经济效率因子,构建了去杠杆三因子模型,为跨越... 去杠杆本质上是转变经济增长方式、寻找非信贷增长动力、跨越信贷密集型增长的过程。本文超越金融视角,引入生产性债务和资本存量两个概念,将宏观杠杆率分解为金融变异因子、金融效率因子和经济效率因子,构建了去杠杆三因子模型,为跨越信贷密集型增长提供分析框架。在三因子模型的分析框架下,国际金融危机以来中国宏观杠杆率攀升有三大原因:非生产性债务比重提高或金融变异度上升、生产性债务转换为资本存量的效率下降和广义资本回报率降低。推进去杠杆应着力于三方面的工作:重构住房金融制度,抑制个人住房债务过快增长,降低金融变异度;深化金融供给侧结构性改革,提升金融支持生产性投资的效率;推动增强微观主体活力导向的经济体制改革,提高经济效率。 展开更多

关键词 宏观杠杆率 去杠杆 三因子模型 信贷密集型增长

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随机利率的三因子模型及其参数估计

8

作者 侯丽英 刘振忠 董继学 《商业时代》 北大核心 2009年第12期98-99,108,共3页

本文在分析利率期限结构模型的基础上,将影响短期利率行为特征的均值回复、随机波动和跳跃因素同时考虑到利率期限结构模型的构建中,建立了三因子模型。并且对模型参数进行了有效矩估计,比较几个同类模型,结果表明三因子模型对我国国债... 本文在分析利率期限结构模型的基础上,将影响短期利率行为特征的均值回复、随机波动和跳跃因素同时考虑到利率期限结构模型的构建中,建立了三因子模型。并且对模型参数进行了有效矩估计,比较几个同类模型,结果表明三因子模型对我国国债回购利率具有较好的拟合能力。 展开更多

关键词 随机利率 三因子模型 有效矩估计

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投资者情绪对股票收益影响的实证研究——基于Fama-french三因子模型 被引量：17

9

作者 尹莉娅 《会计之友》 北大核心 2018年第6期51-56,共6页

基于2010年4月至2016年3月的月度数据,首先使用主成分分析方法构建了投资者情绪指数,然后将其作为情绪因子加入到经典的Fama-French三因子模型中,以分析投资者情绪对股票收益的影响。研究结果表明:投资者情绪能够对股票收益产生显著影响... 基于2010年4月至2016年3月的月度数据,首先使用主成分分析方法构建了投资者情绪指数,然后将其作为情绪因子加入到经典的Fama-French三因子模型中,以分析投资者情绪对股票收益的影响。研究结果表明:投资者情绪能够对股票收益产生显著影响,但投资者情绪对股市的解释程度较低,加入情绪因子的三因子模型则能对股票收益进行较好的解释;小盘股、高市盈/净率股和高价股的股价对于投资者情绪的反应更加敏感。为降低投资者风险,减小股市波动,最后根据研究结论提出了相关建议。 展开更多

关键词 投资者情绪 股票收益 三因子模型

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公司成长影响股票收益吗?——基于Fama-French三因子模型的扩展 被引量：6

10

作者 夏宇 《财会通讯》 北大核心 2022年第3期79-84,共6页

我国证券市场成立以来虽然不过30余年,但发展迅速,这必然在一定程度上伴随着我国A股上市公司的成长,股市的高收益与高风险并存的特点,不仅使相关学术领域成为热点问题,同时也是吸引众多投资者参与的重要原因,公司成长是否影响股票收益呢... 我国证券市场成立以来虽然不过30余年,但发展迅速,这必然在一定程度上伴随着我国A股上市公司的成长,股市的高收益与高风险并存的特点,不仅使相关学术领域成为热点问题,同时也是吸引众多投资者参与的重要原因,公司成长是否影响股票收益呢?股票收益的影响因素一直是资产定价理论体系研究中的关键问题,本研究借鉴了国内外学者已有的研究经验和方法,以Fama-French三因素模型为基础对其进行检验,并创新性的加入成长因子形成Fama-French四因子模型,通过模型拟合度和显著性与三因子模型进行比较,说明加入成长性因子形成的Fama-French四因子扩展模型在我国证券市场具备更强解释力度,进而拓展资产定价方面的理论研究并提出相应现实建议。 展开更多

关键词 FAMA-FRENCH三因子模型 公司成长 资产定价 股票收益

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基于三因子模型的沪铜期货定价研究

11

作者 欧阳若澜 肖晓侠 +1 位作者 陈季龙 谢咏红 《系统管理学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第2期264-273,共10页

基于沪铜的期货价格,构建包含商品现货价格、随机便利收益以及随机波动率的三因子模型,对沪铜期货进行定价研究。使用似无关回归分析(SUR)方法,检验了沪铜现货价格和便利收益具有均值回复的特征,同时检验了库存理论的有效性。利用AR-GA... 基于沪铜的期货价格,构建包含商品现货价格、随机便利收益以及随机波动率的三因子模型,对沪铜期货进行定价研究。使用似无关回归分析(SUR)方法,检验了沪铜现货价格和便利收益具有均值回复的特征,同时检验了库存理论的有效性。利用AR-GARCH模型检验了不同期限的铜期货价格具有随机波动率的特征。最后,提出三因子模型的构建方式,推导得出期货定价公式的解析解,并结合状态空间模型和扩展卡尔曼滤波对模型进行估计。使用2010~2019年的沪铜期货价格进行实证研究,结果表明:铜现货价格、便利收益与随机波动率之间均呈正相关;模型在样本期内拟合效果较好,尤其在价格大幅变动的情况下,三因子模型能够很好地捕捉到波动率的变化。此外,相比于经典的Schwartz双因子模型,本文提出的三因子模型具有更高的拟合精度。 展开更多

关键词 铜期货 三因子模型 随机波动率 期限结构模型

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中国股票市场的三因子时变风险溢价模型研究 被引量：5

12

作者 陈学胜 《南方经济》 北大核心 2007年第4期67-73,共7页

Fama和French(1993)提出的三因子模型,已经被国外很多学者证明能较好的解释股票的收益率差异。本文正是在其理论基础上,采用了类似的验证方法来检验中国的股票市场是否能用三因子模型解释,结果发现在大部分行业,它也同样能适用于中国的... Fama和French(1993)提出的三因子模型,已经被国外很多学者证明能较好的解释股票的收益率差异。本文正是在其理论基础上,采用了类似的验证方法来检验中国的股票市场是否能用三因子模型解释,结果发现在大部分行业,它也同样能适用于中国的股票市场。 展开更多

关键词 三因子模型 状态空间模型 时变性 风险溢价

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F-F三因子资产定价模型的扩展及其实证研究 被引量：7

13

作者 王源昌 汪来喜 罗小明 《金融理论与实践》 北大核心 2010年第6期45-50,共6页

针对中国证券市场的特征,本文引入会计指标市盈率、技术指标换手率,对标准F-F三因子模型进行了不同层面的改进。实证结果表明,标准F-F三因子定价模型基本能解释中证100样本股相应组合的周回报率,但效果不是很好;换手率高低对组合收益率... 针对中国证券市场的特征,本文引入会计指标市盈率、技术指标换手率,对标准F-F三因子模型进行了不同层面的改进。实证结果表明,标准F-F三因子定价模型基本能解释中证100样本股相应组合的周回报率,但效果不是很好;换手率高低对组合收益率的解释能力并不优于标准模型,但换手率与市盈率同时进入模型,却能有效提高周收益率的解释,是一个基本适合中国股市的资产定价模型。 展开更多

关键词 F-F三因子定价模型 换手率 市盈率

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两次重复试验三因子全效应随机模型误差方差的齐性检验

14

作者 张新育 周世国 孙甫照 《郑州大学学报（理学版）》 CAS 2008年第1期14-18,共5页

研究两次重复试验三因子全效应随机模型误差方差的齐性检验问题,推导了检验统计量和检验规则的具体表达式.这一规则也适合于只有部分效应的随机模型,推导的主要工具是Kronecker积运算.最后给出一个应用实例.

关键词 两次重复试验 三因子全效应随机模型 误差方差齐性检验

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具有违约风险的零息票债券的三因子定价模型 被引量：1

15

作者 薛清超 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2008年第23期163-165,共3页

文章假定具有信用风险的零息票债券的价格受短期利率,公司资本结构和短期信用价差三个随机因子的影响,并进一步假定了这三个因子的运动形式。在这些假定的前提下,推导出了具有信用风险的零息票债券的价格所满足的偏微分方程,并给出了具... 文章假定具有信用风险的零息票债券的价格受短期利率,公司资本结构和短期信用价差三个随机因子的影响,并进一步假定了这三个因子的运动形式。在这些假定的前提下,推导出了具有信用风险的零息票债券的价格所满足的偏微分方程,并给出了具有信用风险的零息票债券的定价公式。同时,对具有信用风险的零息票债券的信用风险价差的期限结构和其收益率的敏感性做了进一步的分析。 展开更多

关键词 违约风险 三因子定价模型

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基于投资者情绪的四因子模型实证研究 被引量：5

16

作者 黄彦菁 徐旭 《会计之友》 北大核心 2018年第1期57-61,共5页

以新成立基金数量作为单一投资者情绪指标,采用主成分分析方法构建复合投资者情绪指标,基于投资者情绪构建四因子模型,实证分析结果表明:基于投资者情绪的四因子模型对于股市收益具有较高的解释能力;复合投资者情绪的解释程度明显高于... 以新成立基金数量作为单一投资者情绪指标,采用主成分分析方法构建复合投资者情绪指标,基于投资者情绪构建四因子模型,实证分析结果表明:基于投资者情绪的四因子模型对于股市收益具有较高的解释能力;复合投资者情绪的解释程度明显高于单一投资者情绪;对资本市场的投资收益而言,复合投资者情绪对其影响亦大于单一投资者情绪;投资者情绪对于小盘股股价影响较大,对于大盘蓝筹股影响较小。 展开更多

关键词 投资者情绪 资产定价理论 三因子模型

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影响中国基金短期业绩的市场因子分析 被引量：9

17

作者 周志中 郭燕 周志成 《预测》 CSSCI 2002年第2期29-33,共5页

通常认为基金业绩受市场风险因子影响 ,因而在评价基金业绩时也使用市场风险因子分析法 ,其中较为流行的是Jensen指数法 ,但本文使用Jensen指数法对 1999年 6月至 2 0 0 0年 12月的投资基金进行回归后发现Jensen指数法回归结果并不显著... 通常认为基金业绩受市场风险因子影响 ,因而在评价基金业绩时也使用市场风险因子分析法 ,其中较为流行的是Jensen指数法 ,但本文使用Jensen指数法对 1999年 6月至 2 0 0 0年 12月的投资基金进行回归后发现Jensen指数法回归结果并不显著。本文转而使用另一种市场因子分析法———Fama&French的“三因子模型”来进行基金业绩评估 ,结果发现这个模型对我国基金收益率的解释能力也很低 ,说明影响中国基金业绩的市场风险因子不是 β值、HML、SML。本文对两个模型在我国基金评估上的失败提出了解释 ,并利用Hendricks、Dar ryll、Patel、Zeckhauser、Russ的研究结果对回归方程的结构进行了修正 ,使其对基金收益率的解释能力大大增强。改进之后的方程结构表明 :影响中国基金业绩的市场因子是基金业绩自身的持续性 ,部分优秀基金业绩受自身成长性影响。 展开更多

关键词 基金市场 业绩评估 市场风险因子 Jensen指数法 FF“三因子模型” 中国

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杠杆率因子对融资标的股票收益率的影响分析

18

作者 徐加根 李佳蔚 《会计之友》 北大核心 2017年第16期30-34,共5页

融资融券交易为中国股市引入了杠杆特征,加大了股票价格变动的不确定性。以2015年股灾前后为样本区间,分析了Fama-French三因子模型在对我国融资标的股票收益率的解释力度。在此基础上在三因子模型中加入杠杆率因子及其滞后项,探讨杠杆... 融资融券交易为中国股市引入了杠杆特征,加大了股票价格变动的不确定性。以2015年股灾前后为样本区间,分析了Fama-French三因子模型在对我国融资标的股票收益率的解释力度。在此基础上在三因子模型中加入杠杆率因子及其滞后项,探讨杠杆交易背景下融资标的股票的风险溢价特征。研究结果显示:Fama-French三因子模型能够较好地解释我国融资标的股票的收益率,但股灾前后的风险溢价特征发生了较大改变;杠杆率同样具有显著的定价作用,加入杠杆率因子后,融资标的股票的账面市值比因子溢价效应消失;股灾之前,高杠杆率能够支撑高收益,但股灾之后杠杆率因子与收益率的关系并不显著。研究结论可以为证券监管部门对杠杆率的调控提供借鉴。 展开更多

关键词 杠杆率 融资 三因子模型 账面市值比 超额收益率

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平衡计分卡因子市场溢价能力研究--来自上海股票市场经验分析

19

作者 王亚楠 张晓磊 《会计之友》 北大核心 2021年第20期48-55,共8页

基于平衡计分卡(Balanced Score Card,BSC)理论,构建评价体系并合成指标BSC因子,以上证A股2013—2019年市场数据进行实证分析。首先,分析BSC因子对股票价格的影响,BSC因子与股票价格正相关且具有稳定性。其次,基于BSC因子构建对冲因子GM... 基于平衡计分卡(Balanced Score Card,BSC)理论,构建评价体系并合成指标BSC因子,以上证A股2013—2019年市场数据进行实证分析。首先,分析BSC因子对股票价格的影响,BSC因子与股票价格正相关且具有稳定性。其次,基于BSC因子构建对冲因子GMP(Good Minus Poor),将GMP因子加入三因子模型中构建扩展模型,结果表明GMP因子对股票收益率有显著解释能力,并增强了股票账面市值比解释能力。其对于理解国内股票市场价值驱动因素,提升价值投资能力具有参考价值。最后,从投资角度、公司经营角度和监管角度提出建议。 展开更多

关键词 平衡计分卡 三因子模型 股票收益率 GMP因子

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上市券商股CAPM模型适用性及收益影响因素研究 被引量：3

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作者 王尧 杨克磊 《重庆理工大学学报（自然科学）》 CAS 北大核心 2019年第1期193-200,共8页

选取了在我国A股上市的20支券商股2012—2014年的交易数据,通过实证分析的手段,发现券商板块股票β系数整体偏高,投机性强,对信息反应敏感且剧烈,是我国股市的风向标,2015年119暴跌中券商股集体跌停也应证了这一点。还验证了CAPM模型和... 选取了在我国A股上市的20支券商股2012—2014年的交易数据,通过实证分析的手段,发现券商板块股票β系数整体偏高,投机性强,对信息反应敏感且剧烈,是我国股市的风向标,2015年119暴跌中券商股集体跌停也应证了这一点。还验证了CAPM模型和三因子模型在券商股板块的弱适用性,β系数、账面市值比、市盈率等指标与个股收益率显著相关,对其有一定的解释能力。在一定程度上弥补了现有研究的不足,对券商股领域的行情分析及新投资者选择标的资产都具有一定的现实和理论意义。 展开更多

关键词 券商股 CAPM模型 三因子模型 实证研究

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