随机相关结构下单因子混合高斯模型CDO定价问题 被引量：2

1

作者 杨瑞成 秦学志 陈田 《大连理工大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2009年第4期587-593,共7页

CDO是近十年来发展最为迅速的信用衍生产品之一,其核心问题为如何对CDO分券层进行定价.基于此,通过引进混合高斯分布建立了随机相关结构条件下的单因子混合高斯定价模型,进一步给出了单个资产违约的概率分布,据此得出了整个资产池累积... CDO是近十年来发展最为迅速的信用衍生产品之一,其核心问题为如何对CDO分券层进行定价.基于此,通过引进混合高斯分布建立了随机相关结构条件下的单因子混合高斯定价模型,进一步给出了单个资产违约的概率分布,据此得出了整个资产池累积违约损失的概率分布,并分别得出了基于伯努利随机相关结构和对称随机相关结构条件下的具体表达形式.在分析CDO分券层损失面的预期损失和收益面的预期收入的基础上,利用无套利定价原理得出了CDO分券层的合理信用价差. 展开更多

关键词 债务抵押证券 混合高斯分布 随机相关结构 分券层 信用价差

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考虑回收率随机特征的CDO定价模型 被引量：2

2

作者 陈田 秦学志 +1 位作者 杨瑞成 孙晓琳 《系统管理学报》 CSSCI 北大核心 2010年第6期618-624,共7页

对债务抵押债券(CDO)的定价,业界普遍采用传统的高斯Copula标准模型,存在尖峰厚尾、负Delta对冲、高分券层定价失效等诸多缺陷。为了克服上述不足,考虑了回收率的下列3种特征:随机回收率、市场共同因子服从混合高斯分布以及采用贝努利... 对债务抵押债券(CDO)的定价,业界普遍采用传统的高斯Copula标准模型,存在尖峰厚尾、负Delta对冲、高分券层定价失效等诸多缺陷。为了克服上述不足,考虑了回收率的下列3种特征:随机回收率、市场共同因子服从混合高斯分布以及采用贝努利相关、三状态相关刻画的随机相关结构。并据此给出了资产池违约边界、随机回收率和CDO分券层定价的数值模拟实例。结果表明:混合高斯分布可有效地用于刻画风险因素的尾部效应,随机回收率可较有效地用于刻画回收率与系统风险及违约相关结构的特征,进而高分券层价差也可得以较合理计算。 展开更多

关键词 随机回收率 债务抵押债券 因子Copula 信用衍生品 信用风险

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对数Gauss衰减的信用风险传染模型与CDO定价研究 被引量：3

3

作者 张苏江 陈庭强 《北京理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2014年第3期83-88,共6页

现有违约传染模型无法描述现实金融市场中一方的信用违约对另一方信用违约强度影响随时间推移的跳跃衰减特征。为此,将对数高斯(Gauss)衰减函数引入到信用违约强度模型中,建立具有双向性或环形特征的两个公司间信用风险传染的对数高斯(G... 现有违约传染模型无法描述现实金融市场中一方的信用违约对另一方信用违约强度影响随时间推移的跳跃衰减特征。为此,将对数高斯(Gauss)衰减函数引入到信用违约强度模型中,建立具有双向性或环形特征的两个公司间信用风险传染的对数高斯(Gauss)衰减模型,研究该模型下两个公司的生存函数及其担保债务权证(CDO)分券层的定价。通过仿真和数值算例发现,在对数高斯衰减信用风险传染模型下信用违约方的信用违约时间及其对另一方的冲击强度、违约影响的衰减速率对担保债务权证(CDO)分券层价格具有显著的正相关关系。 展开更多

关键词 信用风险传染模型 信用违约 对数高斯衰减函数 债务抵押债券定价

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t-NIG单因子Copula的CDO定价模型

4

作者 陈剑利 梁姣 +1 位作者 曹慧 周明华 《浙江工业大学学报》 CAS 2014年第2期231-236,共6页

分析了大样本同质投资组合(LHP)近似方法下基于t-NIG单因子Copula的CDO定价模型,此模型是CDO标准定价模型(单因子Gaussian Copula)的扩展延伸.对模型的扩展是为了更好地解决"相关性微笑"问题,并使定价和市场报价更好的吻合.... 分析了大样本同质投资组合(LHP)近似方法下基于t-NIG单因子Copula的CDO定价模型,此模型是CDO标准定价模型(单因子Gaussian Copula)的扩展延伸.对模型的扩展是为了更好地解决"相关性微笑"问题,并使定价和市场报价更好的吻合.模型中假设市场共同因子和个体异质因子分别服从t分布和NIG分布,构建t-NIG单因子Copula模型.基于模型在大样本同质情况下计算资产池损失分布,并对Dow Jones iTraxx Europe指数的各分券层定价.另外,分析了数值结果,对不同模型适应CDO各分券层的市场报价的能力进行比较.结果表明:所有的模型都比标准模型更好地适应市场报价,且t-NIG单因子Copula模型定价效果最为理想. 展开更多

关键词 大样本同质投资组合(LHP) 债务抵押债券(cdo) 因子Copula

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担保债务凭证(CDO)定价研究——基于正态与学生氏copula法的比较

5

作者 杨军战 《经济与管理》 CSSCI 2012年第7期34-37,共4页

利用蒙特卡罗模拟技术,研究担保债务凭证(CDO)的定价问题,对于不同的相关系数,使用正态Copula以及学生氏Copula计算各级分类证券的公平价差,并对正态Copula以及学生氏Copula产生的结果进行比较分析。研究表明,在担保债务凭证(CDO)的定价... 利用蒙特卡罗模拟技术,研究担保债务凭证(CDO)的定价问题,对于不同的相关系数,使用正态Copula以及学生氏Copula计算各级分类证券的公平价差,并对正态Copula以及学生氏Copula产生的结果进行比较分析。研究表明,在担保债务凭证(CDO)的定价中,学生氏Copula的性能更好。 展开更多

关键词 违约强度 回收率 担保债务凭证 COPULA函数

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债务抵押凭证(CDO)的风险与信用评级研究

6

作者 袁吉伟 《金融发展研究》 2013年第5期38-42,共5页

债务抵押凭证(CDO)是金融市场重要的风险转移工具,具有信用级别高、收益水平高的特征,其市场规模扩展迅速。但这种金融创新产品因较复杂的基础资产和分层结构,产生出异于传统公司债券的风险特征。很多投资者没有真正了解其潜在风险,且... 债务抵押凭证(CDO)是金融市场重要的风险转移工具,具有信用级别高、收益水平高的特征,其市场规模扩展迅速。但这种金融创新产品因较复杂的基础资产和分层结构,产生出异于传统公司债券的风险特征。很多投资者没有真正了解其潜在风险,且信用评级质量不佳,致使CDO投资者在次贷危机中遭受严重损失甚至破产。因此有必要深入了解CDO所具有的风险特征和CDO产品信用评级的一般方法,纠正现有评级方法的不足,分析其对次贷危机的影响。 展开更多

关键词 债务抵押凭证 风险 信用评级

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基于Copula的债务抵押债券定价 被引量：2

7

作者 吴恒煜 李冰 +1 位作者 严武 吕江林 《运筹与管理》 CSCD 北大核心 2011年第6期127-136,共10页

债务抵押债券在美国次债危机中扮演了非常重要的角色,对其正确定价引起学术界的普遍关注。本文利用KMV模型估算出各债务人的违约概率,并用三种Copula函数分别估算出债务人之间的违约相关系数,模拟出各债务人的违约时点,在此基础上对债... 债务抵押债券在美国次债危机中扮演了非常重要的角色,对其正确定价引起学术界的普遍关注。本文利用KMV模型估算出各债务人的违约概率,并用三种Copula函数分别估算出债务人之间的违约相关系数,模拟出各债务人的违约时点,在此基础上对债务抵押债券各系列进行定价,研究结果发现Student-t Copula计算出的公平溢酬大致上高于Gaussion Copula和Clayton Copula,并且CDO的存续期越长,挽回率越低,各系列投资者要求的公平溢酬就越高。 展开更多

关键词 金融工程 债务抵押债券定价 COPULA函数 公平溢酬

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中国债务抵押债券定价模型及实证分析 被引量：2

8

作者 严武 吴恒煜 +1 位作者 李冰 吕江林 《广东金融学院学报》 CSSCI 北大核心 2011年第3期34-45,共12页

利用KMV模型估算出各债务人的违约概率,并用Copula函数分别估算出债务人之间的违约相关系数,模拟出各债务人的违约时点,在此基础上对债务抵押债券各系列进行定价;进一步应用Gaussian Copula和Student-t Copula对中国金融市场上发行的信... 利用KMV模型估算出各债务人的违约概率,并用Copula函数分别估算出债务人之间的违约相关系数,模拟出各债务人的违约时点,在此基础上对债务抵押债券各系列进行定价;进一步应用Gaussian Copula和Student-t Copula对中国金融市场上发行的信贷抵押债券08招元一期产品各系列价差进行实证研究,结果发现两种Copula方法在估计优先A1级系列与B级系列时出现低估现象,而在估计优先A2级时出现高估;但一般都在5个基点的可接受误差范围之内。这表明该方法可以应用于信贷资产支持证券的定价,并可对高收益级的到期收益率进行估计。 展开更多

关键词 债务抵押债券 KMV模型 COPULA函数 合理信用价差

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次级债务担保凭证的风险特征研究——基于企业债券的视角 被引量：3

9

作者 刘建国 沈云良 《华东理工大学学报（社会科学版）》 2009年第4期38-45,共8页

对结构性金融工具的研究顺应我国建设国际金融中心的趋势。本文根据抵押资产的种类和证券化的深度分别对结构性金融工具进行分类,分析了它的基本运作理念和正面效用,阐明了次级债务担保凭证在结构性金融工具中的重要地位以及研究其风险... 对结构性金融工具的研究顺应我国建设国际金融中心的趋势。本文根据抵押资产的种类和证券化的深度分别对结构性金融工具进行分类,分析了它的基本运作理念和正面效用,阐明了次级债务担保凭证在结构性金融工具中的重要地位以及研究其风险特征所具有的现实意义。本文以企业债券作为对比基准,研究债务担保凭证在次级债危机中表现出的有别于传统金融产品的风险特征。在所有风险特征之中,由次级债务担保凭证杠杆评级所产生的结构性风险最为严重,本文运用柯布拉模型进一步阐明次级债务担保凭证结构性风险突出的原因。虽然次级债务担保凭证和企业债券具有众多截然不同的风险特征,但是信用评级机构在次级债危机爆发前仍然以同一信用基准来表述两者的信用风险水平,本文分析了该行为对于投资者的误导性。最后,根据研究结果对我国结构性金融工具的纵向发展提出相应的建议。 展开更多

关键词 结构性金融工具 次级债务担保凭证 风险特征

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多因子模型下担保债务凭证拉普拉斯定价方法

10

作者 马卫锋 张峻嘉 孙丽华 《同济大学学报（自然科学版）》 EI CAS CSCD 北大核心 2018年第2期260-263,280,共5页

担保债务凭证(CDOs)的基础资产池复杂相关性通常需要多因子Copula模型拟合,但Monte Carlo模拟对于多因子模型的计算效率不高,难以准确估计大额损失事件的发生概率及预期损失.Laplace逆变换数值方法适用于风险管理中的多因子Copula模型,... 担保债务凭证(CDOs)的基础资产池复杂相关性通常需要多因子Copula模型拟合,但Monte Carlo模拟对于多因子模型的计算效率不高,难以准确估计大额损失事件的发生概率及预期损失.Laplace逆变换数值方法适用于风险管理中的多因子Copula模型,通过逆变换数值方法计算资产条件损失的Laplace变换卷积,得到资产池损失分布,对任意阈值y,该方法同时适用于估计违约概率P(L>y)及期望值E[L∧y],数值实验表明该方法对小概率事件的估计效率有很大提升. 展开更多

关键词 担保债务凭证 多因子Copula模型 LAPLACE变换 数值逆变换 方差缩减

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债务抵押契约模型市场重构与违约损失率分布

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作者 徐承龙 徐晓芸 《同济大学学报（自然科学版）》 EI CAS CSCD 北大核心 2010年第11期1708-1713,共6页

在违约损失率(LGD)是随机变量的假设下,应用推广的两因子高斯-Copula债务抵押契约(CDO)定价框架,通过极小化相对熵,讨论了利用市场公开报价数据进行系统违约因子和LGD分布的重构问题.计算结果验证了违约具有偏态性的特点.所建立的模型... 在违约损失率(LGD)是随机变量的假设下,应用推广的两因子高斯-Copula债务抵押契约(CDO)定价框架,通过极小化相对熵,讨论了利用市场公开报价数据进行系统违约因子和LGD分布的重构问题.计算结果验证了违约具有偏态性的特点.所建立的模型可看成是对高斯-Copula模型的修正.在计算该问题时,采用迭代方法,避免了处理非线性问题以及非光滑优化问题的求解困难.数值计算结果表明,算法是稳定和收敛的. 展开更多

关键词 债务抵押契约 违约损失率 重构 广义高斯-Copula模型

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担保债务凭证再证券化的违约相关性与资产组合总体风险测度——基于Copula分析技术

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作者 王宏 黄莹霄 《系统管理学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第4期713-721,共9页

通过考察2个非独立担保债务凭证进行再证券化生成的复杂资产组合,研究了该资产组合的违约相关性测度及其与资产组合总体风险的关系,组合间的相关性定义为总风险因素的Kendall秩相关系数。通过构建Copula函数模型,并运用蒙特卡罗模拟技... 通过考察2个非独立担保债务凭证进行再证券化生成的复杂资产组合,研究了该资产组合的违约相关性测度及其与资产组合总体风险的关系,组合间的相关性定义为总风险因素的Kendall秩相关系数。通过构建Copula函数模型,并运用蒙特卡罗模拟技术对违约相关性与总体风险的关系进行仿真模拟。实验结果表明:当总风险的相关性增大时,投资组合内证券的预期违约比率会降低;同时,该实验也为担保债务凭证(CDO)发行人如何确定股权级比例的下边界提供了参考。只有在该下边界以上,CDO发行人才有可能盈利,并且投资者获得正收益。 展开更多

关键词 违约相关性 COPULA函数 担保债务凭证(cdo) 蒙特卡罗模拟

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浅析债务抵押证券在金融创新中的作用 被引量：1

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作者 莫凡 卢用 《金融理论与实践》 北大核心 2007年第4期74-76,共3页

债务抵押证券目前发展迅猛,成为全球固定收益市场的主流品种之一。随着中国多层次资本市场的逐渐完善,发展债务抵押证券也将对国内债券市场创新显示出积极的作用。本文着重从多方面分析开发债务抵押证券对债券市场以及发行人和投资人的... 债务抵押证券目前发展迅猛,成为全球固定收益市场的主流品种之一。随着中国多层次资本市场的逐渐完善,发展债务抵押证券也将对国内债券市场创新显示出积极的作用。本文着重从多方面分析开发债务抵押证券对债券市场以及发行人和投资人的重要意义。 展开更多

关键词 债务抵押证券 信用衍生工具 金融创新

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