产权性质、市场化改革与融资歧视——来自上市公司投资—现金流敏感性的证据 被引量：72

1

作者 刘津宇 王正位 朱武祥 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2014年第5期126-135,共10页

非国有企业是否面临融资歧视?以往的研究多着眼于国有和非国有上市公司负债率差异,不能克服企业"自主选择"因素的干扰。本文从投资—现金流敏感性入手探讨融资歧视的存在性,构建动态跨期联立方程回归模型,发现国有上市公司投... 非国有企业是否面临融资歧视?以往的研究多着眼于国有和非国有上市公司负债率差异,不能克服企业"自主选择"因素的干扰。本文从投资—现金流敏感性入手探讨融资歧视的存在性,构建动态跨期联立方程回归模型,发现国有上市公司投资水平几乎不随现金流波动,而非国有上市公司显著受其影响,从而证实了融资歧视的存在性。进一步分析表明:股权分置改革有效地提高了资本市场信贷资源的配置效率,降低了不同所有制企业资金可得性的差异,为非国有上市公司提供了相对公平的融资环境。 展开更多

关键词 产权性质 融资歧视 投资—现金流敏感性 股权分置改革

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限售股权定价的实证检验 被引量：13

2

作者 彭莉 张鼎祖 伍建筑 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2007年第1期51-55,共5页

我国上市公司的非流通股权实质为限售股权，股权分置改革改变了限售期的不确定性。通过对2004～2006年5月间326笔我国上市公司限售股权转让信息的研究发现：限售股股东向流通股股东支付对价是有理论和实证依据的，股权分置改革有利于国... 我国上市公司的非流通股权实质为限售股权，股权分置改革改变了限售期的不确定性。通过对2004～2006年5月间326笔我国上市公司限售股权转让信息的研究发现：限售股股东向流通股股东支付对价是有理论和实证依据的，股权分置改革有利于国有资产保值增值。公司净资产、控制权收益以及公司流通股比例与限售股定价正相关。流动性约束与限售股定价负相关。受让方为非国有性质时，限售股转让相对价较低。股权转让方式、公司盈利能力等财务指标对限售股定价有一定影响。 展开更多

关键词 股权分置改革 限售股 定价

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股权分置改革后大股东与管理者合谋的博弈分析 被引量：9

3

作者 吴振信 张雪峰 《经济问题》 CSSCI 北大核心 2009年第1期55-57,共3页

股权分置改革完成后,中国上市公司的股权结构将发生重大变化,即实现股份全流通和股权分散化,特别是在上市公司实行股权激励计划后,出于和大股东相同的追求股权价值最大化的目的,管理层有可能成为虚假信息披露的直接提供者,与大股东合谋... 股权分置改革完成后,中国上市公司的股权结构将发生重大变化,即实现股份全流通和股权分散化,特别是在上市公司实行股权激励计划后,出于和大股东相同的追求股权价值最大化的目的,管理层有可能成为虚假信息披露的直接提供者,与大股东合谋损害中小股东利益。利用核以及类Shapley值概念分析了两者合谋的根源和实现条件,结果表明:除了加强各自的收益、成本控制外,对其中一方参数(如持股比例)的控制会影响到另一方参与合谋的积极性,通过相互约束可以维护中小股东利益,从而实现上市公司的良性发展。 展开更多

关键词 股权分置改革 合作博弈 核 类Shapley值

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股权分置改革中股东间博弈的实证研究 被引量：13

4

作者 苏梅 寇纪淞 陈富赞 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2006年第1期54-61,共8页

股权分置问题是中国证券市场最大的制度症结,股权分置改革的过程是非流通股股东与流通股股东之间,就非流通股获得流通权应支付的对价而进行的持续博弈过程.首先论述了股权分置改革中的博弈论基础,就股东间博弈的行为,博弈过程中股东的... 股权分置问题是中国证券市场最大的制度症结,股权分置改革的过程是非流通股股东与流通股股东之间,就非流通股获得流通权应支付的对价而进行的持续博弈过程.首先论述了股权分置改革中的博弈论基础,就股东间博弈的行为,博弈过程中股东的收益、股东的策略选择、博弈结果对市场平均对价水平的影响进行了论述;其次,研究了股权分置改革中以博弈论为基础的股东协商机制问题,并就股东间博弈的有效性进行了实证研究;最后,对投票表决制下的有关问题做出了分析并提出了建议. 展开更多

关键词 股权分置改革 博弈 股东协商 网络投票

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银行债权对经理层的监督效应研究——对股权分置改革以来广东上市公司的实证分析 被引量：8

5

作者 王满四 邵国良 吕靓 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2012年第10期125-137,共13页

在对经典理论和现实背景概括分析的基础上,把银行信贷从企业负债中独立出来,以市场化程度较高地区的企业——广东上市公司为样本,以2005年中国上市公司股权分置改革的时间为时间节点,明确研究银行债权对经理层的监督效应及其变化轨迹。... 在对经典理论和现实背景概括分析的基础上,把银行信贷从企业负债中独立出来,以市场化程度较高地区的企业——广东上市公司为样本,以2005年中国上市公司股权分置改革的时间为时间节点,明确研究银行债权对经理层的监督效应及其变化轨迹。研究证明,由于中国现实背景和改革的复杂性,银行债权对经理层的监督效应既有符合经典理论,即符合市场化规律的一面,又有不符合经典理论,即不符合完全的市场化规律的一面;近年来银行债权的经理层监督效应的改进程度并不十分明显,尤其是民营公司和短期贷款。这说明,股权分置改革带来的效果仍然十分有限,改革仍然任重道远,尤其是资本市场与企业(特别是民营企业)的规范化与信用建设问题,成为亟待解决的问题,必须进一步推进包括完善银行债权监督在内的相关改革。 展开更多

关键词 银行债权监督 经理层代理成本 股权分置改革

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大股东控制、利益侵占与现金股利——来自股权分置改革后上市公司的经验证据 被引量：8

6

作者 朱清 张华 曲世友 《预测》 CSSCI 北大核心 2014年第5期48-52,共5页

现金股利政策常常成为上市公司控股股东进行利益侵占的手段,但股权分置改革前后控股股东影响现金股利政策的动机存在差异。本文选取股权分置改革后中国上市公司的数据,实证检验了控股股东对上市公司现金股利政策的影响。研究发现,股权... 现金股利政策常常成为上市公司控股股东进行利益侵占的手段,但股权分置改革前后控股股东影响现金股利政策的动机存在差异。本文选取股权分置改革后中国上市公司的数据,实证检验了控股股东对上市公司现金股利政策的影响。研究发现,股权分置改革后上市公司控股股东的利益侵占水平和现金股利发放负相关;控股股东的持股比例与现金股利发放正相关,控股股东持股比例的增加会减弱利益侵占和现金股利之间的相互替代关系。研究结论说明,股权分置改革后上市公司控股股东在考虑侵占成本的前提下,会提高现金股利的发放水平。 展开更多

关键词 大股东控制 现金股利 利益侵占 股权分置改革

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股票流动性、机构投资者与企业并购 被引量：8

7

作者 孙婧雯 张晓岚 张超 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2019年第2期108-121,共14页

本文以股票流动性和企业并购为研究对象,使用根据高频数据计算得到的相对有效价差代表股票流动性,采用2003—2015年上市公司数据,研究股票流动性和企业并购行为之间的关系,并从机构投资者的视角对二者之间的影响机制进行探讨,使用倾向... 本文以股票流动性和企业并购为研究对象,使用根据高频数据计算得到的相对有效价差代表股票流动性,采用2003—2015年上市公司数据,研究股票流动性和企业并购行为之间的关系,并从机构投资者的视角对二者之间的影响机制进行探讨,使用倾向得分匹配(PSM)对结论的稳健性进行检验。研究发现:(1)股票流动性能够有效提高企业中的机构投资者持股比例,对基金持股比例的提升作用高于保险资管和合格的境外机构投资者,且在民营企业中的作用显著强于国有企业;(2)机构投资者持股能够显著提高企业的并购概率,但仅显著存在于民营企业,且基金持股对并购概率的提升作用显著强于保险资管和合格的境外机构投资者。 展开更多

关键词 资本市场 股票流动性 企业并购 机构投资者 倾向得分匹配 股权分置改革

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四因子资产定价模型在中国股市的适用性研究 被引量：19

8

作者 欧阳志刚 李飞 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2016年第2期84-96,共13页

基于沪深A股月度数据,通过分析股票价格的动量效应及反转效应,构造适用于中国股市的四因子资产定价模型,研究发现:加入滞后6个月动量因子的四因子资产定价模型适用于中国股市,该模型相比于Fama-French三因子模型和CAPM具有更高的解释能... 基于沪深A股月度数据,通过分析股票价格的动量效应及反转效应,构造适用于中国股市的四因子资产定价模型,研究发现:加入滞后6个月动量因子的四因子资产定价模型适用于中国股市,该模型相比于Fama-French三因子模型和CAPM具有更高的解释能力,并且这种解释能力随着股权分置改革的完成而得到提升。此外,动量因子在过去表现较差的组合中与股票平均收益率负相关,在过去表现较好的组合中与股票平均收益率正相关,这一结论对采用动量投资策略的投资者具有重要的启示意义。 展开更多

关键词 四因子模型 GRS检验 三大经济圈 股权分置改革

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股权分置改革承诺的履行监管与股东权益保护 被引量：11

9

作者 李晓红 蔡奕 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2007年第4期9-16,共8页

股改后非流通股股东的承诺的履行关系到流通股股东的切身利益。本文在股改承诺法律界定的基础上,对非流通股股东可能违反承诺的情形作了预测,并对具体违反承诺情形的认定和法律责任进行了研究,提出了构建我国违反股改承诺司法索赔机制... 股改后非流通股股东的承诺的履行关系到流通股股东的切身利益。本文在股改承诺法律界定的基础上,对非流通股股东可能违反承诺的情形作了预测,并对具体违反承诺情形的认定和法律责任进行了研究,提出了构建我国违反股改承诺司法索赔机制的政策建议。 展开更多

关键词 股权分置改革 大股东承诺 民事赔偿 公司监管

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基于DEA方法的上市公司财务治理效率评价 被引量：8

10

作者 郑少锋 黄庆华 《经济问题》 CSSCI 北大核心 2011年第10期58-61,共4页

股权分置改革对中国资本市场和上市公司的影响深远。通过几年的实施,上市公司的财务治理发生了根本性的变化。为了衡量股权分置改革对上市公司财务治理的影响,使用数据包络分析法(DEA方法)计算评价公司财务治理的效率,明确影响财务治理... 股权分置改革对中国资本市场和上市公司的影响深远。通过几年的实施,上市公司的财务治理发生了根本性的变化。为了衡量股权分置改革对上市公司财务治理的影响,使用数据包络分析法(DEA方法)计算评价公司财务治理的效率,明确影响财务治理的主要因素:机构持股,第一大股东持股,债权人治理,高管薪酬,独立董事制度。它们分别从财务治理结构、财务治理机制等方面影响财务治理效率,应成为公司改善财务治理的着手点。 展开更多

关键词 股权分置改革 财务治理 效率评价 DEA方法

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后股权分置改革上市公司经理层股权激励的决定因素研究 被引量：5

11

作者 冯涛 杨瑾 刘湘勤 《统计与信息论坛》 CSSCI 2010年第3期40-45,共6页

基于股权分置改革后2005-2008年713家上市公司连续4年的数据,采用面板数据二值响应模型,实证考察了上市公司推行经理层股权激励安排的决定因素,结果表明:所有权和经营权分离程度越高的企业,实行经理层股权激励的可能性越大;国有企业比... 基于股权分置改革后2005-2008年713家上市公司连续4年的数据,采用面板数据二值响应模型,实证考察了上市公司推行经理层股权激励安排的决定因素,结果表明:所有权和经营权分离程度越高的企业,实行经理层股权激励的可能性越大;国有企业比之民营企业更有可能实行经理层股权激励;独立董事占比较高的企业实行经理层股权激励的可能性越大;公司规模越大,越有可能实行经理层股权激励;成长性越高的企业,实行经理层股权激励的可能性越大。 展开更多

关键词 后股权分置改革 经理层股权激励 二值响应模型

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股权分置改革中的认股权证定价问题研究 被引量：2

12

作者 李秉祥 李凤 《西安理工大学学报》 CAS 2007年第1期106-109,共4页

在我国的股权分置改革中认股权证也作为一种对价支付手段,而目前对认股权证的定价大多是简单地套用B-S模型。将我国证券市场上现有的认股权证分为欧式备兑认购权证、欧式认沽权证、欧式股本认购权证和美式认沽权证四类,根据不同类型分... 在我国的股权分置改革中认股权证也作为一种对价支付手段,而目前对认股权证的定价大多是简单地套用B-S模型。将我国证券市场上现有的认股权证分为欧式备兑认购权证、欧式认沽权证、欧式股本认购权证和美式认沽权证四类,根据不同类型分别采用相应的定价模型,并对含有认股权证对价方案上市公司非流通股股东给流通股股东的补偿度进行了测定。 展开更多

关键词 认股权证 期权定价 股权分置改革

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股权分置改革、会计稳健性与盈余管理研究 被引量：4

13

作者 叶陈云 谢志华 杨克智 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2012年第4期64-71,共8页

股权分置改革是我国证券市场发展的标志性事件,对众多上市公司会计信息披露与盈余管理行为均产生了重要影响。运用实证分析方法研究股权分置改革前后公司盈余管理行为体现出的会计稳健性特征变化及其潜在效应,发现由于向下调节盈余的盈... 股权分置改革是我国证券市场发展的标志性事件,对众多上市公司会计信息披露与盈余管理行为均产生了重要影响。运用实证分析方法研究股权分置改革前后公司盈余管理行为体现出的会计稳健性特征变化及其潜在效应,发现由于向下调节盈余的盈余管理行为造成股改前公司的会计信息总体表现为高稳健性,但股改后公司向上调节盈余行为却使得会计稳健性没有发挥应有的遏制作用。 展开更多

关键词 股权分置改革 会计稳健性 盈余管理

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股权分置改革后股东对管理者的激励博弈分析 被引量：1

14

作者 张雪峰 吴振信 边策 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2008年第8期74-77,共4页

股权分置改革完成后,中国上市公司的股权结构实现股份全流通和股权分散化,内部人控制问题得到强化,股东和管理层之间发生严重的委托代理问题。从分析管理者效用函数出发寻求其最优努力的内解,通过股东建立的股权激励机制来约束最优努力... 股权分置改革完成后,中国上市公司的股权结构实现股份全流通和股权分散化,内部人控制问题得到强化,股东和管理层之间发生严重的委托代理问题。从分析管理者效用函数出发寻求其最优努力的内解,通过股东建立的股权激励机制来约束最优努力解,寻求完全信息动态博弈的子博弈精练纳什均衡解,分析结果显示,企业价值最大化由管理层努力产出弹性和努力成本弹性决定,并受企业的资源配置、赢利能力的约束。 展开更多

关键词 股权分置改革 股权激励 子博弈精练纳什均衡

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家族控制与对价支付--一项基于中国家族上市公司的实证研究 被引量：3

15

作者 姚瑶 逄咏梅 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第1期40-48,共9页

随着家族上市公司的数量不断增多,对家族企业的研究也越发显得迫切和重要,然而目前在我国,对于家族控制是否有利于上市公司的发展,理论界始终没有形成统一、全面的评价。本文借助股权分置改革的契机,以"对价"这个囊括公司表... 随着家族上市公司的数量不断增多,对家族企业的研究也越发显得迫切和重要,然而目前在我国,对于家族控制是否有利于上市公司的发展,理论界始终没有形成统一、全面的评价。本文借助股权分置改革的契机,以"对价"这个囊括公司表现、市场评价、投资者预期等各方面因素的综合指标为切入点,利用该指标的综合性与预期性优势,重新审视家族控制对我国上市公司的影响。以2006年底进行股改的上市公司为样本,研究发现家族控制有利于我国上市公司的发展,市场给予良好的评价,其在全流通过程中支付的成本较低;对家族分样本进一步分析得出,直接上市的家族企业比买壳上市的家族企业总体表现更好;聘请职业经理人管理的比家族成员直接参加管理的上市公司市场评价更高。 展开更多

关键词 家族控制 股权分置 对价

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制度环境、股权分置改革与决策有用性 被引量：3

16

作者 修宗峰 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2011年第7期35-42,49,共9页

基于中国证券市场股权分置改革的制度背景,结合地区制度环境,从会计规则内外部执行机制耦合的角度,运用盈余信息含量和价值相关性的经验模型,本文首次研究了制度环境与股权分置改革两者共同对会计信息决策有用性的影响。研究发现:地区... 基于中国证券市场股权分置改革的制度背景,结合地区制度环境,从会计规则内外部执行机制耦合的角度,运用盈余信息含量和价值相关性的经验模型,本文首次研究了制度环境与股权分置改革两者共同对会计信息决策有用性的影响。研究发现:地区制度环境越好、股改对价越低的上市公司,其会计信息的决策有用性越高。本文对国内关于股权分置改革的会计信息经济后果研究进行了一定程度的拓展,并结合地区制度环境对会计信息质量的考察提供了一种崭新的研究视角。 展开更多

关键词 制度环境 股权分置改革 决策有用性 股改对价

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民营上市公司控制权私有收益影响因素的实证分析——兼论股权分置改革的长期绩效 被引量：6

17

作者 周生春 徐萌娜 《浙江社会科学》 CSSCI 北大核心 2010年第10期11-17,共7页

以往的研究忽略了对民营与国有上市公司控制权私有收益及影响因素差异的探讨。本文以2004～2008年的大宗股权交易数据进行回归得出的结果表明,民营上市公司控制权私有收益的关键在于大股东与中小股东之间的委托代理,由控制权垄断性、控... 以往的研究忽略了对民营与国有上市公司控制权私有收益及影响因素差异的探讨。本文以2004～2008年的大宗股权交易数据进行回归得出的结果表明,民营上市公司控制权私有收益的关键在于大股东与中小股东之间的委托代理,由控制权垄断性、控制层级及家族控制构成的控制权强化机制是影响私有收益的主要因素。股权分置改革有利于减弱控制权垄断性、降低控制者的私有收益,然而实证研究发现民营上市公司控制权私有收益水平随时间推移先降后升呈现"U"型趋势,终级控制者的利益取向在短期回归公司价值本身后又开始出现偏离,其原因在于大股东依然能通过对公司和二级市场的双重控制攫取私有收益。为纠正民营上市公司中大股东侵占中小股东利益的现象,必须就控制权强化机制进行全面的治理。 展开更多

关键词 民营上市公司 控制权私有收益 控制权强化机制 股权分置改革 “U”型趋势

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中国上市公司股份回购理论分析与现实检验 被引量：16

18

作者 尹蘅 《经济与管理》 2007年第5期61-65,共5页

中国上市公司股份回购作为新生事物,分析研究中国上市公司进行股价回购的动因能够深层次地为股权分置改革服务。检验现实中上市公司股份回购行为,可以为促进股份回购健康良性地发展提供学术依据。

关键词 股份回购 股权分置改革 动因分析

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股权分置改革与IPO前后盈余管理行为研究 被引量：8

19

作者 方军雄 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2016年第2期28-37,77,共11页

IPO过程中是否存在向上盈余管理是研究者和政策制定者持久关注的话题,动机和机会是影响IPO过程盈余管理行为的重要因素,本文以股权分置改革为契机检验了制度变迁所导致的决策主体利益函数变化对IPO过程盈余管理行为的影响。研究发现,由... IPO过程中是否存在向上盈余管理是研究者和政策制定者持久关注的话题,动机和机会是影响IPO过程盈余管理行为的重要因素,本文以股权分置改革为契机检验了制度变迁所导致的决策主体利益函数变化对IPO过程盈余管理行为的影响。研究发现,由于IPO过程严苛的法律监管和高额的法律风险,IPO前向上盈余管理幅度显著低于IPO后的盈余管理幅度,上述现象在股权分置改革之后更为明显,而这种现象主要存在于获得实质性流通权的民营上市公司当中。这意味着,股权分置改革改变了大股东的盈余管理动机和盈余管理行为模型,未来监管的重点应该后置,需要特别关注最终控制人股票限售期期满之时的会计质量。 展开更多

关键词 IPO 盈余管理 股权分置改革

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股权分置改革的中期检验:透析内在机理 被引量：2

20

作者 曹廷求 刘海明 《改革》 CSSCI 北大核心 2014年第7期137-149,共13页

通过检验股权分置改革的中期效果,特别是改革进程和效果的内在关联以及股改实现中期效果的内在机理发现:公司治理特征和绩效能够影响改革的进程,股权分置改革带来了绩效提升和治理完善。对于那些改革过程非常艰难或者改革推进较晚的公... 通过检验股权分置改革的中期效果,特别是改革进程和效果的内在关联以及股改实现中期效果的内在机理发现:公司治理特征和绩效能够影响改革的进程,股权分置改革带来了绩效提升和治理完善。对于那些改革过程非常艰难或者改革推进较晚的公司而言,股改的效果更好。这说明改革具有后发优势,即对于那些改革难度较大的公司而言,改革带来的效果更好。对于渐进式改革只有坚定改革的信心、克服改革的攻坚问题,才能更好地实现改革的最终目的。 展开更多

关键词 股权分置改革 公司治理 资本市场监管

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