“双支柱”政策调控与企业金融资产配置时变关系研究:基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

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作者 丁黎黎 赵忠超 王垒 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2024年第4期72-87,共16页

金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击,使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型,实证检验“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明,货币政策和宏观审慎政策的调控... 金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击,使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型,实证检验“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明,货币政策和宏观审慎政策的调控效果呈现出阶段性的演化特征,二者的协同效应能够有效抑制企业金融资产的过度配置。相比制度环境冲击,“双支柱”政策调控在面对金融环境冲击时表现出更强的作用效果和力度。进一步研究发现,“双支柱”政策通过资本流动管理、资产价格稳定和金融风险缓释途径影响企业金融资产配置,且对流动性与非流动性金融资产配置的作用效果存在显著差异。研究结论为理解实体企业金融化和完善金融市场制度提供了新的理论视角,也为政府相关部门依据金融环境和制度环境进行“双支柱”政策调控的动态调整提供决策依据。 展开更多

关键词 “双支柱”政策调控 金融资产配置 tvp-sv-var模型 时变参数估计

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我国油菜产品价格波动的金融化因素分析——基于TVP-SV-VAR模型 被引量：3

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作者 魏梦升 孟维 +4 位作者 陈雪婷 张青 冷博峰 李先容 冯中朝 《中国油料作物学报》 CAS CSCD 北大核心 2022年第2期268-279,共12页

为探讨影响油菜产品价格波动的关键金融因素,本研究利用2004年1月至2020年7月的油菜产品的月度价格数据,选取油脂类农产品期货交易额、货币流动性、国际原油价格、人民币汇率和短期资本流动等金融指标构建TVP-SV-VAR模型,分析了五类金... 为探讨影响油菜产品价格波动的关键金融因素,本研究利用2004年1月至2020年7月的油菜产品的月度价格数据,选取油脂类农产品期货交易额、货币流动性、国际原油价格、人民币汇率和短期资本流动等金融指标构建TVP-SV-VAR模型,分析了五类金融化因素对三种油菜价格波动的影响及时变效应。结果表明,五类金融化因素对油菜产品价格波动具有明显的时变特征。首先,等间隔的脉冲响应表明,五类金融化因素对油菜产品价格的冲击影响主要集中在短期,并且油脂类农产品期货有利于平抑外部冲击对油菜产品价格的影响。第二,时点脉冲响应表明,货币流动性对三种油菜产品现货价格都有显著的拉动作用,国际原油价格对油菜籽和菜籽粕价格有较大的正向影响,对菜籽油价格波动的影响较小,人民币汇率和短期资本流动对油菜产品价格的影响具有较强的时变性和结构性突变。基于上述分析,本研究提出继续完善油菜产品“保险+期货”金融预警体系来稳定价格预期、建立油菜产品价格信息机制为油菜产品市场提供有效信息,以绿色和规模化导向来完善油菜补贴制度等政策建议。 展开更多

关键词 油菜产品 金融化 tvp-sv-var模型

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中国省级增长不确定性的层级分解及其对产出和通胀的影响分析

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作者 刘达禹 向思宇 李铭洋 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2024年第10期87-101,共15页

目前,中国经济增长复苏偏弱,并呈现出区域分化态势。从纵深维度对省级增长不确定性进行分解,并对其产出效应和通胀效应进行测度是实现宏观经济波动精准溯源的基本前提,亦是实现宏观经济分层治理的必要保障。为此,本文运用SV-TVP-DF模型... 目前,中国经济增长复苏偏弱,并呈现出区域分化态势。从纵深维度对省级增长不确定性进行分解,并对其产出效应和通胀效应进行测度是实现宏观经济波动精准溯源的基本前提,亦是实现宏观经济分层治理的必要保障。为此,本文运用SV-TVP-DF模型将中国各省份增长不确定性分解为全国一致成分、区域协同成分以及省级个体成分,随后利用方差分解和PCH-VAR模型考察了各级不确定性对产出波动和物价波动的异质性影响,研究发现:第一,重大危机事件发生后,各级不确定性均迅速攀升,其中东部各省份不确定性变动较大,是增长不确定性的主要引领者;第二,全国增长不确定性和省级个体不确定性是产出和物价波动的核心驱动因素,其中产出波动主要受全国一致成分影响,物价波动则由省级不确定性撬动;第三,就防范和化解增长不确定性而言,现阶段应采取适度积极的财政政策配合合理宽松的信贷政策来引导经济复苏。这不仅可以有效提振经济活力,而且也能够把物价波动控制在适宜范围,同时还能增强经济复苏的确定性和稳定性。 展开更多

关键词 增长不确定性 宏观经济波动 SV-tvp-DF模型 PCH-var模型

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经济政策不确定性、金融结构与系统性金融风险关系研究

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作者 崔惠颖 郭奥 《金融经济》 2024年第12期3-16,共14页

守住不发生系统性风险底线是党的二十大对金融工作提出的明确要求。本文结合我国经济金融实际情况构建系统性金融风险指标体系,在理论分析的基础上,运用具备随机波动率的时变参数向量自回归模型,检验经济政策不确定性、金融结构与系统... 守住不发生系统性风险底线是党的二十大对金融工作提出的明确要求。本文结合我国经济金融实际情况构建系统性金融风险指标体系,在理论分析的基础上,运用具备随机波动率的时变参数向量自回归模型,检验经济政策不确定性、金融结构与系统性金融风险之间的动态演进过程,同时考察了重要经济事件对三者关系的时变影响,并将系统性金融风险细化为四个维度进行异质性分析。实证结果发现,经济政策不确定性与系统性金融风险主要呈现正向动态时变关系;金融结构在二者之间发挥着一定的传导作用,且明显受到国内外宏观经济环境和金融周期的影响;当金融结构表现出更强的“银行主导型”时,系统性金融风险相对较低;分维度来看,经济政策不确定性和金融结构主要影响的是国内市场和银行业金融风险。充分认识金融风险各维度与经济政策环境、金融系统之间的动态效应,能够为防范化解系统性金融风险提供更有效的政策指引。 展开更多

关键词 经济政策不确定性 金融结构 系统性金融风险 tvp-sv-var模型 时变传导机制

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人民币汇率“在岸—离岸”随机动态均衡研究 被引量：7

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作者 刘一楠 宋晓玲 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2017年第1期3-13,共11页

建立一个内嵌金融资产交易与资本流动成本的理论模型,证明实际汇率决定于在岸与离岸间的金融资产交易与资金流动成本,对资本流出的限制将缓解人民币贬值压力。进一步建立TVP-SV-VAR模型,基于2012年6月至2016年6月在岸与离岸市场汇率数据... 建立一个内嵌金融资产交易与资本流动成本的理论模型,证明实际汇率决定于在岸与离岸间的金融资产交易与资金流动成本,对资本流出的限制将缓解人民币贬值压力。进一步建立TVP-SV-VAR模型,基于2012年6月至2016年6月在岸与离岸市场汇率数据,引入随机时变经济波动,在不确定性条件下最大限度地模拟随机冲击导致的经济结构时变性变化,以分析2012年至2016年在岸汇率与离岸汇率的动态均衡。研究结果表明,"在岸-离岸"随机动态均衡呈现非对称性与时变性;2015年"811汇改"后"在岸-离岸"随机动态关系出现结构性突变,因此需警惕国际市场波动与离岸汇率冲击带来的人民币贬值压力。 展开更多

关键词 人民币汇率 tvp-sv-var模型 随机动态均衡

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美国贸易政策不确定性对中国畜产品价格时变冲击效应研究 被引量：6

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作者 花俊国 冯满敬 孙文珊 《世界农业》 CSSCI 2022年第3期7-17,共11页

本文基于2006年1月至2020年11月的中国猪、牛、羊等畜产品价格数据和美国贸易政策不确定性指数,利用带有随机波动率的时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR模型),考察美国贸易政策不确定性对中国畜产品价格波动的影响。研究发现:美国贸易... 本文基于2006年1月至2020年11月的中国猪、牛、羊等畜产品价格数据和美国贸易政策不确定性指数,利用带有随机波动率的时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR模型),考察美国贸易政策不确定性对中国畜产品价格波动的影响。研究发现:美国贸易政策不确定性对不同畜产品价格波动的影响存在阶段性特征,会推动畜产品价格周期性变动。在欧洲债务危机时期、中美贸易蓬勃发展后期、特朗普政府上台初期以及中美贸易摩擦升级时期这四个时期,美国贸易政策不确定性对中国不同畜产品价格波动的影响表现出差异性特征。美国贸易政策不确定性对中国猪肉价格的影响程度最深,对牛肉和羊肉价格冲击程度最小。据此,提出根据美国贸易条件变动预期相机抉择,达到平抑畜产品市场变动的目的,并以猪肉市场稳定为关键,多措并举,发挥市场供求调节能力。 展开更多

关键词 贸易政策不确定性 畜产品价格 tvp-sv-var模型

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开放与中国经济波动动态特征分析 被引量：1

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作者 胡国良 龙少波 唐盛涛 《首都经济贸易大学学报》 CSSCI 2017年第5期3-12,共10页

通过构建SV-TVP-VAR模型从贸易开放、技术引进和短期国际资本流动三个方面研究开放与中国经济波动之间的非线性关系。结果显示,三个因素对经济波动的影响都具有明显的时变特征,具体而言:在贸易开放度较低时,贸易开放能够降低经济波动,... 通过构建SV-TVP-VAR模型从贸易开放、技术引进和短期国际资本流动三个方面研究开放与中国经济波动之间的非线性关系。结果显示,三个因素对经济波动的影响都具有明显的时变特征,具体而言:在贸易开放度较低时,贸易开放能够降低经济波动,但在贸易开放度较高的时期,贸易开放反而加剧了经济波动;在技术引进的前期,技术引进能够有效平抑经济波动,但到了后期,技术引进降低经济波动的作用开始减弱,甚至有可能成为波动的冲击来源;短期国际资本流动在大多数时期都会加剧经济波动,是经济波动的主要来源之一。另外,研究还发现在国际金融危机时期这三个因素都成为了中国经济波动的冲击来源。 展开更多

关键词 开放 经济波动 SV-tvp-var模型 非线性关系

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经济政策不确定性对我国金融稳定和经济增长冲击研究 被引量：4

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作者 吴书斌 《当代金融研究》 2022年第9期18-32,共15页

本文基于2005年1季度至2021年2季度数据,从金融稳定来源出发,选取13个基础指标构建我国金融稳定指数。进一步运用SV-TVP-VAR模型研究内外部经济政策不确定性对我国经济增长和金融稳定冲击的影响。研究表明:2005年以来,中国金融稳定运行... 本文基于2005年1季度至2021年2季度数据,从金融稳定来源出发,选取13个基础指标构建我国金融稳定指数。进一步运用SV-TVP-VAR模型研究内外部经济政策不确定性对我国经济增长和金融稳定冲击的影响。研究表明:2005年以来,中国金融稳定运行呈现总体下降、局部振荡的变化特征且3个阶段性特征明显,并在2020年新冠肺炎疫情爆发时下探至最低点。从溢出效应看,内外部经济政策不确定性均会产生相互溢出,但输入效应大于输出效应。从冲击效果看,内外部经济政策不确定性提升均会对金融稳定和经济增长产生负向冲击,但存在冲击强度、影响时滞方面的结构性差异。 展开更多

关键词 经济政策不确定 金融稳定 经济增长 SV-tvp-var

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美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场波动的影响 被引量：5

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作者 周大朋 穆月英 《世界农业》 CSSCI 2022年第10期28-38,共11页

近年来美国贸易政策不断调整。美国作为世界主要的玉米出口国,美国贸易政策对中美两国玉米期货市场的影响值得关注。本文基于TVP-SV-VAR模型分析美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场的等间隔和特定时点的影响,研究表明:美国贸易政... 近年来美国贸易政策不断调整。美国作为世界主要的玉米出口国,美国贸易政策对中美两国玉米期货市场的影响值得关注。本文基于TVP-SV-VAR模型分析美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场的等间隔和特定时点的影响,研究表明:美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场的影响时变特征明显且不具有持续性;两国玉米期货市场所受影响有明显的阶段性和差异性,中美玉米期货市场的脉冲响应分别呈现出负向和正向;在特定时点下,美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场影响正负向交替进行并逐步减弱;美国贸易政策不确定性的波动加大了美国对中国玉米期货市场的影响程度。据此,中国应通过贸易合作,扩大国内玉米产能、寻找玉米进口替代国,完善玉米期货市场等多举措齐头并进,应对美国贸易政策变动带来的影响。 展开更多

关键词 美国贸易政策不确定性 玉米期货 tvp-sv-var模型

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我国货币政策透明化的政策有效性研究 被引量：8

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作者 卜振兴 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2018年第2期43-53,110,共12页

通过理论推导,论证货币政策透明度对于宏观经济效应的影响,并运用TVP-SVVAR模型对我国货币政策透明度与宏观经济波动的关系进行实证检验。结果表明:货币政策透明度有助于减少宏观经济波动,提升货币政策效果;短期来看,透明度对宏观经济... 通过理论推导,论证货币政策透明度对于宏观经济效应的影响,并运用TVP-SVVAR模型对我国货币政策透明度与宏观经济波动的关系进行实证检验。结果表明:货币政策透明度有助于减少宏观经济波动,提升货币政策效果;短期来看,透明度对宏观经济波动抑制作用较为明显,但是中长期来看,这种抑制作用会逐渐减弱。为了进一步发挥货币政策透明度在政策执行中的效果,中央银行应进一步加强与公众的交流和沟通,不断提升政策透明度的水平。 展开更多

关键词 货币政策透明度 政策有效性 tvp-sv-var 模型

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中国金融周期与经济周期的关联性分析 被引量：2

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作者 颜昌华 刘尧成 《浙江金融》 2019年第7期3-12,共10页

本文应用异方差时变参数模型(SV-TVP-VAR)分析中国金融周期对经济周期冲击的动态影响机制。主要结论包括如下三点:首先,在2009年后中国金融周期自身呈现出明显的顺周期性,虚假繁荣背后的资产泡沫问题不容小觑;其次,2015年以后中国经济... 本文应用异方差时变参数模型(SV-TVP-VAR)分析中国金融周期对经济周期冲击的动态影响机制。主要结论包括如下三点:首先,在2009年后中国金融周期自身呈现出明显的顺周期性,虚假繁荣背后的资产泡沫问题不容小觑;其次,2015年以后中国经济周期进入"未完成的衰退"阶段,金融周期下行冲击对GDP的长期影响显著为负;最后,基于央行中性的货币政策,中国金融周期冲击对CPI的长期影响不明显。文末给出了相关的政策建议。 展开更多

关键词 金融周期 经济周期 顺周期性 SV-tvp-var模型

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基于动态视角的短期国际资本流动驱动因素实证分析

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作者 徐延利 林广维 《中国软科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第S01期305-313,338,共10页

新冠肺炎疫情出现后,世界各国面临着巨大的经济衰退,经济不确定性的上升,必然会加剧短期国际资本流动的不确定性。随着中国扩大金融业开放措施的逐步实施,短期国际资本流动将更为频繁,短期国际资本的频繁流动会对一个中国经济发展产生... 新冠肺炎疫情出现后,世界各国面临着巨大的经济衰退,经济不确定性的上升,必然会加剧短期国际资本流动的不确定性。随着中国扩大金融业开放措施的逐步实施,短期国际资本流动将更为频繁,短期国际资本的频繁流动会对一个中国经济发展产生较大影响。在此情况下,对短期国际资本流动的驱动因素进行探究,具有重要的现实意义。本文利用TVP-SV-VAR模型,探究2006年10月—2020年11月短期国际资本流动的驱动因素。研究结果发现:经济增长和全球恐慌指数对短期国际资本流动的变动具有较大的解释力;全球恐慌指数和股票价格在面临巨大的不利外部冲击时(比如经济衰退),对短期国际资本流动的冲击最大;各经济变量之间的影响机制和影响关系与经济在正常运行情况下的表现会有所不同,伴随着经济的复苏,这种影响关系会回归到正常状态。 展开更多

关键词 短期国际资本流动 驱动因素 tvp-sv-var模型 实证分析

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全球金融周期波动加剧人民币汇率失衡了吗

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作者 郭红 张培杰 孟昊 《经济研究参考》 2023年第10期32-46,共15页

本文运用TVP-SV-VAR模型从外部溢出视角检验了全球金融周期波动对人民币汇率失衡的时变性影响。结果表明:从总体影响看,全球金融周期扩张对人民币汇率失衡产生正向溢出,其中对暂时性汇率失衡的冲击程度更大且逐年波动上升。从作用机制看... 本文运用TVP-SV-VAR模型从外部溢出视角检验了全球金融周期波动对人民币汇率失衡的时变性影响。结果表明:从总体影响看,全球金融周期扩张对人民币汇率失衡产生正向溢出,其中对暂时性汇率失衡的冲击程度更大且逐年波动上升。从作用机制看,全球金融周期扩张通过跨境资本流动和贸易渠道加剧了人民币汇率高估,而通过利率渠道则可以减缓这一冲击。此外,全球金融周期波动主要通过跨境资本流动和利率渠道冲击暂时性汇率失衡,而对长期汇率失衡的冲击则主要通过贸易渠道。本文验证了全球金融周期加剧人民币汇率失衡的作用机制及其对暂时性和长期汇率失衡的差异性冲击,为应对全球金融周期冲击,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定提供经验证据与政策启示。 展开更多

关键词 全球金融周期 均衡汇率 暂时性汇率失衡 长期汇率失衡 tvp-sv-var模型

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气候风险冲击对中国大宗商品价格的影响研究

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作者 聂飒 陈春如 《当代金融研究》 2025年第2期63-82,共20页

在全球气候变化加剧的背景下,极端气候事件频发,气候风险正成为系统性金融风险的重要诱因。故从气候风险视角出发探究其对国内大宗商品的影响,主要通过分析气候风险冲击对大宗商品价格影响渠道的机制以及气候风险对大宗商品价格的异质... 在全球气候变化加剧的背景下,极端气候事件频发,气候风险正成为系统性金融风险的重要诱因。故从气候风险视角出发探究其对国内大宗商品的影响,主要通过分析气候风险冲击对大宗商品价格影响渠道的机制以及气候风险对大宗商品价格的异质性影响,利用2014年1月份到2023年6月份的数据,构建TVP-SV-VAR模型来研究气候风险冲击对国内大宗商品价格的时变影响,并对各类别大宗商品进行分类研究。研究发现:气候风险冲击对中国大宗商品价格具有显著的时变影响,且对不同类别大宗商品也具有差异性;不同特定时点下气候风险冲击对大宗商品价格具有不同的影响效果,且对单一类别的大宗商品影响也不同。研究对于维护大宗商品价格稳定、防范化解系统性金融风险和保障金融稳定具有重要意义。 展开更多

关键词 气候风险 大宗商品 tvp-sv-var模型

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