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律师事务所与IPO定价效率
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作者 陈克兢 鲍含 +1 位作者 熊熊 叶晶 《运筹与管理》 北大核心 2025年第10期178-184,共7页
本文以2007至2020年中国沪深两市的IPO上市公司作为研究样本,探讨发行人在首次公开募股过程中聘用的律师事务所对IPO定价效率的影响机制。研究结果表明,发行人在首次公开募股过程中聘用优秀律师事务所可以显著提升IPO定价效率,具体表现... 本文以2007至2020年中国沪深两市的IPO上市公司作为研究样本,探讨发行人在首次公开募股过程中聘用的律师事务所对IPO定价效率的影响机制。研究结果表明,发行人在首次公开募股过程中聘用优秀律师事务所可以显著提升IPO定价效率,具体表现为降低6.6%的IPO抑价。该结论在稳健性检验后仍保持不变。作用机制分析表明,优秀的律师事务所可以提高IPO公司的信息披露质量,进而有助于提升IPO公司定价效率。异质性分析结果显示,在信息环境较差、公司治理水平或法治水平较低的情况下,律师事务所对IPO定价效率的影响更显著。本研究拓宽了法与金融的研究范畴,丰富了IPO定价效率影响因素的文献体系,对于促进资本市场高质量发展有着重要的启示。 展开更多
关键词 律师事务所 ipo定价效率 ipo抑价 声誉
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IPO现场检查与会计师事务所审核问询回复质量 被引量:1
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作者 王禹 于昊平 +1 位作者 周会洋 俞珺楠 《审计研究》 北大核心 2025年第1期106-118,共13页
现场检查是证监会严把上市准入关、从源头提高上市公司质量的重要实践。本研究基于注册制下首次披露会计师事务所IPO审核问询情况的场景,深入剖析证监会现场检查对会计师审核问询回复质量的影响。研究发现,证监会现场检查能够有效发挥... 现场检查是证监会严把上市准入关、从源头提高上市公司质量的重要实践。本研究基于注册制下首次披露会计师事务所IPO审核问询情况的场景,深入剖析证监会现场检查对会计师审核问询回复质量的影响。研究发现,证监会现场检查能够有效发挥监管效应和学习效应,提升会计师事务所同期IPO项目审核问询回复质量。进一步研究发现,当监管机构审核问询问题数量较多、问题涉及研发创新费用、公司IPO前盈利能力较差以及公司非专精特新时,现场检查对会计师审核问询回复质量的影响更强。此外,现场检查对会计师事务所回复函质量的提升作用有助于提高新股定价效率。本研究基于会计师事务所IPO审核问询回复函文本信息的分析,为如何压实中介机构责任提供了经验证据,对全面推行股票注册制具有重要启示。 展开更多
关键词 现场检查 ipo审核问询回复函 新股定价效率
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分拆上市对IPO定价效率的影响研究
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作者 颜恩点 鲁红 《管理学报》 北大核心 2025年第8期1575-1584,共10页
以2008~2022年沪深A股分拆上市公司为研究对象,实证检验分拆上市对IPO定价效率的影响。研究发现,分拆上市显著降低IPO定价效率,表现为分拆上市公司的IPO抑价率更高,且主要是一级市场发行定价过低的结果。机制检验表明,分拆上市公司抑价... 以2008~2022年沪深A股分拆上市公司为研究对象,实证检验分拆上市对IPO定价效率的影响。研究发现,分拆上市显著降低IPO定价效率,表现为分拆上市公司的IPO抑价率更高,且主要是一级市场发行定价过低的结果。机制检验表明,分拆上市公司抑价更高源于管理层采取了利益输送和业绩粉饰行为;在此情况下,管理层更倾向于设定一个相对较低的发行价格,以规避发行失败和IPO破发所带来的灾难性后果,从而确保私人利益的“兑现”。异质性分析表明,分拆上市对IPO定价效率的负向影响在公司透明度低、外部监督不足时更为显著。 展开更多
关键词 分拆上市 ipo定价效率 代理冲突 业绩粉饰 利益输送
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公司创业投资究竟怎样影响创业企业的IPO抑价——来自深圳创业板市场的证据 被引量:28
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作者 乔明哲 张玉利 +1 位作者 凌玉 李金良 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2017年第1期167-180,共14页
国外研究表明,公司创业投资能够降低创业企业IPO抑价水平,但未能考虑该影响机制的特殊性和复杂性。本文基于信息不对称理论,以深交所创业板市场2013年底355家上市企业为研究对象,研究发现:(1)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低... 国外研究表明,公司创业投资能够降低创业企业IPO抑价水平,但未能考虑该影响机制的特殊性和复杂性。本文基于信息不对称理论,以深交所创业板市场2013年底355家上市企业为研究对象,研究发现:(1)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低于其他企业;(2)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低于仅有一般独立VC参与的企业;(3)公司创业投资持股比例与企业IPO抑价之间存在类似"∽"型的非线性关系,且该非线性关系受到投资方和受资企业之间业务相关性的影响。本文从细分不同VC类型和揭示信息传递复杂性两个方面深化了VC对IPO抑价影响的研究,有助于全面、深入地认识不同类型VC对IPO抑价影响的差异,以及公司创业投资对IPO抑价影响机制的特殊性和复杂性。 展开更多
关键词 公司创业投资 创业企业 ipo抑价
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两阶段询价制下的IPO价格形成与需求隐藏研究 被引量:11
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作者 周孝华 姜婷 董耀武 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2013年第2期187-193,共7页
本文结合我国IPO询价的现实,在询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段的前提下,分别研究了机构投资者两阶段的均衡报价策略及最终的IPO价格形成,从理论上剖析了机构投资者初步询价时隐藏需求报价压低发行价格的动机.研究结果表明,机... 本文结合我国IPO询价的现实,在询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段的前提下,分别研究了机构投资者两阶段的均衡报价策略及最终的IPO价格形成,从理论上剖析了机构投资者初步询价时隐藏需求报价压低发行价格的动机.研究结果表明,机构投资者会在初步询价时有意隐藏其需求,最终的均衡价格为初步询价后承销商确定的发行价格区间上限,且初步询价时机构投资者需求隐藏比例越大,IPO发行价格越小,承销商确定的发行价格区间宽度越大,IPO发行价格越大. 展开更多
关键词 两阶段询价制 ipo价格 报价策略 需求隐藏
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创业板IPO抑价、公司治理与发行特征——中国创业板和中小板上市公司的比较研究 被引量:16
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作者 李善民 陈旭 《兰州大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2011年第5期111-120,共10页
利用2009年10月至2010年3月创业板上市的58家公司样本和中小板上市的58家公司样本,对创业板上市公司IPO发行中的抑价问题进行了实证分析。从公司治理来看,独立董事比例越高,创业板IPO抑价程度越高;高管薪酬越高的公司,创业板IPO抑价程... 利用2009年10月至2010年3月创业板上市的58家公司样本和中小板上市的58家公司样本,对创业板上市公司IPO发行中的抑价问题进行了实证分析。从公司治理来看,独立董事比例越高,创业板IPO抑价程度越高;高管薪酬越高的公司,创业板IPO抑价程度越高。从发行特征来看,发行市盈率越低,中签率越低,每中一签需要的资金量越小,创业板IPO抑价程度越高。分析结果没有发现风险投资的持股会影响创业板抑价程度。 展开更多
关键词 创业板 ipo 抑价 公司治理
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基于BSV模型及其扩展的IPO价格形成机制 被引量:6
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作者 熊虎 孟卫东 周孝华 《管理工程学报》 CSSCI 2007年第4期46-51,共6页
本文通过引入行为金融学中投资者心态模型,讨论了在目前我国IPO询价机制下广大中小投资者行为对IPO价格形成的影响。本文借鉴BSV模型,结合我国的实际,建立了中小投资者的基本心态模型与扩展心态模型。在此基础上,分别讨论了两种模型下... 本文通过引入行为金融学中投资者心态模型,讨论了在目前我国IPO询价机制下广大中小投资者行为对IPO价格形成的影响。本文借鉴BSV模型,结合我国的实际,建立了中小投资者的基本心态模型与扩展心态模型。在此基础上,分别讨论了两种模型下中小投资者对IPO价格形成机制的影响,得出了基于两种心态模型下的IPO价格表达式,从理论上剖析了基于我国中小投资者心态模型的IPO价格形成机理,以期对发行人和承销商确定较合理的IPO价格起到一定的借鉴作用和积极意义。 展开更多
关键词 行为金融 ipo价格 BSV模型 中小投资者
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我国A股IPO效率影响因素的实证研究 被引量:21
8
作者 田高良 王晓亮 《南开管理评论》 CSSCI 2007年第5期94-99,共6页
本文运用多元线性回归模型对2001年5月15日至2005年6月7日在深沪两市上市的288只A股新股,就IPO效率影响因素进行了实证研究。研究引入了一个新的解释变量——市场气氛,将深沪两市市场气氛衡量指标予以统一。结果发现:发行价、市场气氛... 本文运用多元线性回归模型对2001年5月15日至2005年6月7日在深沪两市上市的288只A股新股,就IPO效率影响因素进行了实证研究。研究引入了一个新的解释变量——市场气氛,将深沪两市市场气氛衡量指标予以统一。结果发现:发行价、市场气氛、上市首日换手率、资产规模等变量均表现出极强的显著性。 展开更多
关键词 ipo ipo抑价 ipo效率 市场气氛
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中国IPO定价效率研究——基于IPO抑价率和EFF值的比较分析 被引量:13
9
作者 陈训波 贺炎林 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2013年第8期47-59,共13页
IPO定价效率是IPO市场的一个研究热点。本文以沪深A股市场首次公开发行并上市的新股为样本,通过IPO抑价率和EFF值指标比较分析了IPO定价效率的行业特征和定价制度特征。研究表明:EFF均值在行业之间的差异不显著,而IR均值在行业之间差异... IPO定价效率是IPO市场的一个研究热点。本文以沪深A股市场首次公开发行并上市的新股为样本,通过IPO抑价率和EFF值指标比较分析了IPO定价效率的行业特征和定价制度特征。研究表明:EFF均值在行业之间的差异不显著,而IR均值在行业之间差异显著;我国IPO定价效率未随时间推移而不断提高,EFF值和IR值呈现出无趋势的特征。在此基础上,本文认为我国IPO定价效率不高的主要原因不是一级市场低价发行,而是二级市场投资者的追捧和半市场化性质的改革,提高IPO定价效率的根本途径在于回归市场化改革。 展开更多
关键词 ipo抑价率 EFF值 行业特征 ipo定价效率
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创业板IPO市盈率与超募率的影响因素研究——基于券商声誉及私募股权投资的实证分析 被引量:16
10
作者 张亦春 洪图 《厦门大学学报(哲学社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2012年第3期42-49,共8页
创业板市场高发行市盈率与高超募率的现象一直是学术界与实务界极为关注的问题。基于信息不对称及新股发行利益链等理论的分析表明,承销商声誉与私募股权投资是影响创业板IPO市盈率与超募率的潜在重要因素。针对创业板260家公司IPO数据... 创业板市场高发行市盈率与高超募率的现象一直是学术界与实务界极为关注的问题。基于信息不对称及新股发行利益链等理论的分析表明,承销商声誉与私募股权投资是影响创业板IPO市盈率与超募率的潜在重要因素。针对创业板260家公司IPO数据进行的实证研究结果表明:(1)承销商声誉与发行市盈率及超募率均显著正相关;(2)私募股权投资与发行市盈率存在显著正相关关系,但私募股权投资并不显著提高IPO公司的超募率。因此,为解决我国创业板一级市场定价问题及提高创业板投融资效率,相关部门应重视新股发行利益链中的利益分配及行为规制,增强承销商的保荐责任,延长其保荐责任期,支持私募股权的发展,严惩IPO过程中的欺诈行为,加强对各利益群体的引导与监督。 展开更多
关键词 发行市盈率 超募率 承销商声誉 私募股权投资 创业板
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锁定制度、投资者情绪与IPO定价:基于承销商视角的理论与数值分析 被引量:9
11
作者 周孝华 陈鹏程 《管理工程学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第2期84-90,共7页
将中国新股发行锁定制度纳入Derrien的承销商价格稳定模型,对其进行了扩展,在询价制下分析投资者情绪对IPO价格形成机理的影响并进行了数值分析。研究表明:面对投资者的过度乐观情绪,一方面承销商会利用投资者情绪拔高发行价,获得更多... 将中国新股发行锁定制度纳入Derrien的承销商价格稳定模型,对其进行了扩展,在询价制下分析投资者情绪对IPO价格形成机理的影响并进行了数值分析。研究表明:面对投资者的过度乐观情绪,一方面承销商会利用投资者情绪拔高发行价,获得更多的承销收入;另一方面出于维护声誉的考虑,承销商又抑制了其对投资者情绪的过度利用,只有部分乐观情绪反映到IPO定价中。在投资者过度乐观情绪下,高发行价与抑价并存,IPO长期表现弱势,抑价是对机构投资者锁定期内持股的流动性风险补偿,且抑价与投资者情绪的乐观程度正相关,与机构投资者配售比例正相关。本文的研究为新股发行体制改革的部分举措提供了理论支撑。 展开更多
关键词 投资者情绪 锁定制度 ipo定价 承销商声誉
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投资者情绪、管理者过度乐观与“IPO之谜” 被引量:11
12
作者 曹国华 任成林 林川 《重庆大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2019年第1期29-48,共20页
文章将投资者行为拓展为两个维度,即机构投资者理性情绪与个人投资者非理性情绪,以中国2009—2014年沪深两市上市的IPO公司数据为样本,研究投资者中的理性因素和非理性因素对IPO定价和管理者过度乐观情绪的影响及其产生的经济后果,实证... 文章将投资者行为拓展为两个维度,即机构投资者理性情绪与个人投资者非理性情绪,以中国2009—2014年沪深两市上市的IPO公司数据为样本,研究投资者中的理性因素和非理性因素对IPO定价和管理者过度乐观情绪的影响及其产生的经济后果,实证结果发现:机构投资者理性情绪越高,IPO公司超募水平越低,个人投资者非理性情绪对IPO首日溢价率有显著的正向影响;机构投资者理性情绪和个人投资者非理性情绪都能够塑造IPO公司管理者的过度乐观情绪,机构投资者理性情绪对IPO公司管理者过度乐观水平有显著的负向影响,而个人投资者非理性情绪越高涨,IPO公司管理者越会过度乐观;当IPO公司高超募、现金流充足时,IPO公司管理者的过度乐观能够加剧公司过度投资等非效率投资行为,损害了公司的整体绩效表现;当IPO公司低超募、现金流不足时,IPO公司管理者的过度乐观能够缓解因资金缺乏引起的投资不足,有助于从整体上改善公司的绩效水平;当IPO公司低超募、现金流不足时,存在着个人投资者非理性情绪影响IPO公司整体绩效表现的管理者过度乐观的中介效应。研究结果对中国股市存在的"IPO之谜"现象具有一定的解释力,对市场监管政策的制定和IPO公司管理层投融资决策的制定有一定的借鉴意义。 展开更多
关键词 理性情绪 非理性情绪 管理者过度乐观 ipo定价
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创业板IPO发行定价合理吗? 被引量:19
13
作者 郭海星 万迪昉 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2011年第9期156-166,共11页
对主流IPO抑价理论中发行价低于内在价值的假定提出质疑,运用剩余收益估值模型、随机边界定价模型和回归模型,首次检验了我国创业板市场上市公司IPO发行定价合理性。结果表明,我国创业板IPO发行定价偏离内在价值,具有显著的下边界特征,... 对主流IPO抑价理论中发行价低于内在价值的假定提出质疑,运用剩余收益估值模型、随机边界定价模型和回归模型,首次检验了我国创业板市场上市公司IPO发行定价合理性。结果表明,我国创业板IPO发行定价偏离内在价值,具有显著的下边界特征,存在价格泡沫。进一步检抑价原因,发现与国外IPO发行定价时的故意抑价不同,二级市场的投机行为是产生抑价的主要原因。 展开更多
关键词 ipo 发行定价 抑价 内在价值
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中国证券市场IPO定价模型及其实证研究 被引量:10
14
作者 冯涛 王永明 《统计与信息论坛》 CSSCI 2009年第1期58-61,共4页
中国证券市场IPO折价率明显高于多数国家,缺乏科学的定价模型是产生这种现象的重要原因。作为一个"新兴加转轨"的证券市场,发达国家的IPO定价理论并不能在中国证券市场简单地应用。在回顾以往定价理论的基础之上,试图通过对影... 中国证券市场IPO折价率明显高于多数国家,缺乏科学的定价模型是产生这种现象的重要原因。作为一个"新兴加转轨"的证券市场,发达国家的IPO定价理论并不能在中国证券市场简单地应用。在回顾以往定价理论的基础之上,试图通过对影响IPO定价的诸多因素的回归分析,建立一个IPO定价模型,并对之进行检验。各项检验结果表明,该模型具有统计学意义,统计检验效果较好,且可以有效地降低中国股市IPO折价率。 展开更多
关键词 定价理论 ipo定价模型 因素回归模型法 变量 检验
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创业投资声誉、创业板IPOs初始收益和长期业绩 被引量:11
15
作者 文守逊 张泰松 黄文明 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第4期104-112,共9页
以我国创业板市场IPOs为样本,引入创业投资声誉对IPO折抑价理论模型进行修正,采用多元回归和两阶段回归方法,实证检验创业投资声誉与创业板IPOs初始收益和长期业绩之间的关系后发现:我国创业板市场中创业投资核证监督作用微弱;创业投资... 以我国创业板市场IPOs为样本,引入创业投资声誉对IPO折抑价理论模型进行修正,采用多元回归和两阶段回归方法,实证检验创业投资声誉与创业板IPOs初始收益和长期业绩之间的关系后发现:我国创业板市场中创业投资核证监督作用微弱;创业投资声誉对IPOs初始收益无显著影响;创业投资声誉对IPO后企业长期业绩有显著正效应。本文的研究结论对创投声誉下的创业板发行制度建设有积极作用。 展开更多
关键词 创业投资声誉 创业板 ipo折抑价 初始收益 长期业绩 ipos效应
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创业投资IPO偏低定价与退出绩效实证研究 被引量:8
16
作者 陈玉罡 王苏生 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2007年第10期60-64,共5页
本文以1993~2006年在香港主板和创业板上市的133家H股公司为研究对象,对其偏低定价和短长期绩效情况进行了实证分析。研究表明,创业投资支持的公司的IPO偏低定价程度低于非创业投资支持的公司。创业投资支持的公司在香港主板市场的IPO... 本文以1993~2006年在香港主板和创业板上市的133家H股公司为研究对象,对其偏低定价和短长期绩效情况进行了实证分析。研究表明,创业投资支持的公司的IPO偏低定价程度低于非创业投资支持的公司。创业投资支持的公司在香港主板市场的IPO偏低定价程度、长短期绩效均低于香港创业板市场,且在香港主板上市后的长期绩效呈不断下降趋势。在香港主板市场上,退出绩效与IPO偏低定价显著负相关。对创业投资支持的公司来说,在热发行期退出将获得更好的绩效。 展开更多
关键词 创业企业上市 首次公开发行 发行定价 退出绩效
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我国IPO定价、抑价及长期表现分析 被引量:11
17
作者 毛立军 李一智 《武汉大学学报(哲学社会科学版)》 北大核心 2004年第3期375-380,共6页
我国证券市场上IPO的定价、抑价过高,股票价格与价值背离,使得新股在市场上的长期表现不佳,市场效率低下。究其原因,除了我国IPO市场长期处于卖方市场外,还因为我国存在大量的乐观投资者。要解决IPO定价、抑价等问题,应该消除IPO市场上... 我国证券市场上IPO的定价、抑价过高,股票价格与价值背离,使得新股在市场上的长期表现不佳,市场效率低下。究其原因,除了我国IPO市场长期处于卖方市场外,还因为我国存在大量的乐观投资者。要解决IPO定价、抑价等问题,应该消除IPO市场上的乐观根源,大力发展壮大机构投资者。 展开更多
关键词 ipo定价 抑价 长期表现
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基于聚类分析的IPO定价实证研究 被引量:11
18
作者 陶冶 马健 《湖南大学学报(社会科学版)》 2006年第4期74-78,共5页
股票发行定价作为股市运行极为关键的一环,它的合理与否将直接关系到整个股市运行的效率。选取沪A近4年来发行新股作为研究样本,然后利用多元线性回归方法作分析,可找出影响IPO发行价格的8个主要因素。将定价研究集中到行业中进行,以多... 股票发行定价作为股市运行极为关键的一环,它的合理与否将直接关系到整个股市运行的效率。选取沪A近4年来发行新股作为研究样本,然后利用多元线性回归方法作分析,可找出影响IPO发行价格的8个主要因素。将定价研究集中到行业中进行,以多元回归得到的主要因素作为聚类指标,选取某一行业(如电力行业)已发行股票为样本,对其进行聚类分析和判别分析,建立该行业新股发行定价的衡量体系,可为拟发行新股的公司提供定价指导。 展开更多
关键词 ipo定价 聚类 股票
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创业板市场IPO定价效率研究——来自香港市场的经验证据 被引量:13
19
作者 赵俊强 胡文伟 李湛 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2006年第7期74-77,共4页
本文对香港创业板市场IPO抑价现象进行了实证检验,研究表明,香港创业板IPO市场定价效率相对较低;风险投资家能够带领风险企业提前上市并得到投资者认同;IPO企业经营年限、价值不确定性及IPO发行时信息处理效率等变量对香港创业板IPO... 本文对香港创业板市场IPO抑价现象进行了实证检验,研究表明,香港创业板IPO市场定价效率相对较低;风险投资家能够带领风险企业提前上市并得到投资者认同;IPO企业经营年限、价值不确定性及IPO发行时信息处理效率等变量对香港创业板IPO市场定价效率有显著影响:承销商、审计事务所的鉴证功能得不到体现;高效的IPO发行机制有利于创业板IPO市场效率的提高。 展开更多
关键词 香港创业板 ipo抑价 定价效率
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市场条件、承销商声誉与IPO定价 被引量:5
20
作者 陈鹏程 周孝华 《技术经济》 CSSCI 北大核心 2015年第8期107-115,共9页
构建了一个两期承销商收益模型,用相对行业市盈率反映市场条件,研究了不同声誉的承销商在不同市场条件下的IPO定价机制。以2005—2012年中国A股市场的IPO公司为研究样本进行实证检验。研究结果表明:高声誉承销商为提高声誉对当期承销的... 构建了一个两期承销商收益模型,用相对行业市盈率反映市场条件,研究了不同声誉的承销商在不同市场条件下的IPO定价机制。以2005—2012年中国A股市场的IPO公司为研究样本进行实证检验。研究结果表明:高声誉承销商为提高声誉对当期承销的IPO进行保守定价,低声誉承销商以最大化当期承销收入为目标对IPO进行激进定价。这种定价机制导致:相对于低声誉承销商,高声誉承销商承销的IPO有更高的首日收益和更好的长期市场表现;在高估值市场条件下,高声誉承销商承销IPO的首日收益与市场条件显著正相关,而IPO的长期市场表现与之显著负相关;在低估值市场条件下,低声誉承销商承销IPO的首日收益与市场条件显著正相关,高声誉承销商承销IPO的长期市场表现与之显著负相关。 展开更多
关键词 市场条件 承销商声誉 ipo定价
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