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企业创新信息披露对债务融资成本的影响研究
1
作者 张燕 鄢志娟 李浩楠 《会计之友》 北大核心 2026年第1期56-64,共9页
债务融资是企业获取资金的重要渠道,研究如何有效降低企业债务融资成本具有重要意义。文章以2008—2022年A股上市公司为样本,采用实证分析的方法探讨了企业创新信息披露对债务融资成本所产生的影响。研究发现:企业创新信息披露有助于降... 债务融资是企业获取资金的重要渠道,研究如何有效降低企业债务融资成本具有重要意义。文章以2008—2022年A股上市公司为样本,采用实证分析的方法探讨了企业创新信息披露对债务融资成本所产生的影响。研究发现:企业创新信息披露有助于降低债务融资成本,内生性讨论和稳健性检验结果均表明研究结论具有较高的可靠性。机制检验表明,信息透明度、分析师关注度是企业创新信息披露降低债务融资成本的主要机制。异质性分析发现,通过充分披露企业创新相关的信息,技术密集型行业企业和所在行业竞争程度低的企业能够更为有效地降低其债务融资成本。文章为企业降低债务融资成本提供了新的视角,也进一步佐证了企业创新信息披露的增量价值。 展开更多
关键词 创新信息披露 债务融资成本 信息透明度 分析师关注度
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机构投资者如何发挥积极股东作用——以降低退市风险为例
2
作者 陈作华 刘昌林 《证券市场导报》 北大核心 2026年第1期42-55,共14页
厘清机构投资者如何发挥积极股东作用,促进上市公司经营管理质效提升,具有重要的实践与理论意义。本文以退市风险为切入点,以沪深A股上市公司为样本,基于机构投资者网络交互视角,研究发现机构投资者共同持股降低了上市公司退市风险。其... 厘清机构投资者如何发挥积极股东作用,促进上市公司经营管理质效提升,具有重要的实践与理论意义。本文以退市风险为切入点,以沪深A股上市公司为样本,基于机构投资者网络交互视角,研究发现机构投资者共同持股降低了上市公司退市风险。其作用机制一是积极参与公司治理,充分发挥抑制盈余管理和大股东掏空的作用;二是要求管理层规范财务报告披露、提高公司信息透明度,同时提供团体内部信息,帮助管理层及时调整战略导向、规避资金损失;三是从改善银企关系、推动战略合作、提供资金支持等方面形成资源协同效应,助力公司提升基本面、增强应对风险的能力;四是向市场传递积极信号,吸引更多投资者交易公司股票,提高股票流动性。异质性分析表明,当公司属于非高科技行业、国有企业,处于法制环境完善、市场化程度较高地区,获得较多媒体关注和分析师跟踪时,机构投资者共同持股对上市公司退市风险的抑制作用更显著。本文为充分发挥机构投资者积极作用、推动资本市场高质量发展提供了启示。 展开更多
关键词 机构投资者 积极股东 退市风险 退市新规 治理效应
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核心技术人员离职披露的监管困境与优化路径
3
作者 阮永平 於铃 郑凯 《金融与经济》 北大核心 2026年第2期27-37,共11页
核心技术人员稳定性与科创公司内在价值密切相关。为更准确地识别公司价值,科创板建立了核心技术人员离职披露制度。在明确离职现状的基础上评估披露质量,通过制度预期与实际执行的差异揭示监管困境。当前,核心技术人员离职普遍,公司能... 核心技术人员稳定性与科创公司内在价值密切相关。为更准确地识别公司价值,科创板建立了核心技术人员离职披露制度。在明确离职现状的基础上评估披露质量,通过制度预期与实际执行的差异揭示监管困境。当前,核心技术人员离职普遍,公司能够遵循形式合规,完整披露关键事项。然而,公司在细节内容的披露上未达预期,存在披露样板化、表达模糊化、人员花瓶化等问题,掩盖了潜在的创新风险,为制度监管带来挑战。由此,提出四大优化路径以提升核心技术人员离职信息的决策有用性。 展开更多
关键词 人力资本流动 信息披露 创新风险 制度分析
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网络互动信息质量、机构投资者持股与同业溢出效应——柔性监管的信号价值阐释
4
作者 傅毅 马腾跃 +1 位作者 张志锐 张震 《金融经济学研究》 北大核心 2026年第2期129-141,共13页
基于2014年至2022年上证“e互动”与深证“互动易”平台上A股上市公司与投资者之间的互动文本信息,测度网络互动信息质量,分析网络互动信息质量对机构投资者持股比例的影响。研究结果表明,高质量的网络互动信息会显著提高上市公司的机... 基于2014年至2022年上证“e互动”与深证“互动易”平台上A股上市公司与投资者之间的互动文本信息,测度网络互动信息质量,分析网络互动信息质量对机构投资者持股比例的影响。研究结果表明,高质量的网络互动信息会显著提高上市公司的机构投资者比例,且该影响存在显著的同业溢出效应。异质性分析表明,互动信息质量对于机构投资者持股比例的直接影响在研报关注度高和非“四大”会计师事务所审计的企业组中更为显著,处于不同地区的上市公司互动信息质量同业溢出效应存在较大差异。因此,监管层应鼓励企业提升网络互动管理水平、引导投资者增强信息甄别能力,并辅以精准的监管激励与约束机制,充分发挥柔性监管作用,推动资本市场高质量发展。 展开更多
关键词 互动信息质量 机构投资者持股 同业溢出效应 柔性监管
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共同机构持股与股票市场操纵--“同舟共济”抑或“合谋舞弊”
5
作者 李志辉 李增杰 《财经理论与实践》 北大核心 2026年第2期51-60,共10页
以2011—2021年我国A股上市公司为样本,系统考察共同机构持股对股票市场操纵的影响及作用机制。研究发现:共同机构持股通过强化信息披露质量、增强股票流动性显著抑制股票市场操纵行为;长期共同机构投资者的抑制效应优于短期机构,非压... 以2011—2021年我国A股上市公司为样本,系统考察共同机构持股对股票市场操纵的影响及作用机制。研究发现:共同机构持股通过强化信息披露质量、增强股票流动性显著抑制股票市场操纵行为;长期共同机构投资者的抑制效应优于短期机构,非压力敏感型共同机构持股的抑制作用显著而压力敏感型则不显著;机会主义动机驱动的共同机构持股,仍能抑制市场操纵,但抑制效应强度下降。鉴于此,需兼顾专业机构培育与股权网络构建,并重点引导机会主义持股资金向长期耐心资本转化,进而持续巩固对股票市场操纵的治理效能。 展开更多
关键词 共同机构持股 股票市场操纵 信息披露 股票流动性 机会主义
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股东关系网络如何赋能企业双化协同?
6
作者 王守海 孟永涛 +1 位作者 郭英栋 潘立才 《证券市场导报》 北大核心 2026年第2期29-42,共14页
数字化绿色化协同转型(简称双化协同)是企业应对气候变化、提升生产经营效率的重要举措,但在实践中存在资金有限、人才供给不足、技术基础薄弱以及投资者顾虑较多等困难。本文以股东关系网络,即企业间因存在相同股东而建立的社会关系网... 数字化绿色化协同转型(简称双化协同)是企业应对气候变化、提升生产经营效率的重要举措,但在实践中存在资金有限、人才供给不足、技术基础薄弱以及投资者顾虑较多等困难。本文以股东关系网络,即企业间因存在相同股东而建立的社会关系网络为视角,以沪深A股上市公司为样本,研究发现当企业处于股东关系网络较核心位置时,股东关系网络能显著促进双化协同,进而提升企业价值。股东关系网络一是为企业拓宽内外部融资渠道,缓解企业融资约束,避免数字化投资与绿色化改造间的资金挤出;二是为企业提供人才培养和管理信息,帮助企业建立高质量的复合型人才供给体系,促进企业人力资本结构升级;三是通过建立共享研发平台、促成战略技术合作等方式,帮助企业获取、整合前沿创新知识,提升企业创新能力;四是提供双化协同政策、进展和成效等信息,降低企业和投资者对双化协同“投入大、收益不明确”的担忧。进一步分析表明,对于内部控制水平较高、地处环境规制强度和市场化程度较高区域的企业,以及属双化协同需求迫切行业(如电力、热力、燃气及水生产和供应业)、劳动密集型行业(如制造业)、重资产行业(如卫生和社会工作)的企业,上述积极效应更加显著。此外,由非金融类股东、非国有股东、跨行业股东形成的股东关系网络,对企业双化协同的推动作用更强。本文为提升新质生产力、促进经济可持续发展提供了实践参考。 展开更多
关键词 股东关系网络 双化协同 数字化转型 绿色转型 度中心性
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企业金融化与股票错误定价
7
作者 蒋彧 戎威 曾菲 《中央财经大学学报》 北大核心 2026年第1期94-111,共18页
实体企业“脱实向虚”现象不利于资本市场的健康稳定和经济的高质量发展,对企业运营也会产生诸多不利影响。本文运用A股上市公司2009—2024年数据,考察企业金融化和股票错误定价之间的关系,结果表明:上市公司金融化会显著提高股票错误... 实体企业“脱实向虚”现象不利于资本市场的健康稳定和经济的高质量发展,对企业运营也会产生诸多不利影响。本文运用A股上市公司2009—2024年数据,考察企业金融化和股票错误定价之间的关系,结果表明:上市公司金融化会显著提高股票错误定价水平,并且通过加剧信息不对称和引发投资者非理性的渠道产生作用;ESG表现、内控质量、分析师关注和投资者关注具有负向调节效应。进一步研究发现:投资者对企业金融化持有认可态度,管理层会利用这种态度,运用金融资产进行市值管理,同时采取避免选择四大会计师事务所审计和回避机构调研等掩饰行为。本文研究充分论证了企业金融化和股票错误定价之间的因果关系和影响机制,对企业金融化的监管、股票的合理定价和投资决策的制定具有一定的指导意义。 展开更多
关键词 企业金融化 股票错误定价 信息不对称 投资者非理性 因果识别
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人工智能的治理角色:基于股价崩盘风险“坏消息”机制的实证研究
8
作者 朱莉 杜晓倩 《金融发展研究》 北大核心 2026年第2期14-26,共13页
在数字经济时代,人工智能能否在企业微观层面发挥治理效能、重塑资本市场风险治理模式是亟待检验的重要议题。本文以2010—2024年中国A股上市公司为样本,实证检验人工智能对股价崩盘风险的影响及内在机理。研究发现,人工智能技术应用能... 在数字经济时代,人工智能能否在企业微观层面发挥治理效能、重塑资本市场风险治理模式是亟待检验的重要议题。本文以2010—2024年中国A股上市公司为样本,实证检验人工智能对股价崩盘风险的影响及内在机理。研究发现,人工智能技术应用能显著抑制股价崩盘风险,这一结论在经过工具变量法、倾向得分匹配(PSM)等一系列内生性与稳健性检验后依然成立,且该效应在市场化程度高、两权分离度高、市场竞争程度较低及处于成长期的企业中更为凸显。机制分析表明,人工智能主要通过两条路径发挥“坏消息”治理功能:一是压缩“坏消息”隐藏空间;二是减少“坏消息”产生源头。进一步分析揭示,高管团队的数字领导力是强化人工智能治理效应的关键催化剂,为技术价值转化提供了组织保障。本研究将人工智能的经济后果研究拓展至技术治理领域,为监管部门引导人工智能赋能资本市场风险防控、企业推进“技术+管理”协同治理提供了实证参考。 展开更多
关键词 人工智能 股价崩盘风险 “坏消息”隐藏 技术治理 数字领导力
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注册制改革与企业ESG表现
9
作者 周卫中 王莹 +1 位作者 续延 郑登津 《中央财经大学学报》 北大核心 2026年第4期75-90,共16页
注册制改革以信息披露为核心,弱化行政干预,改善市场信息环境,强化全周期监管力度。以往研究主要关注注册制改革对资本市场和企业IPO阶段的影响,较少涉及上市公司经营管理层面。基于我国注册制渐进式改革的背景,本文以企业ESG表现为研... 注册制改革以信息披露为核心,弱化行政干预,改善市场信息环境,强化全周期监管力度。以往研究主要关注注册制改革对资本市场和企业IPO阶段的影响,较少涉及上市公司经营管理层面。基于我国注册制渐进式改革的背景,本文以企业ESG表现为研究切入点,选取2018—2024年A股上市公司作为研究样本,探究注册制改革在企业可持续发展层面的政策效应。研究发现:注册上市公司的ESG表现显著更好,且在机构投资者比例较高、行业竞争激烈、市场化水平较低地区的公司中更为明显;机制分析表明,注册制改革通过强化外部关注与监督、完善内部控制,进而推动企业ESG表现提升;进一步分析发现,注册上市公司在慈善捐赠、绿色创新等实质性ESG实践中表现更好。本研究为企业提升ESG表现提供一定的理论指导,并为我国健全股票发行注册制制度、完善企业ESG管理体系提供参考。 展开更多
关键词 注册制改革 ESG表现 可持续发展
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数字金融集聚空间分布模式与区域创新能力提升
10
作者 张少华 陈治 《统计与决策》 北大核心 2026年第4期147-153,共7页
文章以2011—2023年中国省级面板数据为研究样本,实证考察了数字金融集聚的空间分布形态对区域创新能力提升的作用效果及空间溢出效应。研究结果显示:数字金融集聚空间分布单中心模式会抑制区域创新能力提升,多中心模式则促进了区域创... 文章以2011—2023年中国省级面板数据为研究样本,实证考察了数字金融集聚的空间分布形态对区域创新能力提升的作用效果及空间溢出效应。研究结果显示:数字金融集聚空间分布单中心模式会抑制区域创新能力提升,多中心模式则促进了区域创新能力提升,且随着多中心程度的提高,其促进区域创新能力提升的边际效应增强。就数字金融发展不同维度而言,数字金融覆盖广度集聚多中心模式赋能区域创新能力提升的功效更强。异质性分析结果表明,数字金融集聚多中心空间分布模式在中西部地区和软环境劣势地区对驱动创新能力提升的影响更为突出。中介效应检验结果表明,降低R&D资本错配程度是数字金融集聚多中心模式赋能区域创新能力提升的重要途径。通过进一步分析发现,数字金融集聚多中心分布模式对区域创新能力提升不仅具有本地效应,还存在明显的空间溢出效应。 展开更多
关键词 数字金融 区域创新能力 空间分布模式 单中心 多中心
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实体企业适度金融化、金融业较快增长与经济高质量发展
11
作者 田子豪 邱蓉 《贵州财经大学学报》 北大核心 2026年第2期1-11,共11页
相较实体经济发展,中国表现出金融业较快增长的事实,深入探究这一现象是“建设金融强国”目标下的时代选择。根据典型事实,文章从金融双模式理论入手提出金融业较快增长的假说,对实体企业金融化与经济高质量发展之间内在逻辑进行诠释;... 相较实体经济发展,中国表现出金融业较快增长的事实,深入探究这一现象是“建设金融强国”目标下的时代选择。根据典型事实,文章从金融双模式理论入手提出金融业较快增长的假说,对实体企业金融化与经济高质量发展之间内在逻辑进行诠释;并基于2010—2022年企业和地区层面数据,考察了实体企业金融化对经济高质量发展的影响。研究表明,实体企业金融化促进经济高质量发展的真正原因在于适度而非过度金融化,经过一系列稳健性检验、内生性讨论后该结论依然成立。机制分析发现,实体企业适度金融化通过金融业较快增长推动经济高质量发展。异质性分析表明,金融业的“强监管”在微观层面抑制了实体企业适度金融化的积极影响,但在宏观层面表现出对经济发展积极作用。据此,提出引导微观企业适度金融化、正确看待金融业较快增长以及强化宏观审慎管理在内的三条建议,为发挥金融“血脉”功能、服务实体企业提供学理基础。 展开更多
关键词 金融业较快增长 适度金融化 经济高质量发展 金融双模式理论 序贯g估计
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生命周期视角下企业金融化适度性研究——基于全要素生产率的实证分析
12
作者 赵雯雯 王书华 《管理现代化》 北大核心 2026年第2期76-85,共10页
在企业动态成长过程中,生命周期是影响企业金融化经济效应的重要因素。本文将2008-2022年上市企业作为样本,构造以生产效率最大化为目标的投资组合,探讨企业金融化与全要素生产率之间的非线性关系,获得不同生命周期下企业金融资产的最... 在企业动态成长过程中,生命周期是影响企业金融化经济效应的重要因素。本文将2008-2022年上市企业作为样本,构造以生产效率最大化为目标的投资组合,探讨企业金融化与全要素生产率之间的非线性关系,获得不同生命周期下企业金融资产的最优配置。结果表明:第一,企业金融化存在最优配置,适度金融化会提高企业生产效率,而过度配置金融资产则会降低企业全要素生产率。第二,不同生命周期下企业金融化的配置效果存在差异。成长期和成熟期企业金融化与全要素生产率间均为“倒U”型关系,但成熟期企业最优金融化水平高于成长期企业;衰退期企业金融化会抑制全要素生产率。该结论通过了替换变量、U-test检验、更换样本、PSM等一系列稳健性检验。第三,生命周期视角下企业金融化的配置效果因企业所有制、地区分布不同而存在异质性。本文结论有助于企业根据自身现状,发挥金融资产配置的最大效用,防范过度金融化,使金融更好服务实体经济。 展开更多
关键词 企业金融化 全要素生产率 企业生命周期 适度性
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公募基金投资者保护与基金经理信任危机:问题梳理与政策建议——兼论基金投资者保护“兜底”机制建设可行性
13
作者 杨宇琪 曹世祥 《宁夏社会科学》 北大核心 2026年第2期68-77,共10页
随着资本市场改革的持续深化,公募基金已成为居民财富管理的重要渠道。然而,在基金经理与基金投资者之间长期存在信息不对称、监管约束有效性不足以及双方金融素养分化的背景下,基金投资者与基金经理之间的信任危机逐渐显现,主要表现为... 随着资本市场改革的持续深化,公募基金已成为居民财富管理的重要渠道。然而,在基金经理与基金投资者之间长期存在信息不对称、监管约束有效性不足以及双方金融素养分化的背景下,基金投资者与基金经理之间的信任危机逐渐显现,主要表现为基金经理的非理性投资行为、基金管理激励机制的缺陷和基金经理变更对投资者信心的冲击。基于此,应当不断完善和优化惩罚体系、基金治理机制、基金经理准入与退出机制,提升基金投资者金融素养,并探索建立基金投资者保护“兜底”机制,以强化投资者权益保护,为公募基金行业高质量发展提供制度支撑。 展开更多
关键词 公募基金 投资者保护 基金经理 信任危机
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量化投资、股票市场操纵与监管对策
14
作者 常心宇 李志辉 +1 位作者 李梦雨 魏斌 《证券市场导报》 北大核心 2026年第4期50-61,共12页
近年来,A股市场量化投资规模快速增长,其对市场微观结构和市场操纵等的深层次影响亟需厘清。本文以沪深A股非金融上市公司为样本,基于逐笔委托和成交高频数据,研究发现,被量化基金重仓持有的股票发生市场操纵的可能性更高,这一效应主要... 近年来,A股市场量化投资规模快速增长,其对市场微观结构和市场操纵等的深层次影响亟需厘清。本文以沪深A股非金融上市公司为样本,基于逐笔委托和成交高频数据,研究发现,被量化基金重仓持有的股票发生市场操纵的可能性更高,这一效应主要发生在投资者风险偏好和信息传递效率较低的熊市阶段,以及研究覆盖不足、易受市场情绪影响的小市值股票中。其作用机制一是量化投资擅长捕捉短期、高频的非基本面信号并快速完成交易,挤出了交易速度较慢的基本面交易者,影响公司特质信息融入股价;二是部分量化投资采用相同的量化策略,对价格信号的解读方式与交易行为趋于一致,导致价格对公司特质信息的反应灵敏度下降;三是量化投资侧重根据舆情数据、交易量数据等非结构化因子生成交易决策,当量化信号与传统基本面信号出现背离时,一定程度加剧了投资者间的异质信念。上述信息环境中的噪音增加以及投资者异质信念强化为股票市场操纵提供了潜在空间。进一步分析表明,注册制改革以及信息披露和市场操纵监管的相关制度安排,缓解了市场信息不对称,提高了市场操纵成本,降低了量化基金重仓股发生市场操纵的可能性。本文建议持续优化备案量化算法、黑盒审查系统等监管制度,约束高频量化基金的短线套利行为,充分运用先进技术创新股票市场操纵监管模式。 展开更多
关键词 量化投资 股票市场操纵 投资者异质信念 注册制改革 监管对策
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耐心资本与企业全要素生产率 被引量:28
15
作者 强国令 郏盼盼 冯萧 《金融与经济》 北大核心 2025年第2期24-36,共13页
选取2010—2022年A股上市公司为研究对象,考察了耐心资本对企业全要素生产率的影响。研究发现,耐心资本的注入能够显著提升企业全要素生产率,这一结论在经过稳健性检验后依旧成立。机制检验表明,耐心资本能够缓解与企业之间的信息不对... 选取2010—2022年A股上市公司为研究对象,考察了耐心资本对企业全要素生产率的影响。研究发现,耐心资本的注入能够显著提升企业全要素生产率,这一结论在经过稳健性检验后依旧成立。机制检验表明,耐心资本能够缓解与企业之间的信息不对称和委托代理问题,具体表现为降低代理成本、缓解融资约束以及提升创新水平,进而显著提升企业全要素生产率。异质性分析表明,在市场竞争程度低以及未持有银行股份的企业中表现得更加显著。进一步分析表明,当企业处于成长期,稳定型股权的耐心资本更能发挥作用,当企业处于成熟期,关系型债权的耐心资本更能发挥作用。 展开更多
关键词 耐心资本 资源配置 高质量发展 企业全要素生产率
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耐心资本与股价同步性:基于信息“生产—传递”的协同视角 被引量:1
16
作者 汪亚楠 万锦仪 甘熙楠 《证券市场导报》 北大核心 2026年第3期39-50,80,共13页
耐心资本具有长期性、稳定性和风险耐受性特征,其秉持的长期价值导向为破解股价同步性困境提供了新思路。本文以2009—2023年A股上市公司为样本,从稳定的股权、风险耐受的债权、战略性关系性三个维度衡量企业耐心资本,并系统考察了耐心... 耐心资本具有长期性、稳定性和风险耐受性特征,其秉持的长期价值导向为破解股价同步性困境提供了新思路。本文以2009—2023年A股上市公司为样本,从稳定的股权、风险耐受的债权、战略性关系性三个维度衡量企业耐心资本,并系统考察了耐心资本对企业股价同步性的影响效应及作用机制。研究发现:(1)耐心资本对股价同步性具有显著的抑制作用,且该结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。(2)增强企业战略差异与促进企业高质量信息披露是耐心资本抑制股价同步性的两大核心作用机制。(3)耐心资本对股价同步性的抑制作用在民营企业、非高新技术企业、处于成长期或成熟期的企业、东部地区企业、内部治理体系更完善的企业中表现更佳。(4)耐心资本可与当地金融监管以及政府引导基金形成协同效应,进而强化其对企业股价同步性的抑制作用。本文丰富了耐心资本对资本市场表现的研究,为发挥耐心资本增强资本市场韧性和激发资本市场服务实体经济功能提供了理论依据。 展开更多
关键词 耐心资本 股价同步性 战略差异 信息披露质量 信息传递效率
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风险性质、投资者感受与证券市场发展——一个实验金融学的研究
17
作者 计小青 乔越 +1 位作者 陈图悦 曹啸 《管理科学学报》 北大核心 2026年第2期45-63,共19页
基于一个区分金融交易内部风险和外部风险的思想实验,本文构建了外部投资者风险感受影响证券市场均衡结果的分析框架,并通过一个可控、可重复的证券交易实验对理论假说进行了实证检验.结果表明,投资者对于外部风险更加敏感,当外部风险... 基于一个区分金融交易内部风险和外部风险的思想实验,本文构建了外部投资者风险感受影响证券市场均衡结果的分析框架,并通过一个可控、可重复的证券交易实验对理论假说进行了实证检验.结果表明,投资者对于外部风险更加敏感,当外部风险达到临界值时,外部投资者应对策略的改变会引发证券市场收益率和交易量的跳跃性变动,外部风险存在价格效应和数量效应.本文的研究结果提示我们,中国证券市场“暴涨暴跌”的根本原因可能在于上市公司控制人存在的道德风险和机会主义行为. 展开更多
关键词 内外部风险 风险感受 实验室证券市场 价格效应 数量效应
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“国家队”持股对上市公司现金股利分配的影响研究
18
作者 周终强 张渝唯 熊熊 《证券市场导报》 北大核心 2026年第2期43-54,共12页
证金公司、汇金公司等“国家队”机构投资者在资本市场发挥了重要维稳作用,其参与公司治理、优化企业分配决策等影响仍需进一步研究。本文以现金股利政策为切入点,以沪深A股上市公司为样本,研究发现“国家队”持股显著促进了持股公司提... 证金公司、汇金公司等“国家队”机构投资者在资本市场发挥了重要维稳作用,其参与公司治理、优化企业分配决策等影响仍需进一步研究。本文以现金股利政策为切入点,以沪深A股上市公司为样本,研究发现“国家队”持股显著促进了持股公司提升现金股利支付水平。其作用机制一是向市场传递积极信号,扩宽融资渠道并降低融资成本,缓解企业融资约束;二是发挥监督职能和提供专业协助,促使企业完善内部控制体系,有效降低经营和财务风险;三是积极参与公司治理,约束大股东和管理层的机会主义行为,改善公司信息环境。进一步分析表明,对于管理层持股比例较低、市场化程度较低地区的企业,“国家队”持股越能弥补内外部治理机制的不足;证金公司和汇金公司通常以战略投资者身份深度参与公司治理,分红约束更加强化。此外,“国家队”持股并未加剧现金分红的跨期波动,而是提升了现金分红的稳定性。本文为理解宏观政策工具如何影响微观企业分配决策提供了来自中国市场的证据,也为进一步优化上市公司分红制度提供了参考。 展开更多
关键词 “国家队”持股 现金股利 公司治理 融资约束 政府干预
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期货市场实控账户管理制度的精准化重构——从“形式覆盖”到“风险导向”
19
作者 陶密 龙翼飞 肖景瑞 《财经问题研究》 北大核心 2026年第5期119-128,F0003,共11页
实控账户管理制度是期货市场风险防控和合并持仓监管的关键手段,对维护市场公平、防范操纵行为具有重要意义。该制度主要借助实际控制关系认定标准、信息报备机制及合并持仓交易约束机制实现预防性风险防控。本文指出,实控账户管理制度... 实控账户管理制度是期货市场风险防控和合并持仓监管的关键手段,对维护市场公平、防范操纵行为具有重要意义。该制度主要借助实际控制关系认定标准、信息报备机制及合并持仓交易约束机制实现预防性风险防控。本文指出,实控账户管理制度在运行中面临逆向激励导致的监管失衡,其根源在于现行制度设计未合理考量监管目的与手段,实际控制认定标准和实控账户管理模式存在适当性、必要性、均衡性不足的问题,与监管目的存在路径偏差。本文以比例原则为分析框架,借鉴美国期货市场交易者持仓报告制度的风险导向管理经验和中国证券市场一致行动人制度的分层认定逻辑,从实控账户认定标准、管理模式两个维度提出限缩实控认定边界、构建分层认定规则、实行阈值触发报备、实施分类合并与豁免监管的精准化重构路径,推动实控账户管理向风险为导向的精准化、弹性化、高效化自律监管模式转型,为完善中国特色期货市场监管体系、实现风险防控与市场活力的动态平衡提供理论依据和实践参考。 展开更多
关键词 实控账户 期货市场 穿透式监管 风险防控
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股票市场何以推动企业长期债务融资:基于股价信息效率的视角
20
作者 王意德 张兵 《证券市场导报》 北大核心 2026年第5期35-46,共12页
我国存在长期债务资本总量供给不足、企业尤其中小企业长期债务融资能力有限的问题,厘清股票市场能否发挥信息传递功能、提高企业长期债务融资可得性具有重要理论和实践意义。本文以沪深A股上市公司为样本,基于特征事实和贝叶斯纳什均... 我国存在长期债务资本总量供给不足、企业尤其中小企业长期债务融资能力有限的问题,厘清股票市场能否发挥信息传递功能、提高企业长期债务融资可得性具有重要理论和实践意义。本文以沪深A股上市公司为样本,基于特征事实和贝叶斯纳什均衡模型,研究发现股价信息效率越高,越能促进企业获取长期债务融资。作用机制在于:(1)缓解债务关系中的信息不对称,有效降低由风险溢价推高的债务融资成本。(2)帮助债权人准确识别企业风险,不再依据市场平均风险水平定价,降低高质量企业的债务融资成本,抑制低质量企业的“搭便车”行为,缓解逆向选择问题。(3)便于债权人在信贷决策中有效规避高风险企业,在债务投放前防范企业道德风险行为;充分发挥公司治理效应,有效抑制企业隐瞒风险进行过度投资或利用投资不足手段转移资金等行为,在债务存续期约束企业道德风险行为。异质性分析表明,股价信息效率对长期债务融资的促进作用不因企业规模变化存在显著差异,对专用性资产和无形资产占比较高的企业更显著。本文揭示了股价信息效率推动企业长期债务融资的作用路径,对扩大长期资本供给、增强社会融资体系的普惠性与包容性提供了启示。 展开更多
关键词 股价信息效率 长期债务 信息不对称 资产专用性
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