气候变化关注、风险对冲需求与股票超额收益

1

作者 刘元月 陈国进 赵向琴 《管理科学学报》 北大核心 2025年第9期157-173,共17页

近年来全球气候变化的日益加剧引起了广泛关注.本研究首先将气候变化关注引入基于消费的资本资产定价框架,通过理论建模分析投资者的气候变化关注如何影响个股预期回报;然后基于气候变化相关关键词的百度资讯和百度指数构建气候变化关... 近年来全球气候变化的日益加剧引起了广泛关注.本研究首先将气候变化关注引入基于消费的资本资产定价框架,通过理论建模分析投资者的气候变化关注如何影响个股预期回报;然后基于气候变化相关关键词的百度资讯和百度指数构建气候变化关注指标,从影响效应和作用机制两个角度对中国A股市场上市企业进行实证检验.主要结论:第一,气候变化关注贝塔与个股未来超额收益呈负相关关系,且这种负向影响是时变的,在气候变化关注度越高时效果越显著;第二,环境绩效越好的企业所发行的股票,其气候变化关注贝塔对未来超额回报的负向效应将更加明显;第三,投资者的风险对冲需求是气候变化关注影响股票超额收益的重要机制,高气候变化关注贝塔股票的高需求主要受到投资者对企业现金流预期的变化、ESG偏好以及机构持股比例的驱动. 展开更多

关键词 气候变化关注 跨期对冲需求 股票收益 现金流预期 ESG偏好

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公司治理、声誉机制和上市公司违法违规行为分析 被引量：108

2

作者 陈国进 林辉 王磊 《南开管理评论》 CSSCI 2005年第6期35-40,共6页

本文首先通过建模分析了公司治理结构在约束上市公司违法违规行为中的作用,然后以我国上市公司在2001-2002年间受处罚事件为样本,用Logit模型检验了公司治理和声誉机制对上市公司违法违规行为的约束作用,发现公司第一大股东集中持股有... 本文首先通过建模分析了公司治理结构在约束上市公司违法违规行为中的作用,然后以我国上市公司在2001-2002年间受处罚事件为样本,用Logit模型检验了公司治理和声誉机制对上市公司违法违规行为的约束作用,发现公司第一大股东集中持股有利于约束违法违规行为,但是声誉机制的作用甚微。此外,以CROA为代表的公司业绩指标与上市公司违法违规概率之间存在显著负相关关系。 展开更多

关键词 公司治理结构 声誉机制 上市公司 违法违规行为 业绩指标

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已实现跳跃波动与中国股市风险溢价研究——基于股票组合视角 被引量：17

3

作者 陈国进 刘晓群 +1 位作者 谢沛霖 赵向琴 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2016年第6期98-113,共16页

基于我国股市5分钟高频数据为研究样本,采用非参数方法估计了Fama-French25个股票组合的已实现跳跃波动率的主要成分(规模、均值、标准差和到达率等),实证分析表明:(1)已实现跳跃波动的主要成分可通过线性和非线性(交叉项)形式预测大部... 基于我国股市5分钟高频数据为研究样本,采用非参数方法估计了Fama-French25个股票组合的已实现跳跃波动率的主要成分(规模、均值、标准差和到达率等),实证分析表明:(1)已实现跳跃波动的主要成分可通过线性和非线性(交叉项)形式预测大部分股票组合的超额收益率.(2)已实现跳跃波动率成分在一定程度上可以通过线性方式解释股票组合的横截面收益.(3)已实现跳跃波动率可能是Fama-French三因子模型中规模因子和账面市值比因子的背后驱动因素. 展开更多

关键词 股票组合风险溢价 已实现跳跃波动率 Fama—French三因子模型

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经济政策不确定性与股票风险特征 被引量：58

4

作者 陈国进 张润泽 赵向琴 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第4期1-27,共27页

构建了包含经济政策不确定性的随机贴现模型,通过参数校准、静态比较等方法,探讨了不同政策不确定性下股票风险的动态特征.在此基础上,通过实证模拟分析政策不确定性影响股票风险的传导机制,并通过组合分析法检验政策不确定性在股票风... 构建了包含经济政策不确定性的随机贴现模型,通过参数校准、静态比较等方法,探讨了不同政策不确定性下股票风险的动态特征.在此基础上,通过实证模拟分析政策不确定性影响股票风险的传导机制,并通过组合分析法检验政策不确定性在股票风险形成中的作用,以此验证该理论模型在中国的适用性.最后,运用面板数据回归模型对政策不确定性与股票风险的关系进行量化分析.结果表明:1)政策不确定性能够通过企业现金流、贴现因子和相关系数等途径提高股票风险,该效应在控制传统风险因子、企业异质性因素和外部环境因素后依然显著;2)具有非国有性质、较低盈利能力和低资产增长率的企业股票更易受政策不确定性的影响;3)在经济萧条和改革幅度较大的阶段,政策不确定性对股票风险的溢出效应显著增强. 展开更多

关键词 经济政策不确定性 股票风险 传导机制 面板回归

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知情交易、信息不确定性与股票风险溢价 被引量：49

5

作者 陈国进 张润泽 +1 位作者 谢沛霖 赵向琴 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第4期53-74,共22页

基于VPIN指标度量沪深300成分股的知情交易程度,并检验其定价效应及其与信息不确定性的交互作用.实证结果表明:1)VPIN可以通过提高买卖价差影响市场的流动性风险,并带来显著的横截面和时序上的风险溢价;2)VPIN对风险溢价的解释能力优于... 基于VPIN指标度量沪深300成分股的知情交易程度,并检验其定价效应及其与信息不确定性的交互作用.实证结果表明:1)VPIN可以通过提高买卖价差影响市场的流动性风险,并带来显著的横截面和时序上的风险溢价;2)VPIN对风险溢价的解释能力优于信息不确定性因子,而信息不确定性对知情交易具有同向调节作用;3)当对个股的信息不确定性、规模、动量以及变量之间的交互作用进行控制后,VPIN的定价效果依然显著存在.与此同时,Fama-Macbeth分析结果还表明,VPIN与传统风险因子不存在内生性问题,也不是传统风险因子的替代变量;4)在公司发布各类重大公告前都存在显著的异常风险溢价和异常交易量,而上述异常值可以被同步出现的异常VPIN值所解释. 展开更多

关键词 知情交易 信息不确定性 风险溢价 重大公告

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我国公司A+H交叉上市的溢出效应分析 被引量：29

6

作者 陈国进 王景 《南开管理评论》 CSSCI 2007年第4期36-42,共7页

交叉上市对一国国内市场和国内公司的发展有重要的影响。本文通过实证考察我国公司以A+H方式交叉上市对A股市场的影响,揭示了我国交叉上市的溢出效应。研究结果显示,A+H交叉上市对A股市场的影响主要表现在资金分流效应(市场扩容)的负面... 交叉上市对一国国内市场和国内公司的发展有重要的影响。本文通过实证考察我国公司以A+H方式交叉上市对A股市场的影响,揭示了我国交叉上市的溢出效应。研究结果显示,A+H交叉上市对A股市场的影响主要表现在资金分流效应(市场扩容)的负面影响上,分散风险效应等正面影响尚未有效发挥作用。因此,监管层在推出海外上市公司回国交叉上市的鼓励政策时,至少在短期内必须考虑内地市场对扩容的承受能力。 展开更多

关键词 交叉上市 溢出效应 分流效应 风险分散效应

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金融制度结构与经济增长 被引量：14

7

作者 陈国进 林辉 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2002年第3期17-21,共5页

本文在阐述银行主导型和市场主导型金融制度的形成和发展具有路径依赖性的基础上,从理论与实证的角度探讨金融制度结构与经济增长之间的关系。一国的金融制度通过降低金融交易的信息成本、风险管理和企业控制等金融服务促进经济增长。... 本文在阐述银行主导型和市场主导型金融制度的形成和发展具有路径依赖性的基础上,从理论与实证的角度探讨金融制度结构与经济增长之间的关系。一国的金融制度通过降低金融交易的信息成本、风险管理和企业控制等金融服务促进经济增长。银行主导型金融制度至少在近期内将继续是我国金融制度结构的最优选择。 展开更多

关键词 金融制度结构 经济增长 资本市场 金融制度效率 经济增长

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灾难风险、习惯形成和含高阶矩的资产定价模型 被引量：21

8

作者 陈国进 晁江锋 赵向琴 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第4期1-17,72,共18页

通过引入习惯形成因素,推导出包含灾难风险与习惯形成的高阶矩资产定价模型.数值模拟结果显示:1)该模型能够在相对风险厌恶系数更灵活的赋值区间内解释无风险利率之谜和股权溢价之谜;2)习惯形成因素的引入可以很好地解决基于高阶矩的灾... 通过引入习惯形成因素,推导出包含灾难风险与习惯形成的高阶矩资产定价模型.数值模拟结果显示:1)该模型能够在相对风险厌恶系数更灵活的赋值区间内解释无风险利率之谜和股权溢价之谜;2)习惯形成因素的引入可以很好地解决基于高阶矩的灾难风险模型对于灾难风险参数选择过于敏感的问题;3)习惯形成显著改善了资产价格高阶矩近似的效果,削弱了高阶矩信息(四阶矩以上)对资产定价的影响.最后,考察了该模型在中国金融市场中的适用性,研究发现,灾难风险定价模型同样能够解释我国的股权溢价特征,且习惯形成因素也能够提升模型对中国金融市场的解释力. 展开更多

关键词 习惯形成 灾难风险 高阶矩

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我国股票市场的过度反应现象及其成因分析 被引量：17

9

作者 陈国进 范长平 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2006年第3期42-53,共12页

本文采用1997-2004年上海证券交易所的所有股票交易数据,对我国股票市场的过度反应及其成因进行实证分析。研究结果表明,我国股票市场的确存在过度反应现象,其形成期为两年;过度反应的主要成因是规模效应,而非月历效应。

关键词 过度反应 规模效应 月历效应

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政策不确定性与股票市场波动溢出效应 被引量：44

10

作者 陈国进 张润泽 姚莲莲 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2014年第5期70-78,99,共10页

利用1995年1月至2013年12月间中国上证综指对数收益率和政策不确定性指标的周数据,通过建立DCC-MGARCH模型和VARMA-BEKK-MGARCH模型考察股票市场与政策不确定性的动态相关性和双向波动溢出效应。DCC-MGARCH模型结果表明,股票市场与政策... 利用1995年1月至2013年12月间中国上证综指对数收益率和政策不确定性指标的周数据,通过建立DCC-MGARCH模型和VARMA-BEKK-MGARCH模型考察股票市场与政策不确定性的动态相关性和双向波动溢出效应。DCC-MGARCH模型结果表明,股票市场与政策不确定性之间具有显著的相关性,该相关性具有很强的时变特征,且总体表现为负相关。VARMA-BEKK-MGARCH模型结果表明,就短期而言,中国股票市场与政策不确定性的波动性之间存在双向溢出效应;但就长期而言,两者的波动溢出效应具有不对称性,即只存在股市向政策不确定性的波动溢出,而政策不确定性对于股市的波动溢出效应不具有持续性。 展开更多

关键词 波动溢出效应 政策不确定性

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我国股市财富效应的非对称性研究 被引量：10

11

作者 陈国进 陈创练 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2009年第13期123-125,共3页

文章基于生命周期消费模型,利用门限协整、惯性-门限协整及DOLS模型,考察了我国股市财富效应的非对称性特征。研究发现,在股市"下跌"阶段,人们迅速调整其消费,因而实际消费与目标消费间误差调整的收敛速度比较快;相反,在股市&... 文章基于生命周期消费模型,利用门限协整、惯性-门限协整及DOLS模型,考察了我国股市财富效应的非对称性特征。研究发现,在股市"下跌"阶段,人们迅速调整其消费,因而实际消费与目标消费间误差调整的收敛速度比较快;相反,在股市"上涨"阶段,由于我国股市在长期上更多地体现出"挤出效应",说明人们没有将从股市中获得的收益进行消费,而是由于非理性躁动的投机动机而将获得的收益用于股市的再投资,从而在短期内进一步推动股市的继续上涨,并使得实际消费与长期均衡消费之间的差距保持一定的持续性,最终导致误差调整的非对称性。 展开更多

关键词 财富效应 门限协整 惯性门限协整 非对称性

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信息技术革命与银行业的变革 被引量：5

12

作者 陈国进 沈炳熙 《改革》 CSSCI 北大核心 2002年第1期78-81,共4页

本文探讨了信息技术革命对银行业的传统业务和产业组织结构的影响。未来银行业的发展战略是利用金融工程技术为个人和企业提供风险管理服务 ,信息技术的发展使银行业出现分散化和集中化并存的趋势 ,而内部组织结构和决策系统的设计将成... 本文探讨了信息技术革命对银行业的传统业务和产业组织结构的影响。未来银行业的发展战略是利用金融工程技术为个人和企业提供风险管理服务 ,信息技术的发展使银行业出现分散化和集中化并存的趋势 ,而内部组织结构和决策系统的设计将成为影响大银行的运行效率和竞争能力的重要因素。在强化银行内部风险控制和风险管理的自我责任的同时 ,通过市场纪律加强银行治理将成为银行监管制度改革和设计的重要课题。 展开更多

关键词 信息技术 银行业务 发展战略 产业组织结构 银行监管 中国 WTO

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家庭风险性金融资产投资影响因素分析——基于美国SCF数据库的实证研究 被引量：19

13

作者 陈国进 姚佳 《金融与经济》 北大核心 2009年第7期27-29,共3页

本文采用美国消费者金融调查数据以下为样本,充分运用Probit和Tobit模型分析了家庭风险金融资产投资的主要影响因素,揭示其特征规律,并在比较中美两国居民家庭金融,资产选择取向存在差异的基础上,提出了优化中国家庭金融资产配置的若干... 本文采用美国消费者金融调查数据以下为样本,充分运用Probit和Tobit模型分析了家庭风险金融资产投资的主要影响因素,揭示其特征规律,并在比较中美两国居民家庭金融,资产选择取向存在差异的基础上,提出了优化中国家庭金融资产配置的若干启示。 展开更多

关键词 风险性金融资产 影响因素 实证分析

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信贷驱动、博傻投机与房价泡沫骑乘 被引量：3

14

作者 陈国进 陈凌凌 赵向琴 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第9期18-37,共20页

在信息不对称框架下建立了信贷驱动的房价泡沫骑乘模型,探讨影响投资者博傻投机和房价泡沫骑乘的主要因素并形成相关理论命题.在此基础上,基于22国1975年-2017年季度面板数据,运用GSADF技术估计房价泡沫并使用IV-Probit两步法和面板VAR... 在信息不对称框架下建立了信贷驱动的房价泡沫骑乘模型,探讨影响投资者博傻投机和房价泡沫骑乘的主要因素并形成相关理论命题.在此基础上,基于22国1975年-2017年季度面板数据,运用GSADF技术估计房价泡沫并使用IV-Probit两步法和面板VAR模型实证分析了信贷-房价正反馈、异质信念、货币政策和宏观审慎监管对房价泡沫的影响及其具体传导机制.主要结论有:1)信贷-房价正反馈、投资者对银行的风险转移动机、投资者异质信念、低利率环境和宏观审慎信贷监管放松是影响投资者博傻投机和骑乘房价泡沫的主要因素;2)信贷和房价的正反馈会显著增加房价泡沫的发生概率且这一效应在经济繁荣时期尤为明显;3)投资者信念异质性越强,房价泡沫发生的概率越大;4)紧缩性货币政策和宏观审慎监管可分别通过遏制房价过快上涨和调节家庭部门信贷扩张进而抑制房价泡沫.“双支柱”政策对房价泡沫的调控效果在发展中国家要好于发达国家. 展开更多

关键词 房价泡沫 泡沫骑乘 信贷-房价正反馈 异质信念 “双支柱”政策

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中国股市泡沫的识别和预测:基于SSMS模型 被引量：2

15

作者 陈国进 颜诚 赵向琴 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2016年第1期155-159,共5页

文章将前沿的向量自回归--对数线性化资产定价模型改写成状态空间形式,并与二元马尔科夫区制转换有机地结合,得到用于股市泡沫识别和预测的状态空间马尔科夫区制转换模型,以便在一个统一模型框架中解决股市泡沫的时变性和不可观察性。... 文章将前沿的向量自回归--对数线性化资产定价模型改写成状态空间形式,并与二元马尔科夫区制转换有机地结合,得到用于股市泡沫识别和预测的状态空间马尔科夫区制转换模型,以便在一个统一模型框架中解决股市泡沫的时变性和不可观察性。基于中国股市的实证研究表明:(1)该模型能够很好捕捉股市泡沫,识别泡沫的膨胀区制和破裂区制,估计泡沫在两个区制之间的转换概率。(2)中国股市泡沫具有周期性、持续性和不对称性特征。基于滤波概率和平滑概率的预测进一步支持了上述结论。 展开更多

关键词 状态空间马尔科夫区制转换模型 中国股市泡沫识别 卡尔曼滤波

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金融制度设计理论述评 被引量：2

16

作者 陈国进 林辉 《厦门大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2002年第1期103-108,共6页

现代银行制度能减少因信息不对称而产生的逆向选择和道德风险 ,从而提高金融制度的运行效率。资本市场的信息反馈与直接监督功能 ,有利于企业的经营管理决策和新兴产业的发展。在经济的初级发展阶段 ,金融制度建设的重点是建立稳健高效... 现代银行制度能减少因信息不对称而产生的逆向选择和道德风险 ,从而提高金融制度的运行效率。资本市场的信息反馈与直接监督功能 ,有利于企业的经营管理决策和新兴产业的发展。在经济的初级发展阶段 ,金融制度建设的重点是建立稳健高效的银行制度 ;随着经济的不断发展 。 展开更多

关键词 金融制度设计 信息不对称 经济发展阶段 运行效率 资本市场 经营管理决策 银行制度 金融制度

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不同经济开放度下的中国股票资产定价——基于长期风险模型的研究 被引量：3

17

作者 陈国进 黄伟斌 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2014年第2期105-115,共11页

在封闭经济、经济一体化和经济部分一体化假设下,研究基于消费长期风险的资本资产定价模型对中国股市资产组合的定价能力。结果发现:在封闭经济和经济一体化假设下,长期风险资产定价模型均可以对中国股票资产组合进行定价,但是在经济部... 在封闭经济、经济一体化和经济部分一体化假设下,研究基于消费长期风险的资本资产定价模型对中国股市资产组合的定价能力。结果发现:在封闭经济和经济一体化假设下,长期风险资产定价模型均可以对中国股票资产组合进行定价,但是在经济部分一体化假设下模型的定价能力更好。在不同经济开放度假设下,长期风险模型对中国股市资产组合的定价能力优于CAPM和传统CCAPM模型,其中基于消费与股利协整的长期风险模型表现最好;短期内,长期风险模型的估计不显著,而当估计期限延长时,长期风险模型估计结果的显著性和定价能力都有明显提升。 展开更多

关键词 世界性风险 国家特异性风险 资产定价

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汇率调整之谜:基于产业内贸易的新解释 被引量：1

18

作者 陈国进 陈创练 陈娟 《厦门大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2011年第5期34-42,共9页

在符合马歇尔—勒纳条件下,汇率调整可以平衡贸易差额的经典理论在实证上并没有得到很好的支持,学术界称之为"汇率调整"之谜。产业内贸易可以为"汇率调整之谜"提供新的解释,忽视产业内贸易对出口汇率弹性的影响是... 在符合马歇尔—勒纳条件下,汇率调整可以平衡贸易差额的经典理论在实证上并没有得到很好的支持,学术界称之为"汇率调整"之谜。产业内贸易可以为"汇率调整之谜"提供新的解释,忽视产业内贸易对出口汇率弹性的影响是该谜题出现的重要原因。在理论分析基础上建立的实证模型,通过面板协整方法,可我国与包括美国、欧盟等36个国家和地区的出口贸易数据和分行业出口贸易进行检验。研究结果表明,不管是总体数据还是分行业数据,产业内贸易的存在均减弱了我国出口的汇率弹性效应,对于出口总体数据而言,其数值下降的幅度大约为九个百分点。由此可见,忽略产业内贸易的传统理论高估了汇率对出口贸易、国际收支的调节作用。 展开更多

关键词 产业内贸易 贸易成本 第三方效应 马歇尔—勒纳条件

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我国股票市场是否存在资产被迫拍卖——基于开放式股票型基金的研究 被引量：2

19

作者 陈国进 胥爱欢 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2012年第4期34-40,共7页

对于资产被迫拍卖行为的研究具有重要意义,因为它为我们提供了一个新的视角探讨流动性约束对股票价格变动的影响。本文基于Coval和Stafford(2007)的研究方法对我国股票市场中资产被迫拍卖行为的存在性进行了研究,结果表明在我国股票市... 对于资产被迫拍卖行为的研究具有重要意义,因为它为我们提供了一个新的视角探讨流动性约束对股票价格变动的影响。本文基于Coval和Stafford(2007)的研究方法对我国股票市场中资产被迫拍卖行为的存在性进行了研究,结果表明在我国股票市场中存在着资产被迫拍卖行为,但其具体表现特征与Coval和Stafford(2007)的研究结论存在着一定的差异,而导致该差异出现的原因与我国开放式基金市场中存在着赎回困惑现象有关。 展开更多

关键词 流动性 资产被迫拍卖 开放式基金

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机构持股对股价宏观波动影响的非对称性 被引量：1

20

作者 陈国进 陶可 《金融理论与实践》 北大核心 2011年第1期93-98,共6页

本文利用Topview机构投资者日持股数据,构建机构投资者日净买率等指标,使用GMM回归、递归回归,从波动、收益两个角度动态分析机构投资者对股价宏观波动的影响。实证结果表明,机构投资者对股价宏观波动的影响因不同的市场状态而具有非对... 本文利用Topview机构投资者日持股数据,构建机构投资者日净买率等指标,使用GMM回归、递归回归,从波动、收益两个角度动态分析机构投资者对股价宏观波动的影响。实证结果表明,机构投资者对股价宏观波动的影响因不同的市场状态而具有非对称性,并可以用信息假说进行解释。管理层应依据不同的市场状态而采取合适的措施以实现机构投资者的稳定作用。 展开更多

关键词 股票市场 机构投资者持股 股价波动非对称性

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